УК "Райффайзен Капитал": Обзор рынка

Волатильность вернулась на российский рынок акций. Индекс РТС почти два месяца торговался в диапазоне от 1000 до 1080 пунктов, но из-за резкого движения рубля вновь опустился ниже отметки 1000 пунктов. В отличие от событий конца ноября прошлого года в этот раз уровень не оказал серьезного сопротивления рынку. Волатильность сохраняется и на ключевом для России нефтяном рынке. Цены на нефть хаотически изменяются, а заголовки новостей ежедневно чередуются в отражении страхов от переизбытка предложения нефти или эйфории от снижения буровой активности в США.

Программы-аналоги американских QE предоставили рынкам большое количество ликвидности, которую надо инвестировать, пусть и порой под на малопривлекательных условиях. На взгляд многих инвесторов, состояние рынков наталкивает на мысль об активном образовании пузырей, многие связи между инструментами распались – одновременно растут в цене и агрессивные, и защитные инструменты. Доходность европейских облигаций продолжает расти с рекордных минимумов: так, 10-летние немецкие облигации увеличили доходность с 0,07% в конце апреля до текущих 0,93%. Распродажи в облигациях не мешают европейской валюте укрепляться к доллару США (с 1,057 в середине апреля до текущего 1,126).

Возвращаясь к российским реалиям, отметим сегодняшнее выступление главы ЦБ Набиуллиной, в котором она отметила, что в ближайшие годы экономике в целом и банковскому сектору, в частности, придется пережить тяжелые времена, без структурных реформ рост будет незначительным. В последнее время раздавалось много бравурных комментариев от высших чиновников о том, что тяжелейшая часть кризиса пройдена и ожидания худшего не оправдались. Заявления подобного рода выглядят обычным популизмом. Очевидно, что при нынешнем уровне зависимости федерального бюджета от цены на нефть хуже в экономике может стать очень быстро. Нефть – биржевой товар, его цена в небольшой части определяется физической торговлей, а ее падение, скажем, до $20 в краткосрочной перспективе может быть частично компенсировано лишь соответствующей девальвацией рубля. Мы согласны с Эльвирой Набиуллиной в том, что без реформ экономика РФ развиваться не может, к сожалению, пока никаких планов структурных реформ правительство не представило. В связи с этим мы полагаем, что инвестиционные перспективы рубля скорее негативны, а из акций отдаем предпочтение эффективным экспортерам.

Другая аналитика