Укрепление рубля формирует неплохой квартальный результат. Холдинговая компания VEON раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 года.

Совокупная выручка компании выросла на 2,7% до $3,8 млрд во многом благодаря увеличению доходов от мобильной связи, вызванному наращиванием абонентской базы и ростом ARPU на большинстве рынков присутствия (Россия, Украина, Казахстан, Бангладеш). Перейдем к анализу сегментных результатов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/veon_ltd_veon/itogi_1_p_...

Российский сегмент показал увеличение ключевых показателей в долларовом выражении на фоне укрепления рубля, обусловившего рост ARPU и сокращения абонентской базы на 6,1%.

При этом выручка от услуг мобильной связи в рублевом выражении выросла на 3,7%, а от фиксированной – на 3.8%. Наибольшими темпами росли доходы от реализации цифровых услуг и услуг фиксированной связи, компенсировавших падение выручки от продаж мобильных устройств и аксессуаров. В целом доходы сегмента были поддержаны увеличением потребления мобильных данных, укреплением клиентской базы широкополосного доступа интернет, ростом доходности цифровых продуктов. К тому же компания продолжила наращивать количество абонентов, ориентированных на 4G, следствием чего стало увеличение ARPU. Показатель скорректированной EBITDA вырос на 8,5% на фоне роста более маржинальных услуг, а также увеличения рекламных доходов после приобретения контрольного пакета акций компании OTM во втором квартале прошлого года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/veon_ltd_veon/itogi_1_p_...

Высокие темпы роста в части абонентской базы продолжает демонстрировать рынок Пакистана. При этом стоит отметить, что весь позитив от роста пакистанского рынка в местной валюте в отчетности перекрывается девальвацией местной рупии. Общие доходы сегмента сократились на 7,5% (в местной валюте – возросли на 10%). Рост доходов в местной валюте был в основном связан с увеличением выручки от услуг мобильной связи и передачи данных в результате продолжающегося роста проникновения 4G, увеличения клиентской базы и более активного использования цифровых услуг. Показатель скорректированной EBITDA сократился на 2,1% (в местной валюте – вырос на 17%): рост доходов был частично компенсирован неблагоприятными изменениями в налоговом режиме, связанном с выпуском сим-карт.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/veon_ltd_veon/itogi_1_p_...

Общая выручка увеличилась на 5,1% в долларах США (9% в местной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост в местной валюте был в основном обусловлен внушительным ростом объема передачи данных, что привело к увеличению доходов по данному направлению на фоне продолжающегося активного внедрения стандарта 4G, что частично было компенсировано потерей абонентов из-за продолжающегося конфликта между Россией и Украиной. Скорректированная EBITDA снизилась на 4,0% (в долларовом выражении) и осталась неизменной (в национальной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост доходов был компенсирован девальвацией гривны и взросшими структурными операционными расходами.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/veon_ltd_veon/itogi_1_p_...

Неплохую динамику продолжает демонстрировать бангладешский сегмент холдинга, сумевший нарастить выручку в долларовом выражении на фоне расширения местной сети 4G. Абонентская база пользователей выросла на 5,6%, оставаясь ключевым фактором увеличения доходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/veon_ltd_veon/itogi_1_p_...

Общая выручка в Казахстане увеличилась на 13,6% (в долларах США) и на 20% (в местной валюте). Рост в местной валюте был в основном связан с более высокими доходами от услуг мобильной связи. Выручка от услуг фиксированной связи также выросла по сравнению с прошлым годом.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 12% (в долларах США) и на 19% (в местной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост в местной валюте в основном был обусловлен более высокими доходами, по причинам, описанным выше, и частично был компенсирован увеличением расходов на сервисные услуги, коммерческих и других операционных расходов по сравнению с тем же периодом прошлого года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/veon_ltd_veon/itogi_1_p_...

Двузначными темпами роста отметился узбекский сегмент на фоне продолжающимся увеличением клиентской базы, вызванного расширением сети 4G. При этом опережающий рост скорректированной EBITDA был обусловлен увеличением выручки и связанным с этим сокращением удельных издержек.

Вернемся к анализу консолидированных показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/veon_ltd_veon/itogi_1_p_...

На операционном уровне компания вышла в положительную зону после отражения убытка в первом квартале во многом вследствие обесценения российских активов в размере $446 млн. В итоге чистый убыток составил $61 млн против прибыли годом ранее. При этом квартальная прибыль компании составила $183 млн, превысив прошлогоднее значение на 43,5%.

По итогам вышедшей отчетности мы уточнили линейки прогнозного собственного капитала и ROE компании, по причине отражения в отчетности продажи активов в Алжире. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/veon_ltd_veon/itogi_1_p_...

На данный момент акции VEON LTD торгуются исходя из P/E 2022 около 2 и P/BV 2022 порядка 0,8. Несмотря на высокую потенциальную доходность акции компании не входят в состав наших портфелей по причине наличия инфраструктурных рисков.

___________________________________________

Компания Bristol-Myers Squibb Company выпустила отчетность за 1 п/г 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_comp...

Общая выручка компании выросла на 3,3% до $25,5 млрд.

Выручка на американском рынке прибавила 10,9%, достигнув $16,0 млрд во многом благодаря увеличению доходов от препаратов Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования) и Opdivo (противоопухолевый препарат). Средний рост цен на препараты по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил около 4%.

Выручка на международном направлении снизилась на 10,8% до $7,2 млрд на фоне сокращения спроса на Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой) в результате снижения цен на дженерики и отрицательного влияния валютных курсов.

Общие операционные расходы сократились на 2,0% до 18,2 млрд. В их структуре отметим сокращение себестоимости на 1,9% до $5,2 млрд на фоне снижения убытков от обесценения приобретенных прав на продукцию.

Коммерческие и административные расходы увеличились на 2,0%, составив $3,6 млрд в основном из-за увеличения благотворительных пожертвований и расходов на поддержку запуска новых продуктов, что было частично компенсировано курсовыми разницами.

Расходы на исследования и разработки снизились на 2,5% до $4,6 млрд на фоне прекращения разработок по ряду продуктов.

Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $4,8 млрд., что на 4,5% ниже прошлогодних значений из-за более длительного, чем ожидалось ранее, периода эксклюзивности Pomalyst (лечение множественной миеломы) на рынке.

В результате операционная прибыль увеличилась на 27,1% до $5,3 млрд.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило $933 млн против положительного сальдо $704 млн, полученного в 1 /г 2021 г., куда вошли доходы от отмены договорного обязательства, связанного с ранее совершенным приобретением компании Celgene, а также вследствие отрицательной переоценки доли компании в акционерном капитале дочерних и зависимых обществ.

В итоге чистая прибыль компании составила $2,7 млрд, снизившись на 12,3%.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $5 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $2,3 млрд, вернув акционерам свыше 100% заработанной прибыли.

Вместе с выходом отчетности компания подкорректировала свои ожидания по финансовым показателям текущего года в сторону незначительного понижения, ожидая выручку на уровне $46 млрд и прибыль на акцию в диапазоне $2,7-3,0.

По итогам внесения отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей в текущем году, учтя предоставленные компанией ориентиры. Прогнозы в последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_comp...

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 порядка 4,7 и пока продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.

___________________________________________

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2022 года.

Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодные цены на них для держателей медицинских страховок.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Совокупная выручка сегмента увеличилась на 10,2% до $82,3 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, показали рост на 5,7%, составив $47,4 млрд на фоне увеличения количества заказов на 5,2% до 983,4 млн и средней выручки на заказ с 47,9 до 48,2, вызванной инфляцией брендированных препаратов. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $34,4 млрд (+16,7%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов, что, в свою очередь, способствовало увеличению числа обращений по почте на 2,8% до 167,9 млн.

Операционная прибыль сегмента увеличилась на 7,9% до $3,4 млрд., в основном, за счет улучшения экономики закупок и продолжающегося повышения цен.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 7,7%, составив $51,7 млрд, главным образом, благодаря продажам безрецептурных наборов для тестирования на COVID-19 и увеличения цен на аптечные бренды.

Операционная прибыль составила $3,2 млрд, увеличившись на 1,2% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате вышеприведенных причин, а также увеличения количества рецептов и улучшения закупок непатентованных лекарств. Этот рост был частично компенсирован за счет расширения инвестиционной программы розничной сети и сокращения диагностического тестирования на COVID-19 в последнее время.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Рост выручки и операционной прибыли сегмента медицинского страхования был вызван, главным образом, увеличением числа участников по всем линейкам продуктов сегмента. Отметим, что компания зафиксировала убыток в размере $41 млн по бизнесу в Таиланде, предназначенному для продажи, после переоценки его справедливой стоимости. Данный убыток был полностью компенсирован благодаря продаже компании PayFlex, предоставляющей услуги в сфере налоговых льгот, по которой была зафиксирована прибыль в размере $225 млн.

Перейдем к рассмотрению консолидированных показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Отметим незначительное увеличение операционной прибыли на фоне роста совокупной выручки на 11,1% до $157,5 млрд, что во многом было обусловлено затратами корпоративного центра, показавшими рост почти на 60% ($1,7 млрд), связанный, в основном, с начислением судебных издержек в пользу штата Флорида на сумму $484 млн по делу об «Опиоидном кризисе». Чистые финансовые расходы сократились на 9,5% до $1,1 млрд на фоне сокращения долга с $59,4 млрд до $54,8 млрд. В итоге чистая прибыль увеличилась на 5,1% и составила $5,3 млрд, при этом EPS составил $4,01.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $9,0 - 11,0 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2022 в районе 1,5 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.

___________________________________________

Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2022 года. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2022_g/

В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» - среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 2,2% на фоне снижения добычи на низкорентабельных и зрелых месторождениях Ливии, Нигерии и Норвегии. Указанное снижение было частично компенсировано увеличением добычи в Египте, Алжире, Великобритании и в Индонезии в условиях высокого мирового спроса на газ и СПГ и постепенного смягчения квот на добычу ОПЕК+.

Выручка сегмента выросла на 81,5%, а на операционном уровне компания заработала прибыль €9,1 млрд ,что в 2,5 раза превышает прошлогодний результат. Такая динамика обусловлена ростом цен на углеводороды, а также сокращением налоговой ставки в связи с более благоприятным географическим распределением прибыли.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2022_g/

В сегменте «Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ» зафиксировано снижение объемов реализации газа на 8,1%, главным образом, по причине падения продаж на итальянском и французском рынках. С учетом роста цен доходы сегмента увеличились почти в 4 раза до €22,8 млрд, а на операционном уровне компания отразила убыток в размере €2,1 млрд на фоне расходов, составивших €3 млрд, связанных с переоценкой товарных деривативов после заметного повышения цен на природный газ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2022_g/

Объем переработки нефти увеличился на 2,5% на фоне высокой маржи переработки нефти и роста спроса на бензин, авиатопливо и газойль. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов увеличились на 68,8% до €29,7 млрд на фоне высоких цен на продукцию. Операционная прибыль сегмента составила €2,3 млрд, против убытка €115 млн годом ранее ,что было обусловлено более высокой рентабельностью переработки, а также мерами по оптимизации и снижению энергозатрат путем замены газа более дешевыми альтернативами.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2022_g/

Сегмент «Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников» отразил снижение розничных продаж газа на 5% до 4,37 млрд куб. м. на фоне снижения продаж газа домохозяйствам во Франции, что было частично компенсировано ростом продаж в Испании, благодаря вкладу от приобретения Aldro Energía. В Италии розничные и коммерческие продажи газа практически не изменились.

Розничные продажи электроэнергии увеличились на 27,4% до 9,58 млн кВтч благодаря вышеупомянутому приобретению Aldro Energía,а также росту портфеля розничных клиентов в Италии и за рубежом.

Выработка энергии из возобновляемых источников выросло почти в пять раз, что обусловлено производством на вновь приобретенных активах в США.

В результате выручка сегмента возросла более чем в 2 раза до €10 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €2,6 млрд, многократно увеличившись на фоне роста операционной рентабельности.

Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2022_g/

Общие доходы компании выросли в 2 раза до €64,3 млрд, а операционная прибыль – почти в 3 раза, составив €11,3 млрд на фоне существенного роста цен на углеводороды.

Чистые финансовые доходы составили €981 млн против расходов € 900 млн, полученных годом ранее на фоне улучшения результатов деятельности совместных предприятий.

В итоге чистая прибыль компании составила €7,4 млрд, что более чем в 6 раз превышает прошлогодний результат.

Компания подтвердила прогноз, в соответствии с которым оценивает добычу по итогам всего 2022 года на уровне 1,7 млн б.н.э. в день при средней цене в $105 за баррель. Также добавим, что компания планирует выкупить собственные акции на сумму €2,4 млрд.

По итогам выхода отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив улучшение операционной рентабельности компании и учтя планируемый выкуп акций. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2022_g/

Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________