Дикси Групп: Удивительное - рядом....

Работая на российском фондовом рынке, зачастую не перестаешь удивляться "своеобразию" вкусов инвесторов. Казалось бы, чем еще можно удивить? Ан нет, все равно каждый раз находишь что-то новое.

Вот, например, Дикси групп выпустила достаточно посредственную отчетность по итогам полугодия. На фоне роста выручки чистая прибыль г/г умудрилась снизиться и это - в розничной торговле! И пусть это стало следствием финансовых расходов и роста налоговой ставки - сама бизнес-модель розничной сети, завязанная на реальные доходы населения и инфляцию, казалось бы, в условиях роста денежной массы должна толкать показатели вверх. Но удивительно другое - с начала года цена акций компании выросла с 290 до 370 рублей - на 27%, существенно опередив рынок и подняв и без того высокое значение коэффициента P/E с 20 до 34! Подумать только, гораздо более очевидные инвестиционные идеи на рынке можно найти с P/E 3-5, а тут 34! Не компания, а просто клад! Чем же она заслужила такую любовь? Темпы роста выручки составили внушительные 80%, но это во многом следствие неорганического роста, связанного с приобретением калининградской "Виктории". Доля себестоимости в выручке медленно снижается, зато растут коммерческие расходы. Существенная закредитованность (ЧД/СК-95%) накладывает на компанию нелегкое бремя по выплате процентов (ожидаем порядка 2 млрд рублей за год). Неплохое корпоративное управление, но дивиденды, например, не платятся... Иными словами, компания не выглядит лучшей даже в своей сфере, а о сравнении с акциями тех же сырьевиков, строителей, банков, химиков вообще говорить не приходится... За что же такая любовь? Или инвесторы считают, что в период нестабильности в мире именно акции Дикси групп - это тот островок, о который разобьются волны кризиса? "Защитный актив" с P/E выше 30, прибыль которого должна вырасти раз 6, чтобы соответствовать среднерыночным оценкам? Вопрос остается открытым...

Наш прогноз:

Чем опасен низкий порог в ИДУ?

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Чем опасен низкий порог в ИДУ?»

Вопросы к акции:

В чем состоит ключевое преимущество ИДУ перед формами коллективного инвестирования (ПИФами)?

• Более высокая доходность, так как нет законодательных ограничений по использованию «плечей», «шортов», производных инструментов

• Возможность клиента самостоятельно определить индивидуальную меру риска (уровень диверсификации, лимиты на отдельные эшелоны и эмитентов)
• Комиссия «за результат», что максимально мотивирует управляющего
• Индивидуальный подход к управлению капиталом, что ведет к высокому качеству управления

Какие преимущества возникают у клиента ИДУ с низким порогом перед пайщиком ПИФа?

• Преимущества возникают только при объединении средств клиентов и управлении ими как единым портфелем

• Выгод не возникает, наоборот, пайщик ПИФа обладает преимуществами перед клиентом ИДУ с низким порогом
• Налоговые преимущества (особенно на длительных интервалах инвестирования)

• Управлением занимаются молодые, талантливые управляющие, заработок которых — процент от результата

Что не является опасностью для клиента, который передал средства в ИДУ с низким порогом, при объединении средств в общий портфель?

• Отсутствие ограничения на использование «плечей», «шортов», производных инструментов

• Отсутствие документально подтвержденной публичной истории результатов общим портфелем
• Отсутствие независимого контроллера (спецдепозитария), обеспечивающего соблюдение правил, корректной переоценки и структуры общего портфеля
• Отсутствие «индивидуальности» и единое качество управления

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

ТМК выпустила отчетность за 1 п/г 2012 г. по МСФО. Выручка и себестоимость снизились на 3%, отразив снижение объемов производства компании. В итоге, валовая прибыль снизилась на 1% до 800 млн долл., а чистая прибыль снизилась почти на 30% до 181 млн долл. Это во многом объясняется ростом коммерческих расходов на 10%, отрицательным сальдо по статье "Обесценение финансовых активов" (в прошлом году - +15 млн долл.) и курсовыми разницами (+5 млн долл. против +32,9 млн долл. в прошлом году).

Для компании по-прежнему характерен высокий долг (ЧД/СК-187%) и, что еще неприятнее, сужение рынка труб большого диаметра, уже год оказывающего прессинговое влияние на показатели компании. Примечательно, что смежные сегменты (трубы нефтегазового сортамента) пока не в состоянии компенсировать падение объемов производства по компании в целом (-3,4% г/г). Мы понизили свой прогноз по объемам производства за 2012 г., считая, что возможно начало восстановление рынка . ТМК торгуется с P/E в районе 7 и не входит в число наших приоритетов.

Наш прогноз