Рост показателей, несмотря на слабый четвертый квартал

ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка компании выросла на 8,9% – до $8,2 млрд на фоне увеличения средних цен реализации продукции. Рост цен был зафиксирован как на внешнем (+17,1%), так и на внутреннем рынках (+5,5%), что, отчасти связано со структурным сдвигом в сторону реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. При этом стоит отметить, что по итогам 4 кв. 2018 г. цены реализации товарной продукции снизились.

Продажи металлопродукции составили 11,6 млн тонн (-0,5%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 79%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках выросла с 45,4 % до 47%.

Операционные расходы росли медленнее, составив $6,4 млрд (+4,8%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на металлолом (+83%). Затраты на металлолом увеличились, вследствие высоких цен и большей загрузки электродуговых печей. В то же время ряд статей показали снижение расходов (уголь, вспомогательные материалы). Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 5,5% до 479 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы выросли на 3,6% - до $829 млн. В итоге операционная прибыль выросла на 26%, составив $1,8 млрд.

В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $58 млн против доходов в $40 млн годом ранее (в предыдущем отчетном периоде присутствовало восстановление убытков от обесценения ОС). Расходы на обслуживание долга показали снижение (с $44 млн до $31 млн) на фоне более низкой стоимости обслуживания долга, а также сокращения долговой нагрузки на 5% до $515 млн. Напомним, что в соответствии со стратегией компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.

В итоге чистая прибыль ММК увеличилась на 10,8%, составив $1,3 млрд.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, уточнив прогнозы размеров себестоимости и выручки. Снижение собственного капитала связано с увеличением резерва курсовых разниц по пересчету в валюту представления. Внесенные изменения привели к снижению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Акции ММК торгуются с P/E 2019 около 5,7 и P/BV 2019 порядка 1,1 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за первые шесть месяцев 2018 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/it...

Выручка компании выросла на 12.6% - до 2.99 млрд руб. Судя по всему, такой рост связан с увеличением объемов производства: напомним, что в 2017 году Русгрэйн запустил процесс вывода на проектную мощность проект в ОАО «Турбаслинские бройлеры». Одновременно с этим уменьшилась стоимость биологических активов, что вкупе со скромным ростом затрат привело к снижению валовой прибыли почти в 2 раза – до 184 млн рублей.

Ситуацию усугубило увеличение коммерческих расходов на 44% до 251 млн руб., что можно объяснить ростом транспортных расходов.

Субсидии со стороны государства в отчетном периоде отсутствовали.

Блок финансовых статей в сравнение с прошлым годом показал более слабые результаты. Отрицательные курсовые разницы составили 41 млн рублей против положительных (12 млн рублей) годом ранее . К негативным факторам можно отнести и рост процентных расходов (с 450 до 535 млн руб.) в связи с увеличением долговой нагрузки с 11.2 до 12.3 млрд руб., а также стоимости их обслуживания. Итоговый убыток оказался весьма существенным, составив 1.2 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании достиг 7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Рост операционной эффективности в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 19,7% до $12 млрд, прежде всего, вследствие заметного роста цен на металлургическую продукцию. При этом стоит отметить, что цены на стальную продукцию стабилизировались и во втором полугодии 2018 г. показали небольшое снижение по отношению к 1 полугодию 2018 г.

Операционные расходы росли более медленными темпами, составив $9 млрд (+12,4%) благодаря увеличению объемов и структуры продаж, а также за счет расширения ценовых спрэдов между ценами на сталь и сырье. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась на 48,3% до $3 млрд. Обратимся к анализу сегментных результатов.

У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 3,6%, составив 13,5 млн тонн на фоне значительного роста спроса на полуфабрикаты на экспортных рынках.

Средняя цена реализации дивизиона выросла на 10,2% до $647 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) прочие статьи расходов показали умеренный рост. Это позволило сегменту нарастить операционную прибыль на 47,8% до $2 млрд.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на 20% – до $2,15 млрд, главным образом, за счет увеличения цен реализации продукции на 11,8%. Объем продаж возрос на 7,3% до 3,2 млн тонн на фоне роста поставок готовой продукции на российский рынок и полуфабрикатов на экспорт. Операционная прибыль сегмента составила $161 млн, что в 2 раза выше прошлогоднего результата. Такой результат связан с ростом объема экспорта, изменением курса валют и расширением спредов между готовой продукцией и ломом.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 26,9% - до $2,6 млрд. Продажи сегмента выросли на 3,1% до 2,8 млн тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 23,1%. В итоге сегмент заработал операционную прибыль $170 млн (+27,8%) на фоне расширения ценовых спредов.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 18,4 млн тонн (+7,4%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне резко выросших средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 28,3% до $1,2 млрд. Контроль над производственными затратами и экономия от реализации оптимизационных программ обеспечили увеличение операционной прибыли на 47,1% до $771 млн.

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $3 млрд., что на 48,3% выше прошлогоднего результата.

Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании с начала года незначительно снизилась до $2,1 млрд. Проценты к уплате снизились с $87 млн до $70 млн. Финансовые вложения компании сократились с $1,6 млрд до в $1,3 млрд, доходы по процентам снизились на 27,6% до $21 млн. Положительные курсовые разницы составили $33 млн против $17 млн годом ранее. В отчетном периоде чистые финансовые расходы сократились со $118 млн до $40 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла на 54,3%, составив $2,2 млрд.

После анализа вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей компании в связи с ростом производства стали и продаж металлопродукции на экспорт в сегменте Сортовой прокат. Снижение собственного капитала связано с увеличением резерва курсовых разниц по пересчету в валюту представления.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 6 и P/BV 2019 порядка 2,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Французская вертикально-интегрированная нефтяная компания Total раскрыла финансовую отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_2018_goda/

Совокупная выручка компании выросла на 23,5% – до $181,1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 34,6% - до $42,2 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями подскочила почти на четверть до 1 319 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Европе, Америке и на Ближнем Востоке.

Добыча газа консолидируемыми компаниями при этом сократилась на 9,0% - главным образом, за счет снижения в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 2 119 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+9,0%). Средняя цена реализации нефти выросла на 28% - до $64,2 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 17,2% - до $4,78 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» увеличилась в 4,5 раза, составив $12,6 млрд против $2,8 млрд годом ранее, где компания признала обесценение активов в размере порядка $1,9 млрд. Рост операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составил 14,4%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на четверть - до $124,2 млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. Компания сократила рентабельность переработки барреля нефти на 40% -до $3,72 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).

Операционная прибыль сбытового направления сократилась на 39,7% - до $2,5 млрд на фоне снижения розничной маржи.

В начале 2017 года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться, в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде выросла на 28,4% - до $18 млрд, а на операционном уровне компания получила убыток в размере $140 млн.

В результате совокупная операционная прибыль выросла на 57,4% - до $16,6 млрд.

Чистые финансовые расходы увеличились на 38,3% - до $1,7 млрд - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий увеличилась более чем наполовину - до $3,2 млрд. Отметим также более чем двукратный рост выплат по налогу на прибыль.

В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде увеличилась на 32,6% - до $11,4 млрд, EPS вырос на 28,2 % - до $3,9, так как в отчетном периоде компания несколько увеличила уставный капитал.

По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогнозы по прибыли сегмента «Нефтепереработка и нефтехимия», отразив более низкую маржинальность переработки нефти. Одновременно с этим мы подняли прогноз добычи углеводородов на будущий год. В текущем году компания планирует капиталовложения в размере $15-$16 млрд , планирует сократить расходы на $4,7 млрд и увеличить добычу более чем на 9%.

Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на указанный период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_2018_goda/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 10-15 млрд дол. на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________