Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2016 года.

См. таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_9_mes_2...

В отчетном периоде выручка увеличилась на 7,8% до 55,9 млрд рублей. Доходы от реализации титановой продукции выросли на 7,6%, достигнув 52,5 млрд рублей. Объем отгрузки титановой продукции снизился почти на 11,2% - до 20,8 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 21,2%, а долларовая цена – на 5,9%.

Себестоимость реализации выросла на 3,2%, составив 27,5 млрд рублей, а управленческие и коммерческие расходы прибавили 13,2%, достигнув 5,6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла на 12,5% до 22,8 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 15 млрд рублей – до 61,2 млрд рублей, что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы выросли на 35,6% до 2 млрд рублей. Процентные доходы выросли на 14,6% - до 1,1 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее положительную переоценку валютного долга, составило 3,4 млрд рублей. В результате чистые финансовые доходы составили 2,6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль ВСМПО выросла почти в 2 раза до 21,1 млрд рублей.

См. таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_9_mes_2...

По итогам внесения фактических результатов мы несколько сократили прогноз по выручке, снизив объем реализации титановой продукции. При этом мы повысили прогноз в части роста чистой прибыли ввиду снижения темпов роста операционных расходов.

В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Также мы ожидаем от компании щедрой дивидендной политики, напомним, что финальный дивиденд за 2015 год составил 458,22 рубля, а всего по итогам 2015 года компания распределила 1 246 рублей против 831 рубля по итогам 2014 года.

На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3,5, попасть в число наших приоритетов.