Компания MetLife выпустила отчетность по итогам 2016 года.

таблица http://bf.arsagera.ru/metlife_inc/itogi_2016_g/

На уровне основных составляющих выручки серьезных изменений не произошло. Главным ударом стало отражение убытка от операций с производными финансовыми инструментами в размере 6,76 млрд дол., из которых почти 5 млрд дол. приходится на четвертый квартал прошлого года. Такой оказалась цена для компании от волатильности на рынках процентных ставок, иностранных валют и фондовых рынков. MetLife использует производные инструменты как часть своей стратегии управления активами и пассивами в части хеджирования определенных видов рисков, таких как изменения процентных ставок и иностранной валюты. По заявлению компании, примерно 94 процента от квартальных убытков по производным инструментам было связано с асимметричными и неэкономическими особенностями ведения учета. За вычетом влияния данных факторов квартальная чистая прибыль компании составила 768 млн дол.

В географическом разрезе операционные доходы американского сегмента выросли на 19% составив 516 млн дол. Схожие темпы роста показал и азиатский сегмент за счет роста бизнеса в Японии. Еще лучше шли дела у компании в ближневосточном регионе, где операционные доходы выросли на треть за счет контроля над затратами, а также роспуска части ранее созданных резервов.

В итоге компания смогла показать чистую прибыль лишь благодаря отражению налоговых возмещений, связанных с убытками. По линии операционной прибыли без учета единовременных факторов MetLife зафиксировала снижение на 5%.

таблица http://bf.arsagera.ru/metlife_inc/itogi_2016_g/

Отчетность компании оказалась существенно хуже наших ожиданий вследствие значительных убытков от хеджинговых операций. Мы считаем, что данный фактор носит в большей степени разовый характер. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-6 млрд дол. Тем не менее, пересмотр модели компании привел к снижению потенциальной доходности акций компании, что ставит под вопрос их дальнейшее пребывание в наших портфелях.

___________________________________________

Компания Telefonaktiebolaget LM Ericsson раскрыла финансовую отчетность за 2016 год.

таблица http://bf.arsagera.ru/telefonaktiebolaget_lm_er...

Выручка компании составила 222,6 млрд шведских крон, что на 9,9% меньше прошлогоднего результата. Выручка сегмента «Сети» снизилась до 108,3 млрд крон (-12,4%) из-за снижения продаж устройств беспроводного широкополосного доступа в интернет. Кроме того снижение связано с эффектом высокой базы выручки 2015 г., отразившей завершение ряда крупных проектов. Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона сократилась почти в три раза – до 4,7 млрд крон, отразив снижение рентабельность сегмента до 4,4%. Снижение лицензионных выплат также негативно повлияло на показатели сегмента.

Выручка по направлению «Услуги интеграции и проектирования» уменьшилась на 5,8% и составила 101,7 млрд крон. Операционная прибыль сегмента снизилась почти в 2,5 раза, до 3,3 млрд крон. На динамику статей повлияли сокращение контрактов в Северной Америке и падение количества клиентов, которым необходима поддержка CDMA сетей.

Негативную динамику по выручке и операционной прибыли также показал сегмент «Поддержка», выручка которого упала на 16,6% до 12,5 млрд крон, операционный убыток составил почти 1 млрд крон. В этом сегменте снизились продажи устройств предыдущих поколений и программного обеспечения в области цифровых проектов. На сегмент также повлияли более низкие отчисления от лицензирования интеллектуальных прав.

В итоге совокупная операционная прибыль Ericsson снизилась почти в 3,5 раза - до 6,3 млрд крон. Чистые финансовые расходы выросли на 17,6% - до 2,3 млрд крон. из-за снижения финансовых доходов.

В итоге чистая прибыль компании сократилась почти в 8 раз - до 1,7 млрд крон, EPS продемонстрировал схожую динамику, снизившись до $0,06.

В целом отчетность вышла хуже наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов за 2016 год мы понизили прогноз по операционной прибыли на следующий год, что привело к уменьшению ROE. Дивидендные выплаты в 2017 году существенно понизятся (согласно рекомендации Совета директоров) по отношению к прошлому году – до $0,11 на акцию. Указанные факторы привели к тому, что наша оценка потенциальной доходности снизилась до 24,6%.

таблица http://bf.arsagera.ru/telefonaktiebolaget_lm_er...

Новый год ознаменовался кадровыми перестановками в руководстве. В должность CEO 16 января 2017 года вступил Борйе Экхольма, сменив на этом посту Яна Фрикхаммара, который временно исполнял обязанности гендиректора компании после отставки Ханса Вестберга в июле 2016 года. Новый глава компании планирует реструктурировать бизнес вокруг сетей пятого поколения (5G), облачных технологий и интернета вещей. Помимо этого в его планы входит продолжения программы по сокращению расходов, ежегодный эффект от которой после 2017 года должен составить не менее 3 млрд крон. Начиная с 1 квартала 2017 года, Ericsson будет отчитываться о результатах в трех новых сегментах: «Сети», «Медиа» и «IT и облачные технологии».

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 9 - 15 млрд. крон. Акции Telefonaktiebolaget LM Ericsson торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 1,2 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Компания Sony Corporation раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2016/17 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Sony Corporation заканчивается 31 марта.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/sony_corporation/itogi_9_...

Общая выручка упала на 9.3% - до ¥ 5.7 трлн. Совокупная операционная прибыль упала почти в 2 раза – достигнув ¥ 194 млрд. Значимым фактором, повлиявшим на данную динамику, стало упоминавшееся нами в предыдущих обзорах землетрясение, произошедшее в апреле 2016 года в префектуре Кумамото, где у компании располагается часть производственных мощностей.

Наибольшие потери понесли сегменты «Полупроводники» и «Компоненты», а также связанный с ними сегмент «Цифровые камеры», где падение выручки и операционной прибыли произошло из-за сложностей с закупками компонентов. Данные потери были ожидаемы по причине уменьшения производства на фоне сохранения постоянных расходов.

В сегменте «Мобильная связь» произошло снижение выручки более чем на треть из-за падения объемов продаж телефонов среднего ценового диапазона, главным образом в Европе и других убыточных регионах. Данные потери были компенсированы за счет улучшения ассортимента продукции смартфонов, фокусирования на моделях смартфонов с высокой добавленной стоимостью, что в итоге вылилось в получение операционной прибыли в размере ¥25 млрд.

Рост операционной прибыли в сегменте «Игры и сетевые услуги» связан с запуском продаж новых версий игровой приставки PlayStation4, а в сегменте «ТВ и аудио» он произошел в основном за счет улучшения ассортимента продукции, отражающего переход к моделям с более высокой добавленной стоимостью. Sony существенно снизила прогнозы прибыли от продажи DVD и других каналов домашних развлечений из-за общего ослабления этого рынка.

В сегменте «Кино- и телеиндустрия» крупный операционный убыток в отчетном периоде произошел в основном после списаний гудвилла в 962 млн. долларов США (¥112,1 млрд) из-за пересмотра прогнозов будущей рентабельности в кинематографическом сегменте. Основная часть гудвилла, которая был списана, изначально был зафиксирована в 1989 г. в связи с приобретением киностудии Columbia Pictures Entertainment Inc. Для частичной компенсации списаний Sony намерена продать акции медицинского веб-сервиса M3 Inc. японскому подразделению банка Goldman Sachs.

В сегменте «Музыка» несмотря на рост выручки (4.3%) операционная прибыль показала снижение на 17.5%; это произошло вследствие эффекта высокой базы прошлого финансового года (прибыль от переоценки в долях дочерних компаний), что частично было компенсировано увеличением объемов продаж. Остальные сегменты не продемонстрировали значимых изменений.

В итоге чистая прибыль Sony Corporation сократилась почти в 5 раз – до ¥ 45.6 млрд.

По итогам внесения фактических результатов мы понизили наши прогнозы финансовых результатов на текущий финансовый год, не изменив их на будущие годы.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/sony_corporation/itogi_9_...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Sony Corporation будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $2,5-3,4 млрд. Именно такие ориентиры предусмотрены текущей стратегией компании. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 15% чистой прибыли.

___________________________________________

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2016 год. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2015 года.

Таблица http://bf.arsagera.ru/apple_inc/itogi_3_mes_201...

Совокупная выручка компании увеличилась на 0,8%, достигнув 395,6 млрд рублей. Заметим, что 36% выручки компании пришлось на экспорт.

Продажи угля упали на 25,5% - до 2 940 тыс. тонн, а цены на уголь в рублевом выражении продемонстрировали снижение на 12,4%. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 34,8% - до 7 млрд рублей. Продажи железорудного сырья сократились на 1,4% - до 6 099 тыс. тонн, при этом рублевая цена увеличилась на 14,7% - до 3 421 рублей за тонну, что стало причиной роста выручки от продажи ЖРС на 13,1% до 20,9 млрд рублей.

Продажи проката снизились на 3,2%, составив 8 081 тыс. тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 4,1%, составив 222,8 млрд рублей на фоне увеличения рублевых цен на прокат, на 7,5% - до 27 572 рублей за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 6,1%, а его выручка снизилась на 9% - до 88,2 млрд рублей, цены просели на 3,1% - до 47,3 тыс. рублей за тонну.

Средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате выросла на 6,4% - до 14 394 рублей. Себестоимость продаж увеличилась на 2,8%, достигнув 238,9 млрд рублей. Административные и коммерческие расходы снизились на 2,8%, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 2,9% – до 101,4 млрд рублей.

Долговая нагрузка составила 122,1 млрд рублей, сократившись с начала года на 56,6 млрд рублей. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 32,3 млрд рублей. Помимо этого Группа пересмотрела возмещаемость некоторых ранее непризнанных налоговых активов. В итоге расходы по налогу на прибыль в отчетном периоде составили всего 6,5 млрд рублей. Таким образом, чистая прибыль Северстали за 2016 года выросла почти в 3 раза – до 108,4 млрд рублей.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, рост цен на сталь и укрепление рубля позволило компании показать достойный результат. По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в прогноз финансовых показателей компании в текущем году.

Таблица http://bf.arsagera.ru/apple_inc/itogi_3_mes_201...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV около 4, и не входят в число наших приоритетов. В сталелитейном секторе мы отдаем предпочтение бумагам ММК, ЧМК и Мечела.

___________________________________________

Компания ORIX Corporation выпустила девятимесячную отчетность за финансовый год, завершающийся 31 марта 2017 года.

Таблица http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/itogi_9_...

Совокупная выручка компании увеличилась на 7.2% - до 1 925 млрд иен.

Среди отдельных составляющих доходов отметим увеличение выручки от операционного лизинга вследствие роста доходов от продаж недвижимости по лизинговым договорам.

Объем премий по страхованию жизни и связанные с ними доходы от инвестиций выросли главным образом за счет увеличения страховых взносов и инвестиционного дохода, а также от улучшения инвестиционного дохода от активов с переменным аннуитетом.

С другой стороны, доходы от оказания услуг снизились за счет частичной продажи акций инвестбанка Houlihan Lokey и переход этого актива в разряд учитываемых по методу долевого участия.

Общие расходы компании выросли на 9%. Расходы по страхованию жизни выросли за счет увеличения резервов в связи с увеличением числа новых договоров страхования. Прочие сегменты не показали значимой динамики по расходам. В то же время управленческие и административные расходы сократились в силу вышеупомянутой продажи части акций Houlihan Lokey и перехода этого актива в разряд учитываемых по методу долевого участия.

В итоге прибыль до налогообложения снизилась на 0,2% - до 334 млрд иен. Итоговый финансовый результат также оказался на уровне прошлого года, составив 217 млрд иен.

Таблица http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/itogi_9_...

В целом отчетность ORIX Corporation оказалась несколько лучше наших ожиданий. Компания подтвердила прогноз финансового результата в 300 млрд иен по итогам следующего финансового года. Со своей стороны мы незначительно увеличили прогноз финансовых результатов на ближайшие финансовые годы, однако ослабление курса иены нивелировало положительное изменение потенциальной доходности.

__________________________________________