Полная версия  
18+
7 0
107 комментариев
109 970 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 2 из 21
arsagera 14.05.2014, 15:14

Бурятзолото (BRZL) Итоги 2013 г. и 1 кв. 2014 г.: жизнь в новых условиях

Компания Бурятзолото представила отчетность по РСБУ за 2013 г. и 1 кв. 2014 г., а также операционные показатели за эти же периоды (в составе Nordgold).

Годовая отчетность оказалась весьма слабой. Выручка упала на 23% (здесь и далее: г/г) до 4,33 млрд руб. вследствие снижения добычи золота (-9,6%) и существенного падения цен реализации (-17%). Затраты компании, напротив, выросли на 4,7%, прочие расходы - на 7,3%. В итоге прибыль от продаж катастрофически снизилась до 112,3 млн. руб. (-93%). Процентные доходы в размере 321 млн. руб. не смогли существенно скрасить картину: чистая прибыль составила всего 227,8 млн. руб. (-85,3%), причем в четвертом квартале компания показала чистый убыток 43,4 млн. руб. На этот квартал пришлась и самая низкая цена на золото в году. Всего же за год среднегодовая цена реализации золота составила 1382 дол./ун.

Несколько иную картину дала отчетность за 1 кв. 2014 г. В первую очередь, мы отмечаем приостановку падения добычи: в отчетном квартале производство золота выросло на 6,9% до 24,9 тыс. ун. В итоге выручка показала символический рост на 0,2% до 1,155 млрд руб. и это при том, что средняя цена реализации золота составила 1306 дол./ун., т.е. еще ниже, чем в 2013 г. Этому помогла девальвация рубля, вкупе с ростом добычи перебившая эффект от падения цен на золото(-20% г/г). Приятную картину явила и динамика затрат, позволившая вырасти прибыли от продаж на 4,5%. В значительной мере это было обусловлено падением расходов по двум ключевым статьям: материалы и оплата труда.

Долговой нагрузки у компании нет, Бурятзолото имеет значительный объем финансовых вложений, переваливших за 5,0 млрд рублей, приносящей компании порядка 6% в год или 79 млн руб. за 1 кв 2014 г.

Таким образом, чистая прибыль золотодобывающей компании составила 271 млн рублей, сократившись в 5 раз.

В итоге чистая прибыль Бурятзолота составила 141,6 млн руб. (-4,7% г/г) при том, что средняя цена реализации золота в отчетном квартале была на 20% ниже.

Как мы писали ранее, имеющиеся сейчас в разработке у Бурятзолота месторождения постепенно истощаются, в связи с чем стратегия компании нацелена на активное ведение поисков и геологоразведку новых месторождений драгоценных металлов. Ожидается, что уже в этом году добыча руды возрастет, а по итогам года будет зафиксирован скромный рост объемов добычи (впервые с 2009 г.).

По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили наши прогнозы по чистой прибыли и ожидаем, что отметка в 1 млрд руб. сможет покориться компании не ранее следующего года. Исходя из текущих котировок, акции компании торгуется с P/E 2014 около 4 и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей среди акций «второго эшелона».

0 0
Оставить комментарий
arsagera 14.05.2014, 15:12

Аптечная сеть 36,6 (APTK) Итоги 2013 г.: безуспешная борьба за прибыльность

Аптечная сеть представила отчетность за 2013 г. по МСФО. Напомним, что в сентябре отчетного года компания продала свою долю 52% в ОАО «Верофарм», представлявшем собой отдельный операционный сегмент. Помимо этого, в ноябре отчетного года было достигнуто соглашение о слиянии с аптечной сетью “A.v.e.”. Процедура слияния должна быть завершена по итогам доп. эмиссии акций Аптечной сети 36,6, в рамках которой часть акций должна быть оплачена долями операционных компаний группы А.v.e. Головной компанией при этом останется Аптечная сеть 36,6, а управлять ей будет менеджмент A.v.e. Надо отметить, что смена уже произошла, а вот собрание акционеров ,которое должно было одобрить доп. эмиссию, не состоялось. Поэтому на конец 2013 г. у Аптечной сети не было «конечного контролирующего собственника».

Согласно вышедшим данным выручка Аптечной сети сократилась на 20% ( здесь и далее год к году, скорректированному для сопоставимости данных) до 11,9 млрд руб. вследствие как существенного сокращения количества аптек, что привело к падению розничных продаж, так и снижения выручки Верофарма, входившего в состав Аптечной сети большую часть года. Отметим, что сокращение количества аптек проходило в рамках мероприятий, проводимых новым руководством и направленных на повышение эффективности операционной деятельности и возвращению Группы к прибыльности.

Доля себестоимости в выручке возросла с 71% до 75%, в итоге валовая прибыль сократилась на 30% до 3 млрд руб. По операционной деятельности Группа получила убыток в размере 7,8 млрд руб., что стало следствием роста доли коммерческих, общехозяйственных и административных расходов в выручке с 34% до 53%, а также обесценения гудвила, составившего 4,6 млрд руб. Рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов был вызван увеличением затрат на аренду, а также разовыми расходами в связи с обесценением нематериальных активов, и изменением долговых прав и обязательств (в т.ч. резервирование и списание). При этом стоит отметить, что основная причина увеличения резерва по сомнительным долгам, а также списания части дебиторской задолженности кроется в высокой текучке операционного персонала предприятий Группы, вызванной сменой акционеров. Это спровоцировало потерю деловых контактов и связей со многими дебиторами Группы, в связи, с чем вероятность возмещения определенной части дебиторской задолженности существенно снизилась.

Компании удалось снизить уровень долга с 9,7 до 8,1 млрд руб. за счет средств, полученных от продажи пакета Верофарма, а также здания московского офиса. Помимо всего прочего Группа улучшила структуру кредитного портфеля, добившись увеличения доли долгосрочных заимствований и снижения средних процентных савок по кредитам. Однако финансовые расходы по обслуживанию долга пока остаются непомерно высокими. В отчетном году их размер составил 2 млрд руб.

В итоге, Аптечная сеть 36,6 зафиксировала чистый убыток, составивший 10,2 млрд руб. по сравнению с прибылью 1 млрд руб., полученной годом ранее. Правда стоит отметить, что прибыль прошлого года была получена большей частью за счет разовых доходов.

В очередной раз отчетность показала, что основной бизнес Группы пока не способен генерировать прибыль. Определенные надежды на изменение ситуации в компании инвесторы связывают с присоединением компаний группы A.v.e. и приходом нового руководства. Компании A.v.e. генерируют сопоставимый с Аптечной сетью 36,6 объем выручки (около 1,1 - 1,2 млрд руб. в месяц) при кредитном долге на уровне240 млн руб. Однако ввиду того, что процесс объединения еще не завершен, компании группы A.v.e. не консолидированы в составе вышедшей отчетности. В этой связи, оценить, насколько изменится операционная рентабельность объединенной компании, пока представляется сложным. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
1 – 2 из 21

Последние записи в блоге

ТКС Холдинг TCSG Итоги 1п/г24 Roe и чистая процентная маржа остаются на высоком уровне
Норильский никель GMKN Итоги 1п/г24: работа в условиях низких цен на цветные металлы
Московский кредитный банк, (CBOM). Итоги 1 п/г 2024 г.: процентная маржа остается стабильной
РуссНефть, (RNFT). Итоги 1 п/г 202 г.: на пороге больших перемен в области КУ
Обьнефтегазгеология, (OBNE). Итоги 1 п/г 2024 г.
Компания М.Видео-Эльдорадо, (MVID). Итоги 1 п/г 2024 г.
Славнефть-Мегионнефтегаз, (MFGS). Итоги 1 п/г 2024 г.: обслуживание долгов съедает всю прибыль
Нижнекамскнефтехим NKNC Итоги 1п/г24 Существенный рост чистой прибыли на фоне падения операционной
Группа Ренессанс Страхование, (RENI). Итоги 1 п/г 2024 г.
Мечел (MTLR Итоги 1п/г24 Рост финансовых расходов и списания не позволяют зарабатывать прибыль

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2410)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2584)
Башнефть (18)
блогофорум (2101)
выручка (1930)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)