Магнит представил неаудированные результаты деятельности за 9 месяцев 2015 г. по МСФО.

Выручка ритейлера в рублевом выражении выросла на 27,2% (здесь и далее: г/г) до 690,4 млрд. руб. Рост чистой выручки связан с увеличением торговых площадей и ростом сопоставимых продаж на 8.69%. На этом фоне обращает на себя внимание снижение валовой маржи с 28,65% до 28,3%: компании становится сложнее добиваться опережающего роста выручки над затратами. Также обращает на себя внимание наметившееся снижение трафика как по итогам третьего квартала (-2,14%), так и по итогам 9 месяцев (-0,69%), что свидетельствует об оттоке покупателей в сторону несетевой торговли. Сокращение маржи мы видим и далее по всей отчетности за исключением чистой маржи, оставшейся на уровне прошлого года (6,26%). Рост чистой прибыли составил 27,6% (43,25 млрд руб.).

Компания по-прежнему сохраняет впечатляющие темпы роста открытия новых магазинов, увеличив на четверть свои торговые площади. Вместе с тем на этом фоне Магниту становится все сложнее увеличивать эффективность своей деятельности на фоне обостряющейся конкуренции как в сегменте дискаунтеров, так и с неорганизованной торговлей. Мы по-прежнему не видим причин покупать акции Магнита с высокими текущими мультипликаторами на фоне стабилизации ROE компании. Как следствие, мы ожидаем, что акциям компании будет труднее обгонять рынок. На данный момент акции Магнита не входят в число наших приоритетов.

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2015 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2014 года, в которых не учитываются результаты выбывшего североамериканского дивизиона.

См. таблицу здесь.

Совокупная выручка компании выросла чуть более на 31%, достигнув 298 млрд рублей. Заметим, что 35% выручки компании пришлось на экспорт. Продажи угля выросли на 9.2% - до 2 724 тыс. тонн, при этом рублевая цена выросла на 10.5% - до 2 730 рублей за тонну. Несмотря на увеличение продаж железнорудного сырья на 4.6% выручка по данному направлению снизилась на 2.6% до 14 млрд рублей – девальвация не оказала поддержки ценам на ЖРС, снизившимся на 7% в рублевом эквиваленте.

Северстали удалось увеличить продажи проката на 4%, которые составили 6 384 тыс. тонн, основная причина – увеличение реализации сортового проката почти на четверть. Выручка по этому сегменту прибавила 28%, составив 165.1 млрд рублей на фоне роста рублевых цен на прокат, выросших на 23% - до 25 861 рублей за тонну. Другим важным драйвером роста выручки послужил сегмент изделий конечного цикла, продажи по которому выросли на 12.5% - до 1 524 тыс. тонн, а выручка прибавила 60%, составив 73.8 млрд рублей. Причина стремительного роста – увеличение выручки от реализации труб большого диаметра в 2.4 раза (32.5 млрд рублей). Физические объемы реализации ТБД выросли на 66%.

Себестоимость произведенной продукции увеличилась на 13.4%, составив 173 млрд рублей, при этом средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате выросла на 9.2% - до 13 389 рублей. Валовая прибыль увеличилась на две трети, достигнув 125 млрд рублей.

Коммерческие и административные расходы выросли на 21%, составив 41.6 млрд рублей, из-за увеличения сбытовых затрат. Операционная прибыль выросла более чем в 2 раза, составив 83.5 млрд рублей.

Долговая нагрузка составила 161.4 млрд рублей, сократившись за девять месяцев на 27 млрд рублей. Отметим, что почти 90% долгового бремени номинировано в валюте, что вкупе с ослаблением рубля в третьем квартале привело к отрицательным курсовым разницам в размере почти 25 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Северстали за 9 месяцев составила 40.1 млрд рублей. Таким образом, чистый убыток компании в третьем квартале составил 7.78 млрд рублей.

Отчетность вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. Мы видим, что после продажи американских активов Северстали это удается достаточно хорошо контролировать свои операционные затраты. Поддержку акциям компании оказывает и дивидендная политика, направленная на регулярные выплаты промежуточных дивидендов: рекомендованные советом директоров дивиденды по итогам второго квартала составили 13.17 рубля. На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV около 5 и P/E 2015 в районе 8 и не входят в число наших приоритетов: в сталелитейном секторе мы отдаем предпочтение бумагам ММК и ЧМК.