РусГидро опубликовало результаты деятельности за 9 мес. 2014 г. по МСФО.

Выручка компании увеличилась на 3,6% (здесь и далее: г/г) и составила 323,5 млрд. руб. Указанный рост произошел вследствие увеличение цен на рынке «на сутки вперед» второй ценовой зоны за счет снижения выработки ГЭС; увеличения цены продажи мощности на КОМ для ГЭС первой ценовой зоны за счет индексации на величину индекса потребительских цен; увеличения цены продажи мощности на КОМ для ГЭС второй ценовой зоны за счет частичной «либерализации» рынка мощности для ГЭС с 1 мая 2014 года; индексации регулируемых тарифов на электрическую энергию и мощность со второй половины 2013 года. Государственные субсидии, полученные РАО ЭС Востока, довели показатель общих доходов компании до 241,1 млрд руб.

Общие операционные расходы увеличились на 5,1% до 206,8 млрд руб. Мы отмечаем рост расходов на персонал в результате индексации заработной платы, увеличение расходов на амортизацию основных средств в связи с прекращением классификации ОАО «ДРСК» в конце 2013 года в качестве дочернего общества, приобретенного исключительно с целью последующей перепродажи, а также существенными поступлениями основных средств по ОАО «ДГК», а также увеличение расходов на распределение электроэнергии в связи с повышением тарифа на услуги по передаче электроэнергии. В итоге операционная прибыль составила 31,1 млрд руб.

Финансовые статьи не внесли заметного искажения в итоговый результат. Финансовые доходы в 6 млрд руб. были компенсированы аналогичные по величине финансовые расходы ,в составе которых половина пришлась на расходы по обслуживанию долга, а еще 625 млн руб. составили отрицательные курсовые разницы. В итоге чистая прибыль составила 22,4 млрд руб. (51,3%). С учетом ряда корректировок (Скорректированная на эффекты от экономического обесценения основных средств и пересмотра стоимости чистых активов дочернего общества, приобретенного исключительно с целью последующей перепродажи, обесценения финансовых активов, имеющихся в наличии для продажи, дебиторской задолженности, векселей, инвестиций в зависимые компании, основных средств совместных предприятий, убытка от выбытия основных средств, дохода связанного с сокращением системы пенсионного обеспечения) компания зафиксировала снижение прибыли на 11,6%.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы отмечаем постепенное снижение величины бумажных убытков, которые постепенно вносят все меньшее искажение в итоговый результат. Собственно операционная деятельность компании представляется весьма здоровой. Основная проблема - величина капитальных затрат и источники их финансирования. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2014 выше 6 и не входят в число наших приоритетов. В секторе электроэнергетики мы предпочитаем дочерние компании Газпромэнергохолдинга, а также акции Э.ОН Россия.