Ну вот смотри, есть у нас рынок фьючей и спот.
И есть пачка опцев со страйком где-то на границе цены фьюча.
Между фьючом и спотом есть контанго, определяемое довольно жестко процентными ставками.
Допустим, до экспиры фьюча осталось не очень много времени, пусть две недели. Если представить, что годовое контанго фьюча между 3% и 6% (я специально взял широко), то за две недели до экспиры, оно схлопывается в 3/52*2=0.115% и 6/52*2=0.23%. Это по порядку величины близко к комиссии за сделку на споте. Если фьюч отклониться от спота за две недели до экспиры на типа 0.5% придут арбитражники ММ, которые просто на этом делают высокодоходную синтетическую облигу, с чистой дохой типа 0.5% за две недели, или 0.5/2*52=13% годовых в рублях (при том, что на манимаркете плечо под такую облигу можно брать под 4.25% годовых в рублях; т.е. чистыми типа 9% в карман, и, так как это безрисковая синтетика, почти безрисково, если не считать риск выноса ГО, но для этого есть другого типа защитные механизмы). Поэтому чем ближе к погасу, тем более активны маркетмейкерские роботы арбитражники между спот-фьючом. Конечно 0.5% за две недели уже никто не допустит, так как между роботами идет конкуренция и кто первый встал того и тапки. Поэтому они даже 0.5% не допустят. И даже за два месяца до
погаса такой синтетической облиги экспиры фьючей они ведут себя довольно жестко. Но это история скорее для коллов.
Теперь в обратку, для путов. Теперь представь себе, что у тебя есть рынок фьючей, и кто-то создал там дисбаланс спроса и предложения, ну т.е. начал, например, лить фьючи для "нейтрализации" путов, а вот спот так не лили. Это давит на контанго фьюча, во фьюче наклон временной стоимости денег стал уменьшаться, но в какой-то момент начинает нарушится принцип паритета процентных ставок (еще раз показываю ссылку из вики на определение:
https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D0%B0%D1%8...). Нарушение ППС - это когда у тебя контанго уходит заметно ниже спреда процентных ставок с учетом всех костов. Значит дело идет к другому арбитражу: можно занять доллары, тут же продать их на споте, и сразу купить назад по фьючу, а до экспиры фьюча рубли вложить в рублевый манимаркет. Это означает, что арбитражник выпускает синтетическую облигу, по которой берет рубли в долг ниже рыночного процента, и вкладывает их под рыночный процент, тем самым получает чистый доход на арбитраже процентных ставок. Т.е. арбитражный фонд ММ, у которого заключен контракт с каким-нибудь ГолдманСаксом (который может брать деньги у ФРС под почти 0% годовых), как только видит, что контаного фьюча в годовых за вычетом костов стало меньше спреда доступных ему процентых ставок, то он тут же в моменте берет у него доллары на короткий срок под пусть 0.35% годовых, в моменте сразу тут же переводит их в рубли и в этот же момент сразу покупает фьюч с контаного ниже спреда процентных ставок (получается "железная" конструкция, дающая кредит в рублях под 0.35%+3.5%=3.85% годовых), а сами, полученные под 3.85% рубли вкладывает под 4+% в рублевый манимаркет (оператором которого служит, например, российский банк), т.е. наш арбитражник процентных ставок имеет чистый профит. Получается, что если кто-то продавит контанго фьюча ниже спреда процентных ставок (ниже примерно 3.5% годовых), то такие арбитражные роботы просто "выкупят" весь объем (т.е. они просто продадут доллары на споте, и скупят все фьючи). Поэтому паритет процентных ставок "зажимает" контанго снизу.
Теперь о том, что лавина дельта-нейтрализаторов приводит к "автогенерации" обвала доллар/рубля. Смотри как тут происходит: для того, чтобы дельта-нейтральную позицию построить, надо брать волу, брать "расстояние" между текущей ценой фьюча и страйком пута, и по формуле, в которую подставляется эта фигня, получить тот объем фьючей, которые надо продать по отношению к объему потенциальных обязательств по пут опционам. Например, если до погаса две недели, а страйк пута ниже на 1%, а вола 2%, то ни там, грубо говоря, будут продавать 50% от объема на путах (из головы пример, цифры взяты с потолка, но смысл понятен). Получится такая частично покрытая позиция (называется синтетическая позиция). Но у них же у всех одинаковые роботы, которые работают по этой самой одной и той же формуле (плюс-минус модификации в формуле роли не играют, всё равно все синхронно себя ведут, так что тут адский синхронизм выходит). Поэтому, они начинают лить фьючи одновременно, и довольно резво. Сначала на 35% покрывать позу, потом из-за их айсберга цена падает дальше к страйку, их формулы динамически пересчитываются, и они льют дальше уже под покрытие на 50%, а это раскручивает смертельную спираль обвала, а когда цена фьюча ушла ниже страйка, у них уже на 100% покрытая синтетическая позиция, т.е. дальше если цена и упадет еще, то они то уже ничего не теряют, и поэтому они сами лить уже прекращают и лавина (смертельная спираль обвала) останавливается и наши фонды каким-то типа скользящим образом перемещают стопы для защиты всей синтетической конструкции, таким образом они так и так берут себе в качестве прибыли премию + что-то там еще (если у них не вышел эпик фейл с проскальзыванием цены фьюча сразу ниже страйка опца, а потом на обратке не проскользнули). Если на споте покупанов долларов мало, то тогда вся эта лавина продавливая фьюч до самого страйка этой большой пачки путов через маркетмейкрских роботов арбитражников спот-фьюч очень резво продавливает и спот (если на споте, какой-нибудь ЦБ не примет сам весь объем долларов, уже без плеча, кстати! т.е. 1 к 1 весь объем в, например, 120 млн долларов за очень короткий промежуток времени, может быть даже за меньше часа всего!). Но, если набегут покупаны на доллары, или придет ЦБ, то может возникнуть ситуация, когда спот не продавят, а дельта-нейтральная позиция окажется при неполном покрытии достаточной, опцы не исполняться, ну и всё успокоится где-то за XX копеек до страйка (в этом случае происходит флэшотскок)
Но обычно, если смотреть, к фиксингу на экспире, если есть очень большая пачка путов (скажем на 100 млн долларов) и спот прямо очень близко на границе со страйком этой горы путов, то происходит сход лавины, самый флэшкрэш, и могут в моменте дернуть за страйк, а потом отскочить. Ведь после пересчета позы, опционные трейдеры могут скинуть излишки так же в автоматическом режиме роботами. Эти флэшкреши происходят довольно регулярно на квартальных экспирах. Более того, если роботы воспринимают волу динамически, и для дельта-нейтральности их роботы пихают не историческую, а текущую внутридневную волу в формулу для определения % покрытия, то когда начинается ускорение падения долл/рубля, они туда еще и добавляют масла в огонь, так как на выходе они получают повышенный процент покрытия заранее, чтобы не проскользнуть, а поэтому все дружно могут и "проскользнуть" в моменте
)