Компания Татнефть опубликовала результаты деятельности за 9 месяцев 2013 г. по МСФО.Выручка сохранилась примерно на уровне прошлого года (334,6 млрд руб.), отражая практически неизменный уровень добычи нефти. Отметим рост доходов от продажи нефтепродуктов (+20,4%), вызванный ростом объемов переработки. Себестоимость компании увеличилась всего на 1,1%; анализируя структуру, обращаем внимание на опережающий рост коммерческих и административных расходов, а также транспортных расходов на фоне сокращения затрат на закупку нефти и нефтепродуктов. В итоге валовая прибыль составила 80 млрд руб.(-2,9%). В блоке финансовых статей обращают на себя внимание сократившиеся процентные расходы, вызванные значительным уменьшением долга компании (до 51,5 млрд руб. с 75 млрд руб. год назад). Однако данный эффект был сведен на нет отрицательными курсовыми разницами (-1,0 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 55,1 млрд руб. (-6,0%).В течение всего года мы наблюдаем небольшое отставание Татнефти по чистой прибыли (этот факт был уже зафиксирован отчетностью по РСБУ, однако его масштабы кардинально не меняют нашу оценку привлекательности акций компании. Исходя из нашего прогноза, акции Татнефти торгуются с P/E2014 выше 6; привилегированные акции Татнефти, обещающие достаточно высокую норму дивидендной доходности и торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным, входят в наши портфели.

Сбербанк представил отчетность по МСФО за 3кв13.

Рост чистых процентных доходов банка хоть и замедлился немного, но все же остается на довольно высоком уровне: в 3кв13 чистые процентные доходы увеличились на 23,7% (здесь и далее год к году), до 623 млрд рублей. Однако, бурный рост кредитования (кредитный портфель банка вырос на 18,6%, до 11,8 трлн рублей) не мог не сказаться на резервах под обесценение кредитного портфеля. После двух лет роспуска избыточно начисленных в кризис резервов Сбербанк снова начал наращивать объем отчислений: 106,8 млрд рублей по итогам 9м13 или всего 0,9% от кредитного портфеля. Обращают на себя внимание и высокие темпы роста чистых комиссионных доходов Сбербанка, увеличившиеся на 24,7%, до 154 млрд рублей. В результате операционные доходы составили 701,8 млрд рублей, увеличившись на 7,1%

Мы отмечаем замедление темпа роста операционных расходов банка с 29,6% по итогам 2012 года до 15,1% по итогам 9м13. Как следствие коэффициент cost/income снизился с 49,0% на конец 2012 до 44,8% в 3кв13. В результате чистая прибыль банка увеличилась всего на 2,1%, до 268,3 млрд рублей.

Мы ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2013 года составит 371 млрд рублей (+6,7%), а в следующем году темпы роста прибыли могут ускориться. Ожидаемое нами ускорение чистой прибыли в следующем году обусловлено, в том числе, перетоком клиентов из мелких банков, опасающихся череды отзывов лицензий у банков, которые могли быть связаны с сомнительными операциями. Мы считаем, что Сбербанк будет одним из бенефициаров этого процесса.

Сейчас банк торгуется исходя из P/E 2013 года в 6,0, однако высокий ROE банка (выше 20%) позволяет нам включить его привилегированные акции в наши портфели.