Взлет валютной пары EUR/USD выше 37-й фигуры был обусловлен не только разочаровывающими данными из США, но и релизом более сильного, чем ожидалось, ВВП еврозоны за 4-й квартал 2013 года. Тем не менее я бы не советовал «быкам» по евро обольщаться: ситуация способна в любой момент перемениться.
Для начала хочется добавить ложку дегтя в бочку с медом. Несмотря на квартальный прирост ВВП на 0,3%, по итогам года основной макроэкономический показатель валютного альянса упал на 0,4%, в то время как в ЕС вырос на 0,1% г/г и на 0,4% кв/кв. Сильнее всего в октябре-декабре выглядели Нидерланды (+0,7%), Португалия (+0,5%), Германия и Бельгия (+0,4%), хуже всех обстояли дела на Кипре (-1%) и в Финляндии (-0,8%).
Следует отметить, что с 1 января в отдельных странах еврозоны были повышены ставки НДС. Ожидания данного события способствовали росту потребительской активности в конце прошлого года, что и стало залогом роста ВВП. При этом компании, опрошенные Markit, выдавали позитивные прогнозы по европейской экономике, что привело к высоким значением PMI в январе. Между тем спад интереса потребителей в начале года способен негативно отразиться на оценках Markit и привести к резкому снижению деловой активности в феврале, что представляет главную угрозу для евро. Особенно это актуально для Франции. Рынок закладывает рост PMI до 49,6 в феврале против 49,3 в январе, при этом Париж повысил ставку НДС до 20%.
Для того чтобы понять, что может произойти с евро, достаточно вспомнить, что произошло с долларом США и британским фунтом после релизов разочаровывающих данных по деловой активности за первый месяц года. В обоих случаях было зафиксировано стремительное падение.
Я бы не стал преувеличивать среднесрочные перспективы EUR/USD. После слабых цифр по экономике США и сильных данных, характеризующих экономику еврозоны, дальнейшие ожидания по поводу американских индикаторов занижены, а по поводу европейских, напротив, завышены. Это создает возможность для более быстрого роста гринбека на позитиве и падения евро на негативе.
К тому же заверения Марио Драги в том, что инфляция находится под контролем, рынок воспринял как основание для сохранения параметров денежно-кредитной политики ЕЦБ. На самом деле анализ динамики объемов кредитования в отдельных странах и регионах мира убеждает, что еврозона действительно рискует окунуться в дефляцию.
Источник: Thomson Reuters.
Годовые темпы роста объемов банковского кредитования свидетельствуют о существенном замедлении процесса в Греции, которая уже сталкивается с дефляцией, и в остальной еврозоне, которая вот-вот в ней окажется. Остаются надежды лишь на Германию, но способен ли Берлин вытянуть весь регион? Полагаю, что ЕЦБ нужно серьезно задуматься о запуске программы, направленной на стимулирование банковского кредитования, иначе рост ВВП во 2-4-м кварталах прошлого года, так и останется единственным светлым пятном на темном фоне.
Не стоит также забывать об увеличении склонности к риску, что отражается на восстановлении американских фондовых индексов и в скором времени способно привести к росту доходности казначейских облигаций США. С точки зрения долгового рынка пара EUR/USD уже сейчас выглядит перекупленной, а что будет в случае дальнейшего снижения дифференциала доходности двухлетних немецких и американских бондов?
Источник: Bloomberg, расчеты Инвесткафе.
На мой взгляд, публикации слабых данных по деловой активности в странах еврозоны следует использовать для формирования коротких позиций по EUR/USD с целью 1,345.
По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, показатели ВВП лидирующих экономик еврозоны: Германии и Франции – демонстрируют восстановление. Если и индексы деловой активности ведущих экономик региона выйдут в позитивном формате, единая европейская валюта может получить некоторый толчок к росту. В среднесрочной перспективе большим риском для евро является высокая фрагментация региона, однако на более мелком временном горизонте евро может продолжить рост при соответствующем новостном фоне вплоть до отметки 1.38 долл.
