ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 3 августа 2012 ГОДА. Заседание ЕЦБ, также как и прошедшее днем раньше заседание ФОМС, не оправдало рыночные ожидания. Оно показало, что все, что ему предшествовало, - было просто вербальными интервенциями. Во вторник я писал: Российский рынок сегодня 31 июля 2012 года Заметный акцент после комментариев, сделанных на прошлой неделе Драги, делается именно на заседание ЕЦБ. Поэтому, отсутствие каких-либо действий со стороны Федрезерва, а я оцениваю, что будет именно так - примерно в 90%, может не вызвать особых движений на рынке. Коррекция окажется несильной. В среду будет только начало. Основное движение пойдет в четверг. Я полагаю, что рынки переоценивают, притом очень сильно, слова Драги, высказанные им на прошлой неделе. Драги говорил о том, что он может сделать, а не о том, что он собирается что-то делать. Поэтому я ожидаю, что результаты заседания ЕЦБ вызовут разочарование у рынка и в конечном счете негативное или сильно негативное закрытие недели. Так оно и вышло. Хотя я ожидал вчера более сильного движения вниз. Ключевым событием, как и предполагалось, стала пресс-конференция Драги. Прессконференция Драги Прессконференция началась на позитивной ноте, и мы увидели небольшое ралли. Участников рынка обрадовали несколько фраз из вступительного заявления, которое Драги прочитал перед началом прессконференции. Часть заявления, имеющая принципиальное значение, и вызвавшая всплеск оптимизма The Governing Council extensively discussed the policy options to address the severe malfunctioning in the price formation process in the bond markets of euro area countries. Exceptionally high risk premia are observed in government bond prices in several countries and financial fragmentation hinders the effective working of monetary policy. Risk premia that are related to fears of the reversibility of the euro are unacceptable, and they need to be addressed in a fundamental manner. The euro is irreversible. In order to create the fundamental conditions for such risk premia to disappear, policy-makers in the euro area need to push ahead with fiscal consolidation, structural reform and European institution-building with great determination. As implementation takes time and financial markets often only adjust once success becomes clearly visible, governments must stand ready to activate the EFSF/ESM in the bond market when exceptional financial market circumstances and risks to financial stability exist – with strict and effective conditionality in line with the established guidelines. The adherence of governments to their commitments and the fulfilment by the EFSF/ESM of their role are necessary conditions. The Governing Council, within its mandate to maintain price stability over the medium term and in observance of its independence in determining monetary policy, may undertake outright open market operations of a size adequate to reach its objective. In this context, the concerns of private investors about seniority will be addressed. Furthermore, the Governing Council may consider undertaking further non-standard monetary policy measures according to what is required to repair monetary policy transmission. Over the coming weeks, we will design the appropriate modalities for such policy measures. Ключевые фразы Совет управляющих в рамках своего мандата по сохранению ценовой стабильности в среднесрочном периоде и соблюдая независимость в проведении монетарной политики, может предпринять непосредственно операции на открытом рынке в размере, соответствующем поставленным целям. В контексте этих действий, будет найдено решение, которое устранит опасения частных инвесторов относительно привилегированного статуса. Более того, совет управляющих, возможно, предпримет дополнительные нестандартные меры монетарной политики с целью восстановления передаточного механизма монетарной политики. В ближайшие недели мы разработаем подходящие способы для проведения подобных действий. Выглядело многообещающе. В последующие 15 минут в ходе ответов Драги на вопросы рынки поняли, что это все одни декларации. Драги во время конференции излучал уверенность, был весел и много шутил. Ответы Драги на вопросы Драги заявил, что на заседании обсуждался вопрос снижения ставок, но «пока еще не время». Драги заявил, что вопросы статуса кредиторов и меры по оформлению EFSF/ESM должны быть решены до того момента, как ЕЦБ приступит к акциям. Многие эти вопросы будут решены в ближайшие недели. Драги заявил, что при операциях на открытом рынке ЕЦБ фокусируется на коротком конце кривой доходности. Самое важное: Драги заявил, что текущая структура ЕЦБ не позволяет ему быть контрагентом ESM. В переводе на обычный язык это означает: ESM не получит банковской лицензии. Драги обещал сообщить детали по этому вопросу в ближайшие недели. Драги заявил, что он доволен своей речью в Лондоне, а масс-медиа неправильно интерпретировали ее. Драги заклинает: бесполезно делать ставки против EURO. Бесполезно играть в шорт против EURO. Несмотря на призыв Драги не играть против EURO мощные продажи опустили EURO/USD в течение нескольких часов на 250 пунктов. Реакция на выступление Драги Чрезвычайно острой оказалась реакция на выступление Драги на рынке испанских бондов. Как отмечает Zero Hedge, вчерашний день на рынке ознаменовался максимальным за день ростом спрэда за десятилетие. Это движение может (и должно) сегодня продолжится, поскольку маловероятно появление сегодня позитивных для европейского периферийного рынка госдолга новостей. В ближайшие дни рынок должен протестировать нижнюю границу треугольника консолидации, который вы видите на рисунке. Тем не менее, индикаторы VIX, ATR и put/call-коэффициент показывают, что рынок сохраняет бычий характер. ![](/static/content/blogpost/2527/3%201.JPG) Я ожидаю, что в ближайший месяц – до возвращения трейдеров и политиков из отпусков рынок продолжит консолидироваться в диапазонах: 1320-1400 пунктов по индексу S&P500, 1,20-1,24 по EURO/USD. Помним о правиле Карабаса-Барабаса №1 Напомню это правило: Правило описывается формулой Т+1(2) и звучит так: ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ НОВОСТИ ПОДЛИННО ОТЫГРЫВАЮТСЯ РЫНКОМ НЕ В ТОТ ЖЕ ТОРГОВЫЙ ДЕНЬ, А НА СЛЕДУЮЩИЙ, ИЛИ ЧЕРЕЗ ДЕНЬ. Два важных события в среду и четверг не оправдали ожидания участников рынка. И этот негатив не отыгран в полной мере. Nonfarm payrolls Сегодняшние ожидания относительно числа новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора (nonfarm payrolls) кажутся вполне реалистичными. Данные могут совпасть с ожиданиями и не вызвать особенного движения на рынке. Несколько слов о нестандартных приемах монетарной политики Прошлая неделя показала, что вербальная интервенция становится обычным орудием монетарной политики. И если раньше этим отличался главным образом Федрезерв, то теперь этот нестандартный прием монетарной политики научился использовать и другой крупнейший центральный банк – ЕЦБ. Парадокс состоит в том, что хотя прекрасно понимаешь, что это манипуляция – говоря обычным языком это ложь, но если не хочешь оказаться против рынка, приходится реагировать на нее так, как будто это правда. Поскольку это уже из области неосознанного – из области условных рыночных рефлексов. Это психология рынка. На следующей неделе мы услышим новые вербальные интервенции. Поэтому хотя я настроен по-медвежьи, но с учетом лета фондовый рынок может в августе остаться примерно на текущих уровнях.
|