Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2022 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Совокупная выручка американского автопроизводителя выросла на 18,6% до $74,7 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 56,7% продаж по количеству автомобилей или 68,8% по объему выручки.

Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Существенный рост объемов продаж (31,5%) в североамериканском дивизионе был обусловлен снижением ограничений на поставки полупроводников. Выручка сегмента возросла более чем на треть до $51,4 млрд на фоне увеличения объемов продаж, усиленных ростом средних цен реализации и увеличившимися доходами от продажи запчастей и аксессуаров. Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $4,9 млрд, увеличившись более чем в полтора раза, что связано с ростом цен и сдвигом в ассортименте реализованной продукции. Влияние указанных факторов было частично нейтрализовано инфляционным ростом сырья и материалов, а также более высокими производственными и инвестиционными затратами, связанными с увеличением объемов производства.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Объем продаж автомобилей в южноамериканском сегменте сократился на 2,9% на фоне ограничений на поставки полупроводников. Средняя цена за проданный автомобиль возросла более чем на треть на фоне изменений в товарной матрице. В итоге выручка сегмента увеличилась на 30,6%, составив $1,3 млрд.

На смену прошлогоднему убытку пришла прибыль в размере $154 млн на фоне роста цен реализации, а также предпринятых мер по реструктуризации затрат, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

В Европе в отчетном периоде оптовые продажи выросли на 3,5%, что в основном отражает смягчение ограничений на поставки полупроводников. Средняя цена за проданный автомобиль снизилась на 3,3%. Это обстоятельство обусловило неизменность выручки, составившей $12,7 млрд. Увеличение сегментной прибыли стало следствием как ростом объемов продаж, так и влиянием прочих факторов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

В сегменте международных рынков падение производства составило около трети, главным образом, по причине реструктуризации мощностей в Индии и ограничений на поставки полупроводников. Выручка сократилась на 21,5% до $3,7 млрд из-за снижения объемов продаж и ослабления валют, что было компенсировано более высокими ценами реализации. Прибыль сегмента составила $156 млн, упав более чем наполовину, на фоне роста цен на сырьевые товары, снижения прибыли совместных предприятий из-за приостановки операций в России и неблагоприятного изменения валютных курсов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

В Китае в отчетном периоде оптовые продажи снизились на 19,6% на фоне ограничений на поставку полупроводников. На фоне снижения средней цены за проданный автомобиль выручка сократилась на 27,3% до $ 999 млн. В результате убыток сегмента возрос в 3,5 раза до $ 174 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал сокращение доходов и прибыли на фоне снижения объемов арендного парка автомобилей и сокращения чистой маржи.

С 1 января 2021 г. компания перераспределили некоторые статьи доходов и расходов, связанных с сегментов «мобильность», в автомобильный сегмент. Соответственно, начиная с 2021 года, сегмент «Мобильность» в основном включает затраты на разработку автономных транспортных средств Ford и связанных с ними предприятий, долю участия Ford в Argo AI (разработчике систем автономного вождения), а также другие виды деятельности и инвестиции в сфере мобильности. Убыток данного сегмента в отчетном периоде составил $463 млн, что на $46 млн больше значения предыдущего года, вследствие продолжающихся инвестиций в сфере автономных транспортных средств.

Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.

Внушительную сумму ($6,7 млрд) компания отразила по строке «прочие расходы», из которых $8,0 млрд представляет собой отрицательную переоценку инвестиций в акции американского производителя электромобилей «Rivian», чьи бумаги вышли на IPO в ноябре прошлого года. Указанный результат был частично компенсирован положительной переоценкой корпоративных пенсионных планов в сумме $889 млн.

В итоге чистый убыток составил $2,4 млрд против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль компании составила $4,3 млрд (+29,6%).

В текущем году компания ориентируется на рост финансовых показателей: ожидается, что скорректированная EBIT окажется в диапазоне $11,5-12,5 млрд, что 15–25% больше, чем в прошлом году.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя отрицательные единовременные эффекты. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнему уровне.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Акции Ford торгуются с P/BV 2022 порядка 1,0 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2022 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 2,0% до €132,3 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 1 431 тыс. автомобилей (-6,0%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал падение выручки на 7,0% до €33,3 млрд на фоне снижения объема продаж на 21,5%, главным образом, по причине ограничений на поставки комплектующих. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 18,5%. Высоким спросом пользовались модели T-Cross, Taigo, ID. family. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль более чем в полтора раза до €1,9 млрд. Возросшие цены на сырье и материалы, а также негативное влияние дефицита полупроводников были с лихвой компенсированы благоприятным сочетанием модельного ряда и ростом цен на автомобили.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Сегмент Audi-премиальные бренды, включающий продажи автомобилей Bentley, Lamborghini и мотоциклов Ducati, показал снижение доходов до €29,9 млрд (-2,2%) на фоне уменьшения объемов продаж. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 16,1%. Высоким спросом пользовались новая модель Audi Q4 e-tron, а также Audi A3. Операционная прибыль выросла в полтора раза до €5,0 млрд, что стало следствием сокращения постоянных затрат, благоприятного сочетания модельного ряда, а также результатов от операций с производными финансовыми инструментами.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 0,2% до €10,2 млрд на фоне роста средней цены за проданный автомобиль на 3,8%. Объем продаж при этом сократился на 3,5%. Популярностью у покупателей пользовалась новая модель электрического Enyaq. Операционная прибыль упала на 30,6% до €676 млн вследствие возросших удельных затрат и неблагоприятного изменения валютных курсов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Продажи автомобилей испанской марки SEAT и CUPRA сократились на 23,9%, однако за счет роста средних цен реализации доходы упали лишь на 4,9%, составив €5,4 млрд. У покупателей были востребованы спортивные модели (кроссовер-купе CUPRA Formentor и хэтчбек CUPRA Born). На операционном уровне сегмент вернулся в отрицательную зону по причине разовых расходов, связанных с реструктуризацией.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Новый сегмент компании – технические компоненты – сократил свои доходы на 16,5% до €8,1 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток по причине снизившихся объемов деятельности и возросших в связи с этим удельных расходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Сегмент Porsсhe-спортивные и люксовые бренды продал в отчетном периоде 149 тыс. автомобилей (-2,0%). При этом на фоне роста средних цен реализации выручка возросла до €16,4 млрд (+8,7%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Cayenne и Panamera. Операционная прибыль увеличилась на 22,6%, составив €3,3 млрд, а рентабельность возросла до 19,9% вследствие благоприятного сочетания модельного ряда и положительного влияния изменения валютных курсов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 18,6%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 17,0%. В результате выручка сегмента упала на 4,8% до €5,0 млрд. Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили нарастить операционную прибыль более чем вдвое до €187 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Новый сегмент холдинга – TRATON-коммерческие автомобили, включивший в себя марки MAN, Scania и RIO, а также портфель брендов недавно приобретенного североамериканского производителя грузовиков Navistar International, отметился как ростом продаж в натуральном выражении (+8,7%), так и увеличением средней цены реализации (+20,9%). В результате доходы сегмента выросли на 31,4% до €17,6 млрд. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль на 73,8% за счет мер по реструктуризации в дивизионе MAN, а также по причине положительных валютных эффектов и благоприятного сочетания модельного ряда.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Еще один новый сегмент компании – CARIAD – занимается разработкой программного обеспечения для автомобилей. В отчетном периоде сегмент нарастил убыток почти вдвое на фоне роста выручки по причине произведенных расходов на исследования и разработки.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Доходы сегмента MAN Energy Solutions незначительно выросли, что, однако не помешало существенно нарастить операционную прибыль на фоне экономии расходов в рамках проведенной реструктуризации и влияния прочих факторов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 27,5%, составив €3,0 млрд на фоне доходов от производных финансовых инструментов и возросшего спроса на подержанные автомобили.

Вернемся к консолидированным показателям компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

Операционная прибыль концерна составила €12,8 млрд, а чистая прибыль - €10,3 млрд, что значительно превысило прошлогодний результат. Такой рост был во многом обусловлен ростом средних цен реализации автомобилей, а также увеличением доходов от операций с производными инструментами. Помимо этого, отголоски дизельного скандала привели к отражению единовременных убытков в размере €400 млн.

В текущем году компания планирует увеличить поставки автомобилей на 5–10% по сравнению с предыдущим годом, хотя и ожидает сохранения проблем с поставками комплектующих.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_p_...

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2022 около 0,5.

___________________________________________

Компания Walgreens Boots Alliance раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2022 финансового года, заканчивающегося в конце августа.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/walgreens_boots_alliance...

Общая выручка компании выросла на 2,0% до $100,3 млрд вследствие увеличения продаж фармацевтических препаратов.

Основной дивизион компании - Retail Pharmacy USA – снизил свои доходы на 1,0% до $82,4 млрд. При этом квартальные розничные продажи снизились на 7,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне сокращения доходов аптечной сети на 9,7%. Скорректированная операционная прибыль сегмента увеличилась на 12,0% до $4,2 млрд на фоне продолжающейся вакцинации населения и тестирования на COVID-19, а также увеличения маржинальности розничной торговли.

Доходы международного сегмента Retail Pharmacy International выросли на 11,3% до $16,7 млрд, что стало результатом роста розничных продаж в 3 квартале на 11,2% на фоне улучшения посещаемости из-за снятия коронавирусных ограничений в Великобритании. Скорректированная операционная прибыль сегмента выросла на 72,7% до $563 млн.

Доходы нового сегмента - Walgreens Health – составили $1,2 млрд, из которых $983 млн приходятся на VillageMD, $191 млн – на Shields, а скорректированный убыток вырос в 7 раз до $218 млн на фоне наращивания программы инвестиций в развитие сети совмещенных клиник – VillageMD. Напомним, что эти компании стали консолидироваться совсем недавно - после того, как Walgreens увеличила свои доли в акционерном капитале VillageMD (с 30% до 63%), а также в Shields (с 25% до 70%).

В итоге скорректированная операционная прибыль компании достигла $4,4 млрд, увеличившись на 13,1%.

Напомним, что в 1 квартале 2022 года Walgreens приобрела контрольный пакет акций VillageMD и Shields. В результате этих операций Компания признала прибыль до налогообложения в составе прочих доходов в размере $2,4 млрд, который был увеличен в 3 квартале на 17,0% за счет фиксации прибыли от продажи части акций в компании AmerisourceBergen. В результате компания сократила свой пакет акций до 25,2% в AmerisourceBergen и размер прочих доходов компании составил $2,8 млрд.

Чистые процентные расходы сократились с $817 млн до $295 млн на фоне прошлогоднего погашения части долга и снижения процентных ставок по оставшемуся долгу.

В итоге чистая прибыль компании выросла в 2,4 раза, достигнув $4,8 млрд. Скорректированный показатель EPS вырос на 13,4% до $4,24.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив единовременные доходы от увеличения долей Walgreens в компаниях VillageMD и Shields и продажи доли в компании AmerisourceBergen, одновременно понизив прогнозы на последующие годы по причине сокращения розничных сетей в США и Великобритании в рамках Программы оптимизации затрат. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/walgreens_boots_alliance...

Мы ожидаем, что в ближайшие годы Walgreens Boots Alliance будет зарабатывать чистую прибыль в размере $3,0-4,0 млрд. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли, а вместе с выкупами акций среди акционеров ежегодно будет распределяться большая часть годовой прибыли. Акции Walgreens продолжают входить в состав наших портфелей иностранных акций.

___________________________________________