Мой предыдущий анализ отчета компании за 3-й квартал назывался На пути к рекордной прибыли, и вот – компания ее показала. Причем – превзошла мой прогноз. Цифры озвучил гендиректор компании Борис Ковальчук на встрече с Президентом.

• Выручка за 2023 год = 1 350 млрд руб. (за 4-й квартал = 380,8 млрд руб.), мой прогноз был 1 215 млрд руб. по году

• Прибыль за 2023 год = 135 млрд руб. (за 4-й квартал = 37,8 млрд руб.), мой прогноз - 122,3 млрд руб. по году

• EBITDA за 2023 год = 180 млрд руб. (за 4-й квартал = 52,7 млрд руб.), мой прогноз - 177,3 млрд руб. по году

Цифры хорошие, важно посмотреть отчет, как выйдет – есть ли в нем разовые доходы. Если нет и прибыль действительно «чистая» – то отличная новость. Интер РАО прямо сейчас показал ту прибыль, которую я ждал от компании в 2024 году, значит, можно рассчитывать на лучшие финансовые результаты в будущем.

💸 Дивиденды Интер РАО

Дивидендная политика Интер РАО подразумевает выплату не менее 25% чистой прибыли по МСФО дивидендами. При прибыли 135 млрд руб. и 25% payout, на дивиденды пойдут 33,75 млрд руб. Это 0,323 руб. на 1 акцию или 7,9% к текущей цене (рекордная историческая дивидендная доходность для Интер РАО).

В теории, Интер РАО может поднять payout до 50% — потому что один из ее главных акционеров – государство (доля около 32-33%), которому нужны деньги. Если Интер РАО заплатит 50%, дивиденды будут 0,647 руб. на 1 акцию или 15,85% от текущей цены. Для меня это бонусный сценарий с низкой вероятностью.

📈 Справедливая цена Интер-РАО

При прибыли в 135 млрд руб. справедливая цена составляет 6,47 руб. за 1 акцию (нормальный P/E Интер РАО за последние 5 лет = 5). Да, здесь большая недооценка, НО при ключевой ставке 16% и дивидендной доходности 8%, идея может выглядеть не слишком привлекательно, поэтому недооценка может сохраняться длительное время.

🟢 Аргументы ЗА то, чтобы держать акции компании:

- значительная фундаментальная недооценка по P/E

- хорошая финансовая динамика (прибыль и дивиденды Интер РАО растут год к году, можно закладывать в модель рост прибыли на 10% в 2024 году)

- большая денежная подушка компании, 464,9 млрд руб. живых денег при капитализации 430 млрд руб.

- значительная доля акций принадлежит государству, которое может давить на компанию с целью выплаты бОльшей (чем 25%) части прибыли на дивиденды для пополнения бюджета

- большой казначеский пакет акций – 29,56% (потенциально может быть погашен, использован в сделках по приобретению активов)

🔴 Аргументы ПРОТИВ:

- высокие капитальные затраты, озвучена инвест программа на 2024 год – 160 млрд руб., непонятна рентабельность будущих инвестиций

- небольшой размер дивидендов, лишь 25% payout от прибыли, невысокая доходность относительно ключевой ставки (8%)

Я держу акции Интер РАО, для меня это понятная value история в портфеле, хоть и в последние несколько месяцев они выглядят хуже рынка. Отчетом доволен.

Поставьте лайк, если полезно! И ждем отчета ММК, по прогнозам должен быть сегодня. Как только выйдет – сразу сделаю обзор. Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить! 👍

Раскрываю свой свежий состав портфеля вот тут

Вам также может быть интересен обзор другой компании из сектора электрогенерации - Юнипро. Переходите и читайте.