Газпром опубликовал отчетность за 1 кв 2015 г. по МСФО.

Общая выручка компании выросла на 5,7% (здесь и далее: г/г) до 1,65 трлн руб. На ключевом направлении - реализация природного газа - рост доходов в рублевом выражении составил 10,1%, при этом компания показала двузначные темпы падения объемов добычи и продаж. Средние цены продаж в долларовом выражении в Европе и странах СНГ также снизились (-23,7% и -11,9% соответственно). Продажи в России также сократились (-5%) на фоне стабильных рублевых цен реализации. Таким образом, итоговый результат сложился, прежде всего, под влиянием девальвации рубля. Наибольший темп роста выручки был зафиксирован по статье доходы от продажи сырой нефти газового конденсата (+20,6%). Отрицательная динамика была зафиксирована по линии доходов от продажи электроэнергии (-1%) и продуктов нефтегазопереработки (-4,2%).

Операционные расходы компании увеличились на 7,5% и составили 1,17 трлн руб. Опережающая динамика роста расходов по сравнению с выручкой связана с увеличением налогов (НДПИ и налог на имущество), а также ростом расходов на покупной газ в связи с увеличением стоимости газа, приобретаемого Газпромом за пределами России.

В итоге прибыль от продаж снизилась на 3% и составила 458,7 млрд руб. Показатель рентабельности по операционной прибыли сократился за год с 30% до 28%.

Финансовые статьи улучшили ситуацию благодаря нулевому сальдо по курсовым разницам (за счет валютных активов), а также благодаря значительному объему процентных доходов, более чем в два раза перекрывших расходы на обслуживание долга. Также отметим рост доходов от совместно контролируемых предприятий (прежде всего, за счет компании "Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд". Благодаря финансовым статьям чистая прибыль Газпрома составила 382,1 млрд руб., прибавив 71%.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы считаем, что на операционном уровне будут заметны улучшения уже по итогам второго квартала за счет возросшего объема экспорта в Европу. Финансовое положение Газпрома представляется достаточно прочным (чистый долг компании сократился на 12% до 1,45 трлн руб.). Основной проблемой газового концерна остается распоряжение зарабатываемыми средствами: огромная инвестпрограмма с неочевидной отдачей в ущерб управлению акционерным капиталом. Тем не менее, мы ожидаем, что с приближением выплат дивидендов в соответствии с прибылью по МСФО акции Газпрома постепенно будут восприниматься инвесторами как финансовый инструмент. С учетом наших прогнозов по прибыли мы ожидаем, что по итогам 2015г. ROE компании восстановится до нормальных значений (17-18%). На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E2015 чуть выше 3 и входят в наши портфели в долях, несколько меньших, чем в индексе.