Москва, 22 января. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
Государство хочет, чтобы контролируемые им компании направляли на дивиденды. По мнению "Ведомостей", особенно обрадуются акционеры "Транснефти", "Газпрома" и "Россетей".
Обязательство госкомпаний выплачивать дивиденды в размере 25% от чистой прибыли по МСФО (если компании уже ведут такую отчетность) содержится среди предложений Минэкономразвития в «Концепции первоочередных мер социально-экономического развития». «Это отражает интересы как государства, так и частных инвесторов», — отмечается в документе.
Сейчас госкомпании в соответствии с постановлением правительства направляют на дивиденды 25% чистой прибыли, но по РСБУ. Иногда это приводит к конфликтам с миноритарными акционерами: например, владельцы привилегированных акций "Транснефти" многие годы добивались увеличения выплат, но безуспешно. Дивиденды компании за 2012 г. составили 4.9 млрд руб. при чистой прибыли по МСФО в 184.4 млрд. Прибыль головной компании по РСБУ — 10.7 млрд руб.
Сейчас в увеличении дивидендов госкомпаний заинтересован и бюджет. Минфин в прошлом году предложил правительству уже с этого года брать их с прибыли по МСФО, причем не меньше 35%. Чиновники Минэкономразвития и Росимущества считали эту планку слишком высокой.
Росимущество уже разрабатывает проект дивидендной политики, в котором закрепит норму о 25% с прибыли по МСФО, рассказала изданию начальник управления ведомства Виктория Семерикова, проект будет обсуждаться на следующей неделе на экспертно-консультативном совете ведомства. Если компании будут отступать от нового требования по дивидендам, они должны публично объясниться — будет четко прописано, в каких случаях можно дать послабление.
Минфин доволен, но не оставит идею о повышении выплат до 35%, подчеркивает чиновник министерства (запрос в Минфин остался без ответа): «Дивидендные поступления за 2015 г. в бюджете на 2016 г. уже рассчитаны исходя из этой цифры».
За последние годы дивидендные выплаты в бюджет и так сильно выросли, отмечает Минэкономразвития в своем документе, — с 10.4 млрд руб. в 2002 г. до 213 млрд в 2012 г.
Инвесторы солидарны с Минфином. Даже 25% прибыли по МСФО — слишком мало по сравнению с мировыми аналогами, говорит директор Prosperity Capital Management Александр Бранис. В стабильных отраслях, таких как инфраструктура или нефтегазовый сектор, этот показатель должен составлять 50-70%, как за рубежом, настаивает Бранис.
Тем не менее даже такое требование к дивидендам значительно улучшит дивидендную доходность госкомпаний, радуются инвесторы. По этому показателю Россия, по расчетам БКС, еще 1,5 года назад была одной из худших среди стран БРИК, а в 2013 г., наоборот, стала лучшей. Для госкомпаний доходность сейчас составляет 4%, если же заставить их выплачивать 25% прибыли по МСФО уже в этом году, она подскочет до 5.7%, рассчитывают аналитики "БКС", это будет намного лучше рынка (без учета госкомпаний — 4.1%).
Особенно вырастет дивидендная доходность у акций "Транснефти" и "Газпрома" (см. инфографику), оценивает аналитик "ВТБ капитала" Ольга Даниленко. В период замедления роста рынка именно дивидендная доходность для инвесторов — приоритет, отмечает она.
Такие высокие показатели связаны лишь с низкой стоимостью наших компаний, а по показателю P/E (соотношение рыночной капитализации и прибыли) Россия более чем в 2 раза дешевле других рынков, возражает Бранис. Менеджеры госкомпаний всегда ставят акционеров перед выбором — либо дивиденды, либо инвестиции, но это ложный посыл, указывает Бранис: инвестировать можно не только прибыль, но и привлеченные средства.
"Газпрому" и "Транснефти" действительно теперь придется более активно привлекать долг, финансируя инвестпрограммы в большей степени за счет этого источника, подтверждает аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. Компании с этим справятся, уверен он, у них сейчас низкая долговая нагрузка: у "Газпрома" отношение чистого долга к EBITDA — всего 0.5, у "Транснефти" — около 1. Да и ставки на рынке для таких компаний сейчас комфортны, добавляет Полищук.
А вот у энергокомпаний таких возможностей нет: у некоторых МРСК отношение долга к EBITDA уже превышает 3. Будет стимул снижать издержки, у той же МРСК есть огромный потенциал, парирует Бранис: у нее в 5 раз больше сотрудников на 1 км сетей, чем у аналогичных компаний за рубежом.
«У "Россетей" своего операционного денежного потока нет, они собирают прибыли со всех МРСК в виде дивидендов. Сейчас то, что приходит от них, полностью уходит на оплату текущих расходов — юридических, транспортных, а также обслуживание долга», — рассказывает аналитик "Ренессанс капитала" Владимир Скляр. Поэтому компания в прошлые два года не выплачивала дивиденды по обыкновенным акциям в связи с номинальным убытком, продолжает Скляр, а теперь будет платить — с консолидированной прибыли всех «дочек» с поправкой на собственные расходы. Сейчас многие МРСК платят 25% по РСБУ, если они также перейдут на МСФО, это с большой долей вероятности приведет к росту дивидендных выплат: в МСФО и РСБУ разные правила оценки активов и амортизации, консолидации дочерних обществ, по МСФО прибыль традиционно выше.
Представители "Транснефти" и "Россетей" вчера вечером затруднились прокомментировать предложения Минэкономразвития. Представитель "Газпрома" от комментариев отказался. Предправления "Транснефти" Николай Токарев в октябре заявил, что раньше 2015−2016 гг. компания не сможет перейти на уплату дивидендов по консолидированной отчетности.