ГК Дикси раскрыла отчетность по МСФО за 2013 год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/diksi_grupp/itogi_2013_go...

В ушедшем году компания открыла 300 новых магазинов (с учетом закрытий), что привело к росту выручки на 22,8% - до 180,5 млрд рублей. При этом выручка с 1 м2 достигла 292 тыс. рублей (+2,4%).

Себестоимость реализованных товаров оказалась несколько ниже наших ожиданий, увеличившись лишь на 19,3%, и составила 125,1 млрд рублей. В результате валовая прибыль компании выросла почти на треть – до 55,4 млрд рублей. Отметим, что достигнутый эффект объясняется улучшением операционной эффективности, а не какими-либо разовыми факторами. Добавим, что потенциально результаты могли быть немного лучше – в 2013 году затраты на списание запасов в результате недостач составили 3,37 млрд рублей, годом ранее – 2,47 млрд рублей.

Коммерческие и административные расходы группы компаний достигли 47,8 млрд рублей, прибавив 27% за счет роста затрат на персонал и операционную аренду. Прибыль от продаж выросла на две трети, составив 7,56 млрд рублей.

Значительный эффект на итоговый финансовый результат оказывает такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде почти не изменилось и составило порядка 29 млрд рублей., а финансовые расходы выросли до 3,4 млрд рублей. Их увеличение объясняется наращиванием долгового бремени в 2012 году.

В итоге чистая прибыль компании по итогам 2013 года выросла втрое и составила 3,06 млрд рублей, оказавшись выше наших прогнозов. Дополнительный рост чистого финансового результата обусловлен корректировками налога на прибыль, связанными с определенными типами недостач. В результате эффективная налоговая ставка в 2013 году была существенно ниже ставки 2012 года.

На наш взгляд, стратегия компания, в соответствии с которой, Группа Дикси, сконцентрировавшись на органическом росте, собирается удвоить совокупные доходы в течение ближайших лет, вполне жизнеспособна. Однако даже с учетом прогнозных высоких финансовых показателей акции компании торгуются, на наш взгляд, довольно высоко с P/E 2014 около 9 и не входят в число наших приоритетов.

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2013 год.

см.таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/it...

Выручка ОГК-2 выросла почти до 112 млрд рублей, прибавив 7,4% (здесь и далее г/г). Валовая реализация электроэнергии станциями компании снизилась до 74 007 млн кВт/ч (-7,5%). Наиболее заметное снижение выработки было отмечено на Ставропольской (-27%) и Красноярской (-32,7%) ГРЭС. По нашим оценкам, доходы от продаж э/э составили 77,8 млрд рублей (+5,1%) – росту способствовало увеличение средней цены на рынке на сутки вперед. Доходы от реализации мощности увеличились почти на 13% и достигли 28,8 млрд рублей – за счет увеличения цены по конкурентному отбору мощности, первому полному году работы нового блока Киришской ГРЭС и запуску Адлерской ТЭС.

Операционные расходы продемонстрировали более стремительный рост, прибавив 7,7%, и перевалили за 105 млрд рублей. Причинами роста оказались такие статьи, как расходы на топливо покупку электроэнергии, арендные платежи и создание резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,44 млрд рублей. Отметим, что рост арендных платежей связан со схемой реализации ДПМ проекта Адлерской ТЭС.

В результате прибыль от продаж энергокомпании выросла на 5,7% - до 6,87 млрд рублей. Напомним, что ОГК-2 реализует масштабную инвестиционную программу по вводу мощностей в рамках ДПМ, основной объем которых должен быть введен в эксплуатацию в конце 2014-начале 2015 года. Строительство требует значительных капитальных затрат, которые в 2013 году составили почти 17 млрд рублей, примерно такой же цифры мы ожидаем и в 2014 году. Это вынуждаем компанию прибегать к наращиванию заемных средств – в прошлом году долговая нагрузка выросла на 11,5 млрд рублей, вернувшись к уровню 2011 года. При этом финансовые расходы сократились до 1,9 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль компании выросла почти на треть - до 4,24 млрд рублей, оказавшись несколько ниже наших прогнозов и совсем немного не дотянувшись до рекорда 2010 года в 4,4 млрд рублей. Мы считаем, что инвестиционная привлекательность ОГК-2 определяется значительным потенциалом роста финансовых показателей после ввода большей части мощностей в рамках ДПМ. Акции ОГК-2, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 около 3 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенрации.