Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.

Диспозицию в Instaforex я перестаю отслеживать ввиду неадекватности данных.

У меня есть ощущение, что они это делают специально к своей выгоде с целью выравнивания соотношения позиций.

Данные по открытым позициям в компании Оанда

Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл

Данные по открытым позициям в компании Dukaskopy

Данные по открытым позициям в компании Admiral Markets

Как мы видим, позиции во всех этих трех брокерах достаточно схожие. Везде ритейл стоит достаточно сильно в лонге по американскому доллару против EURO, против GBP, против CHF. Примерно нейтральная позиция у ритейла в паре USDJPY.

Повсеместно ритейл в лонге по австралийцу против USD.

Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл

Oanda помимо соотношения позиций по отдельным парам дает нам соотношение открытых позиций в различных парах к общему объему открытых позиций.

Как будет торговаться в будущем году пара USDCHF?

Ответ на этот вопрос очень прост: в зависимости от того, как будет торговаться пара USDEURO.

На рисунке видно, как две пары очень тесно коррелируют между собой.

Новые максимумы по паре EUROUSD будут сопровождаться новыми минимумами в паре USDCHF. Это правило действует с начала 2008 года.

Причины корреляции

Для столь тесной корреляции есть вполне четкие фундаментальные причины.

Германия – крупнейший торговый партнер Швейцарии.

Большая часть экспорта и импорта Швейцарии приходится на Германию.

На рисунке показана структура экспорта Швейцарии в 2012 году.

Как мы видим, на Германию приходилось больше 20% экспорта. На долю Германии приходилось большая доля, чем на США, Великобританию и Китай вместе взятые.

Через тесные торговые связи инфляция в Швейцарии коррелирует с инфляцией в Германии.

Швейцария – это единственная страна, в которую Германия активно экспортирует квалифицированную рабочую силу.

Рынки недвижимости Германии и Швейцарии также коррелируют между собой. И тот и другой были слабыми в период между 1994 годом и 2006 годом, зато стали сильными после 2008 года.

....

Можно предположить, что и в дальнейшем укрепление EURO будет сопровождаться укреплением швейцарского франка и наоборот.

Как обычно, в конце года крупные инвестиционные дома раздают направо и налево прогнозы на будущий год.

Среди них и Goldman Sachs, который, как я неоднократно отмечал на блоге, занимает особое место среди крупных участников.

В целом можно дать положительную оценку качеству прогнозов Goldman Sachs в этом году.

Во всяком случае, Goldman Sachs один из немногих инвестиционных домов в течение года положительно оценивал перспективы EUROUSD. Так и вышло.

Почти все приведенные далее прогнозы ранее были опубликованы в «оперативной аналитике».

Goldman Sachs о EURO

В этом году главный валютный стратег Goldman Sachs Томас Столпер (Thomas Stolper) был одним из немногих, кто почти весь год занимал твердую бычью позицию по EURO.

Вот его прогноз по EURO на 2014 год.

What To Expect From EUR/USD In 2014? – Goldman Sachs

С точки зрения главного валютного стратега Goldman Sachs силы, действующие на EURO в настоящий момент, сбалансированы.

В пользу EURO

• Большой профицит платежного баланса в размере 2,5% ВВП
• Стабильный приток капитала в еврозону вдобавок к профициту платежного баланса.
• Способность ЕЦБ к смягчению монетарной политики ограничена сильным инфляционным мандатом и «ястребиностью» некоторых членов Совета управляющих.

3-й пункт несколько отрывает его прогноз от реальности. По-моему сейчас совсем неактуально, чтобы об этом говорить!

Не в пользу EURO

• Признаки задержки роста в периферийных странах могут вынудить ЕЦБ действовать.
• Taper может привести к негативному для EUROUSD расширению дифференциала процентных ставок.
• Возникновение политической напряженности может повредить потокам капитала

GS резюмирует:

В общем и целом, возможно лучший способ описать перспективу EUROUSD как приводимый в движение потоками капитала восходящий тренд, который, по меньшей мере, частично компенсирован негативным для EURO расширением дифференциала процентных ставок. Риски движения вверх или вниз связаны с относительной силой этих двух факторов.

Прогноз GS следующий:

Мы сохраняем наш прогноз по EUROUSD на уровне 1,38,1,40 и 1,40 через 3,6 и 12 месяцев.

Это подразумевает, что EUROJPY будет на уровне 135,2, 144,2 и 149,8 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.

НА мой взгляд важно, что один из наиболее бычьи настроенных по отношению к EURO инвестиционных домов не видит перспективы роста выше 1,40.

Из простого подсчета можно сделать вывод, что USDJPY Goldman Sachs видит на 98, 103 и 107 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.

Goldman Sachs о слабости AUD и CAD в 2014 году

Одной из тем будущего года на рынке Форекс станет широкая слабость как AUD так и CAD, – пишет Goldman Sachs 18 декабря.

Bet On More CAD & AUD Weakness In 2014 – Goldman Sachs 18 декабря

В обеих странах замедление притока капитала сделает более сложным фондирование дефицита платежного баланса, что окажет понижающее давление на эти валюты.

НА наш взгляд, BOC и RBA находятся среди тех центральных банков, которые могут воспользоваться средствами обычной монетарной политики (понижение процентной ставки).

В соответствии с этим прогнозом, Goldman Sachs сохраняет структурный лонг USDCAD, открытый на 1,055 27 ноября 2013 года, с целью 1,14 и стопом на закрытии ниже 1,01

Goldman Sachs о золоте в 2014 году

Goldman Sachs предсказывает существенное снижение цен на золото в 2014 году.

Золото должно упасть по меньшей мере на 15% в следующем году, – объявил банк в своем докладе, посвященном основным 10-ти рыночным темам на 2014 год.

GOLDMAN: The Gold Sell-Off Of 2013 Will Continue Through 2014

Goldman Sachs предсказывает снижение золота до 1057 долларов за унцию – цены, на которой золото было в последний раз в 2010 году.

Goldman Sachs о EUROCHF в 2014 году

Goldman Sachs пишет 21 декабря по поводу EUROCHF.

Market To Re-Test EUR/CHF Floor In 2014 – Goldman Sachs

Последние данные CPI показывают, что Швейцарии удалось побороть дефляцию. И в то время, как она еще далеко от цели, оправдание для потенциально ограниченных инъекций ликвидности постепенно становится слабее.

Национальный Банк Швейцарии также сигнализирует о том, что цены на недвижимость становятся источником опасений.

Учитывая все это Goldman Sachs делает вывод о том, что 2014 год может стать годом, когда EUROCHF станет тестировать свою нижнюю планку. Инвесторы начнут проверять, сколь долго SNB сможет сохранять свою приверженность защите уровня 1,20 в ситуации, когда первоначальные причины, приведшие к этой политике слабеют.

Комплексный прогноз на 2014 год от Goldman Sachs

В следующей таблице собраны прогнозы Goldman Sachs на будущий год по американской экономике и по основным финансовым активам.

Делаю очередную воскресную подборку по позициям клиентов в четырех форексброкерах.

Данные по открытым позициям в компании Оанда

Данные по открытым позициям в компании Instaforex

Данные по открытым позициям в компании Dukaskopy

Данные по открытым позициям в компании Admiral Markets

Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл

Наблюдаю некоторые неадекватности в диспозиции в Instaforex.

Странная диспозиция в AUDUSD.

7 декабря AUDUSD=50/50. Чрезвычайно странно, что после сильного падения в течение нескольких недель диспозиция ритейла оставалась нейтральной.

При этом AUDJPY=82/18, а USDJPY=39/61. А 15 декабря AUDJPY=49/51. Что могло так резко изменить диспозицию?

15 декабря AUDUSD=44/56. 22 декабря AUDUSD=34/66 – вот это совсем непохоже на правду.

Меня также несколько удивляет, как менялась диспозиция EUROAUD в последние три недели.

7 декабря EUROAUD=38/62

15 декабря EUROAUD=47/53

22 декабря EUROAUD=59/41

Вывод: к данным Instaforex стоит относиться с недоверием. Мне бы не хотелось публиковать данные, которые берут с потолка.

Понаблюдаем еще пару недель, прежде чем исключить их из списка.

Kathy Lien описывает следующих 4 варианта решения ФОМС и его влияния на USDJPY и EUROUSD.

• Scenario #1 - No Taper, No Guidance, Decision Pushed to 2014 - нет taper, нет forward guidance, решение перенесено на 2014 год

Bearish USD (- USD/JPY, + EUR/USD) – медвежий сценарий для USD

В этом случае доллар может агрессивно распродаться относительно JPY и EURO.

Бернанке фактически, таким образом, переложит всю ответственность на своего преемника.

Распродажи будут еще более сильными, если при этом Бернанке даст понять, что taper случится лишь в марте или апреле.

• Scenario #2 - No Taper, Signals Plan to Reduce Purchases in Early 2014 - нет taper, зато есть сигнал об уменьшении покупок в начале 2014 года

Mildly Bearish USD (- USD/JPY, + EUR/USD) – умеренно медвежий сценарий для USD

Фед может воздержаться от taper, но при этом дать сильный сигнал рынкам о том, что уменьшит объем покупок в начале 2014 года. Это один из наиболее вероятных сценариев, поддерживаемый многими экономистами, которые считают, что Бернанке не захочет приостанавливать ралли Санта-Клауса.

Это будет означать, что taper начнется в январе или марте.

Kathy Lien ожидает, что в этом случае сперва доллар распродастся, но в зависимости от силы комментария, который Бернанке сделает во время прессконференции, восстановит затем часть потерь.

• Scenario #3 - Taper $5 - $10B, No Guidance - есть taper, нет guidance

Mildly Bullish USD (+ USD/JPY, - EUR/USD) умеренно бычий сценарий для USD

Это базовый сценарий для самой Kathy Lien. Микросокращение QE, сопровождаемое уклончивым комментарием.

Это минимизирует рыночную реакцию и даст Джанет Йеллен гибкость в конструировании собственной политики taper.

Несильное ралли в USD, небольшие распродажи в акциях.

• Scenario #4 - Taper $15B - $20B, Strong Forward Guidance - taper 15-20 млрд., сильный Forward Guidance

Bullish USD (+ USD/JPY, - EUR/USD) – бычий сценарий для USD

Если Федрезерв осуществит taper в декабре и представит ясный план, как он собирается уменьшать объем покупок в ближайшие несколько месяцев, то это вызовет покупкц доллара, а акции будут агрессивно распроданы.

Это сценарий с наименьшей вероятностью.

Я бы поставил вероятность различных сценариев в следующем порядке.

2-3-1. Вариант 4 кажется мне совсем нереальным.

Я бы добавил еще сценарий №5 – вариант сценария №3

Микросокращение в размере 5-10 млрд. долларов + очень dovish комментарий или forward guidance.

Реакция рынка – «кто в лес, кто по дрова».

Данные выходят ежемесячно, последние за 10 декабря.

Первая таблица, из которой легко понять как формируются резервные требования ЕЦБ

Вторая таблица, в которой указаны факторы, увеличивающие и уменьшающие ликвидность

Из этой таблицы, кстати, видно, что на 10 декабря банки вернули ЕЦБ трехлетних LTRO примерно на 600-650 млрд. евро.

Почему они их спешат возвращать – очевидно. Стоимость трехлетних LTRO – 1% годовых, а обычных LTRO и MRO – 0,25%.

Всего лишь пара дней, как началась вторая половина месяца, а сквиз ликвидности в EURO уже успел себя ярко проявить.

Посмотрите, как менялась в последние дни ставка Eonia

Об угрозе сквиза я писал раньше

Об угрозе сквиза я писал еще 30 ноября на своем блоге.

Угроза сквиза вынуждает ЕЦБ к принятию мер

Вывод: полагаю, что ЕЦБ должен что-то предпринять, чтобы воспрепятствовать сквизу в EURO перед Новым годом.

А сквиз может быть нешуточный судя по ноябрю.

ЕЦБ ничего не предпринял, и мы видим результат: EURO репатриируют отовсюду.

Это проявляется и в росте EUROGBP вопреки фундаментальным условиям.

Сквизы ликвидности в EURO происходят по вторникам

Zero Hedge вчера тоже коснулся темы ликвидности в еврозоне.

Zero Hedge пишет о том, что второй раз в течение месяца ЕЦБ не удалость полностью стерилизовать ликвидность в еврозоне.

ЕЦБ сумел привлечь для стерилизации всего 152,3 млрд. евро, в то время как рассчитывал на 184 млрд.

Это произошло месяц спустя после предыдущего подобного случая – 26 ноября.

Тогда тоже был вторник. Что наводит на мысль, что происходит это на стыке различных операций на открытом рынке ЕЦБ.

Избыточная ликвидность ЕЦБ составляет всего 175 млрд. евро. Считается, что должно быть не меньше 200 млрд. долларов.

Операции ЕЦБ на открытом рынке сегодня

Посмотрим на операции на открытом рынке ЕЦБ

Сегодня ЕЦБ возвращает 184 млрд. евро банкам от предыдущей операции стерилизации, а получает 152,25 млрд. евро. Сальдо притока ликвидности – 32 млрд. евро.

Сегодня также банки отдают ЕЦБ 98,5 млрд. евро от предыдущего MRO, а получают на 5 дней 118,8 млрд.евро. Сальдо притока ликвидности – 20 млрд. евро.

Итого получаем сегодня сальдо притока ликвидности в систему в размере 52 млрд. евро.

Полагаю, что сегодня проблема с EURO-ликвидностью будет закрыта, и это обстоятельство перестанет поддерживать единую европейскую валюту.

По EUROGBP может произойти разворот

5 декабря в “оперативной аналитике” я прокомментировал утреннее движение в паре EUROGBP.

11.30 EUROGBP: утреннему движению я не доверяю

Оно мне показалось подозрительным... Затем я посмотрел на это движение с фундаментальной точки зрения.

12.30 Откуда европейским банкам черпать ликвидность?

Если проблемы с ликвидностью в еврозоне так серьезны, как об этом пишет Alphaville и ряд других источников, то возникает вопрос, откуда европейские банки должны черпать ликвидность до тех пор, пока ЕЦБ не озаботится их проблемами?

Я предположил, что европейским банкам проще всего черпать ликвидность из британских источников.

Сегодня 17 декабря, и как мы видим, этот тренд продолжается вплоть до сегодняшнего дня.

Но сегодня EUROGBP может развернуться, поскольку достиг важного технического уровня: 61,8% Фибо.

Фундаментальные факторы – не буду на них останавливаться, для GBP существенно лучше, чем для EURO.

Мое мнение – отскок по EUROGBP завершился.

EUROAUD приближается к важному сопротивлению на месячном графике.

Австралиец продолжает распродаваться.

Посмотрим на график EUROAUD.

На очень крупном таймфрейме – месячном, я вижу техническую зону, которая может стать сильным сопротивлением для дальнейшего роста EUROAUD.

Это диапазон 1,5480-1,55.

Мы видим, что эта зона в течение 5 лет сдерживала падение EUROAUD.

Теперь она может выступить сопротивлением.

Проверим. Мне очень интересно, насколько это правило теханализа здесь сработает.

Последнее значение EUROAUD было 1,54598. Осталось всего 20 пунктов.

В этом году мое мнение о главном валютном стратеге Goldman Sachs Томасе Столпере (Thomas Stolper) изменилось существенно в лучшую сторону.

Он один из немногих весь год занимал твердую бычью позицию по EURO.

Вчера eFXnews опубликовал его прогноз по EURO на 2014 год.

What To Expect From EUR/USD In 2014? - Goldman Sachs

С точки зрения главного валютного стратега Goldman Sachs силы, действующие на EURO в настоящий момент, сбалансированы.

В пользу EURO

• Большой профицит платежного баланса в размере 2,5% ВВП
• Стабильный приток капитала в еврозону вдобавок к профициту платежного баланса.
• Способность ЕЦБ к смягчению монетарной политики ограничена сильным инфляционным мандатом и «ястребиностью» некоторых членов Совета управляющих.

3-й пункт несколько отрывает его прогноз от реальности. По-моему сейчас совсем неактуально, чтобы об этом говорить!

Не в пользу EURO

• Признаки задержки роста в периферийных странах могут вынудить ЕЦБ действовать.
• Taper может привести к негативному для EUROUSD расширению дифференциала процентных ставок.
• Возникновение политической напряженности может повредить потокам капитала

GS резюмирует:

В общем и целом, возможно лучший способ описать перспективу EUROUSD как приводимый в движение потоками капитала восходящий тренд, который, по меньшей мере, частично компенсирован негативным для EURO расширением дифференциала процентных ставок. Риски движения вверх или вниз связаны с относительной силой этих двух факторов.

Прогноз GS следующий:

Мы сохраняем наш прогноз по EUROUSD на уровне 1,38,1,40 и 1,40 через 3,6 и 12 месяцев.

Это подразумевает, что EUROJPY будет на уровне 135,2, 144,2 и 149,8 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.

Важно, что один из наиболее бычьи настроенных по отношению к EURO инвестиционных домов не видит перспективы роста выше 1,40.

Похожего взгляда придерживается Сiti. Об этом расскажу в одной из ближайших статей.

Из простого подсчета можно сделать вывод, что USDJPY Goldman Sachs видит на 98, 103 и 107 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.

Equity buyback поддержит американский доллар в первом квартале 2014 года

Еще один фактор укрепления американского доллара – выкуп собственных акций американскими корпорациями (equity buyback).

Этой теме я посвятил несколько статей в начале этого года.

Вы можете их найти по теге: Equity buyback

В марте я отмечал:

«В феврале 2013 года на выкуп акций американскими корпорациями было направлено 117,8 млрд. долларов, что на 103% больше, чем годом раньше.

Таким образом, был установлен исторический рекорд по выкупу американскими корпорациями собственных акций».

Cash flows в размере 100 млрд. долларов – это очень серьезная сумма, способная поднять доллар относительно других валют, и, прежде всего, EURO и GBP, на 2-3% при прочих равных условиях.

По аналогии с прошлыми годами, и учитывая всеобщий позитивный настрой по отношению к американским акциям, предположу, что основной процесс репатриации прибылей с зарубежных счетов американских корпораций с целью выкупа акций случится в первом квартале нового года.

Это подкрепляет точку зрения, что в первом квартале вероятно возникновение сильного восходящего тренда по USD.

Возможно, что 2014 год станет началом двух-трехлетнего цикла укрепления американского доллара.