Итоги 2012 г.: допэмиссии идут полным ходом, прибыль скрывается в засаде
НПО Сатурн опубликовало годовую отчетность за 2012 г. по РСБУ. Выручка вышла несколько ниже наших ожиданий -13 млрд руб. (мы ожидали 14 млрд руб.). Такое отклонение было вызвано снижением выручки от наземной продукции до 1,05 млрд руб. (в прошлом году - 1,5 млрд руб.) и прочей выручки, в то время как доходы от производства и ремонта двигателей и от НИОКР совпали с нашими прогнозами. В то же время более существенное сокращение себестоимости позволило компании получить валовую прибыль и прибыль от продаж 1,24 млрд руб. и 430 млн руб. соответственно. Однако большие проценты к уплате и отрицательное прочих доходов и расходов (во многом за счет отрицательных курсовых разниц и создания резервов) привели к тому, что год компания закончила с чистым убытком в 1 млрд руб.
Отметим, что убыток для НПО Сатурн - дело привычное: с 2006 г. только однажды - в 2007 г. - компания получила сколько-нибудь значимую прибыль ( и то во многом за счет сальдо прочих доходов/расходов), ничем особо не радуя акционеров в остальные годы. Зато с регулярностью общество проводило допэмиссии, причем в 2010 и 2011 гг. общее количество акций компании выросло более чем в 5 раз! Вот и в конце 2012 г. по закрытой подписке началось размещение 7 млрд акций в пользу ОБОРОНПРОМа, ОДК и государства. И правда, двигатели для авиации производить нужно, прибыли общество не генерирует, да и в долг особо не возьмешь (ЧД/СК на конец года составил 73% и это уже после предыдущих допэмиссий)...
Однако мы бы не спешили ставить крест на компании. В силу падения котировок и эффекта низкой базы чистой прибыли (которая сейчас находится в отрицательной зоне) выход даже в небольшой плюс может существенно поднять потенциальную доходность акций. В нашем базовом сценарии это может произойти в 2014-2015 гг. Мы ждем годового отчета для более четкого формулирования своей позиции относительно перспектив НПО Сатурн, акции которого в настоящий момент не входят в число наших приоритетов.
НПО Сатурн опубликовало годовую отчетность за 2012 г. по РСБУ. Выручка вышла несколько ниже наших ожиданий -13 млрд руб. (мы ожидали 14 млрд руб.). Такое отклонение было вызвано снижением выручки от наземной продукции до 1,05 млрд руб. (в прошлом году - 1,5 млрд руб.) и прочей выручки, в то время как доходы от производства и ремонта двигателей и от НИОКР совпали с нашими прогнозами. В то же время более существенное сокращение себестоимости позволило компании получить валовую прибыль и прибыль от продаж 1,24 млрд руб. и 430 млн руб. соответственно. Однако большие проценты к уплате и отрицательное прочих доходов и расходов (во многом за счет отрицательных курсовых разниц и создания резервов) привели к тому, что год компания закончила с чистым убытком в 1 млрд руб.
Отметим, что убыток для НПО Сатурн - дело привычное: с 2006 г. только однажды - в 2007 г. - компания получила сколько-нибудь значимую прибыль ( и то во многом за счет сальдо прочих доходов/расходов), ничем особо не радуя акционеров в остальные годы. Зато с регулярностью общество проводило допэмиссии, причем в 2010 и 2011 гг. общее количество акций компании выросло более чем в 5 раз! Вот и в конце 2012 г. по закрытой подписке началось размещение 7 млрд акций в пользу ОБОРОНПРОМа, ОДК и государства. И правда, двигатели для авиации производить нужно, прибыли общество не генерирует, да и в долг особо не возьмешь (ЧД/СК на конец года составил 73% и это уже после предыдущих допэмиссий)...
Однако мы бы не спешили ставить крест на компании. В силу падения котировок и эффекта низкой базы чистой прибыли (которая сейчас находится в отрицательной зоне) выход даже в небольшой плюс может существенно поднять потенциальную доходность акций. В нашем базовом сценарии это может произойти в 2014-2015 гг. Мы ждем годового отчета для более четкого формулирования своей позиции относительно перспектив НПО Сатурн, акции которого в настоящий момент не входят в число наших приоритетов.
