Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2017 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_1...

Выручка компании снизилась на 5,4% – до 71.5 млрд руб. Причиной сокращения выручки стало укрепление рубля, которому частично были противопоставлены рост объемов продаж золота (+9.0%) и увеличение средней долларовой цены реализации золота (+1,3%).

Отметим, что компания увеличила производство золота в результате повышения объема добычи на месторождениях Олимпиада, Вернинское и Куранах.

Операционные расходы прибавили 3,5%, составив 33,6 млрд руб, в числе причин роста – расходы на персонал (8,5%), прочие затраты на добычу (18,6%) и расходы по оплате коммунальных услуг (26,8%). Коммерческие и административные расходы выросли на 19,1% и составили 5,3 млрд руб. В итоге прибыль от продаж упала на 12,1%, достигнув 37,9 млрд руб.

Финансовые расходы компании выросли с 5,0 млрд руб. до 6,2 млрд руб. , при этом величина долга сократилась с 302 млрд руб. до 269,5 млрд руб. с начала года. По линии доходов от инвестиционной деятельности компания отразила 3,8 млрд руб., которые во многом (5,3 млрд руб.) объясняются эффектом от продажи доли в размере 82.34% в совместном предприятии с Полиметаллом. Кроме того, положительные курсовые разницы принесли Полюсу еще 4,1 млрд руб. (около 80% долгового портфеля компании номинирована в долларах США).

В итоге чистая прибыль компании выросла на 1,4% - до 35,2 млрд руб.

В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий. Мы ожидаем дальнейшего увеличения производственных показателей на большинстве месторождений, а также за счет ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения. Отрицательное ROE в 2017 году – последствие отрицательного собственного капитала, сформировавшегося на конец 2016 г, в результате обратного выкупа акций. Заметим, что по итогам отчетного квартала отрицательный собственный капитал компании вышел в положительную зону, составив 6,9 млрд руб.

В отчетном периоде компания разместила 9,75 своих акций в рамках вторичного размещения на общую сумму $858 млн. Кроме того, Совет директоров общества рекомендовал акционерам Полюса одобрить выплату полугодовых дивидендов в размере 104,3 руб. на акцию, что соответствует 30% от EBITDA за первое полугодие 2017 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_1...

Следствием внесенных нами в модель изменений стал рост потенциальной доходности акций, связанный с более оптимистичными производственными планами компании на ближайшие годы. Тем не менее, большинство из указанных выгод уже учтены в текущих ценах акций Полюса, которые торгуются с P/E 2017 около 9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Уральская кузница выпустила отчетность за 1 п/г 2017 г по РСБУ.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_1...

Выручка компании выросла на 10,5% до 6,3 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 5,4 млрд руб. (+9,1%), а экспортная выручка выросла сильнее – на 19,8% до 870 млн руб. Операционные расходы выросли на 4,8% - до 5,5 млрд руб. Отметим, что рост продемонстрировала как себестоимость реализации, так и коммерческие и управленческие расходы. В итоге операционная прибыль выросла на 86,1% – до 736 млн руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила свыше 1 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с 14,8 до 15,8 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 13,0%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании за год незначительно сократилось – с 5,6 млрд руб. до 5,1 млрд руб. Проценты к уплате составили 350 млн рублей, а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 220 млн руб.

На фоне символической налоговой ставки (что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела) чистая прибыль компании выросла почти наполовину - до 1,2 млрд руб. Нераспределенная прибыль компании составила 20,2 млрд руб.; балансовая стоимость акции составила 36 901 руб. при текущих котировках 7,5-7,6 тыс. руб.

Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_1...

Среди новостей компании отметим запуск нового агрегата - крана-манипулятора грузоподъемностью до 80 тонн, введенного в строй на челябинском филиале завода. Ожидается, что с его помощью Уралкуз сможет изготавливать крупнотоннажную кованую продукцию, которая найдет своих потребителей как на внутреннем рынке, так и за его пределами.

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2017 в районе 2 и за пятую часть балансовой стоимости при ROE свыше 10%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»