Идея сейчас такая, что длинные надо было брать еще вчера. Похоже, что рынок считает, что это последнее (по крайней мере на долгий срок) повышение ставки. Рынок может ошибиться. Но нужно помнить, что ключевая ставка мало влияет на длинный конец.
Работает общее правило: Ставки по коротким жестко привязаны к КС. Ставки по длинным - почти всегда ожидания.
То есть рынок верит, что ЦБ победит инфляцию в короткий срок. А тогда чего паниковать? А если через 3-4 года ключевая ставка будет 4-4.5%? А доходность по длинным опять вернется ближе к 6?% Тем более, длинные с течением времени превратятся в средние, а потом и в короткие. Если смотреть на кривую доходности в подобных случаях, можно даже увидеть, как совсем длинный конец загибается вниз, по сравнению с просто длинным, т.е. настолько сильным может быть ожидание падения ставок в отдаленном будущем.
Брать привязанные к руониа - безошибочная стратегия. У меня их всегда есть какая-то часть, на случай, когда подвернется вариант купить что-то дешевое (ну, вдруг) Флоутеры такой надежный кэш - ликвидны и не уходят далеко (если нет какой-то большой премии) от номинала.
Цб уже перестал верить что победит к концу 2022 года, а рынок более оптимистичен?
Если исходить из такой логике, что доходность 30 летней бумаги, должна быть равна инфляции через 30 лет?
Если исходить из чистой теории ожиданий, то рынок верит, что покупка и удерживание 30-летней облигации не будет хуже стратегии перекладки из одной короткой в другую на этом горизонте. Т.е. ставки могут какое-то время (достаточно короткое) еще повышаться, а потом начнется их снижение. Теория ожиданий сама по себе имеет ограниченную ценность и должна дополняться теорией предпочтений ликвидности (должна быть премия за ликвидность, зависящая от срока до погашения облигации)
Ниже отрывок из моей статьи, которая будет вскоре опубликована
Существует несколько устойчивых наблюдений, которые должна объяснять любая содержательная теория кривой доходности.
Кривая обычно имеет положительный наклон.
Как краткосрочные, так и долгосрочные ставки движутся преимущественно вместе, т.е. между ними существует положительная корреляция.
Если краткосрочные ставки находятся на исторически низких уровнях, кривая в большинстве случаев будет иметь нормальную форму.
Если же краткосрочные ставки достаточно высоки по сравнению со своими историческими значениями, кривая, скорее всего, станет инвертированной.
Гипотеза ожиданий
Одной из первых и наиболее представительной теорий временной структуры является гипотеза ожиданий. Она подразделяется на несколько ветвей. Две основные: гипотеза чистых ожиданий (pure (or unbiased) expectation hypothesis) и гипотеза локальных ожиданий (local expectation hypothesis); две вспомогательные: return to maturity expectation hypothesis, yield to maturity expectation hypothesis
Ключевое предположение гипотезы чистых ожиданий состоит в том, что облигации с различными сроками до погашения являются совершенными заменителями (субститутами) Инвестору должно быть все равно как поступить: купить длинную облигацию, или перекладываться из одной короткой в другую. На определенном им горизонте инвестирования обе стратегии должны приносить одинаковый доход. Инвестор может купить пятилетнюю облигацию, или сначала двухлетнюю, а потом трехлетнюю, или каждый раз покупать годовые, - разницы в полученном через пять лет доходе, с точки зрения теории чистых ожиданий, - не должно быть никакой. Для того чтобы этот подход работал, необходимо, чтобы долгосрочные процентные ставки были равны среднему (среднему геометрическому) от ожидаемых краткосрочных ставок.
Иными словами, вся временная структура будет определяться исключительно ожиданиями инвесторов. Ожидаемые краткосрочные ставки должны совпадать с подразумеваемыми форвардными ставками, т.е. форвардная ставка будет являться несмещенной оценкой будущей краткосрочной ставки. Форвардная ставка с 4-го года на 5-й равна 8%? Значит именно такую годовую спотовую ставку в среднем ожидают инвесторы спустя 4 года. Если спотовая кривая имеет положительный наклон, то инвесторы ожидают в будущем рост краткосрочных ставок, так как среднее геометрическое (и их несмещенных оценок - форвардных ставок) будет больше, чем текущая краткосрочная ставка. Все просто и очевидно. Как же ожидания повлияют на поведение участников и таким образом вызовут изменение в наклоне кривой? Описание механизмов:
Краткосрочные будут покупать короткие, а вот долгосрочники перестанут приобретать длинные из-за опасения роста ставок. Вместо этого они купят короткие в ожидании подходящего момента. Спекулянты начнут шортить длинный участок кривой.
Предложение длинных облигаций увеличится, так как все эмитенты будут стараться выпустить длинные облигации под низкую ставку. Пример - наши банки и госкорпорации в срочном порядке приступившие к выпуску “вечных” облигаций на дне цикла снижения ключевой ставки ЦБ.
Но согласитесь, идея о том, что инвесторы могут верно предсказывать краткосрочные ставки через 10-15 лет выглядит довольно сомнительной. Гипотеза локальных ожиданий не утверждает, что любая стратегия “ купил и держи” даст одинаковый доход на любом заданном горизонте инвестирования. Предполагается, что это выполняется только для короткого срока инвестиций (полгода, год) То есть, например, двухлетняя и 10-летняя облигации полностью взаимозаменяемы, но при удержании их не более полугода. Практика, однако, показывает, что данная гипотеза плохо работает - чаще всего краткосрочное инвестирование в долгосрочные облигации дает больший выхлоп чем инвестирование в короткие облигации.