Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

Выручка компании выросла на 5,5% до 153,6 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+23,9%) до 16,7 млрд руб. вследствие роста абонентской базы на 4,9% и ARPU на 18,1%.

Рост выручки до 38,8 млрд руб. (+10,7%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 1,2% и ARPU на 9,3%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,4%) за счет сокращения как количества абонентов на 8,3%, так и размера ARPU на 2,2%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 55,6%.

Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 8,4% и составили 136,9 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы по услугам операторов связи, выросшие до 27,8 млрд руб. (+14,2%), главным образом, в связи с ростом затрат на присоединение и пропуск трафика, сопровождающиеся увеличением соответствующих доходов. Прочие операционные расходы показали рост на 12% (на 2,7 млрд руб.), из-за увеличения трат на организацию видеонаблюдения за выборами Президента РФ и поставкой оборудования. Кроме того, компания отразила изменение резервов (на 2,1 млрд руб.) по опционной программе, связанное с более поздним отражением аналогичных расходов в 2017 году и возвратом резерва по ранее действующей опционной программе во 2 квартале 2017 г. В итоге операционная прибыль упала на 13,9%, составив 16,7 млрд руб.

Блок финансовых статей оказал положительное влияние на итоговый результат. Общий долг компании с начала года вырос с 191,4 млрд руб. до 203,6 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 8,4 млрд руб. (+11,8%). Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Чистая прибыль Т2 РТК Холдинг в первом полугодии составила 1 млрд руб. против убытка 3,6 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 16,8% до 6,7 млрд руб.

По итогам отчетности, вышедшей несколько лучше наших ожиданий в части услуг ТВ и ШПД, а также отражения прибыли Tele2 в отчетности компании, мы внесли соответствующие изменения в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

Динамика чистой прибыли Ростелекома во многом будет определяться скоростью дальнейшего роста новых сегментов бизнеса, а также способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты. На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2018 около 10, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за 2017 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/it...

Выручка компании выросла на 41,5% - до 2,34 млрд руб. Судя по всему, такой рост связан с увеличением объемов производства: напомним, что в прошлом году Русгрэйн запустил процесс вывода на проектную мощность проект в ОАО «Турбаслинские бройлеры». Одновременно с этим уменьшилась стоимость биологических активов, что вкупе с ростом затрат почти в полтора раза привело к получению валового убытка 79 млн руб. против прибыли 342 млн руб. годом ранее.

Ситуацию усугубило увеличение коммерческих расходов в 2,6 раза до 428 млн руб., что можно объяснить ростом транспортных расходов и расходов на персонал.

Рост в 8,5 раз субсидирования со стороны государства, до 365 млн руб., немного смягчили убыточность на операционном уровне. Вся сумма льгот относится к компенсации процентных расходов.

Блок финансовых статей в сравнение с прошлым годом показал более слабые результаты. Положительные курсовые разницы сократились с 40,5 млн руб. до 28,6 млн руб. К негативным факторам можно отнести и рост процентных расходов (с 637 млн руб. до 1,072 млрд руб.) в связи с увеличением долговой нагрузки с 10,4 млрд руб. до 11,6 млрд руб., а также стоимости их обслуживания. Несмотря на отсутствие в отчетном периоде убытков от прекращаемой деятельности (в прошлом году он составил 26 млн руб.), итоговый убыток оказался весьма существенным, составив 1,8 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании достиг -5,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Прискорбно, что Русгрэйн одновременно анонсируя свои планы по масштабной модернизации и запуску новых производств мяса цыплят бройлеров, комбикормов, а также продуктов глубокой переработки, не приводит сегментные данные о фактическом положении дел в компании.

Мы не приводим значения потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону. Как следствие, акции Холдинга Русгрэйн не входят в число наших приоритетов. Кроме того, в связи с отсутствием посегментной разбивки в отчетности компании мы приостанавливаем аналитическое покрытие акций ПАО «Русгрэйн Холдинг».

___________________________________________

Французская вертикально-интегрированная нефтяная компания Total раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_pg_2018_g/

Совокупная выручка компании выросла на 26,7% – до $89,4 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 38,7% - до $20,6 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла до 1 263 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Европе, Америке и на Ближнем Востоке. Добыча газа консолидируемыми компаниями при этом сократилась на 10,4% - главным образом, за счет снижения в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 2 057 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+6,4%). Средняя цена реализации нефти выросла на 38,6% - до $65,3 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 15% - до $4,6 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» увеличилась почти в 6 раз, составив $6,8 млрд против $1,2 млрд годом ранее, где компания признала обесценение активов размере порядка $1,9 млрд. Рост операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составил 16,7%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 29,6% - до $60,8млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. При этом компании не удалось увеличить рентабельность переработки барреля нефти, которая снизилась на 0,5% -до $6,85 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).

Операционная прибыль сбытового направления увеличилась на 38,8% - до $1 млрд на фоне роста розничной маржи.

В начале 2017 года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться, в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде выросла на 28% - до $8,3 млрд, а на операционном уровне компания получила убыток в размере $373 млн.

Совокупная операционная прибыль выросла на 61,4% - до $9,1 млрд.

Чистые финансовые расходы увеличились на 37,9% - до $731 млн - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий увеличилась почти в 2 раза - до $1,6 млрд. Отметим также трехкратный рост выплат по налогу на прибыль.

В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде увеличилась на 30,1% - до $6,4 млрд, EPS вырос на 28,6% - до $2,5, так как в отчетном периоде компания несколько увеличила уставный капитал.

По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогнозы по прибыли сегмента «Разведка и добыча» из-за большего темпа роста операционных расходов. Помимо всего прочего мы увеличили расходы по налогу на прибыль. Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на этот период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_pg_2018_g/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в течение двух лет Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (13-15 млрд дол.) на фоне дальнейшего восстановления цен на нефть. Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 1,3 и являются нашим приоритетом в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________