Газпром нефть в целом неплохо отчиталась по МСФО за 1-й квартал. Как следует из представленного компанией документа, ей удалось увеличить EBITDA, чистую прибыль и показатели рентабельности. Однако инвесторов наверняка расстроил негативный свободный денежный поток, полученный по итогам первых трех месяцев текущего года.
Выручка Газпром нефти за вычетом пошлин и акцизов сократилась на 5% кв/кв, до 328,3 млрд руб. Это было обусловлено снижением объемов реализации нефти и нефтепродуктов при значительном падении цен их реализации практически по всем каналам сбыта. Хотя объем переработки повысился на 4% кв/кв, объемы реализации нефтепродуктов по сравнению с уровнем 4-го квартала упали более чем на 8%. Отчасти этому способствовали сезонные факторы. Уменьшить давление на выручку получилось благодаря снижению ставок экспортных пошлин из-за падения цен на нефть в последние три месяца 2014-го.
Вместе с тем главной причиной снижения объемов реализации нефтепродуктов стало сокращение объема закупки нефтепродуктов для торговых операций на международном рынке. Это, в свою очередь, благоприятно сказалось на EBITDA Газпром нефти, так как расходы на приобретение нефтепродуктов снизились в абсолютном выражении на 27,6 млрд руб. В целом можно отметить, что в условиях усиления налоговой нагрузки менеджмент смог добиться роста рентабельности по EBITDA за счет контроля за контролируемыми издержками. Операционные расходы Газпром нефти упали на 13% кв/кв. Рентабельность по EBITDA поднялась на 11 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом. EBITDA выросла на 64% кв/кв, достигнув 93,4 млрд руб.
Чистая прибыль Газпром нефти по итогам 1-го квартала оказалась на уровне 39,1 млрд руб., а в в октябре-декабре прошлого года была зафиксирован чистый убыток. Основной причиной этого тогда стал рост неденежных расходов от переоценки кредитного портфеля компании и ее СП в связи с существенным ослаблением рубля по отношению к доллару США. Однако убыток от курсовых разниц в отчетном периоде снизился до 8,8 млрд руб. с 37,7 млрд за предыдущий квартал.
Моментом разочарования в хороших результатах деятельности компании в целом стал негативный свободный денежный поток в размере 14,7 млрд руб. Для сравнения, годом ранее он составил порядка 22,5 млрд руб. Ключевой причиной этого послужил существенный рост капитальных затрат в соотношении год к году. На телеконференции по итогам отчетности представители Газпром нефти отметили, что этот результат связан с резким увеличением инвестиций в освоение Мессояхского и Новопортовского месторождений, и заверили в том, что по итогам 2015 года, свободный денежный поток выйдет в позитивную область.
Целевая цена по акциям Газпром нефти — F232.0039. Рекомендация — «покупать».
