Последние записи в блогах

Знакомьтесь, Брайен Сак. Занимает ключевую позицию в системе ФРС: возглавляет подразделение в ФРБ Нью-Йорка, которое непосредственно занимается проведением операций Феда на открытом рынке.

Рассказал об этом подразделении ФРБ Нью-Йорка в этом году подробно в статье:

Статья дает важное представление о том, насколько тесно взаимодействуют структуры Феда и первичные дилеры (крупнейшие банки)

Брайен Сак, несмотря на его малую известность, является очень крутым финансистом. Он осуществляет оперативное управление, в рамках директив Федрезерва конечно, крупнейшим в мире облигационным фондом (даже крупнее PIMCO) под названием SOMA (System Market Open Account), имеющим активы 2,65 трлн. долларов. Это активы Федрезерва США.

20 июля он выступил перед маркетмейкерами по поводу LSAP2 ( так в самом Феде называют программу QE2). В выступлении он оценил недавно завершившуюся программу QE2 и сделал несколько комментариев по поводу того, какой может быть будущая программа QE3.

Статья интересна тем, что показывает QE глазами высокопоставленного чиновника ФРС США, непосредственно исполняющего программу.

Здесь основные фрагменты его выступления

LSAP2 and the Federal Reserve's Balance Sheet

Let me start with a few facts. The FOMC decided at its November 2010 meeting to expand the amount of domestic securities held in the System Open Market Account (SOMA) portfolio by $600 billion by purchasing longer-term Treasury securities through the end of June 2011. Those purchases were in addition to ones already being made to reinvest the principal payments from SOMA holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities (MBS) into longer-term Treasury securities. The purchase program was implemented by the Open Market Trading Desk (Desk) at the Federal Reserve Bank of New York.

To be sure, it was a busy period for the Desk. Over the life of the program, we conducted 140 outright purchase operations to meet the directive set out by the FOMC. That meant that we were active on nearly every day possible over that period. In those operations, the Desk bought $767 billion of Treasury securities, which included the $600 billion expansion of the portfolio and $167 billion of reinvestments. Our operations ranged in size from just over $1 billion to around $9 billion, with an average size of about $5.5 billion.

Those operations brought the amount of domestic assets held in the SOMA portfolio to $2.654 trillion. The current directive from the FOMC instructs the Desk to continue to reinvest the principal payments on all domestic assets held in SOMA into Treasury securities. Thus, the amount of assets held in the SOMA will remain at that level until the FOMC decides to change the directive.

Сак рассказывает, как напряженно трудилось возглавляемое им подразделение. Аукционы проводились практически каждый день. Всего портфель SOMA теперь составляет 2,654 трлн. долларов.

Of course, the portfolio at these levels is unusually large. In the absence of the asset purchase programs, the size of the SOMA portfolio would be around $1 trillion, as required to meet currency demand and other factors. Thus, the Federal Reserve has about $1.6 trillion of additional assets in the portfolio as a result of its asset purchase programs.

The SOMA portfolio also has different characteristics than it would have had in the absence of the asset purchase programs. Most notably, the overall duration of the SOMA portfolio at the end of June was over 4½ years, compared to its historical range of between two and three years.

Together, the larger amount and longer tenor of our securities holdings result in a considerable amount of duration risk in the SOMA portfolio, meaning that the market value of the portfolio is sensitive to movements in interest rates. One measure of this risk that is familiar to market participants is the concept of "10-year equivalents," or the amount of 10-year notes that would produce the same degree of overall interest rate risk. At this time, we have about $1.5 trillion of ten-year equivalents in the SOMA portfolio, which is about $1 trillion above the amount that we would have under our traditional portfolio approach. The majority of this additional risk came from the expansion of the balance sheet, but the extension of its average duration also contributed significantly.1

Transferring this additional duration risk to the Federal Reserve's portfolio, and hence out of the portfolios of market participants, was one channel through which the asset purchase program was intended to have its effect on financial conditions. This "portfolio balance" channel has been discussed by Chairman Bernanke on several occasions.2 This view associates the amount of policy stimulus with the stock of assets, or more precisely with the amount of duration risk, that the Federal Reserve takes onto its balance sheet.

Средний срок погашения бумаг в портфеле SOMA увеличился с обычного уровня 2-3 года до свыше 4,5 лет. Это наиболее важная характеристика портфеля.

Мерой риска портфеля для ФРС являются «10-year эквиваленты», т.е. портфель, условно приведенный к 10-летним бумагам. Сейчас он составляет 1.5 трлн. долларов, что примерно на 1 трлн. долларов выше обычного уровня.

Policy Achievements of LSAP2

The purpose of the asset purchase program was to help the Federal Reserve achieve the economic objectives of full employment and stable prices that it was given by Congress. I believe that the program delivered what could have been expected from it. In particular, let me highlight its success along two dimensions.

First, the LSAP2 program made broad financial conditions more accommodative. This conclusion can be drawn from the behavior of financial markets from late August 2010 to the program's implementation date in November 2010—a period during which market participants moved from seeing such a program as a remote possibility to expecting it with near certainty.3 Asset price movements over this period included a decline in real interest rates, a narrowing of risks spreads, an increase in equity prices, and a decline in the dollar—exactly the pattern that one would expect to be generated from additional monetary policy accommodation. These changes likely supported economic growth and the creation of employment relative to what would have been realized in the absence of the program.4

Second, the LSAP2 program appears to have raised inflation expectations from unusually low levels and reduced the threat of deflation. The downside risks to inflation had become quite threatening by last summer. Breakeven inflation rates had moved to levels that were well below those consistent with the FOMC's mandate, even for forward measures covering periods beginning several years ahead. In addition, the pricing of deflation risk, as computed by looking at Treasury inflation-protected securities with different amounts of accrued inflation, reflecting fairly substantial odds of deflation over the next several years.5 Since that time, though, breakeven inflation rates have risen back to levels more consistent with the FOMC's mandate, and the perceived risk of deflation has diminished notably.

One criticism that has been directed at the LSAP2 program is that it was unable to restore vigorous growth to the economy. I think this is a reasonable observation but not a strong criticism. It is true that the support to growth provided by the asset purchases appears to have been countered by other factors that have continued to weigh on growth. However, the LSAP2 program was never described as such a potent policy tool that it could ensure a return to robust growth and rapid progress toward full employment in all circumstances.6

Despite its limits, the expansion of the balance sheet was seen by the FOMC as the best policy tool available at the time, given the constraint on traditional monetary policy easing from the zero bound on interest rates. The willingness of the FOMC to use this tool is indicative of a central bank that takes its dual mandate seriously and does what it can to deliver on it. The disappointing pace of recovery that has been realized since then suggests that the additional policy accommodation provided by the LSAP2 program was appropriate.

Сак признает, что программа QE2 оказалась неспособна вызвать решительный рост в экономике. Но это обоснованное наблюдение не может служить сильной критикой.

Далее следует изумительный пример софистики: разочаровывающий темп восстановления экономики США как раз показал, что дополнительная политика количественного смягчения была вполне уместной.

Продолжение следует

.

Сегодня будет четыре прогноза российского рынка. На мой взгляд, они неплохо дополняют друг друга в плане информации и позволяют составить определенный консенсус мнений.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

Пробой диапазона в Штатах получился на редкость сильным, фьючерс свалился разом на 2%, отыграв назад остатки прошлого восстановления и вернувшись в злосчастный диапазон середины июля. Существенная часть движения случилась еще до нашего закрытия, индекс ММВБ закрылся с результатом -0.9%, однако вечером движение было продолжено, там что получаем некоторый гэп вниз утром. В четверг днем Штаты скорее всего пойдут в некоторый откат после такого резвого слива, поэтому на нашем рынке будут активны покупатели, чему еще будет способствовать утренний гэп. Впрочем, в основную американскую сессию медведи могут снова вернуться на рынок - сильные движения на S&P редко ограничиваются одним днем.

........................................

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Прошел еще один день, а в ситуации с бюджетом США ничего не изменилось. Я не знаю точно, сколько дней еще осталось. Информация о том, насколько еще хватит денег у Казначейства, очень противоречива.

Американский фондовый рынок вчера всерьез испугался, что технический дефолт состоится. Вероятность этого события уже составляет больше 50%.

Именно с этим были в основном связаны вчерашние распродажи.

Сыграло определенную роль также снижение рейтинга Греции агентством S&P, поскольку это ударило сильно по евро.

Сегодня в США может произойти некоторый отскок, возрастет волатильность, но в целом, если соглашения по лимиту госдолга не последует, то мы может увидеть к завтрашнему закрытию уровни 1260- 1270 пунктов по индексу S&P500.

Российский рынок сегодня в начале сессии может протестировать 1685 пунктов, но попыток пробить этот уровень вниз, думаю, не последует. Поскольку маловероятно, что сегодня во время нашей сессии последует продолжение снижения у американцев. Дальше индекс ММВБ скорее всего будет торговаться в диапазоне 1685-1700 пунктов, но к вечеру продажи опустят его к нижней границе этого диапазона, поскольку оставаться в лонгах становиться все более опасно .

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Фсип снижался вчера весь день и пришел к 1298 (-2%), сейчас 1302, отскок к 1310-12 возможен, но это не будет означать отмены нового витка снижения, к 1287-92. Неделю амерам вполне по силам закрыть в зоне 1270-1275, но для этого сегодня они должны уверенно пройти 1300 вниз, потеря темпа недопустима с медвежьей точки зрения. Если принято решение закрывать месяц в минус по фсипу, то делать надо это как можно решительнее.

Не падает нефть (117.66), азия в процентном минусе, япы -1.5%.

Не понятно, почему наши не продают свои лонги, уже отменились все бычьи поводы - поднятие планки госдолга, положительные решения по Греции, хорошие амерские корпоративные отчеты...но пыжат и пыжат, пользуясь тем что продавать почти некому. По-прежнему нет шортистов, никто не ведет игру вниз с целью купить пониже, и это поведение непонятно, в этом месяце мы несколько раз были на 1685, и должны оказаться там сегодня, но проблема в том, что продают очень мало, и тут же через несколько пипсов начинают выкупать проданное обратно, то есть тупо держат рынок. Обычно это ничем хорошим не кончается, поэтому допускаю, что наши сегодня первую половину будут выкупаться, надеясь на амерский отскок, а во второй половине все-таки появятся крупные шортисты (если фсип не пройдет выше 1312) и завалят рынок, -1-1.5% по мамбе за сегодня увидеть было бы очень логично, а можно и ниже.

Поэтому откупаем шорты утром, лук 1730-35 поддержка, ГМК 7320-25, ГП 198.1 и смотрим не будет ли отскока в плюс, откуда можно будет снова сыграть от шорта. Возможно будет смысл шортить и из минуса, но это надо посмотреть отдельно во время торгов. В любом случае лонги интрадейно противопоказаны, слишком велики риски по отдельным бумагам провалится резко и сильно, даже если рынок в целом будут держать.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В среду американские фондовые индексы завершили торги с существенными потерями (DowJones-1,58%; S&P-500 -2,02%; Nasdaq -2,65%). На фоне почти сплошного негатива поводов к росту просто не было. Инвесторы так и не увидели прогресса в вопросе повышения потолка госдолга США. Жути нагоняет Федеральное Казначейство, которое подтвердило, что 2 августа является последним сроком, после которого может последовать технический дефолт. Этим самым оно просто подгоняет Конгресс к завершению затянувшегося политического спектакля, поскольку агентство S&P уже заявило, что неспособность своевременно договориться и реализовывать государственную долговую политику несовместимо с суверенным кредитным рейтингом ААА. Негатив инвесторы вчера увидели и в макростатистике (заказы на товары длительного пользования в июне сократились на 2,1% при прогнозе роста 0,4%) и в экономическом обзоре ФРС (Beige Book) в котором указано на замедление экономического роста, слабости в сфере занятости и стагнации рынка недвижимости в 8 регионах из 12.

Вчера вечером поступило известие, что S&P снизило рейтинг Греции на две ступени до «СС» с негативным прогнозом, заявив о высокой вероятности того, что страна будет неспособна выплатить, по меньшей мере, часть своих долгов. На этом фоне позиции валютной пары EUR/USDпошатнулись, опустившись к отметке 1,4350. Интересно, что цены на нефть пока никак не отреагировали на падение американских индексов и усиление позиций доллара, котировки смеси Brentостаются возле отметки $117,7/барр. Сегодняшние торги на азиатских биржах хоть и проходят в красной зоне (MSCIAsia-1,28%), но агрессивных продаж мы здесь не видим.

В четверг открытие торгов на ММВБ мы ожидаем увидеть с гэпом вниз в пределах половины процента. Одна часть рынка начинает постепенно закладывать возможность технического дефолта США ко 2 августа со снижением кредитного рейтинга, другая - надеется, что сегодняшнее голосование в нижней палате Парламента по плану спикера республиканца Дж. Бейнера (сокращение расходов госбюджета США на $1,2 трлн. за 10 лет) наконец пройдет успешно. С учетом того, что вчера индекс ММВБ завершил торговую сессию на минимальных дневных отметках, думаю, в первой половине дня стоит ждать продолжения движения вниз (возможно до уровня 1695 п. по ММВБ и до 194500 п. по фьючерсу РТС). Возле этих уровней, мы закроем спекулятивные короткие позиции, открытые накануне. В целом паниковать пока рано и вполне возможно сегодняшние страхи уже завтра утром станут не актуальны, тем более, что цены на сырье пока демонстрируют стабильность.

До начала торгов в четверг квартальную отчетность представят: Coca-Cola; Colgate Palmolive; DuPont; Exxon Mobil; Potash. В 16-30 ждем традиционного отчета по числу обращений за пособием по безработице в США. В 18-00 выходят данные по объемам незавершенных продаж на вторичном рынке недвижимости.

Дефолт в США вряд ли произойдет, но если представить такую ситуацию, то для фондового рынка это будет плачевно, впрочем, как и для всей экономики. Прежде всего, снизится интерес к рисковым активам у инвесторов, что приведет к падению котировок по всем секторам. Но вместе с тем высвободившиеся средства необходимо будет куда-то инвестировать, а это может привести к некоторым негативным последствиям для рядовых граждан. Президент Ассоциации российских банков Гарегин Тосунян отметил, что, несмотря на небольшую вероятность дефолта, финансовый рынок не может быть застрахован от форс-мажоров. Если раньше происходили где-то кризисы и дефолты, то все инвесторы уходили как раз в облигации США, а теперь, в случае обострения ситуации одним из немногих выходов является вывод денег на другие рынки, что приведет к значительному ускорению инфляции в таких странах, поскольку расходы и потребление вырастут значительно, а национальные валюты будут обесцениваться. Вполне вероятно, что в таком случае будет значительно хуже, чем в 2008-м, т.к. США — крупнейшая в мире экономика и эталон надежности. Все зависит от того, насколько быстро мировая экономика сможет перестроиться, как быстро все расчеты в мировой торговле переведут на другую валюту и так далее.

При этом ликвидность в США будет сокращаться и, соответственно, перетекать в другие страны, в том числе на развивающиеся рынки, в частности в Россию. При этом на фондовых рынках будет наблюдаться очень большая волатильность, что хорошо для спекулянтов, но довольно-таки плохо для долгосрочных инвесторов.

Вследствие этого такие инвесторы будут выходить с рынка и искать новые объекты для инвестиций. Часть уйдет в недвижимость, что может спровоцировать рост цен на нее. Часть использует наиболее простой выход, и их средства перейдут на банковские депозиты. С учетом того, что у банков уже сейчас наблюдается избыток ликвидности, такая ситуация может привести к падению ставок по вкладам. Средняя ставка по вкладам в рублях у десяти крупнейших российских кредитных организаций сейчас составляет около 7,9% годовых, то есть совсем немного превышает уровень годовой инфляции. При этом ситуация может усугубиться еще и обострением долговых проблем в Европе, то есть у инвесторов не будет возможности для каких-либо свободных действий, и объекты для инвестиций будут сосредоточены в нескольких странах, прежде всего в развивающихся.

При дефолте в США доллар значительно упадет, то есть станет дешевле импорт, который и так растет высокими темпами, в то время как экспорт практически стоит на месте. И это приведет к крайне негативным последствиям. Сейчас все чаще можно встретить прогнозы о девальвации рубля после президентских выборов. Такой ход событий действительно возможен. На мой взгляд, девальвация будет плавной и не превысит 20%, а, скорее всего, остановится на уровне 10%. Необходимо это будет для того, чтобы как-то поддержать отечественное производство. Но данная мера в свою очередь окажет негативное воздействие, так как в российской розничной торговле товарные ресурсы традиционно обеспечиваются импортом не менее чем на 40%. А при дешевом импорте этот показатель будет расти, поскольку дешевые импортные товары станут более предпочтительными, а вот объем экспорта останется почти без изменений. В такой ситуации девальвация рубля еще больше реальна, поскольку ЦБ будет вынужден идти на эти действия, чтобы как-то поддержать отечественных производителей, иначе нам будет угрожать замедление темпов экономического роста, которые и без того невысоки.

Таким образом, во второй половине 2012 года инфляция может ускориться, и планируемые уровни в 5-6% достигнуты не будут. Отмечу, что похожая ситуация будет наблюдаться — правда, в значительно более мягком варианте — даже просто при обострении ситуации, то есть при сильном ослаблении доллара. Я полностью согласен с тем, что финансовому сектору сейчас мало что угрожает, и в случае сильных проблем в США полномасштабного мирового финансового кризиса не случится — просто изменятся «центры силы». Фактически поводов для паники нет, просто необходимо быть готовыми к тому, что цены начнут расти в следующем году высокими темпами. Для большинства граждан единственным выходом остается использование банковских вкладов, которые являются одним из самых надежных объектов для инвестиций, позволяющим хотя бы сохранить большую часть накоплений. Также в случае развития негативных тенденций я ожидаю роста спроса на недвижимость.

В 2011 году уровень инфляции составит, скорее всего, немногим более 7%, но с учетом всех вышеперечисленных факторов я не жду показателя ниже 7-7,5% в ближайшие год-два. При самом неблагоприятном сценарии мы можем увидеть возвращение к темпам роста цен уровня 10%.

Исходя из того, что дефолта все же не будет, но цены при этом будут расти высокими темпами, хорошим выбором для инвестора могут стать компании потребительского сектора, а именно крупные ритейлеры. Выбирать необходимо тех, кто готов к инвестициям в цены. В принципе, это касается всех крупных российских ритейлеров, однако локальные акции есть только у Магнита и Дикси. Исходя из потенциала роста, наиболее привлекательной идеей является именно Дикси, с потенциалом в 28% до конца 2011 года и целевой ценой 486 руб. Другие взгляды на этот счет: http://safon.investcafe.ru/post/11337/

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Ситуация с лимитом госдолга совершенно тупиковая, и на мой взгляд уже даже практически не осталось шансов на увеличение потолка госдолга на какую-то серьезную сумму, скажем 900 млрд. долларов.

Патовость ситуации определяется тем, что республиканцы и демократы не могут уступить друг другу, поскольку эта уступка практически лишит их шансов быть избранными в 2012 году. Это будет политический суицид как для тех, так и для других.

В общем, конечно, я надеюсь, что у американских конгрессменов хватит разума, чтобы не доводить ситуацию до реального дефолта.

По некоторым оценкам, дефолт будет стоит Америке долгосрочным повышением процентной ставки за обслуживание госдолга порядка 0,7%, а это при нынешнем уровне госдолга составит 100 млрд. долларов в год. Это превышает те планы сокращений, из-за которых они сейчас так яростно спорят.

Если дефолт все же наступит, то я, пожалуй, соглашусь с теми, кто считает, что Америку целенаправленно вели к этому событию и что банковский картель во главе с Goldman Sachs действительно правит нынешним миром ( и не только финансовым).

Значит у них есть план; конкретный план, как извлечь выгоду из того хаоса, который за этим последует.

Однако не будем забегать вперед. Возможно, что какое-то решение последует не в четверг, а поздно вечером в пятницу или даже на выходных.

Таким образом, сейчас я вижу два основных варианта развития событий.

1. Незначительное увеличение лимита госдолга временного характера. Реакцией на это станет рост доллара, рост фондового рынка, рост US Treasuries, коррекция в золоте и рискованных валютах
2. Технический дефолт с последующим понижением рейтинга США. В этом случае последуют сильные распродажи на рынке акций и индекс S&P500 может даже упасть в район 1270 пунктов, индекс доллара возможно обновит исторические минимумы, последует мощное краткосрочное ралли в драгоценных металлах и рискованных валютах.

.............................................................................................................

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS

EUR/USD: США - дефолт или не дефолт?!

Самый популярный трейд на Forex сейчас сводится к покупке пары EUR/USD в расчете на то, что Демократы и Республиканцы так и не сумеют договориться по вопросу бюджета США на этой неделе, в результате чего Соединенные Штаты 2 августа может постигнуть технический дефолт. Собственно на фоне данного рода спекуляций курс EUR/USD и показал рост с 1.4370 до 1.45 в минувший вторник.

Мы, впрочем, полагаем, что и без неразберихи вокруг потолка госдолга США сейчас есть немало поводов для удорожание евро, в частности, спекулянты могут сейчас продолжать отыгрывать стабилизацию ситуации в Европе на фоне принятия второго пакета мер помощи Греции, а также поправок к EFSF на прошлой неделе.

Новости и факторы фундаментального толка в поддержку евро:

• Член Управляющего Совета ЕЦБ Кристьян Нуайер в интервью FT Deutschland заявил о том, что Центробанк еврозоны продолжает пребывать в состоянии «чрезвычайно бдительности» («storng vigilance»). Данного рода заявления спекулянты вполне могут трактовать как то, что в рамках заседания ЕЦБ 4 августа Жан-Клод Трише намекнет на очередное повышение процентных ставок в регионе уже в сентябре.
• Испания разместила во вторник векселя с разными сроками погашения на общую сумму 2.885 млрд евро; Италия отказалась от проведения ряда аукционов в августе, акцентируя внимание на том, что сейчас нет значительной потребности в финансировании.
• Также в поддержку паре EUR/USD сейчас, на наш взгляд, может быть до конца непонятная ситуация в экономическом плане в США. Понижение прогноза по ВВП США от Standard&Poor's невольно нас возвращает к тому, что по-прежнему есть риск увидеть третий раунд количественного смягчения за океаном. В общем, все внимание на пятничные предварительные данные по ВВП США за 2кв2011.

Если все резюмировать, то получается, что до прояснения ситуации с госдолгом США риски в EUR/USD смещены в сторону роста курса. Мы только продолжаем рассчитывать на то, что самое позднее в пятницу вечером в США сумеют придти к компромиссу и договорить по поводу расширения потолка заимствований. С точки зрения технического анализа при этом мы продолжаем держать в поле зрения резистанс 1.4550\80, рост выше которого может трактоваться рядом инвесторов как весомый аргумент к завершению «бокового» тренда по евро, а заодно и сигнал к реализации на недельном графике EUR/USD фигуры продолжения ТА «флаг» или «треугольник».

..................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 27 ИЮЛЯ (10.50)

Когда в товарищах согласья нет...

Мы наращиваем длинную позицию в NZDUSD и короткую в USDCHF, сохраняем прочие позиции.

Дедлайн опять сорван. В качестве крайнего-крайнего срока в последний раз упоминалось 27-е июля. Это сегодня, но уже известно, что голосовать по бюджету никто не станет. Политики собираются провести очередное совещание в попытках найти дополнительные источники доходов. Голосовать по уточненному проекту будут уже завтра. Мы уверены, что за сутки такая "находка" невозможна без использования бухгалтерских уловок. Скорее всего, именно они помогут увеличить нужные цифры. Но фундаментально такие трюки, разумеется, ничего не меняют. И бюджетный вопрос становится все болезненнее для США с каждым днем.

Существующие сейчас предложения смешны. Эксперты считают, что более вероятно принятие плана Бейнера. Программа республиканца предполагает снижение расходов в первый год на ничтожные 4 млрд. долл. Но в масштабах американского бюджета - это величина статистической ошибки. И, разумеется, это никак не может способствовать улучшению фискальной ситуации в стране. Планы демократов вообще не носят каких-то внятных форм. А 2-е августа уж близко. Самое смешное, что если кто-то из рейтинговых агентств все-таки срежет Штатам рейтинг, это сведет все усилия на нет. Как правило, снижение рейтинга с уровня ААА на одну ступень вызывает рост доходностей на 20-60 б.п. Из-за этого рефинансирования для США станет дороже примерно на 100 млрд. долл. в год. Поэтому все возможные сейчас исходы мы рассматриваем как негативные для доллара.

Morgan Stanley опубликовал подробный квартальный обзор по металлам, который, как пишет разместивший его у себя Zero Hedge, « традиционно невероятно ошибочен в его конкретных ценовых ориентирах, но зато представляет прекрасный сравнительный материал фундаментальных факторов по каждому из представленных активов».

Это золото, серебро, редкоземельные металлы, сталь, и другие

Zero Hedge предлагает не обрашать внимания на те цифры, которые основаны на искаженных представлениях отдела prop trading компании и сфокусироваться на ключевой механике спроса/предложения.

На графике внизу представлены цены на золото в различных валютах в 1971-2011 годах инвестиционный спрос на золото в 2000-2012 годах

На следующем графике представлены официальные золотые запасы стран в 2011 году по сравнению с 2007 годом и спрос на производство ювелирных изделий из золота по регионам

В таблице представлены данные по спросу и предложению золота

С конкретными прогнозами и прочими данными предлагаю ознакомиться самостоятельно.

В покупке: акции[B] СевСт-ао по 528[/B], ГМКНорНик, ФСК ЕЭС, ЛУКОЙЛ и фьючерсы RTS-09.11, ED-09.11, Si-09.11, GAZR-06.11, VTBR-09.11, SBRF-09.11, ROSN-09.11, LKOH-09.11, GMKR-09.11. В продаже: акции Сбербанк, Роснефть, ГАЗПРОМ, Сургнфгз, РусГидро и фьючерсы RTS-09.11, GOLD-09.11, Eu-09.11, ROSN-09.11, LKOH-09.11. Вне рынка: акции ВТБ.

Похоже, что сегодня будет всего 2 прогноза. Я не успел написать, а Александр Потавин наверно решил сделать себе выходной. В общем-то, я его понимаю. Описывать особенно нечего. Рынки в состоянии ожидания, что же там амеры сотворят со своим бюджетом.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

S&P крепко застрял на уровнях вокруг 1330, во вторник быкам не удалось развить движение вверх, в течение дня фьючерс снижался, наш рынок соответственно следовал за фоном, индекс ММВБ закончил день с результатом -0.3%. Утром S&P стоит на нижней границе диапазона последних дней и в течение дня скорее всего продавит его вниз, поскольку эту поддержку за последние дни испытывали уже неоднократно. Тем не менее, значительное движение вниз все-таки маловероятно, поскольку влияние восстановительного движения прошлой недели еще не исчерпано, если даже диапазон поломают, наверняка следующая поддержка обнаружится не сильно ниже.

........................................

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры сейчас ниже чем были вчера утром в это же время, и немногим ниже чем были когда мы закрывались вчера. 1315-1325 выступает даже не поддержкой, а неким плато, на котором можно ждать новости по госдолгу. По этому вопросу картинка кстати начинает проясняться. На план Обамки все положили с прибором, сейчас обсуждается только план Бейнера, согласно которому планка госдолга будет повышена "всего" на один триллион, при этом не повышаются налоги для богатых, и требуется сокращения госрасходов на 1.2 триллиона. Белый дом это категорически не устраивает,хотя бы потому, что это означает, что до выборов надо будет поднимать планку госдолга еще раз, а значит опять начнутся предвыборные инсинуации. Обамка даже топнул так сердито ножкой и сказал, что может наложить вето на план республиканцев, но это ничуть не отменяет проблемы. Так что возможно выхода вверх не будет даже если сегодня обе палаты примут положительное решение погосдолгу. Признаки политического кризиса налицо.

Нефть стоит как вкопанная у 118. Азия нейтральна.

Наши категорически не хотят продавать натыренные лонги, расти не могут, денег нет, рост отдельных фишек идет только за счет перекладки, как пример при нефти 111 по бренту 01 июля ГП стоил 205, лук ниже 1800, РН 236, вчера 26 июля при нефти 118 ГП стоил 200-202, РН 240-244.5, Лук 1860-1888. Налицо перекладка из ГП в более легкую и перспективную нефтянку.

В общем хоть и играли вчера сверху вниз, а все равно недоснижались, и от 1715 по мамбе опять под занавес вышли вверх (закрылись 1722, небольшой минус второй день подряд). Лук тяжело идет вверх, но и плохо откатывается, пока по-прежнему актуально сопротивление 1888-1894, по проходу которого пойдет новая игра за счет откупа шорта. Но все же скорее и ему отступить в итоге к 1830-35, нефть держит наш рынок, и огромное желание спекулянтов сыграть вверх на амерских новостях и распродаться. Возможно это желание придется отменить, и распродажа начнется с текущих уровней.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 27 июля 2011 года.

ШОУ ПРОДОЛЖАЕТСЯ!

На рынке по-прежнему все продолжает вертеться вокруг принятия решения по повышению лимита госдолга.

Казавшийся наиболее приемлемым план спикера палаты представителей Бёнера оказался настолько недоработанным, что бюджетный офис конгресса CBO отказался выносить его на голосование в среду, отдал на доработку и перенес голосование на четверг. Но даже если план пройдет голосование, президент обещал наложить на него вето.

Все голосования по лимиту госдолга перенесли на четверг.

Доллар продолжает падать, рискованные валюты бурно растут, золото почти каждый день обновляет максимумы.

Ситуация с лимитом госдолга совершенно тупиковая, и на мой взгляд уже даже практически не осталось шансов на увеличение потолка госдолга на какую-то серьезную сумму, скажем 900 млрд. долларов.

Патовость ситуации определяется тем, что республиканцы и демократы не могут уступить друг другу, поскольку эта уступка практически лишит их шансов быть избранными в 2012 году. Это будет политический суицид как для тех, так и для других.

Остается только два варианта: либо в самый последний момент принимают какой-то проходящий как временная мера план , типа увеличения потолка на 100 млрд. долларов, либо дефолт.

На мой взгляд, республиканцам и демократам нужно прекратить эти бессмысленные прения, созвать совместную прессконференцию и заявить примерно следующее:

«После долгих переговоров мы пришли к выводу, что не в состоянии заключить соглашение до назначенного срока. Поэтому мы поднимаем потолок госдолга на .... млрд. долларов и будем это делать каждый месяц (возможны другие опции: две недели, неделя и т.д.) до тех пор, пока не придем к соглашению, либо до того момента в 2012 году, когда вы, избиратели, решите за нас, что делать стране с ее бюджетом».

В общем, конечно, я надеюсь, что у американских конгрессменов хватит разума, чтобы не доводить ситуацию до реального дефолта.

Ибо, по некоторым оценкам, дефолт будет стоит Америке долгосрочным повышением процентной ставки за обслуживание госдолга порядка 0,7%, а это при нынешнем уровне госдолга составит 100 млрд. долларов в год. Это превышает те планы сокращений, из-за которых они сейчас так яростно спорят.

Если же наступит дефолт, то я, пожалуй, соглашусь с теми, кто считает, что Америку целенаправленно вели к этому событию и что банковский картель во главе с Goldman Sachs действительно правит нынешним миром ( и не только финансовым).

Значит у них есть план; конкретный план, как извлечь выгоду из того хаоса, который за этим последует.

Не поверю я в случайность дефолта, в том случае, если он произойдет.

Однако не будем забегать вперед. Возможно, что какое-то решение последует не в четверг, а поздно вечером в пятницу или даже на выходных.

Таким образом, сейчас я вижу два основных варианта развития событий.

1. Незначительное увеличение лимита госдолга временного характера. Реакцией на это станет рост доллара, рост фондового рынка, рост US Treasuries, коррекция в золоте и рискованных валютах
2. Технический дефолт с последующим понижением рейтинга США. В этом случае последуют сильные распродажи на рынке акций и индекс S&P500 может даже упасть в район 1270 пунктов, индекс доллара возможно обновит исторические минимумы, последует мощное краткосрочное ралли в драгоценных металлах и рискованных валютах.

Рынки акций являются отражением рынка процентных ставок (рынков облигаций). Вообще все в финансовом мире зависит от рынка процентных ставок: и валюты (через дифференциалы процентных ставок) и рынки commodities (биржевых товаров) и рынки акций.

В этом финансовом мире вообще все взаимосвязано.

Американский рынок процентных ставок (облигаций) самый крупный в мире и поэтому он оказывает наибольшее влияние на то, что происходит на других финансовых рынках.

Однако эта взаимосвязь очень сложная, и ее трудно отслеживать. Гораздо проще отслеживать другие зависимости.

Российский рынок в «грубом приближении» можно считать деривативом от фьючерса (индекса) S&P500 и цен на нефть.

Вообще, от того, что происходит здесь у нас, в России, - мало что зависит. Авария на каком-нибудь предприятии Лукойла может не отразиться на его акциях, но такая же авария на заводе Exxon вызовет падение акций Лукойла.

Такие парадоксы существуют на финансовом рынке.

Впрочем не одни мы такие. Практически любой фондовый рынок в мире связан с американским фондовым рынком. И здесь помимо фундаментальных причин оказывает влияние также широкое распространение средств автоматической торговли.

Это проявляется отчетливо даже на тиковом уровне. Каждое минимальное изменение индекса S&P500 тут же отзывается соответствующим изменением FTSE, DAX, ММВБ, Bovespa.

А как же это проявляется на графиках?

Далее идут несколько графиков, которые показывают, как взаимодействуют между собой индекс S&P500, индекс РТС и цены на нефть. На этих графиках показано изменение S&P500, индекса РТС и цен на нефть в процентах с заданного на графике момента отсчета.

На рисунке выделена ситуация в марте месяце, когда индекс РТС пошел за нефтью, а не за индексом S&P500. Это был период обострения ситуации в Северной Африке и на Среднем Востоке. Повышение цен на нефть негативно отразилось на американском рынке акций, но в то же время привело к ралли на российском фондовом рынке.

Обратите внимание еще на один факт: разворот на российском рынке акций почти всегда происходит чуть раньше, чем это делают цены на нефть.

На следующем графике показаны те же корреляции с момента выступления Бена Бернанке в Джексонхолле, где он объявил о предстоящей программе QE2.

Как мы видим, почти до Нового года S&P500, индекс РТС и нефть двигались практически синхронно. В январе – феврале случилась сезонная коррекция в нефти, но российский рынок продолжал расти вместе с Америкой, осваивая деньги, которые обычно выделяют инвестиционным фондам в начале года.

Следующий график показывает те же корреляции с момента пика американского рынка акций в 2007 году. Впечатляющее параболическое ралли в нефти все-таки несильно смогло утащить за собой российский фондовый рынок.

Обращает внимание на этом графике стабильность спрэда между ценами на нефть и индексом РТС.

Следующий график показывает нам корреляции с января 2004 года. Инвестирование в американский рынок акций за этот период не принесло никакой прибыли.

И наконец самый впечатляющий график из этой серии: с начала 2000 года

Как мы видим, в то время как нефть и индекс РТС выдали впечатляющий рост, 450% и 1500% соответственно, американский рынок акций за это время практически не покидал отрицательную зону.

Несомненно есть и другие факторы, которые оказывают влияние на российский рынок акций. Например, курс рубля. Укрепление курса рубля приводит к притоку денег на российский рынок. Увеличение ставки рефинансирования приводит к росту рубля и соответственно росту российского рынка ( обычно оно заранее отыгрывается инсайдерами). За этим тоже надо следить российскому трейдеру.

Ситуация продолжает держать рынки в напряжении. До завтрашнего вечера останется неясным, успеют ли американские законодатели не допустить технический дефолт в США.

Я оцениваю вероятность технического дефолта как 50/50. Дефолт, если он случится, может повлечь достаточно серьезные распродажи в некоторых активах, но в целом, скорее это будет хаос, чем армагеддон. Что-то может и бурно расти.

Прежде всего, конечно он негативно отразится на долларе и активах с фиксированной доходностью. Рискованные валюты, швейцарский франк и золото при этом будут расти.

Думаю, что в нынешней ситуации, когда доверие к доллару уже серьезно подорвано, дефолт может стать роковым для его статуса резервной валюты.

.............................................................................................................

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS

EUR/USD: status quo!

Легче не стало. Валютный рынок продолжает находиться в подвешенном состоянии. С одной стороны, росту курса евро может способствовать неразбериха вокруг ситуации с госдолгом США, с другой стороны, оказывать давление на пару EUR/USD могут очередные сомнения относительно успешного реализации второго пакета мер помощи Греции. Как следствие, продолжаем наблюдать вялые торги и консолидацию в EUR/USD в районе 1.44. Нам при этом остается только внимательно отслеживать новостной фон, дожидаясь момента, когда ситуация прояснится в полной мере.

Долговой кризис в США:

• Республиканцы и демократы провалили в минувшие выходные очередные переговоры по госдолгу США. Надежда на то, что в ближайшие дни компромисс все-таки будет найден.
• Mohamed El-Erian(PIMCO): Соединенные Штаты с высокой вероятностью потеряют свой максимально высокий кредитный рейтинг ААА, даже если сумеют избежать технического дефолта.
• Citigroup: технический дефолт США может в итоге обернуться краткосрочным ростом курса доллара США на фоне ухода инвесторов в защитные активы.
• Б.Обама поддержал план главы большинства в Сенате США Гарри Рейда, предусматривающий увеличение верхней планки заимствований на 2.7$ трлн без увеличения налогов.

Европейский долговой кризис

• Доходность 10-летних немецких гособлигаций снизилась в понедельник на рекордную величину за последние две недели. Доходность 10-летних испанских бумаг вновь в районе 6% (+26 б.п.).
• Росту напряженности на рынке периферийного долго способствует нежелание европейских властей раскрывать все детали очередного пакета мер помощи Афинам.
• Словакия может стать первой страной, которая отказалась выделять средства в профильные фонды помощи для борьбы с долговым кризисом. Словацкая партия SAS, без которой невозможно парламентское большинство, выступает против условий второго пакета мер помощи Греции.
• Министр финансов Болгарии (Simeon Djankov): план о вступлении в зону евро отложен до лучших времен, пока ЕС не остановит текущий долговой кризис.

..................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 26 ИЮЛЯ (12.53)

Долларовая деструкция

Мы наращиваем длинную позицию в NZDUSD, держим лонг в NZDCAD и прочие позиции.

Американские политики объявили себе новый дедлайн по долговым вопросам: 27-е июля. Они подсчитали, что если до завтра договорятся, а потом будут работать на выходных, то технически успеют провести бюджет и увеличить лимит по госдолгу до 2-го августа. Это позволит казначейству функционировать в нормальном режиме и исключит вероятность дефолта. Звучит, конечно, хорошо, но крайних сроков прошло уже несколько, а пропасть между республиканцами и демократами не сужается. На повестке дня сейчас два предложения. Республиканец Бойнер по-прежнему настаивает на промежуточном увеличении лимита на 1 трлн. с параллельным сокращением расходов на ту же сумму. Демократ Рейд проталкивает идею уменьшения дефицита на ту же величину, но при этом предлагает увеличить потолок заимствований на 2.7 трлн. долл.

Очевидно, что расхождения партий связаны исключительно с политическими соображениями. Триллиона, который предлагают республиканцы, хватит примерно до января 2012-го года, когда стартует новый сезон праймериз в США. Он начнется с голосования в штате Айова. И, конечно, тему государственного долга удобно будет использовать из политических соображений. Но этот вопрос становится все более губительным для доллара. Аналитики AForex опасаются, что руководство США уже нанесло невосполнимый ущерб собственной репутации и устойчивости доллара. Мы ожидаем дальнейшего снижения американца широким фронтом и держим короткие позиции в USD против большинства наиболее ликвидных валют за исключением "англосаксонских" (EUR, GBP), которые сами страдают от структурных экономических проблем.