Более низкие курсовые разницы привели к снижению прибыли

НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...

Выручка компании увеличилась на 22,6% до 67,5 млрд руб. Общий грузооборот в отчетном периоде возрос на 6,0%, составив 132,3 млн тонн, главным образом, в связи со значительной долей нефтяных грузов в объемах перевалки. Средний расчетный тариф увеличился на 15,6%.

Операционные расходы компании росли меньшими темпами, увеличившись на 19,1% до 30,6 млрд руб. во многом вследствие динамики расходов на оплату труда (+10,2%, 7,2 млрд руб.), а также затрат на переуступку дебиторской задолженности в размере 3,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль увеличилась на четверть составив 36,9 млрд руб.

Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 2,0 млрд руб., многократно снизившись по сравнению с прошлогодним значением. Это связано с отражением в отчетности положительных курсовых разниц по валютным кредитам в размере 1,1 млрд руб. против 4,0 млрд руб., полученных годом ранее.

Процентные расходы сократились с 3,0 млрд руб. до 2,6 млрд руб. на фоне снижения долговой нагрузки компании, включающей обязательства по финансовой аренде с 33,6 млрд руб. до 27,3 млрд руб. В итоге чистая прибыль НМТП снизилась на 13,2%, составив 30,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании компании на текущий год на фоне ожидаемого более скромного роста операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...

На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2024 около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания КАМАЗ раскрыла финансовые показатели за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kamaz/

Совокупная выручка компании возросла на 26,7% - до 370,3 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей увеличилась на 12,7% до 226,6 млрд руб., что связано как с ростом объема продаж автомобилей, так и средних расчетных цен на них.

Объем продаж запчастей увеличился на 2,0% - до 37,8 млрд руб. Выручка от продаж автобусов и прицепов выросла на 65,0% - до 48,6 млрд руб., что объясняется ростом продаж автобусов и электробусов на 25% на фоне возросшего спроса на пассажирский транспорт со стороны Москвы и регионов.

Операционные расходы выросли на 31,9%, составив 345,1 млрд руб. Такая динамика была обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие на 241 млрд руб. (+26,8%), а также расходов на оплату труда до 41,6 млрд руб. (+35,4%). В итоге компания получила операционную прибыль 25,2 млрд руб. (-17,7%). Также отметим, что в отчетном периоде убыток от участия в совместных предприятиях составил 3,4 млрд руб. против прибыли 1,2 млрд руб., полученной в 2022 г.

Финансовые доходы компании выросли на 47,9% до 3,9 млрд руб. на фоне увеличения портфеля срочных депозитов с 52,4 до 87,2 млрд руб. Финансовые расходы уменьшились на 0,9%, составив 10,7 млрд руб. на фоне некоторого снижения процентной ставки. Долговая нагрузка компании при этом продолжала оставаться высокой и на конец отчетного периода составила 143,9 млрд руб.

В итоге в чистая прибыль КАМАЗа снизилась на 13,2%, составив 16,2 млрд руб.

Отметим, что в отчетном периоде на фоне возросшего спроса в отраслях строительства и логистики рынок грузовых автомобилей активно восстанавливался после кризиса. КАМАЗ планирует и дальше наращивать долю рынка за счет выведенного на рынок в июне 2023 г. своего первого тяжелого самосвала на базе поколения К5. Помимо этого, КАМАЗ планирует к 2030 г. продавать порядка 60 тыс. грузовиков и увеличить свои доходы до 800 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив более существенное увеличение доходов по сегментам, включающим производство грузовиков, автобусов и прицепов, а также комплектующих, а также меньший по сравнению с ожидаемым нами рост расходов. В результате потенциальная доходность акции компании увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kamaz/

Акции КАМАЗа торгуются с P/BV 2024 около 1,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Группа ВТБ опубликовала обобщенную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vtb/

Процентные доходы банка увеличились на 85,3% до 897 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем вдвое до 730 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 12,5%, составив 154 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи упал сразу на 90 б.п. до 2,2%.

Чистые комиссионные доходы выросли на 23,1% до 52 млрд руб. Отметим существенное снижение прибыли от прочей финансовой деятельности на фоне эффекта от приобретения РНКБ в 2023 г.

В отчетном периоде ВТБ более чем на треть сократил объемы начисленных резервов, которые составили 32,1 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска с 1,1% до 0,6%.

Операционные расходы банка увеличились на 20,2% до 111 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса, а также ввиду включения в расходы на персонал и административные расходы расходной базы банка РНКБ, включенного в состав группы ВТБ в марте прошлого года. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 36,8% против 26,2% годом ранее.

В итоге чистая прибыль ВТБ сократилась на 19,7%, составив 118 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vtb/

По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов с 4,4% до 3,2%. Как следствие, показатель покрытия неработающих кредитов резервами вырос со 140,0% до 165,6%.

В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 23,4% до 22,1 трлн руб. Кредиты юридическим лицам увеличились за первый квартал текущего года на 6,8% до 15,0 трлн руб. Рост кредитования физических лиц в начале года замедлился по сравнению с прошлым годом, составив 2,6% по итогам первых трех месяцев текущего года, портфель розничных кредитов составил 7,2 трлн руб. На этом фоне доля розницы в совокупном кредитном портфеле ВТБ по состоянию на конец квартала несколько снизилась и составила 32% по сравнению с 33% на конец 2023 г.

Средства клиентов росли меньшими темпами по сравнению с кредитным портфелем и составили 23,0 трлн руб. (+15,3%). В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов возросло с 89,9% до 96,2%. Собственный капитал банка вырос на 24,4% до 2,3 трлн руб., что стало следствием как заработанной прибыли, так и проведенной допэмиссии акций.

По итогам вышедшей отчетности, а также с учетом озвученных ожиданий менеджмента, мы не стали вносить в модель банка серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vtb/

Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности акций банка. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.

По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа. Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

Процентные доходы банка увеличились на 64,5% до 1,6 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем вдвое до 849 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на четверть, составив 700 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,1 п.п. до 5,9%.

Чистые комиссионные доходы выросли на 7,6% до 184,1 млрд руб. Ключевыми драйверами роста стали доходы от операций с банковскими картами, расчетно-кассового и документарного обслуживания. Отметим существенное снижение прибыли от операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой в размере 4,2 млрд руб. (-89,4%).

В отчетном периоде Сбербанк на четверть сократил объемы начисленных резервов, которые составили 47,7 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска с 1,1% до 0,6%.

Операционные расходы банка увеличились на 25,1% до 227,6 млрд руб. на фоне роста расходов на персонал (+23,7%). При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 28,4% против 24,8% годом ранее.

В итоге чистая прибыль Сбербанка увеличилась на 11,3%, составив 397,4 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

По линии балансовых показателей отметим продолжающийся рост кредитного портфеля (+15,6%) до 36,2 трлн руб., главным образом, за счета увеличения количества розничных кредитов. Драйвером роста оставались ипотечное кредитование, автокредитование и кредитные карты. Доля неработающих кредитов незначительно возросла до уровня 3,5%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 128,5%, сократившись на 16,2 п.п. на тфоне перевода части задолженности в категорию кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала сократился на 130 и 200 базисных пунктов соответственно.

Дополнительно отметим, что менеджментом банка были обозначены ориентиры по ключевым показателям на 2024 год. В частности, чистая процентная маржа ожидается на уровне выше 5,7%, рост чистых комиссионных доходов в районе 10%, отношение операционных расходов к доходам на уровне 30-32%, рентабельность собственного капитала - выше 22%. С учетом этих вводных мы ожидаем, что чистая прибыль текущего года составит 1,7-1,8 трлн руб.

Отметим также, что Наблюдательным советом банка была дана рекомендация выплатить дивиденды по итогам 2023 г. в размере 33,3 руб. на оба типа акций.

По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы не стали вносить серьезных изменений в модель Сбербанка, ограничившись небольшим снижением прибыли на текущий год по причине опережающего роста процентных расходов, более низких доходов на финансовом рынке, а также превышающих наши ожидания увеличения операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций Сбербанка несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2024 около 0,9 и P/E 2024 около 4,1 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания МКАО Юнайтед Медикал Груп представила отчетность по МСФО за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gemc/

Совокупная выручка компании составила €270,5 млн, сократившись на 17,1% на фоне снижения посещений поликлиники и госпитализаций в стационар, а также оптимизации бизнеса гериатрического центра и бизнеса по продаже реагентов и лабораторного оборудования. Помимо этого, одной из причин просадки выручки стало окончание договора строительства и отсутствие признанной выручки от строительства в 2023 г. (в 2022 г. - €19,4 млн). Эти доходы компания получала в рамках договора концессии, по которому ей передается здание городской больницы Москвы №63, где после реконструкции она получает долгосрочное право на оказание медицинских услуг. Рассмотрим подробнее структуру доходов компании.

По направлению «Поликлиника и помощь на дому» выручка сократилась на 5,5% и составила €139,8 млн на фоне снижения числа визитов на 17,9%, частично нивелированого увеличением среднего чека до €365 (+15,9%) за счет пересмотра цен на услуги поликлиники, в первую очередь, благодаря направлениям лучевой терапии, онкологии, эндоскопии, терапии и дерматологии.

По направлению «Стационар» выручка сократилась на 13,5% и составила €102,6 млн на фоне сокращения числа госпитализаций на 8,7% за счет снижения количества процедур химиотерапии по ОМС. В то же время средний чек за услуги стационара снизился на 5,8% и составил €4 256.

Появившийся после приобретения в прошлом году бизнеса компании Астра77 сегмент поставки оборудования, реактивов и услуг в области лабораторной диагностики показал снижение доходов на 17,1% до €22 млн, что компания объясняет оптимизацией бизнеса.

Операционная прибыль компании выросла на 10,5% до €96,8 млн на фоне снижения себестоимости реализованных медицинских услуг и препаратов с €215 млн до €154,2 млн, что было обусловлено падением стоимости медикаментов и ухода за пациентами на 34,9% до €36 млн., а также снижением расходов на оплату труда на 17,5% до €53,6 млн.

Чистые финансовые доходы составили €9,3 млн против расходов €41,0 млн годом ранее на фоне получения разовых финансовых прибылей: положительной переоценки стоимости производных финансовых инструментов, используемых для хеджирования долговых обязательств, в размере €11,4 млн, трехкратного роста процентных доходов по банковским депозитам, в результате повышения процентных ставок и положительных курсовых разниц по причине ослабления рубля. Помимо этого, компания сократила свой долг на 44,5% с €184,6 млн до €102 млн. Процентные расходы сократились с €22,9 млн до €17,9 млн.

В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 2 раза и составила €103,2 млн.

По линии корпоративных новостей отметим, что в конце прошлого года компания сменила юрисдикцию с Кипра в российский специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области. Теперь акционеры ожидают объявления дивидендов. Отметим, что руководство компании неоднократно обещало по завершении редомициляции возобновить выплаты акционерам, выплатив также и дивиденды за пропущенные периоды.

По итогам ознакомления с результатами компании мы несколько понизили прогноз по выручке на всем прогнозном периоде, уменьшив прогноз по числу госпитализаций и посещений поликлиник, противопоставив этому удорожание среднего чека. В то же время мы увеличили операционную рентабельность ряда ключевых направлений бизнеса. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gemc/

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2024 около 4,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Группа компаний «Мать и дитя» (MD Medical Group Investments Plc) раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/

Совокупная выручка компании выросла на 9,6%, составив 27,6 млрд руб. Самые высокие темпы роста продемонстрировало направление амбулаторных клиник в регионах, показавшее доход 3,8 млрд руб. (+23,7%) на фоне увеличения количества пункций ЭКО, а также среднего чека по ним. Направление региональных госпиталей показало рост выручки на 15,5% до 7,5 млрд руб. на фоне значительного роста загрузки родовых мощностей в Санкт-Петербурге, Самаре и Тюмени, а также роста загрузки коечного фонда госпиталей в Новосибирске, Самаре и Лахте с одновременным увеличением среднего чека по всем направлениям деятельности.

Направление амбулаторных клиник в Москве показало рост на 9,7% до 2,9 млрд руб., а госпитали в Москве принесли доход в размере 13,4 млрд руб (+3,1%). Такая динамика обусловлена стабильным спросом на услуги родов и ЭКО, а также увеличением среднего чека в связи с ростом количества проводимых генетических исследований и применением новых стандартов лечения.

Операционные расходы снизились на 0,6% до 20,1 млрд руб., главным образом, на фоне отраженных обесценений по ранее реализованным инвестициям в размере 1,3 млрд руб. в первом полугодии 2022 г. В итоге операционная прибыль увеличилась на 51,1%, составив 7,5 млрд руб., при этом маржа подскочила с 19,7% до 27,2%.

Чистые финансовые доходы составили 426 млн руб. против расходов в размере 243 млн руб. годом ранее на фоне роста процентных доходов, вызванных увеличением остатков свободных денежных средств и ростом ставок, отсутствия процентных расходов по кредитам, которые были полностью погашены в течение 2022 г., а также получения чистых положительных курсовых разниц в размере 19,5 млн руб.

В итоге чистая прибыль выросла на 67,3% и составила 7,6 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли также показал рост на 30,3%, составив 7,8 млрд руб.

Среди прочих моментов отчетности отметим, что на фоне роста объема денежных средств компания сформировала чистую денежную позицию в сумме 9,0 млрд руб. Также отметим трехкратный рост капвложений компании до 3,6 млрд руб., в основном, на фоне приобретения и запуска госпиталя «MD Group Мичуринский» в Москве.

В декабре 2023 года Советом директоров была утверждена дивидендная политика компании, которая предусматривает возможность распределения на дивиденды до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной, если такая имеется на основании консолидированной отчетности. Сейчас компания завершает процедуру редомициляции компании с Кипра в российский специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области после чего планирует направить на дивидендные выплаты 50-75% от чистой прибыли за 2023 г. по МСФО.

По итогам ознакомления с результатами компании мы несколько повысили прогноз по прибыли на всем периоде прогнозирования, повысив средний чек на услуги компании, а также снизив долю себестоимости услуг в выручке. В итоге потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/

В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2024 около 8,1 и P/BV 2024 около 2,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по РСБУ за 1 кв. 2024 г., воздержавшись от публикации ряда ключевых операционных и финансовых показателей.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании выросла более чем в полтора раза, составив 649,7 млрд руб., что, на наш взгляд, было связано с сокращением дисконта цены на Urals к ценам на другие эталонные марки нефти, влияние которого было дополнено ослаблением рубля.

Операционная прибыль составила 123,3 млрд руб. (+39,9%) на фоне весьма скромного увеличения коммерческих и административных расходов.

В блоке финансовых статей отметим внушительный объем процентов к получению в условиях возросших процентных ставок, а также значительное сокращение положительных курсовых разниц по валютным финансовым активам. Общий объем финансовых вложений компании составил 5,9 трлн руб.

В итоге чистая прибыль Сургутнефтегаза составила 268,5 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции компании не входят в число наших приоритетов, а привилегированные акции включены в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Газпром представил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г. Отметим, что публикация отчетности не сопровождалась подробным раскрытием операционных показателей, что существенно затруднило обновление модели компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании сократилась на 26,8%, составив 8,5 трлн руб. Основной причиной такой динамики стало существенное падение доходов от реализации газа, вызванное снижением экспортных поставок в Европу, а также падением цен на газ с рекордных уровней 2022 г. Отдельно отметим, что компания смогла показать рост выручки от реализации газа на домашнем рынке: продажи в России выросла с 1,1 трлн руб. до 1,2 трлн. руб.

В то же время прочие статьи доходов показали положительную динамику. В частности, электроэнергетический сегмент увеличил свои доходы на 8,3%, продажи нефти и конденсата прибавили 4,3%, а прочая выручка возросла на 5,9%. Не в последнюю очередь, это было вызвано ослаблением рубля и тарифными решениями в секторе энергетики.

Операционные расходы компании снизились только на 7,8%, составив 8,6 трлн руб. Главной неожиданностью стало монструозное обесценение нефинансовых активов в размере 1,1 трлн руб. Еще 321 млрд руб. пришелся на списания по финансовым активам. Таким образом, убытки в общей сумме свыше 1,4 трлн руб. представляют собой влияние единовременных эффектов, относящихся, главным образом, к объектам незавершенного строительства, относящимся к газоперерабатывающим активам и к отдельным проектам газового бизнеса компании.

В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в размере 364 млрд руб. против прибыли годом ранее.

По линии финансовых статей компания отразила нетто убыток по курсовым разницам в размере 652 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части активов и пассивов. Общий долг Газпрома вырос с 5,1 трлн руб. до 6,7 трлн руб., обслуживание которого обошлось компании в 178 млрд руб.. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде увеличилась более чем вдвое до 354 млрд руб. за счет результатов компаний в сегментах газового и нефтяного бизнеса.

В итоге Газпром впервые в новейшей истории отразил чистый убыток - 629,1 млрд руб. При этом скорректированная чистая прибыль, исчисляемая для определения дивидендов, составила 724,4 млрд руб.

Отчетность компании вышла существенно хуже наших ожиданий как в части обесценений, так и по итогам работы «ядра» Газпрома - газового сегмента. Опубликованные показатели тем более удивительны, что еще в декабре прошлого года компания давала ориентиры по итогам 2023 г. по показателям EBITDA и ЧД/EBITDA, которые по факту оказались весьма далеки от ожиданий менеджмента.

Дополнительным неприятным моментом стало превышение показателем чистый долг/приведенная EBITDA порогового соотношения 2,5, за которым возможны отклонения от текущей дивидендной политики. Согласно ей компания за 2023 г. должна выплатить дивиденд в размере 15,3 руб. на акцию.

Несмотря на гнетущее впечатление от вышедшей отчетности, завершившийся год стоит скорее рассматривать как нижнюю точку с точки зрения динамики ключевых финансовых показателей Газпрома. Свою роль в получении убытка сыграло сочетание ряда факторов таких как рекордное обесценение активов, повышение НДПИ, относительно крепкий рубль в первом полугодии 2023 г., а также расходы на завершение строительства Амурского ГПЗ.

Мы ожидаем что в текущем году газовое ядро концерна продолжит оставаться под давлением небольших объемов экспорта и снизившихся долларовых цен, однако это начнет компенсироваться более слабым курсом рубля, а также увеличением доходов от продажи газа в России. Что же касается 2025 г.,то, принимая во внимание ожидающееся увеличение экспорта в Китай по дальневосточному маршруту, а также выход на полную мощность крупнейшего проекта последних лет - Амурского ГПЗ - мы ожидаем, что Газпром вновь сможет взять триллионный рубеж по чистой прибыли.

Наиболее загадочным вопросом ближайших недель остается размер дивидендных выплат по итогам 2023 г. С учетом важности компании для пополнения бюджета страны и принимая во внимание соотношение Чистый долг/EBITDA (2,9), мы закладываем на ближайшие два года в модель выплату дивидендов в размере меньшем, нежели предусмотрено дивидендной политикой компании - 10 и 12 руб. соответственно.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили линейку прогнозных прибылей компании на фоне корректировки цен и объемов экспорта газа, а также уточнили размер собственного капитала с учетом проведенных обесценений и понижения прогнозных дивидендов. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции Газпрома торгуются исходя из P/BV 2024 около 0,25 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Мы начинаем аналитическое покрытие компании ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП (HENDERSON)- крупнейшего федерального ритейлера мужской моды.

Начав свой путь от импортера и оптового дистрибьютора, на сегодняшний день HENDERSON управляет 160 собственными салонами моды, расположенными в 64 городах России, а также присутствует на крупнейших маркетплейсах страны. Компания имеет в собственном управлении два высокотехнологичных распределительных центра общей площадью 11 500 кв.м.; сеть реализации представлена салонами и собственным интернет-магазином. Заказы по пошиву одежды размещаются на зарубежных фабриках, сама продукция позиционируется как «доступный люкс», предлагая качество на уровне премиального сегмента по ценам среднего сегмента.

В ноябре 2023 г. компания провела IPO, разместив 4,4 млн штук за счет дополнительной эмиссии, еще 444 тыс. акций были размещены мажоритарным акционером для создания дополнительной ликвидности на вторичном рынке. Цена размещения составила 675 руб. Общий размер IPO составил 3,8 млрд руб. с учетом размера стабилизационного пакета, а доля акций Компании в свободном обращении составила 13,9% от увеличенного акционерного капитала Компании.

Перейдем к рассмотрению отчетности по итогам 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/henderson_feshn_grupp_hn...

В отчетном периоде компания смогла нарастить выручку на 34,8% до 16,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали увеличение онлайн-продаж через собственный интернет-магазин и на ведущих маркетплейсах, а также продаж в собственных салонах на фоне роста трафика и увеличения количества единиц проданных изделий.

Доля онлайн-продаж в общей выручке по итогам 2023 года достигла 17,1% (2,9 млрд руб.). Увеличение доли почти на 3 п.п. было связано с активным развитием омниканальной модели, в частности, с ростом выкупа интернет-заказов в салонах, повышением уровня обслуживания через собственный интернет-магазин и развития сотрудничества с ведущими маркетплейсами страны.

Выручка собственной сети розничных салонов по итогам года продемонстрировала рост более чем на 34%: показатель достиг почти 14 млрд руб. Выручка сопоставимых салонов (LFL-выручка) выросла за 2023 год более чем на 27% и превысила 10 млрд руб. Общая торговая площадь увеличилась на 18,7% и составила 48 800 кв.м. По итогам 2023 г. продажи изделий составили 5,5 млн единиц (+26%). Данные результаты были достигнуты благодаря переотркытию действующих салонов старой концепции в новый флагманский формат с увеличением их площади и предоставлением более широкого ассортимента и стилей.

Операционные расходы выросли меньшими темпами (+29,8%), составив 12,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль увеличилась в полтора раза, составив 4,6 млрд руб. Операционная маржа за год выросла с 24,4% до 27,2%.

В блоке финансовых статей отметим сократившийся более чем в два раза долг (с 4,4 млрд руб. до 2,1 млрд руб.), обслуживание которого обошлось компании в 405,5 млн руб. Величина арендных обязательств, напротив, возросла с 6,0 млрд руб. до 7,6 млрд руб., по которым компания начислила 755,4 млн руб. процентных расходов. Еще 428,2 млн руб. составили отрицательные курсовые разницы по выраженным в валюте кредиторской задолженности, денежным средствам, обязательствам по аренде и заемных средствам.

В итоге чистая прибыль компании составила 2,4 млрд руб. (+28,4%).

В апреле текущего года Совет директоров компании дал рекомендацию по дивидендам за первый квартал текущего года в размере 30 руб. на акцию. Согласно принятой дивидендной политике компания планирует возвращать своим акционерам ежегодно не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при соблюдении коэффициента Чистой задолженности к EBITDA менее 2,5. Сами выплаты предполагается производить дважды в год.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании на текущий год.

См. таблицу:

https://bf.arsagera.ru/henderson_feshn_grupp_hn...

На данный момент акции HENDERSON торгуются исходя из P/E около 8,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Мы начинаем аналитическое покрытие компании «ЕвроТранс», осуществляющей деятельность по управлению сетью АЗК (автозаправочных комплексах) в Москве и Московской области под брендом ТРАССА. Компания занимается розничной продажей топлива основных марок и более 10 000 наименований товаров на современных АЗК , оптовой продажей топлива с собственной нефтебазы, продажей стеклоомывающей жидкости собственного производства, перевозкой топлива собственными бензовозами, а также оказывает услуги по проектированию и строительству АЗК.

В настоящий момент активы ПАО «ЕвроТранс» включают 55 АЗК, 4 ресторана при АЗК, 10 ЭЗС (электрозарядных станций), нефтебазу, фабрику-кухню, завод по производству стеклоомывающей жидкости и бензовозный парк. В 2023 г. компания выкупила 53 ранее арендовавшихся АЗК у структур Газпромбанка, а также провела модернизацию части указанных объектов, следствием чего стало удвоение находящихся на балансе основных средств.

В ноябре 2023 г. компания провела IPO, в ходе которого разместила допэмиссию акций по цене 250 руб. В общей сложности было привлечено около 13,5 млрд руб. Большую часть этих средств предполагается на строительство новых и реконструкцию существующих АЗС, чтобы запустить в работу универсальные АЗК с наличием быстрых электрозарядных станций (ЭЗС) мощностью не менее 150 кВт, заправки газом, а также продажи традиционных дизельного топлива и бензинов. Остальную часть привлеченных средств планируется направить на досрочный выкуп АЗК из лизинга.

Согласно принятой стратегии развития в ближайшие годы ЕВРОТРАНС планирует формирование сети универсальных автозаправочных комплексов (АЗК) на территории Москвы и Московской области, включающих в себя возможность одновременной продажи максимального количества видов топлива (энергии) для автотранспорта, а также обеспечивающий продажу товаров в супермаркетах при АЗК и сети кафе при АЗК. На универсальных АЗК предусматривается заправка автомобилей всеми видами бензинов, дизельным топливом, всеми видами газа и зарядка электричеством. Ожидается, что новый формат заправочных станций поможет максимизировать доходы и поддерживать их в долгосрочном периоде в условиях трансформации транспорта и перехода на альтернативные источники энергии. Стратегией развития предусматривается существенное увеличение электро- и газозаправочных станций, а также повышение доли в выручке нетопливных доходов (кафе,супермаркеты). Ожидается ,что рентабельность по EBITDA на всем горизонте прогнозирования будет находиться в диапазоне 10-12%.

Перейдем к рассмотрению отчетности компании по итогам 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/evrotrans_eutr/itogi_202...

Как видно из представленных данных, ключевые финансовые показатели компании показали кратный рост, отразив существенный рост продаж, главным образом, в оптовом сегменте. Оборотной стороной стало существенное увеличение кредитного портфеля компании, ставшее следствием выкупа части арендованных основных средств.

Добавим, что по итогам 9 месяцев 2023 г. акционерам было выплачено 8,88 руб. на акцию. Ожидается, что по итогам 2023 г. компания направит на дивиденды около 4,1 млрд руб. Согласно принятому положению о дивидендной политике акционерам будет выплачиваться не менее 40% чистой прибыли по МСФО. При этом текущим бизнес-планом предусматривается выплата к 2026 г. не менее 50%, а к 2032 г. - не менее 40%.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/evrotrans_eutr/itogi_202...

На данный момент акции ЕвроТранса торгуются исходя из P/E 2024 около 6,2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...