Полная версия  
18+
208 1
35 700 посетителей

Блог пользователя Каракурт

Акции Северстали (CHMF; SVST)

блог настоящего Инвестора
16.02.2019, 00:25

Дивизион Северсталь Ресурс и его Железная руда

upd Внимание! Блог переехал на адрес chmf.ru - Акции Северстали (CHMF; SVST).

Братцы, наконец-то добрался до темы, которую хотел осветить - вертикальная интеграция компании, ожидания Северстали на этот 2019 год, к какой конъюнктуре готовится руководство. Данные я буду брать из официального источника - Годового отчёта компании (in english - Market Environment). Естественно, дополню всё своими комментариями.

И так - Железная руда

Ожидается, что цены на ЖРК будут постепенно снижаться (это от $71) из-за роста предложения на рынке: увеличение поставок Vale и Австралийских проектов. Дополнительный потенциал роста может быть обусловлен экологическими стандартами Китая (менее качественное сырьё пагубно влияет на экологичность производства).

Как мы видим, тут у нас сюрприз от Vale в виде ЖРК по $94,19. И вообще не понятно, какой будет цена, потому что история с Vale мутная, как известковое молоко. Но перспектива в ближайший квартал увидеть руду ниже $70 я считаю - нереально.

Теперь немного о том, сколько мы сможем заработать бабла.

Себестоимость (сбс) и Средняя цена продажи (сцп) в долларах за тонну:

Предприятие группы 2017 сбс 2017 сцп 2018 сбс 2018 сцп 1Q2019 сбс 1Q2019 сцп
Олкон 31 51 29 59 29* 90*
Карельский окатыш 27 79 26 90 26* 135*

*Мои догадки. Премия за высокое качество будет зависеть от выбранного китайцами пути решения вопроса с замещением руды Vale.

Продажи внутри группы (вг) и Продажи третьим лицам (птл) в млн тонн:

Предприятие группы 2017 вг 2017 птл 2018 вг 2018 птл
Олкон 4,1 0,1 4,2 0,1
Карельский окатыш 4,6 6,5 4,5 6,5

Теперь расклады. Во-первых, надо знать, что Северсталь - самая обеспеченная по ресурсам металлургическая компания в русской тройке. По железной руде мы обеспечены на 120%. Поэтому мы не только поставляем руду на Череповецкий металлургический комбинат, но и продаём. Вертикальная модель бизнеса даёт наибольшую маржу при дорогих ресурсах, т. е. в средней и высокой зоне цикла.

Во-вторых, надо знать, что Оленегорский ГОК производит высококачественный железорудный концентрат с содержанием железа свыше 67%. А Карельский окатыш производит железорудный концентрат, а потом делает из него окатыши с содержанием железа 65-66,5%.

Окатыши - продукция с высокой добавленной стоимостью. Цена на окатыши имеет премию на рынке - это видно из таблицы с себестоимостью и средней ценой продажи. Именно поэтому мы продаём окатыши, а не концентрат. Премия просто гигантская - примерно 50%, если сравнивать с 62%-ой железорудной мелочью. Хорошо это видно в презентации со Дня инвестора (страница 10).

Третье. Из таблиц видно, что продажи Карельского окатыша внутри группы в 2018 году сократились на 0,1 млн т. В то же самое время на Олконе этот показатель вырос на 0,1 млн т. Понятно почему, да?

Идём дальше и подходим к пятому пункту - самому интересному. В прошлом году мы консолидировали 100% Яковлевского рудника - это железорудный актив с баснословными запасами по ЖРК: 9 млрд тонн (второй в России после Михайловского ГОКа Металлоинвеста)! Единственный косяк - максимальная добыча рудника, который разрабатывается подземным способом - 4,5 млн тонн в год. В прошлом году добыли 1,2 млн тонн, что соответствует четырёх-этапному проекту развития ГОКа (по проекту) до 2023 года.

И вот тут самые внимательные могут заметить, что Карельский окатыш поставил в прошлом году на ЧерМК именно 4,5 млн т. Понятна стратегия, да? Увеличить добычу на Яковлевском ГОКе почти в 5,5 раз до 4,5 млн тонн, тем самым снизить себестоимость, полностью обеспечить себя концентратом, а все излишки окатышей отправлять на экспорт, получая премию 50%. Сейчас мы продаём часть окатышей и недостающее количество концентрата берём с рынка.

Ну и на сладенькое: себестоимость концентрата на Яковлевском руднике планируется вывести на $18 за тонну (презентация со Дня инвестора - страница 22).

Но это часть стратегии до 2023 года. А что на этот год?

По Карельскому окатышу: снижение затрат и обеспечение ещё более высокого качества. Переоснащение парка самосвалов более лёгкими кузовами, новые буровые установки. Частичный переход с мазута на газ. Проекты по модернизации гранулирования сырья и автоматизации технологической части обогащения. Бла-бла-бла...

По Олкону интереснее: этот 2019 год станет для завода прорывным с точки зрения качества продукции. Совместно с учёными Кольского научного центра специалисты дробильно-обогатительного комбината протестируют технологию магнитно-гравитационного разделения в промышленных масштабах. Эти мероприятия позволят Олкону достичь 70%-ого содержания железа в концентрате, что уже подтверждено лабораторными исследованиями.

На Яковлевском руднике в этом году планируется перейти к третьему этапу расширения и увеличить добычу руды до 2,2 млн т. Инвестиционная программа - 8 млрд рублей. Так же будут работать над качеством концентрата.

Если ожидаемый мною сценарий с ЖРК прокатит в 1 кв 2019, то EBITDA первого квартала вырастет значительно ввиду роста выручки дивизиона Северсталь Ресурс. Тем самым обеспечит более высокое значение нормализованного свободного денежного потока (примерно на $75 млн) и, соответсвенно, более высокие дивиденды за 1 кв 2019. Учитывая летние совместные выплаты по 4 кв 2018 и 1 кв 2019, можно смело ожидать 70 рублей (всего), и котировки на уровне 1150 (консервативно). Что с учётом экстракапекса совсем не плохо.

Это, конечно, не так красиво, как треугольники на графиках рисовать, но уж простите - как смог, братцы, как смог...

п. с.

Лайки поставьте. Лайкиии! =)

Отредактировано 18.01.2020, 23:36
36 0
Теги: железорудный концентрат, Карельский окатыш, Китай, окатыши, Олкон, Яковлевский ГОК

Последние записи в блоге

Кого мне пришлось убить за домен chmf.ru
Стальной дайджест: 3 января 20 - 10 января 20
Ах, Мечел, ты - Мечта
Стальной дайджест: 27 декабря 19 - 3 января 20
Каракурт
Большой Новогодний Пост
Стальной дайджест: 20 декабря 19 - 27 декабря 19 + производство стали в ноябре
Стальной дайджест: 13 декабря 19 - 20 декабря 19
Мой новый блог
Стальной дайджест: 6 декабря 19 - 13 декабря 19

Последние комментарии в блоге

Кого мне пришлось убить за домен chmf.ru (2)
Ах, Мечел, ты - Мечта (10)

Теги

ArcelorMittal (11)
EBITDA (14)
US Steel (9)
Vale (16)
акции Северстали (43)
арматура (7)
дивиденды (28)
дивиденды Северстали (7)
Евраз (8)
железная руда (30)
ЖРК (8)
индия (10)
Китай (25)
коксующийся уголь (7)
Мечел (10)
ММК (13)
НЛМК (30)
Северсталь (40)
сталь (30)
США (7)