Высокая налоговая ставка скрывает прибыль

Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 9 месяцев 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании возросла на 16,9%, составив 5,6 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 19,1% до 4,0 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели по итогам отчетного периода, однако можно предположить, что указанный рост стал следствием как роста объемов транспортировки, так и роста среднего расчетного тарифа. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде прибавила 12,1%, составив 1,7 млрд руб.

Операционные расходы росли менее быстрыми темпами (+11,4%) и составили 4,9 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль увеличилась на 68% до 791 млн руб.

Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+77,8%), в итоге чистая прибыль составила 155 млн руб.

После выхода отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании, обнулив наши ожидания по дивидендным выплатам на привилегированные акции на всем прогнозном периоде по причине систематического невыполнения компанией положений собственного устава в части выплат на префы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2021 около 4 и менее чем за треть своей балансовой стоимости и пока продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций. Привилегированные акции компании не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения.

___________________________________________

Кратный рост прибыли на фоне ценового скачка на продукцию

Компания Казаньоргсинтез опубликовала отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2021 года по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании увеличилась на 63,3% до 76,5 млрд руб., что в основном было обусловлено резким ростом рублевых цен на выпускаемую продукцию. Операционные расходы компании увеличились на 30,5% и составили 50,7 млрд руб.

В итоге операционная прибыль компании подскочила более чем в три раза до 25,8 млрд руб.

Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 101,2 млн руб., что существенно ниже прошлогоднего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением процентных ставок по размещенным денежным средствам. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 929,0 млн руб. (год назад – положительное сальдо в размере 58 млн руб.).

В итоге компания заработала 19,9 млрд руб. чистой прибыли, что значительно превосходит прошлогодний результат.

По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений, отразив больший уровень операционных затрат на последующие годы. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции компании торгуются c P/BV 2021 в районе 2,1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Прибыль растет вместе с дебиторской задолженностью

Саратовский НПЗ раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_9_...

Выручка компании выросла на 48,4%, составив 13,3 млрд руб., главным образом, вследствие роста стоимости процессинговых услуг.

Расходы компании увеличились на 14,1% до 6,3 млрд руб. Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Как следствие, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. В итоге операционная прибыль выросла вдвое до 7,0 млрд руб., а чистая прибыль составила 5,5 млрд руб.

Отметим также, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ продолжила свой рост, достигнув отметки 30,0 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны, являясь для них способом безвозмездного фондирования.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_9_...

В настоящий момент акции Саратовского НПЗ торгуются с P/BV 2021 около 0,3 не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Славнефть-ЯНОС (JNOS) опубликовал отчетность за 9 месяцев 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_9_me...

Выручка завода возросла на 4,2%, составив 22,6 млрд руб. Судя по операционным показателям, снижение произошло на фоне уменьшения средней расчетной цены процессинга на 2,2% и увеличения объема переработки до 11,3 млн т. (+6,6%).

Себестоимость, в свою очередь, выросла на 9,1%, составив 16,0 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 6,9%, составив 6,1 млрд руб.

В блоке финансовых статей произошло увеличение процентных расходов (с 2,7 млрд руб. до 3,0 млрд руб.) на фоне возросшего долгового бремени. Процентные доходы составили 1,2 млрд руб. Компания является, по сути, финансовым посредником для финансирования проектов материнской компании, так как полученные кредиты передает в виде займов в Славнефть. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 306,0 млн руб. против 709,6 млн руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль ЯНОСа снизилась на 2,6%, составив 3,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_9_me...

В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/BV 2021 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________