Прибыль растет благодаря росту неосновной выручки

МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

Выручка компании увеличилась на 13,9% до 47,8 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 5,4%, составив 43,7 млрд руб. на фоне нулевой динамики полезного отпуска и увеличения среднего расчетного тарифа на 5,3%. Помимо этого, с 1 июля 2017 г. по 1 апреля 2018 г. МРСК Центра и Приволжья осуществляла функции гарантирующего поставщика на территории Владимирской области, что стало причиной появления выручки перепродажи электроэнергии (3,3 млрд руб. по итогам предыдущего квартала).

Операционные расходы компании увеличились на 15,1%, до 37,9 млрд руб. Компания продемонстрировала рост по таким статьям затрат, как расходы на передачу электроэнергии, что объясняется индексацией тарифов, а также увеличением объемов оказываемых услуг (16,5 млрд рублей, +9,2%). Расходы на приобретение электроэнергии выросли на 14,7% до 5,3 млрд руб. Расходы на приобретение электроэнергии для перепродажи составили 1,7 млрд руб.

В итоге операционная прибыль увеличилась на 9,4% – до 9,9 млрд руб.

На фоне сокращения величины свободных денежных средств на счетах компании и снижения ставок по банковским вкладам финансовые доходы сократились почти наполовину - до 76,4 млн руб. Долговая нагрузка компании сократилась с 24,1 млрд руб. до 21,1 млрд руб., вследствие чего сократились и финансовые расходы, составившие 958 млн руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья составила 7,0 млрд руб., увеличившись на 11,7%.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

В настоящий момент акции МРСК Центра и Приволжья обращаются с P/E 2018 -3,0 и P/BV 2018 0,6 и являются одним из наших базовых активов в секторе электросетевых компаний.

___________________________________________

МРСК Волги раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 11,2%, составив 16,6 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 11,7%, составив 30,9 млрд руб., что преимущественно было обусловлено увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+9,9%). Операционные расходы выросли на 10,1% до 27,6 млрд руб.

Наиболее значительную динамику показали основные статьи: расходы на приобретение электроэнергии (4,6 млрд руб., +17,8%), расходы на передачу электроэнергии (12,1 млрд руб.,+18,0%). Существенный рост (в 2,3 раза) показали прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составившие 857 млн руб., из которых 570 млн руб. приходится на безвозмездно полученные основные средства и материальные запасы. В итоге операционная прибыль выросла на 20,2%, составив 3,5 млрд руб.

На фоне снижения процентных ставок по банковским вкладам и уменьшения объемов свободных денежных средств финансовые доходы сократились почти на треть и составили 89 млн руб. Еще более сильное снижение испытали финансовые расходы, упавшие сразу на 62,7% до 142 млн руб., на фоне существенного уменьшения долгового бремени: в отчетном периоде заемные средства уменьшились почти вдвое до 3,37 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании выросла на 30,1%, достигнув 2,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции МРСК Волги торгуются всего за 0,5 собственного капитала и за 3,3 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе .

___________________________________________

Компания «МГТС» раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 6 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_pg_201...

Выручка компании почти не изменилась (+0,3%), составив 19.4 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – снизились на 0,2% до 13,35 млрд руб.

Операционные расходы сократились на 0,4% - до 15,3 млрд руб. Отметим, снижение расходов на арендную плату и рост расходов на персонал и амортизационных отчислений. В итоге операционная прибыль выросла на 2,7% - до 4,1 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на 13,5% – до 9,2 млрд рублей – на фоне получения дивидендов от дочерней организации, по всей видимости, от МГТС-Недвижимости, в размере 7,6 млрд руб. (+25,4%). В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 12,9% – до 12,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании в связи с полученными дивидендами. Таким образом, по нашим оценкам, при подъеме денежных средств с дочерней компании в 2018-2019 гг. размер чистой прибыли МГТС будет в диапазоне 16,6-17,0 млрд руб., а ежегодный дивиденд может составлять 170-180 руб. на оба типа акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_1_pg_201...

В настоящий момент оба типа акций компании торгуются с P/BV2018 около 2,1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_1_pg_2...

Совокупная выручка компании увеличилась на 3,4% - до 46,8 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 2,9%, составив 45,1 млрд руб. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+23,2%). Снижение полезного отпуска на 16,5% объясняется расторжением договоров «последней мили. Объем услуг по передаче электроэнергии в сопоставимых условиях составил 23,8 млрд кВт*ч( +0,4%), что связано, главным образом, с увеличением электропотребления из-за более низких средних температур. При приведении показателей в сопоставимые условия уровень потерь электроэнергии сократился на 0,36 п.п., что является следствием реализации комплекса мероприятий по снижению потерь электрической энергии.

Операционные расходы выросли более быстрыми темпами (+7,1%) ,составив 42,5 млрд руб. – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (15,2 млрд руб., +4,1%), расходов на закупку электроэнергии (7,5 млрд руб., +21,0%), амортизационных отчислений (5,0 млрд руб., +6,4%). В итоге операционная прибыль снизилась на 20,4%, составив 4,8 млрд руб.

Финансовые расходы компании снизились на 20,1%, составив 1,8 млрд руб. на фоне снижения уровня заемных средств на 3,6 млрд руб. (до 38,8 млрд руб.) и удешевления стоимости обслуживания долга. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 30,2%, а расход по налогу на прибыль – 936 млн руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 21,1%, составив 2,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на текущий год, отразив опережающий уровень расходов компании. В то же время прогноз чистой прибыли на последующие годы не претерпел серьезных изменений: росту расходов было противопоставлено снижение долга и удешевление стоимости его обслуживания.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_1_pg_2...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 4,5 и P/BV 2018 около 0,3 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Target Corp. раскрыла финансовую отчетность за первое полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/target_corp/itogi_1_pg_2...

Совокупная выручка компании выросла на 5,2% - до $34,6 млрд. на фоне практически неизменной торговой площади и увеличения удельной выручки на 5,0%. Обращает на себя внимание рост трафика в квартальном исчислении (+6,4%), ставший рекордным с 2008 года. Сопоставимые продажи выросли на 6,5%, что стало лучшим результатом компании за 13 лет. Продажи по он-лайн каналам в квартальном исчислении подскочили сразу на 41%.

На фоне опережающего роста общих и административных расходов операционная прибыль компании сократилась на 3,3% до $2,2 млрд.

Более низкая налоговая ставка (падение с 33,0% до 22,2%) привела к тому, что чистая прибыль компании выросла на 12,5% до $1,5 млрд.

Вследствие выкупа собственных акций компанией (на него было потрачено свыше $1 млрд) показатель EPS вырос на 15,9% до $2,84. Кроме того, компания направила на выплату дивидендов $665 млн.

Одновременно с публикацией отчетности компания повысила прогноз скорректированной прибыли на текущий финансовый год до $5,3-5,5 на акцию с ожидавшихся ранее $5,15-5,45 на акцию.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По ее итогам не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/target_corp/itogi_1_pg_2...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Target сможет ежегодно зарабатывать свыше 3 млрд дол. чистой прибыли. В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (около 50% чистой прибыли) и несколько меньшую программу выкупа собственных акций: в текущем году, как ожидается, компания распределит среди акционеров свыше 80% чистой прибыли. Акции Target Corp. торгуются с мультипликатором P/BV 2018 3,5 и остаются в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________