ОАО «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_9_mes_2015_...

Отметим, что Фосагро стал одним из главных бенефициаров обесценения рубля среди других производителей минеральных удобрений. Согласно вышедшим данным совокупная выручка компании выросла на 64%, составив 142,3 млрд рублей.

Доходы по азотному направлению увеличились 32,7%, составив 16 млрд рублей на фоне снижения объемов реализации азотосодержащей продукции на 6,2% - до 1,01 млн. тонн. Компания снизила продажи карбамида до 678 тыс. тонн (-12,5%), что вкупе с ростом экспортной цены на 43% (около 97% карбамида отправляется компанией на внешние рынки) позволило увеличить выручку от реализации карбамида до 10,8 млрд рублей (+30,1%).

Доходы от продаж фосфоросодержащей продукции увеличилась почти на 70%, составив 125,8 млрд рублей. При этом объем реализации восрос только на 15,8% - до 4,1 млн. тонн. Основным драйвером роста выступили экспортные продажи диаммоний фосфата на фоне роста как экспортных (+70,1%), так и внутренних (+49,7%) рублевых цен. Существенно прибавили и совокупные продажи NPK, составив 26,4 млрд рублей – экспортная и внутренняя цена в рублях выросли на 45% и 26% соответственно. В отчетном периоде доля экспортной выручки в совокупной выручке составила 71%.

Операционные расходы росли более медленными темпами, составив 86,1 млрд рублей (+28,5%). Основным драйвером роста выступили затраты на аммиак, увеличившиеся в 2,9 раза до 6,3 млрд рублей на фоне увеличения объема закупок на 83% и роста цен на 56%. Расходы на серу и серную кислоту выросли в 2 раза – до 6,5 млрд рублей на фоне увеличения закупочных цен на 99%, а также увеличения потребления на 7% в связи с ростом производства фосфорсодержащих удобрений. В 2 раза выросли расходы на хлорид калия, вследствие роста рублевых закупочных цен на 69% и объема закупки на 16% .Расходы на персонал снизились на 2%, в результате оптимизации численности персонала и составили 7,1 млрд рублей. В 2.1 раза – до 6,8 млрд рублей выросли портовые и стивидорные расходы, что связано с увеличением поставок через порты и ростом портовых тарифов. В итоге Операционная прибыль компании выросла почти в 3 раза, достигнув 56,2 млрд рублей.

Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании с начала года практически не изменилась, составив 123 млрд рублей, а в годовом выражении выросла на 50 млрд рублей. Это привело к росту процентных расходов до 4 млрд рублей. Порядка 94% долга компании номинировано в валюте, в связи с чем Фосагро увеличила убыток от курсовых разниц с 9,5 до 12,5 млрд рублей на фоне ослабления курса рубля В итоге чистая прибыль компании выросла в 5 раз, составив 31,6 млрд рублей.

По результатам отчетности мы несколько повысили прогноз по выручке текущего года, вследствие увеличения прогноза реализации азотосодержащей продукции. При этом прогноз по чистой прибыли был понижен из-за роста операционных расходов.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_9_mes_2015_...

Говоря о перспективах, стоит отметить, что одним из наиболее значимых проектов является строительство нового агрегата аммиака, мощностью 760 тыс. т. в год, который позволит наращивать мощности по производству комплексных удобрений и снизит зависимость от сторонних поставок аммиака. Помимо этого, в соответствии со стратегией по развитию перерабатывающих производственных мощностей и расширению продуктовой линейки, Фосагро подписала соглашение о строительстве нового производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на мощностях Фосагро-Череповец. Ожидается, что ввод в эксплуатацию новой установки совпадет с началом работы нового агрегата аммиака в первом полугодии 2017.

Однако, по нашему мнению, все эти перспективы уже учтены в текущих котировках Фосагро, акции которого торгуются с P/E 2015 порядка 7,5 и не входят в число наших приоритетов.