Если совсем коротко, то потому, что это не выгодно мейджорам - государству надо уменьшать дефицит бюджета, экспортерам компенсировать снижение валютных цен на большинство сырьевых товаров, а импортеры и население не являются мейджорами.

Теперь просто коротко:

- бюджет при текущих ценах на нефть с большим дефицитом, и не то, чтобы 60-62, а даже 68-70 некомфортен для Минфина;

- экспортеры и без экономического кризиса (с сопутствующими проблемами помимо падения цен на сырье) не рады курсу 60-62;

- уменьшенные объемы добычи нефти в ходе выполнения обязательств ОПЕК++ дополнительно давят как на наполняемость бюджета, так и на нефтяные компании, причем на последние даже сильнее, чем собственно низкая цена нефти;

- можно предположить, что до текущего момента на курс действовал такой специфический фактор, как принуждение рубля к миру к укреплению через отсутствие покупок и/или даже продажу валюты крупнейшими банками (это только мои домыслы) перед всенародным праздником 1 июля, и теперь этот фактор ушел, а соответственно, банки могут начать формировать (исходя из других, перечисляемых здесь факторов) валютную позицию, и более того - может начаться даже гонка, ведь каждый из этой гипотетической группы игроков понимает, что не у него одного теперь развязаны руки, и другие тоже будут покупать;

- есть вероятность второй волны распространения вируса, с соответствующим вторым дном цен на нефть;

- есть вероятность, что в ходе предвыборной борьбы в США (а ситуация там накаляется) будет разыграна карта санкций против, России, либо просто волны резкой риторики и угроз, с сопутствующим выходом нерезидентов из рублевых активов;

- есть также вероятность, что в ходе сезона отчетов за 2-й квартал участники рынка увидят, насколько цена рисковых активов оторвалась от экономических реалий, и случится волна коррекции в разных классах рисковых активов, включая нефть и валюты сегмента ЕМ, а с учетом текущей ключевой ставки, Банку России будет мало что противопоставить уходящим керри-трейдерам;

- и также остаются небольшие вероятности таких форс-мажоров, как резкое ужесточение торговой войны США-Китай, развал ОПЕК++, новые неожиданные конфликты вроде Китай-Индия и т.д.

Итого, мы имеем ситуацию, в которой набор объективных факторов работает не в пользу рубля, в укреплении рубля нет серьезных интересантов, и практически все форс-мажорные ситуации также не в пользу укрепления рубля. Вот так.

Дисклеймер: данная заметка не является инвестиционной рекомендацией, каждый участник рынка только сам принимает решения о сделках и несет за них ответственность.

Индекс российских гособлигаций RGBI практически достиг уровня 150 пунктов (149,8), на фоне октябрьского ралли в ОФЗ, которые торгуются с исторически минимальной доходностью, дорожая по мере снижения ключевой ставки Банком России. В настоящий момент доходности ОФЗ уже отражают снижение ключевой ставки до 5,75- 6% в ближайшее время - так, например, доходность 10-летних ОФЗ составляет 6,4%, а ОФЗ с погашением через 1,5 года - уже 5,95%. Если исходить из потенциала снижения ключевой ставки в 2020 году до 5,5%, потенциал дальнейшего роста цен ОФЗ минимален.

Отметим, что доля нерезидентов в рублевых гособлигациях составляет 29%. Нерезиденты покупали облигации в рамках сделок керри трейд, конвертируя средства из низкодоходных валют в рубли, получая 7-8-9 - процентную доходность по ОФЗ, плюс зарабатывая на их переоценке по мере роста цены (снижения доходности). Теперь же, когда текущие доходности ОФЗ менее 6,5%, и потенциал роста цены облигаций минимален, у инвесторов остаются преимущественно только риски: риск снижения цен облигаций (роста доходности) в случае, например, разгона инфляции и переоценки перспектив дальнейшего снижения ключевой ставки, либо по политическим причинам, а также валютный риск - т.к. инвесторам нерезидентам для фиксации прибыли нужно конвертировать рубли обратно в валюту, соответственно, дальнейшее удержание облигаций без перспектив их существенного роста уже может не оправдывать риск ослабления рубля.

Помимо нерезидентов, зафиксировать доход в ОФЗ должны банки - строители «пирамид РЕПО», покупавшие ОФЗ и закладывавшие их в РЕПО, с дальнейшей покупкой новых ОФЗ на полученные рубли от РЕПО, и так далее несколько раз. В условиях устойчивого роста цен облигаций пирамида РЕПО позволяет показать отличные результаты от покупки облигаций, это своеобразное «плечо» для банков покупателей, однако в условиях уменьшения апсайда в цене облигаций, данная схема очень уязвима перед коррекцией на долговом рынке, и адекватные ее участники, вероятно уже стремятся свои пирамиды РЕПО разобрать, а бумаги, соответственно - продать.

Резюме: рынок ОФЗ находится на грани перегрева, индекс RGBI, разумеется может вырасти еще на 1-3 пункта до 151-153 (а может и не вырасти), при этом риски коррекции цен облигаций и ослабления курса рубля уже превышают вероятность и потенциал роста, причем эти риски при определенных условиях будут связаны между собой. Вместе с тем, вызванное снижением ключевой ставки ралли наблюдается уже и в акциях, дивидендная доходность многих из которых значительно превышает доходности облигаций. Потенциал на рынке акций, в отличие от рынка облигаций еще не реализован в полной мере, и несмотря на рекордные значения индекса Московской биржи, у многих ликвидных бумаг запас роста составляет десятки процентов. Продолжится рост акций прямо сейчас, или после коррекции - зависит в том числе от движения на ключевых мировых рынках, однако идеи в дивидендных бумагах - это основная тема на российском фондовом рынке в ближайшее время. Подробнее о конкретных идеях в акциях напишу отдельно.