| 28.08.2003 13:33 |
"Тройка Диалог": Рост капвложений "Северстали" - это явный риск для компании |
Вчера ОАО "Северсталь" опубликовало полную аудированную отчетность 2002 г. по МСБУ. Как отмечает ИК "Тройка Диалог", основные данные, в том числе выручка, прибыль от реализации до амортизации и чистая прибыль, были объявлены еще в конце июня и не стали неожиданностью.
Выручка увеличилась на 10% по сравнению с 2001 г. благодаря повышению цен на сталь. Выросла и рентабельность - компания успешно контролировала операционные расходы и снизила размеры благотворительных взносов, которые в 2001 г .были равны 49 млн долл. В результате прибыль от реализации до амортизации и чистая прибыль выросли. Снижение операционных расходов на 2% по сравнению с предыдущим годом компания объясняет более низкими закупочными ценами и сокращением норм потребления вспомогательных материалов.
С другой стороны, более высокие, чем ожидалось, коммерческие и сбытовые расходы немного огорчают, заявили аналитики ИК "Тройки Диалог".
Самой главной новостью были данные по денежным потокам. Операционные денежные потоки составили 420 млн долл. - на 31% больше, чем ожидалось, и на 209% больше, чем в предыдущем году. Расхождение с оценками вызвано в основном снижением инвестиций в оборотный капитал и несколько лучшими операционными результатами. Тем не менее гораздо более высокие, чем ожидалось, капитальные затраты и финансовые инвестиции привели к тому, что показатель свободного денежного потока разочаровал, составив 75 млн долл. против нашего прогноза в 197 млн долл.
За ростом финансовых инвестиций кроются дополнительные кредиты связанным сторонам, считают аналитики. Это не слишком хороший признак, хотя выданные в кредит суммы, вероятно, будут возвращены в 2003 г. Как пояснили в ИК "Тройка Диалог", в этом году "Северсталь" выплатит основным акционерам почти 170 млн долл. в виде дивидендов за 2002 г. и первую половину 2003 г. А эти акционеры, в свою очередь, пустят полученные деньги на погашение кредитов, общая балансовая стоимость которых на конец 2002 г. составляла 199 млн долл.
С другой стороны, рост капиталовложений, превысивший ожидания - это явный риск для оценки компании, которая к тому же объявила об увеличении капиталовложений в этом году до 364 млн долл., заявили в ИК "Тройка Диалог".
Основные цифры отчетности 2002 г. были известны еще до публикации полных данных. Поэтому маловероятно, что они существенно скажутся на котировках компании, полагают в ИК "Трока Диалог".
Сейчас "Тройка Диалог" пересматривает оценку справедливой стоимости "Северстали" (ранее она составляла 82.2 долл. за акцию) и рекомендацию по ее акциям (ранее - "Тройка Диалог" рекомендовала "Держать" бумаги компании).