Банк «ФК Открытие» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 2015 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/nomosbank/itogi_2015_torg...

Чистый процентный доход упал почти на четверть, до 49,9 млрд. руб. Виной тому - опережающий рост расходов, связанный с удорожанием пассивов. Расход от создания резерва вырос в 2,2 раза, до 49,2 млрд. руб., большая часть отчислений пришлась на второе полугодие.

Ситуацию спасли полученные банком доходы от торговли на финансовом рынке, составившие 36,2 млрд руб., большая часть которых (23 млрд рублей) пришлась на операции с иностранной валютой. Доход от операций с ценными бумагами составил 13,9 млрд рублей. Значительная часть торгового дохода от операций с ценными бумагами была обусловлена положительной переоценкой портфеля ценных бумаг с фиксированной доходностью.

Чистый комиссионный доход в составил 11,7 млрд рублей (-11,6%). Основная часть чистого комиссионного дохода была получена от расчетных операций (5,6 млрд руб.), документарных операций (2,5 млрд. руб.) и кассовых операций (1,9 млрд руб.). В итоге операционные доходы составили 53,4 млрд руб. (+20,9%).

С учетом роста операционных расходов на 20,1% до 44,2 млрд руб. (основной вклад в рост расходов внесли расходы на персонал), чистая прибыль составила 6,6 млрд руб., прибавив за год на 12,4%. Отметим, что второе полугодие банк закончил с убытком 1,7 млрд руб.

Обращает на себя внимание значительный убыток (6,2 млрд руб.), приходящийся на неконтрольную долю участия. Из отчетности видно, что он образовался вследствие убытка ПАО «Ханты-Мансийский Банк Открытие». С учетом этого факта прибыль банка составила 12,8 млрд рублей (+81%).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/nomosbank/itogi_2015_torg...

В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, прежде всего, за счет более низкой доходности кредитного портфеля банка. Возможно, это объясняется чрезмерно высокой концентрацией выданных кредитов: 62% средств банк выдал компаниям, осуществляющим брокерские операции на рынке ценных бумаг по относительно невысоким ставкам. Акции компании обращаются с P/BV 2016 около 1 и не входят в число наших приоритетов.

Останкинский мясокомбинат представил результаты за 2015 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/ostankinskij_myasopererab...

Выручка компании выросла на 13,8%, составив 36,8 млрд рублей. Факторами роста доходов комбината остаются как увеличение цен на продукцию, так и рост объемов производства, вызванное ограничением поставок импортных мясных изделий.

Операционная рентабельность ОМПК составила 2.2%, мы наблюдаем удвоение по этому показателю относительно прошлого года. В результате операционная выросла в 2,2 раза, достигнув 811,2 млн рублей. Основной причиной такого роста стало снижение цен на сырье, наблюдавшееся в прошлом году на мировом рынке. Причина обвала цен на свинину, связана с переделом мясного рынка крупнейшими компаниями, получающими значительную господдержку и имеющими преимущество по себестоимости перед мелкими производителями. Дополнительным положительным фактором стала девальвация валют-стран основных поставщиков сырья (в частности, бразильского реала).

С учетом положительного сальдо прочих доходов и расходов чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла в 2,3 раза – до 812,5 млн рублей.

Отметим, что в 2015 году в Смоленской области был запущен крупный мясоперерабатывающий завод «Гагарин-Останкино», первая очередь проекта включает – цех по убою свиней до 240 голов в час и производству полуфабрикатов до 200 тонн в сутки, вторая очередь – цех по выпуску сырокопченых колбас и деликатесов, мощностью до 50 тонн в сутки. После введения в эксплуатацию всех производственных мощностей предприятие будет способно выпускать до 2000 голов свинины за смену. Общий объем инвестиций в реализацию проекта составит 3,5 миллиардов рублей.

С учетом этой информации мы планируем перевести модель по ОМПК с РСБУ на МСФО, с тем, чтобы учесть потенциальную консолидацию в финансовых показателях компании новых мощностей.

После выхода отчетности мы незначительно изменили прогноз финансовых показателей на 2016 год, предусмотрев более серьезный рост в последующие годы.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/ostankinskij_myasopererab...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2016 около 0,4, и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».