Финансовая группа ING Groep N.V. выпустила отчетность по итогам 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_9_mes...

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 1,4% - до 10,3 млрд евро. Заметим, что из-за изменений в стандартах отчетности отдельные показатели по процентным доходам и процентным расходам не являются сопоставимыми величинами по сравнению с прошлым годом. Чистая процентная маржа сократилась до 1,51%. Кредитный портфель банковской группы вырос на 5,3% - до 598,8 млрд евро, а средства клиентов прибавили 2,6%, достигнув 552 млрд евро. Чистые комиссионные доходы выросли на 2,8% до 2,1 млрд евро, главным образом, из-за включения в отчетность результатов приобретенной компании Payvision. В географическом разрезе рост комиссионных доходов в Нидерландах и в большинстве других стран был частично компенсирован снижением в Турции и Бельгии. Прочие непроцентные доходы, связанные с доходами от страхового бизнеса и неторговыми операциями с деривативами, выросли на 4,4% на фоне получения более высоких годовых дивидендов от Bank of Beijing. В итоге общие доходы ING выросли на 1,9% до 13,6 млрд евро.

Операционные расходы выросли на 1,8%, составив 7,3 млрд евро, а их отношение к доходам снизилось на 0,1 п.п. до 54,0%. Рост расходов объясняется более высокими инвестициями в стратегические проекты, а также увеличением расходов на персонал и включением в отчетность приобретенной компании Payvision.

В отчетном периоде у Группы сократилась стоимость риска до 0,10%, что привело к снижению резервных отчислений, упавших на 14,5% до 415 млн евро.

В третьем квартале текущего года ING Groep объявил, что урегулировал претензии прокуратуры Нидерландов в рамках расследования дела об отмывании средств (взятки Вымпелкома в Узбекистане). Урегулирование подразумевает штрафы на сумму 675 млн евро, а также 100 млн евро в качестве изъятия дохода по незаконным сделкам. Эти расходы были отражены в данной отчетности. В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. снизилась на 11,9%, составив 3,4 млрд евро.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_9_mes...

Говоря о балансовых показателях, отметим сокращение собственных средств на 1,6%, а также снижение доли неработающих кредитов в портфеле до 1,6%. Сокращение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило 0,5 процентных пункта, что по большей части было обусловлено реализацией новых стандартов МСФО 9.

В целом финансовые показатели компании вышли незначительно ниже наших ожиданий, что привело к понижению потенциальной доходности акций. Между тем, был уточнен в сторону повышения прогноз итогового дивиденда за текущий год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_9_mes...

Напомним, что компания планирует дальнейшую цифровую трансформацию своего бизнеса, сокращая тем самым свои затраты на аренду офисов и оплату труда персонала. За счет этого в текущем году группа планирует удержать ROE в диапазоне 10-12%, а к 2020 г. довести значение С/I Ratio до 50-52%. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-6 млрд евро. Акции компании торгуются примерно около 0,9 балансовой стоимости и продолжают входить в число наших приоритетов в зарубежном финансовом секторе.

___________________________________________

Растущие цены на нефть определили удвоение прибыли

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка выросла на 30,9%, составив 141,4 млрд руб. В отчетном периоде компания сократила добычу нефти на 8,8% до 5,6 млн тонн, а средняя расчетная цена реализации выросла на 51,2%. В итоге выручка от реализации нефти увеличилась на 37,8% до 116,5 млрд руб.

Затраты компании выросли на четверть, главным образом, вследствие роста НДПИ, составив 124,7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль возросла в 2 раза, достигнув 16,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 2,2 млрд руб. до 2,8 млрд руб.), что стало следствием роста долговой нагрузки, увеличившейся за год с 35,0 млрд руб. до 55,0 млрд руб. Сальдо прочих доходов/расходов оставалось умеренно отрицательным и составило 319 млн руб. Доходы от участия в других организациях составили 59 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании увеличилась почти в 2 раза и составила 12,1 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы незначительно понизили наш прогноз по чистой прибыли на текущий год, что связано с более высокими темпами роста операционных затрат. Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам, а обыкновенные и привилегированные акции продолжают торговаться значительно ниже своей балансовой стоимости.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E 2018 порядка 3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosene...

Выручка компании увеличилась на 0,5%, составив 136 млрд руб. Наиболее высокими темпами росли доходы от продажи теплоэнергии (+4,5%), составившие 51 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска (+2,5%) и среднего расчетного тарифа (+2%). Доходы от реализации электроэнергии прибавили 2,9% (52 млрд руб.) на фоне снижения объемов реализации электроэнергии (-1,2%) и роста среднего тарифа (+4,1%). Доходы от реализации мощности упали на 7,3% до 31,6 млрд руб. из-за окончания срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля текущего года в отношении двух объектов ДПМ: на ТЭЦ-27 – 450 МВт и ТЭЦ-21 – 425 МВт.

Операционные расходы компании прибавили 2,8%, составив 117,7 млрд руб. Обращает на себя внимание рост расходов на топливо (+4,4%), ставший следствием увеличения отпуска тепловой и выработки электрической энергии по причине более низкой температуры наружного воздуха. Свыше 23% прибавили затраты на ремонт и техническое обслуживание в связи с увеличением расходов на обслуживание блоков ПГУ. В то же время затраты на транспортировку теплоэнергии сократились более чем на две трети – до 497 млн руб. по причине снижения отпуска теплоэнергии, требующей транспортировки через тепловую сеть, за счет увеличения удельного веса отпуска тепла с коллекторов электростанций.

В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 12,6%, составив 17 млрд руб.

Чистые финансовые доходы выросли в 1,5 раза вследствие продолжающегося стремительного сокращение долга компании (с 23,6 млрд руб. до 11,3 млрд руб. за отчетный период), что привело к снижению расходов на его обслуживание с 1,36 млрд руб. до 419 млн руб.

При этом отметим, что эффективная ставка налога на прибыль составила 20,8% против 15,6% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании упала на 16,5%, составив 14 млрд руб.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части доходов от продажи мощности, что повлекло за собой понижение наших прогнозов финансовых показателей на текущий и будущие годы. Позднее мы планируем вернуться к модели компании в рамках нашего обновления данных генерирующего сектора в части параметров ДПМ-2.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosene...

Напомним, что в прогнозном долгосрочном периоде компания ориентируется на выплаты дивидендов размере 35% от чистой прибыли по МСФО. Акции компании обращаются с P/E 2018 порядка 3,3 и P/BV 2018 около 0,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания ORIX Corporation выпустила отчетность за первое полугодие финансового года, завершающееся 30 сентября 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/orix_corporation/itogi_1...

Совокупная выручка компании упала почти на 17% - до 1,26 трлн иен.

Выручка сегмента «корпоративные финансовые услуги» сократилась на 5,5%, а прибыль до налогообложения - на 23,9%. Напомним, что в рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет лизинговые и кредитные операции в пользу малого и среднего бизнеса. Предметом лизинга, как правило, выступает IT-оборудование. В отчетном периоде падение доходов и операционной прибыли сегмента было связано с сокращением доходов от лизинга и кредитов, в связи со снижением объема портфеля выданных ссуд и лизинга.

Выручка сегмента «операционный лизинг», объединяющего лизинговые операции с автомобилями, измерительным и медицинским оборудованием, показала рост на 3,3%. Причиной такой динамики показателей стал рост операционной аренды, главным образом, на японском автомобильном рынке.

Доходы сегмента «недвижимости» выросли на 18,6%, прибыль почти не изменилась, что явилось следствием уменьшения доли владения в совместных предприятиях после продажи активов.

Печальная ситуация сложилась в сегменте «инвестиций и операций», чья выручка упала на 35,6%, а прибыль – на 36,1%. Напомним, что в рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет управление энергетическим бизнесом (солнечная энергетика, сбыт электроэнергии), инвестиции в частный акционерный капитал. Причиной столь удручающего результата стало снижение объемов сделок в дочерних обществах в основном инвестиционном бизнесе.

«Розничный бизнес» (страхование жизни, розничные банковские операции, выпуск кредитных карт) показал как рост выручки, так и прибыли до налогообложения. Это было обусловлено ростом объемов премий по страхованию жизни и связанных с ними доходов от инвестиций вследствие роста страховых взносов и инвестиционных доходов, а также увеличением банковского бизнеса.

Выручка сегмента «иностранных операций», сократилась на 0,6%, главным образом, за счет колебаний валютных курсов. Прибыль сегмента снизилась на 16,8% до 67,7 млрд иен из-за сокращения доли владения и признания убытков в дочерней компании в Индии.

В итоге прибыль до налогообложения компании упала на 12,5% - до 220,9 млрд иен. Итоговый финансовый результат также был ниже прошлогоднего, составив 155,1 млрд иен. При этом отметим, что эффективная ставка налога на прибыль составила 29,1% против 32,9% годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности наш прогноз прибыли на последующие годы остался практически неизменным. Были сделаны уточнения прогнозов операционных показателей, которые в итоге не привели к значительному изменению потенциальной доходности акций. Кроме того, прогнозный размер дивиденда был повышен в соответствии заявлениями компании.

Ниже представлен прогноз показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки, номинированные в долларах.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/orix_corporation/itogi_1...

В настоящий момент акции ORIX Corporation торгуются исходя из P/E 2018 около 7 и входят в число наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________