Славнефть-ЯНОС опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Выручка завода увеличилась на 17,3% (здесь и далее: г/г) за счет роста стоимости процессинга, при этом объемы переработки нефти остались на уровне прошлого года. Общую загрузку завода в первом полугодии мы оцениваем на уровне 96,5%.

Затраты выросли на 17,4%. В основном рост затрат был обусловлен опережающей динамикой амортизационных отчислений, связанных с вводом основных средств в рамках программы капитальных вложений. В итоге прибыль от продаж составила 2,9 млрд руб. (+18,6%).

Отрицательное сальдо финансовых статей несколько сократилось по сравнению с первым кварталом. мы связываем это обстоятельство со снижением отрицательных курсовых разниц вследствие укрепления рубля в конце второго квартала. В итоге чистая прибыль ЯНОСа составила 2,1 млрд руб. (+33,6%).

Мы ожидаем, что загрузка завода будет находиться на стабильно высоком уровне, а растущие затраты будут толкать стоимость процессинга наверх. В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/E2014 в районе 6 и вне входят в число наших приоритетов.

Газпром нефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Как мы и предполагали, показатели продемонстрировали улучшение как к предыдущему кварталу, так и по сравнению с прошлым годом.

Выручка за вычетом экспортных пошли выросла на 16,5% (здесь и далее: г/г) до 688,4 млрд руб. Это произошло благодаря росту объемов добычи и переработки нефти, а также увеличению доли премиальных каналов сбыта нефтепродуктов.

Затраты компании выросли схожими темпами на 16,7%, в итоге операционная прибыль прибавила 15,7%, составив 115,7 млрд руб. В блоке финансовых статей отметим сохраняющиеся отрицательные курсовые разницы с начала года (5,3 млрд руб.), а также рост доходов от зависимых компаний (4,4 млрд руб.). В итоге чистая прибыль составила 87,6 млрд руб., прибавив почти 13%.

Улучшение показателей прогнозировалось нами после предыдущей отчетности: мы считаем, что компании по силам превысить прошлогодний рекорд по чистой прибыли (177,9 млрд руб.). В настоящий момент акции Газпром нефти торгуются исходя из P/E 2014 в районе 3,5 и с ROE около 20% и входят в число наших базовых бумаг в нефтегазовом секторе. Дополнительно отметим, что компания вполне может заплатить промежуточные дивиденды по примеру прошлого года.

Довольно редкий ньюсмейкер в последнее время компания Абрау-Дюрсо

опубликовала отчетность за 2013 г.Выручка компании выросла до 151,9 млн долл. (+32%) на фоне роста как объема продаж, так и цен на продукцию. Компания продолжает успешно удерживать себестоимость под контролем, в результате чего валовая прибыль увеличилась на 33% - до 81,8 млн долл.

Стоит отметить, что доля коммерческих и административных расходов в выручке сократилась с 22% до 18% и с 11% до 9%, соответственно. В результате операционная прибыль увеличилась на 78,2% и составила 37 млн долл.

В отчетном периоде долговая нагрузка практически не изменилась, соотношение ЧД/СК составило 65,7%, против 65,8% годом ранее. При этом чистая прибыль компании увеличилась на 91,5% до 19,9 млн долл., что стало возможным вследствие снижения эффективной ставки по налогу на прибыль с 32% до 25%.

Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Последние годы Абрау-Дюрсо достаточно успешно наращивала сбыт, конкурируя в своем ценовом сегменте в основном с зарубежными производителями. Теперь после присоединения Крыма количество российских брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели. На наш взгляд, рост финансовых показателей будет зависеть как от грамотного управления финансовыми ресурсами, так и от продуманной маркетинговой политики.

По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/E 2014 более 10, что существенно выше оценки российского фондового рынка в целом. В данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.