Последние записи в блогах

Вчера в Чикаго выступил глава бюджетного комитета палаты представителей Пол Райан с речью: «Распределение дефицита в сравнении с возобновлением процветания» (Shared Scarcity versus Renewed Prosperity)

Economic Club of Chicago Remarks as Prepared for Delivery by Paul Ryan

May 16, 2011

Об экономике и кризисе

I’ll come to the point. Despite talk of a recovery, the economy is badly underperforming. Growth last quarter came in at just 1.8 percent. We’re not even creating enough jobs to employ new workers entering the job market, let alone the six million workers who lost their jobs during the recession.

The rising cost of living is becoming a serious problem for many Americans. The Fed’s aggressive expansion of the money supply is clearly contributing to major increases in the cost of food and energy.

An even bigger threat comes from the rapidly growing cost of health care, a problem made worse by the health care law enacted last year.

Most troubling of all, the unsustainable trajectory of government spending is accelerating the nation toward a ruinous debt crisis.

This crisis has been decades in the making. Republican administrations, including the last one, have failed to control spending. Democratic administrations, including the present one, have not been honest about the cost of the tax burden required to fund their expansive vision of government. And Congresses controlled by both parties have failed to confront our growing entitlement crisis. There is plenty of blame to go around.

Years of ignoring the drivers of our debt have left our nation’s finances in dismal shape. In the coming years, our debt is projected to grow to more than three times the size of our entire economy.

This trajectory is catastrophic. By the end of the decade, we will be spending 20 percent of our tax revenue simply paying interest on the debt – and that’s according to optimistic projections. If ratings agencies such as S&P move from downgrading our outlook to downgrading our credit, then interest rates will rise even higher, and debt service will cost trillions more.

This course is not sustainable. That isn’t an opinion; it’s a mathematical certainty. If we continue down our current path, we are walking right into the most preventable crisis in our nation’s history.

О бюджетных дебатах

To an alarming degree, the budget debate has degenerated into a game of green-eyeshade arithmetic, with many in Washington – including the President – demanding that we trade ephemeral spending restraints for large, permanent tax increases.

Как решить проблемы?

First, we have to stop spending money we don’t have, and ultimately that means getting health care costs under control.

Second, we have to restore common sense to the regulatory environment, so that regulations are fair, transparent, and do not inflict undue uncertainty on America’s employers.

Third, we have to keep taxes low and end the year-by-year approach to tax rates, so that job creators have incentives to invest in America; and

Fourth, we have to refocus the Federal Reserve on price stability, instead of using monetary stimulus to bail out Washington’s failures, because businesses and families need sound money.

Finally, the fourth foundation calls for rules-based monetary policy to protect working families and seniors from the threat of high inflation.

По поводу Феда

The Fed’s recent departures from rules-based monetary policy have increased economic uncertainty and endangered the central bank’s independence.

Advocates of these aggressive interventions cite the “maximum employment” aspect of the Fed’s dual mandate – its other mandate being price stability.

Congress should end the Fed’s dual mandate and task the central bank instead with the single goal of long-run price stability. The Fed should also explicitly publish and follow a monetary rule as its means to achieve this goal.

Пол Райан предлагает удалить фунцию занятости из дуального мандата Феда, и оставить только функцию долгосрочной ценовой стабильности, как это имеет место быть у ЕЦБ и большинства других центральных банков.

Если цены будут повышаться, то я буду покупать акции СевСт-ао, ФСК ЕЭС, ГМКНорНик, ВТБ и фьючерсы RTS-06.11, GOLD-06.11, ED-06.11, LKOH-06.11 по 17677, ROSN-06.11, VTBR-06.11. Если цены будут понижаться, то я буду продавать акции Роснефть, Сбербанк, РусГидро и фьючерсы RTS-06.11, Si-06.11, ED-06.11, GOLD-06.11, SBRF-06.11, LKOH-06.11, ROSN-06.11, VTBR-06.11. Торги акциями Сургнфгз, ГАЗПРОМ, ЛУКОЙЛ и фьючерсами Eu-06.11, GAZR-06.11, GMKR-06.11 запрещены из-за экстремальной волатильности инструментов.

В десятых числах апреля аналитическая команда Goldman Sachs начала кошмарить рынки рискованных активов (нефть, металлы, акции, высокорискованные валюты), и вслед за этим произошел разворот в US Treasuries, а чуть позднее и сами рискованные активы начали коррекцию.

Я писал об этом здесь и здесь

Мы увидели фиксацию в металлах, нефти 10-30%. Странным образом это совпало с беспрецедентной серией повышений гарантийного обеспечения на COMEX и других биржах.

Теперь, похоже, они начинают менять свое видение рынка.

Вот новые рекомендации:

Moreover, we remain structurally constructive on cyclical assets, including stocks and oil, which in turn suggests there could be further upside in the Euro, induced from cross asset correlations.

Overall, we remain committed to our view that EUR/$ will move higher again. From a tactical trading point of view, it obviously hurts that we decided to not lock in potential gains when we almost reached our 1.50 target. But with our fundamental views still firmly in place we continue to remain positioned for a renewed EUR/$ rally.

Голдман ждет дальнейшего роста euro/usd. Из тактических соображений они не закрывали свой лонг по евро, когда тот достиг цели на 1,50. То есть GS принял практически движение в 10 фигур против их позиции!

С фундаментальной точки зрения они ждут возобновления ралли.

Разъяснение их позиции по поводу европейского долгового кризиса и евро

Obviously, the last couple of days have been dominated - once again - by the concerns about sovereign debt in Europe, and in particular in Greece. It appears FX markets and the Euro play the role of a safety valve with investors buying protection in case the sovereign situation gets notably worse. The latest IMM data indicates the notable drop in EUR longs and USD shorts as of last Tuesday. Since then, the skew in EUR/$ risk reversals has become more biased towards EUR/$ puts, which suggests that speculative positioning may now be outright short.

Having said this, apart from the Euro, things seem to stabilise otherwise. Greek 2yr yields have been stable, slightly below 24 percent for about 3 weeks and this despite no peripheral bond purchases by the ECB within the SMP program in recent weeks. Greek stocks appear to be stabilising at low levels as well, having been on a downtrend for several months.

Moreover, when looking at other peripheral countries, and in particular much larger Spain, we detect an increase in volatility and choppy ranges but little evidence of fear-dominated price action. The sovereign spreads between Spain and the core countries of the Eurozone has actually declined over the last week and remains well within the range seen throughout most of the year.

The fiscal adjustment in Greece is obviously painful and it is therefore understandable that there will be periods of reform fatigue. And during these periods, negotiations about additional support are understandable. We are going through one of these periods currently, but this does not change our underlying view that the Eurozone has the ability and will to deal with its problems.

Moreover, the news flow over much of last week indicates continued strong political commitment to Eurozone membership in our view. Together with the financial, fiscal and economic strength of the Eurozone as a whole, the situation in the small countries Greece, Ireland and Portugal is highly unlikely to be genuine threat to the Euro.

We once again come to the conclusion that the fiscal risk premium will likely decline after the recent increase.

On the other hand the rapidly approaching debt ceiling in the US, likely to be hit by the middle of summer, has the potential to lead to a notable increase in the Dollar's fiscal risk premium - in particular if the political haggling about the consolidation path continues without producing tangible results. Moreover, as the latest US Weekly highlights, substantial fiscal consolidation could leave the Fed in a position where rate increases would be unlikely for a very long time to come.

Сегодня будет три прогноза, как обычно в последнее время.

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

В понедельник в Штатах быки начали было отыгрывать привычный паттерн, однако оказалось, что тенденция себя исчерпала - у медведей нашлось чем ответить, порыв был задушен, а S&P ушел вниз, обновив дно позапрошлой недели. Нефть тоже не осталась в стороне, продавали и там. Поскольку наш рынок закрылся практически перед самым разворотом вниз, ждем гэпов на открытии порядка процента. Вчерашнее падение в Штатах, конечно, немного поломало диапазон, однако вряд ли оно перерастет в нисходящий тренд, скорее всего S&P еще немного попилится, только вокруг другого уровня. Поэтому вечером ждем ответа быков. Выход статистики: в 16:30 много разных данных по строительству домов, в 17:15 Промышленное производство и загруженность мощностей. Закрытия реестров: Холдинг МРСК.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Сегодня на российском рынке возможен гэп порядка -0,5- 1% , поскольку вчера сессия закрылась практически в том момент, когда Америка торговалась на максимумах дня. Но затем, на мой взгляд, складываются благоприятные условия для трендового дня вверх.

Возможно, отскок даже продлится и завтра, и индекс ММВБ выйдет куда-нибудь в район 1660-1670 пунктов.

Но в целом думаю, что нисходящий тренд еще не закончился и пока еще рано вставать в лонг. В ближайшие пару недель мы еще можем увидеть уровни 1520-1550 пунктов.

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Фсип не желал при нас идти ниже 1326, и в итоге после открытия амеров была сделана попытка выкинуть его за 1341, но неудачная, фсип вернулся обратно и пробил 1321. Поддержка 1320 устояла, и сегодня утром мы наблюдаем фсипу на 1326. На дневках из таких двух красных свечей, как две последние, чаще всего следует выход вверх, поэтому азия сплюсовала, но на недельках еще по-прежнему ничего не ясно, и возможен выход вниз, к 1310 и ниже. Интуиция говорит о том, что может быть очень неприятный сюрприз на амерском графике, да и в грециях неспокойно, как бы чего не объявили. В общем неделя кажется опасной, очень не хотелось бы оказаться в лонгах когда амеры 1300 пробивать будут на каком-нибудь форс-мажоре.

Нефть потеряла -3% по бренту, однако все к этому приготовились, и это не сюпрайз, вот 100 пробить резко - будет сюрпрайз))).

Наши вчера открылись ожидаемым гэпом вниз, ткнули поддержку 1610, но смогли его закрыть, отскочив на процент по мамбе, но потом пошло новое снижение, на этот раз уперлись в следующую поддержку 1605 (ГП показал 196.38, или -50 рублей от хаев года), и снова отскочили на процент (закрылись у 1623). То, что аккуратно отрабатывают поддержки, и высоко от них отскакивают - хороший сигнал для быков, но ничто не мешает в любой момент снова обвалиться, и на этот раз с пробоем 1600 по мамбе. Выход вверх к 1640 будет неоконченной коррекцией, а недоигрывать коррекции без перелива - некорректно))). Так что конечно уже не стоит шортить, но лонжить пока можно разве что пугливо, на проливах да на пробоях, быстро выходя в кэш. В целом не хотят продавать РН, Сбероб и ГМК, укрепляется Лук - в общем рынок усиливается, но это пока что приготовления к росту, именно в такой момент обычно и начинают убивать рынок, поэтому сегодня-завтра мы можем оказаться на новых лоях года.

И еще один важный момент: многие крупные игроки вышли в кэш, это чувствуется, спекулятивного капитала на рынке стало больше. Значит, на рынке увеличивается неопределенность, и движение в любую сторону может вдруг быть резко усилено свободным кэшем. В общем стоит быть терпеливыми, ждать оптимистичных уровней для входа, хотя волатильные торги часто наоборот втягивают играть, да еще и крупно, а вот этого делать точно не стоит.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 17 мая 2011 года

Министры финансов еврозоны достаточно быстро и спокойно одобрили пакет помощи в размере 68 млрд. евро. Португалии. Таким образом Португалия стала третьей страной после Греции и Ирландии, воспользовавшейся помощью. Ситуация с Грецией остается подвешенной. Однако Ангела Меркель сделала успокаивающие заявления, что о реструктуризации долгов Греции до 2013 года не может быть и речи.

Это вызвало позитив во время европейской сессии и в начале американской. Но на 3-й час американской торговли весь позитив куда-то испарился и S&P500 уверенно пошел вниз.

В то же время «смотрящий за рынком» Goldman Sachs вчера выдал новые рекомендации: на этот раз в сторону роста eurousd и соответственно возврату к рискованным активам. Остановлюсь на этой теме позднее более подробно на блоге.

Вчера в Чикаго выступил глава бюджетного комитета палаты представителей Пол Райан с речью о катастрофической траектории бюджета. Уже название говорит о многом. Сегодня выступает Тимоти Гейтнер. В четверг, возможно, пройдет голосование по бюджету в бюджетном комитете сената. Ситуация с бюджетом все более запутывается, противоречия пока видятся неразрешимыми.

В четверг выступит птенец гнезда Голдманов глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли с речью «Взгляд на экономику США – куда мы направляемся» - это будет, наверно, наиболее интересным выступлением этой недели, учитывая тему и ключевую роль этого чиновника Феда.

Вышедшая вчера форма 13F, отчет о лонгах, предоставляемый компаниями, имеющими активы свыше 100 млн. долларов, показала, что все наиболее известные фондменеджеры (Теппер, Полсон) в 1-м квартале усиленно избавлялись от акций банковского сектора.

Цены на US Treasuries сохраняют восходящий тренд, но находятся вблизи важного технического сопротивления – 200 –дневной скользящей средней. Выше этого уровня они в этом году еще не торговались. Наверно трежеря здесь задержаться на какое-то время.

В целом, среднесрочно, рынок акций наверно продолжит снижение, но очень неспешно. Сегодня же после двух дней снижения на американском рынке акций возможен позитивный день.

Если цены будут повышаться, то я буду покупать акции ФСК ЕЭС, ГМКНорНик, СевСт-ао, Роснефть, Сбербанк, РусГидро и фьючерсы SBRF-06.11, ROSN-06.11. Если цены будут понижаться, то я буду продавать фьючерсы Si-06.11, SBRF-06.11. Торги акциями ВТБ, Сургнфгз, ГАЗПРОМ, ЛУКОЙЛ и фьючерсами Eu-06.11, GOLD-06.11, ED-06.11, RTS-06.11, VTBR-06.11, GAZR-06.11, GMKR-06.11, LKOH-06.11 запрещены из-за экстремальной волатильности инструментов.

Сегодня будет три прогноза, как обычно в последнее время. Александр Потавин, судя по всему, находится в отпуске...

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

В Штатах продолжается мощная пила, быки и медведи пытаются увести S&P от уровней 1340, в пятницу была очередь медведей, и они постарались на славу. Нижнюю границу диапазона на 1325, правда, не пробили, но подошли к ней вплотную. Основная часть падения произошла уже после нашего закрытия, поэтому утром в понедельник мы ловим весь пропущенный негатив гэпом вниз от процента и выше. Нефть, впрочем, с пятницы изменилась незначительно, однако когда есть движение по Штатам, мы не нефть не смотрим. Игра в развороты на S&P может продолжиться, теперь очередь быков вытаскивать козыри из рукава. Так что берегитесь гэпов. В 17:00 выступление Бернанке и немного статистики по Штатам: Покупки иностранцами казначейских бумаг и Чистый приток капитала. Закрытия реестров: НорНикель, СИТРОНИКС, ТНК-BP Холдинг, Аптеки 36,6.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Российский рынок, если судить по индексу ММВБ, потерял от апрельских максимумов 13%, в то время как S&P500 всего 2.4%. При том, что большая часть этого падения проходила в тот момент, когда рубль укреплялся (ЦБ поднимал ставку), что в общем-то несколько противоестественно.

Нас продают, как впрочем и все другие развивающиеся рынки. Когда это началось? Если сравнить графики индекса ММВБ и US Treasuries, то можно сделать вывод, что разворот на ФР России совпал с разворотной свечой в US Treasuries (10-year, 30-year). Поясню: разворотная свеча – это БОЛЬШАЯ свеча (взрыв волатильности по терминологии Ларри Вильямса), начинающая новый тренд.

ТАКИМ ОБРАЗОМ, ИСТИННОЙ ПРИЧИНОЙ КОРРЕКЦИИ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЯВЛЯЕТСЯ ПЕРЕХОД ИЗ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ (РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ) В АКТИВЫ С ФИКСИРОВАННОЙ ДОХОДНОСТЬЮ (US Treasuries).

Причины, а я писал, что они больше политические, чем экономические, не играют роли (регулярно с середины апреля пишу об этом на блоге).

Таким образом, можно сделать неожиданный вывод:

В НАСТОЯЩИЙ МОМЕНТ ЦЕНЫ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ ГОРАЗДО СИЛЬНЕЕ КОРРЕЛИРУЮТ С ЦЕНАМИ НА US TREASURIES, чем с индексом S&P или нефтью, к чему мы уже привыкли.

В пятницу US Treasuries обновили максимум и есть ощущение, что эта тенденция продолжится.

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры закрыли неделю в минус, ниже 1340, как и ожидалось с большой вероятностью, и открылись на этой неделе вниз, 1328 сегодня утром, поддержка 1325 и 1320, но представить, что от этих поддержек снова пойдет игра вверх, мощная, уверенная, - нет пока никаких оснований. Наоборот есть намерение, судя по графикам, пробить 1315, а это уже будет означать что в мае на хаи амеры не вернутся, и в этом случае могут занервничать амерские инвесторы - все падения происходят не когда спекулянты сильны, а когда инвесторы слабы, и хотели бы выйти с рынка. Из БРИК инвесторы уже ломанулись на выход, если у амеров такое случится, то будет 1100-1150 по фсипу довольно быстро.

Нефть ведет себя невнятно, к ней подход такой же, если поймут, что новые хаи рисовать не на чем, то опустят ее к 90-95.

Наш рынок совершенно логично на таком внешнем фоне выглядит слабо. Есть цель 1570-80 по мамбе, к ней рынок явно стремится, обрывая все попытки отскоков. В пятницу не удалось пройти выше 1647, и в итоге закрылись в небольшом минусе, а после нашего закрытия амеры упали, так что сегодня приличный гэп вниз, от -1% до -1.5% по фишкам, и это еще не повод для покупок, это просто уточнение уровней согласно текущего внешнего фона. Дальше гэп может быть опять удвоен, или почти удвоен. Лук закрыл январский гэп, а вот РН нет, и ее могут убивать с особой жестокостью, в пятницу хладнокровно по РН закончили отскок на 235 и немедленно вернули к 230, сегодня 225 может и не удержать бумагу, а цель 216-218. В целом предпосылки на утро очень мрачные, и на самом деле может оказаться все немногим лучше, правда кто будет выкупать ГП, когда после пробоя 200 ему светит лампадка на 195 с целью 191-193?

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 16 мая 2011 года.

В ночь с субботы на воскресенье случилась удивительная история. Глава МВФ Доминик Страсс Канн, вышедши голым из душа в отеле Нью-Йорка, застал в своем номере горничную, которая в этот момент исполняла свои служебные обязанности. Уже немолодой (62 года), но еще пылкий француз возбудился и пытался заставить горничную (32 года) исполнить то, что не входило в ее служебные обязанности; а именно заняться с ним оральным, а может быть каким-нибудь еще сексом. Осталось неизвестным, насколько ему это удалось, но спустя какое-то время он был арестован в отдельном купе салона самолета непосредственно перед самым вылетом по маршруту Нью-Йорк- Париж (по-видимому, вопрос ареста до последнего момента решался на самом высоком уровне).

Таким неожиданным образом крупнейший межгосударственный мировой финансовый институт, располагающий, между прочим, в настоящий момент 367 млрд. SDR или 580 млрд. долларов (после начала греческих событий в прошлом году фонд был увеличен более чем в 10 раз) оказался обезглавлен.

Так выглядели активы этого крупнейшего финансового учреждения на 13 апреля этого года: http://www.imf.org/external/np/exr/facts/gabnab...

Вопрос, который сейчас всех занимает, вызовет ли удивительное происшествие с главой МВФ проблемы при решении неотложных вопросов оказания помощи Португалии и Греции?

Эти темы начнут обсуждаться уже сегодня на совещании министров финансов ЕС.

Помимо европейского долгового кризиса второй важнейшей темой продолжает оставаться кризис вокруг госдолга США.

The Wall Street Journal опубликовал в субботу статью с интервью с легендарным Стенли Друкенмиллером, бывшим фондменеджером Джорджа Сороса. Статья называется: Что если Казначейство объявит дефолт? На блоге есть обзор этой статьи.

ВКРАТЦЕ ГЛАВНУЮ ИДЕЮ ЭТОЙ СТАТЬИ МОЖНО ВЫРАЗИТЬ ОДНОЙ ФРАЗОЙ: ДЕФОЛТ ДЛЯ АМЕРИКИ НЕ ТАК СТРАШЕН, КАК БЕЗУДЕРЖНЫЙ РОСТ РАСХОДОВ.

Друкенмиллер считает возможным (и даже полезным в качестве встряски для истэблишмента) для США технический дефолт по US Treasuries.. И не только он так считает...

Спикер палаты представителей John Boehner в прошлый понедельник заявил:

«Это правда, что позволить Америке объявить дефолт было бы безответственным. Но еще более безответственным было бы увеличить потолок долга без одновременного принятия драматических мер по уменьшению затрат и реформированию бюджетного процесса».

Таким образом, существует, и учитывая имеющиеся противоречия не такая уж маленькая вероятность, что до 2 августа правительству и конгрессу не удастся решить вопрос госдолга.

А это означает возможность краткосрочного обвала доллара (возможно очень сильного), бегства из активов с фиксированной доходностью, роста commodities, задержка с QE3 и т.д.

Из этого также следует, что нынешняя тенденция (рост доллара и переток денег из рискованных активов в активы с фиксированной доходностью) является достаточно шаткой.

В ЦЕЛОМ, И РИСКОВАННЫЕ И АКТИВЫ С ФИКСИРОВАННОЙ ДОХОДНОСТЬЮ ЯВЛЯЮТСЯ СЕЙЧАС СИЛЬНО ПЕРЕКУПЛЕННЫМИ ЗА СЧЕТ ЧЕРЕСЧУР ИЗБЫТОЧНОЙ ЛИКВИДНОСТИ. А ЭТО, ВЫРАЖАЯСЬ НАУЧНЫМ ЯЗЫКОМ, ОЗНАЧАЕТ ОЧЕНЬ ВЫСОКУЮ ЭНТРОПИЮ – НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ В ПОВЕДЕНИИ СИСТЕМЫ В ДАННЫХ УСЛОВИЯХ.

Поэтому в ближайшие недели вырастет волатильность; рынок будет остро реагировать на все внешние возбудители.

Пока события развиваются очень близко к тому сценарию, который я описал пару недель назад: до августа месяца S&P500 будет торговаться в коридоре 1250-1340 пунктов.

Думаю, что американский рынок акций продолжит большими волнами постепенно спускаться вниз... до момента X – когда либо

1) будет определен новый потолок госдолга = 65%

2) либо США объявит технический дефолт = 35%

Что затем произойдет – это уже отдельная и нетривиальная тема. И я попробую осветить ее в ближайшее время на блоге.

The Wall Street Journal опубликовал вчера статью с интервью с легендарным Стенли Друкенмиллером, бывшим фондменеджером Джорджа Сороса, который в прошлом году закрыл свой Duquesne Capital хеджфонд. Статья называется: Что если Казначейство объявит дефолт?

Стенли Друкенмиллер считается большим авторитетом в области валют и активов с фиксированной доходностью.

Вкратце главную идею этой статьи можно выразить одной фразой: Дефолт для Америки не так страшен, как неконтролируемый рост расходов.

Таким образом Стенли Друкенмиллер присоединился к Биллу Гроссу и Джиму Роджерсу. Последний, кстати, тоже является бывшим коллегой Джорджа Сороса и управляет сейчас только своими собственными средствами, которых у него, наверно, не один миллиард. У Стенли Друкенмиллера по оценкам их 3,5 миллиарда долларов.

В последнее время Друкенмиллер практически нигде не выступал, и вот: такие резкие заявления.

A financial crisis is surely going to happen as big or bigger than the one we had in 2008 if we continue to behave the way we're behaving," says Stanley Druckenmiller, the legendary investor and onetime fund manager for George Soros. Is this another warning from Wall Street that Congress must immediately raise the federal debt limit to prevent the end of civilization?

No—Mr. Druckenmiller has heard enough of such "clamor and hyperbole." The grave danger he sees is that politicians might give the government authority to borrow beyond the current limit of $14.3 trillion without any conditions to control spending.

One of the world's most successful money managers, the lanky, sandy-haired Mr. Druckenmiller is so concerned about the government's ability to pay for its future obligations that he's willing to accept a temporary delay in the interest payments he's owed on his U.S. Treasury bonds—if the result is a Washington deal to restrain runaway entitlement costs.

"I think technical default would be horrible," he says from the 24th floor of his midtown Manhattan office, "but I don't think it's going to be the end of the world. It's not going to be catastrophic. What's going to be catastrophic is if we don't solve the real problem," meaning Washington's spending addiction.

Финансовый кризис безусловно случится такой же сильный, как в 2008 году, или даже сильнее , если мы будем вести себя так, как мы себя сейчас ведем.

Друкенмиллер считает, что технический дефолт был бы отвратительным, но это не стало бы концом света. Вот если мы не решим нашу реальную проблему, то это в действительности станет катастрофой.

Mr. Druckenmiller says that markets know the difference between a default in which a country will not repay its debts and a technical default, in which investors may have to wait a short period for a particular interest payment. Under the second scenario, he doubts that investors such as the Chinese government would sell their Treasury debt and take losses on the way out—"because I'll guarantee you people like me will buy it immediately."

Это звучит как бы в поддержку заявления спикера палаты представителей John Boehner, которое прозвучало в понедельник:

Это правда, что позволить Америке объявить дефолт было бы безответственным. Но еще более безответственным было бы увеличить потолок долга без одновременного принятия драматических мер по уменьшению затрат и реформированию бюджетного процесса

Mr. Druckenmiller had already recognized that the government had embarked on a long-term march to financial ruin. So he publicly opposed the hysterical warnings from financial eminences, similar to those we hear today. He recalls that then-Secretary of the Treasury Robert Rubin warned that if the political stand-off forced the government to delay a debt payment, the Treasury bond market would be impaired for 20 years.

"Excuse me? Russia had a real default and two or three years later they had all-time low interest rates," says Mr. Druckenmiller. In the future, he says, "People aren't going to wonder whether 20 years ago we delayed an interest payment for six days. They're going to wonder whether we got our house in order."

Mr. Druckenmiller notes that from the time he started saying that markets would welcome a technical default in exchange for fundamental reform, in September 1995, "the bond market rallied throughout the period of the so-called train wreck . . . and, by the way, continued to rally. Interest rates went down the whole time, past the government-shutdown deadline, and really interest rates never went back up again until the Republicans caved and . . . supposedly the catastrophic problem was solved."

He adds, "I owned [Treasury] bonds and Rubin accused me and Soros of being short them, and that this was some sort of conspiracy. We made a fortune being long bonds during the whole fight. We were advocating a default and we were long bonds. That's kind of putting your money where your mouth is. By the way, I'm long them today."

Друкенмиллер озадачен тем, что очень многие финансовые комментаторы считает неповышение потолка госдолга более серьезной опасностью, чем то, что правительство аккумулирует слишком много долга.

Mr. Druckenmiller is puzzled that so many financial commentators see the possible failure to raise the debt ceiling as more serious than the possibility that the government will accumulate too much debt. "I'm just flabbergasted that we're getting all this commentary about catastrophic consequences, including from the chairman of the Federal Reserve, about this situation but none of these guys bothered to write letters or whatever about the real situation which is we're piling up trillions of dollars of debt."

Первым из поколения бэбибумеров исполнилось 65 в 2010 году, и численность пенсионеров скоро начнет быстро расти. И это еще одна причина, почему этот вопрос нельзя откладывать еще на 16 лет, как поступили в 1995 году.

One reason Mr. Druckenmiller says he spoke up in 1995 was his recognition that the first baby boomers would turn 65 in 2010, so taxpayers would soon have to start supporting a much larger population of retirees. "Well," he says today, "the last time I checked, it's 2011. We don't have another 16 years this time. We're there. I don't know whether the markets give us three years or four years or five years, but we're there. We're not going to be having this conversation in 16 years. We're either going to solve it or we're going to find ourselves being Greece somewhere down the road."

Автор статьи завершает ее словами:

Исходя из трэкрекорда Друкенмиллера, официальные лица Феда и Казначейства тоже не имеют выбора. Они возможно наконец должны попытаться объяснить, почему технический дефолт является кризисом, а безудержное расходование средств – нет.

Завтра наступает так называемый “debt issuance suspension period” (период приостановки выпуска долга).

Это будет период экстраординарных мер, которые позволят отсрочить наступление дефолта до 2 августа, что даст конгрессу в теории дополнительное время на завершение работы по увеличению лимита госдолга.

2 мая Тимоти Гейтнер написал письмо в конгресс, в котором предостерегал от откладывания решения этого вопроса и очень ярко перечислял те убийственные последствия, которые будет иметь наступление дефолта для США.

В то же время остается совершенно неясным, удастся ли администрации президента США протащить бюджет через конгресс.

Спикер палаты представителей John Boehner в прошедший понедельник заявил:

Это правда, что позволить Америке объявить дефолт было бы безответственным. Но еще более безответственным было бы увеличить потолок долга без одновременного принятия драматических мер по уменьшению затрат и реформированию бюджетного процесса

13 марта Тимоти Гейтнер написал новое письмо в конгресс

Инструменты, имеющиеся в распоряжении Казначейства США, чтобы задержать превышение лимита госдолга из статьи Рейтер от 10 мая

Пользуясь случаем, даю перевод этой статьи, который был вчера опубликован на Блумбуме

И Федрезерв, и Министерство финансов имеют достаточно богатый арсенал различных инструментов для затягивания сроков, когда нынешний уровень лимита наберет законную силу:

ПРИОСТАНОВЛЕНИЕ ПРОДАЖ КАЗНАЧЕЙСКИХ ЦЕННЫХ БУМАГ ПРАВИТЕЛЬСТВУ

6 мая Минфин приостановил продажу облигаций специальных серий, имеющих низкую доходность и предназначенных для покупки федеральным правительством и местными муниципалитетами за средства, вырученные от предыдущих продаж муниципальных облигаций. Это уже шестой подобный перерыв в продажах этого так называемого «долгового шлама», способствующего еще большему разрастанию размеров гос. долга. Только за 2011 финансовый год (т.е., с 1 октября прошлого года) эмитенты муниципальных облигаций купили этих низко доходных «казначеек» на сумму в 47,4 млрд. долларов.

ФОНД ПЕНСИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ РАБОТНИКОВ ГОС. СЕКТОРА И ВЫПЛАТ ПО НЕТРУДОСПОСОБНОСТИ

В понедельник Министерство финансов приостановит инвестирование в этот фонд и погасит некоторые инвестиции. Изначально Минфин может компенсировать 12 млрд. долл., израсходованных на увеличение выплат, путем повышения налогов, объявив двухмесячный «перерыв в выпуске облигаций». Также можно избежать займа еще 72 миллиардов, приостановив выпуск бондов на целый год – эта сумма равняется годовым потребностям в выплате пособий. 30 июня у Министерства будет еще одна возможность остановить повторное инвестирование 67 млрд. долларов в ценные бумаги, по которым наступает срок погашения. Вместе с тем Минфин уже заявил о необходимости выплатить 12 миллиардов в виде процентов по бумагам, погашаемым в этот роковой день, что существенно уменьшает «пространство для маневров». Кроме того, необходимо возместить утраченные доходы в случае повышения лимита размера гос. долга.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД ПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Опять-таки в понедельник Минфин намеревается приостановить приток инвестиций в еще один фонд пенсионного обеспечения государственных работников, более известный под названием «G-Fund», на балансе которого около 130 миллиардов. Как правило, подобные фонды, существующие по правилам финансового рынка, проводят ежедневное реинвестирование своего общего баланса путем выпуска специальных гос. облигаций, вносящих свою лепту в разрастание гос. долга.

ФОНД СТАБИЛИЗАЦИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Государственная казна может прибегнуть к использованию столь редко применяемого средства, как 50-миллиардный фонд, специально предназначенный для стабилизации обменного кура доллара на межбанковских торгах. Это позволить избежать займа еще 23 млрд. долл. исключительно путем балансирования позиции своей валюты на денежном рынке.

ВЫПУСК БОЛЕЕ ВЫСОКОЛИКВИДНЫХ ВЕКСЕЛЕЙ

Одним из эффективных инструментов контроля над задолженностью является отказ от выпуска долгосрочных облигаций в пользу высоколиквидных векселей с более коротким сроком погашения, выпускаемых сроком на несколько дней. С другой стороны, это позволяет выиграть не так уж много времени, да и монетаристы вряд ли будут способны на какие-то существенные шаги при таком плотном долговом графике, что в конечном итоге может принести пессимизм на рынки.

ПРИОСТАНОВЛЕНИЕ ВЫПУСКА СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В прошлом Министры финансов прекращали продажу сберегательных облигаций США при достижении предела задолженности. Но нынешний Глава Минфина Тимоти Гайтнер считает такой шаг бесполезным из-за незначительной части суммы гос. долга, приходящейся на этот вид долговых обязательств.

ЗАМЕНА ДОЛГА ФЕДЕРАЛЬНОГО БАНКА ФИНАНСИРОВАНИЯ

Федеральный Банк Финансирования (FFB) может выпустить до 15 миллиардов в долг в интересах гос. учреждений, причем эта сумма не подпадает под действие нормы лимита размера гос. долга. Таким образом, Минфин может обменять долг по какой либо из расходных статей на долг FFB, что даст дополнительный простор без повышения лимита суммы гос. задолженности. Вместе с тем, в Министерстве уже заявили о низкой эффективности этого шага, в первую очередь из-за сравнительно небольшой суммы.

РАСПРОДАЖА АКТИВОВ

Кроме всего прочего правительство может изыскать средства, распродавая имущество компаний, ранее получавших гос. поддержку в рамках Программы выкупа проблемных активов (так называемого «плана Полсона»). Вместе с тем, Министр финансов Гайтнер заявил о нецелесообразности таких мер, поскольку налогоплательщики могут понести убытки от таких «продаж с молотка».

Тимоти Гайтнер также против распродажи золотых запасов США, поскольку он справедливо считает, что это может подорвать доверие к платежеспособности страны. А недавно обнародованный план распродажи облигаций, обеспеченных ипотекой в размере 10 млрд. долл. ежемесячно вряд ли сможет существенно изменить ситуацию вокруг устрашающего размера задолженности.

Государственная страховая компания American International Group Inc объявила 11 мая о продаже 300 миллионов своих акций, что на момент закрытия пятничной сессии давало возможность получить 9 миллиардов. Простые акции AIG неожиданно упали в цене в последнее время: так, в январе 1,66 миллиарда акций, находящихся на балансе правительства оценивались в 87,4 млрд. долларов, сейчас же за них предлагают около 50,49 миллиардов.

Ко всему прочему, Минфин прогнозирует первичное открытое предложение акций автоконцерна Chrysler Holdings и одного из крупнейших операторов кредитного рынка Ally Financial Inc, бывшего GMAC. Вашингтон также может вернуться к вопросу о продаже акций General Motors после истечения срока действия Договора о помещении капитала в неликвидные активы в мае этого года.

НАДЕЖДЫ НА ПОВЫШЕНИЕ НАЛОГОВ

Наконец, Министерство финансов может почти на месяц оттянуть необходимость решения столь болезненного вопроса, благодаря суммам налоговых поступлений, превзошедших ожидания американских мытарей. На фоне роста уровня занятости послышались призывы пока отложить увеличение налога на доходы граждан, хотя многие экономисты выражают опасения, что рост цен на энергоносители и продовольствие на фоне снижения бюджетных расходов может всерьез замедлить экономическое восстановление