В противоположность госбумагам облигации регионов снижались в цене. Это соответствует общерыночной динамике, в корпоративном секторе облигаций то же. И корпоративные облигации, и субфеды движутся инерционно в сравнении с ОФЗ. Последние уже остановились в своем снижении, отстающие первый корпоративный эшелон и региональные облигации еще снижаются. Думаю, и субфеды стабилизируются. Аргументация не оригинальна: замедление роста инфляции, предсказуемость динамики ключевой ставки и уже просевший рубль. Однако не ждал бы спекулятивного интереса к сектору и, соответственного, спекулятивного же роста котировок. Хотя бумаги с доходностями выше 7%, а то и 7,5% при весьма коротких сроках до погашения интересны сами по себе, и без спекуляций.

Рублевый госдолг продолжает проявлять ожидаемую ценовую стабильность. И, скорее всего, останется стабильным в будущем.

Возможно, он обладает и некоторым потенциалом роста котировок и снижения доходностей. Новые санкции уже обострившаяся полемика между Россией и США, а также предпосылки для вооруженного конфликта на востоке Украины должны были заставить сомневающихся покинуть этот класс бумаг. Дополнительным стимулом стал отход ЦБ от мягкой монетарной политики. Таким образом, продажи, в основном, произошли.

Что до настоящего и будущего, то ключевую ставку всё еще можно повышать на 0,25-0,5 б.п. (вплоть до 5,5%), и даже на этих уровнях она не будет влиять на ОФЗ. Инфляция хоть и достигла 5,8%, но ее рост замедлился. При инфляционном таргете ЦБ в 4%, наверно, на нынешних уровнях ее удастся удерживать. И значит, кривая доходности ОФЗ дает премию к инфляции, начиная с 3-летних бумаг. Ни ставка, ни инфляция не являются на сегодня факторами давления на рынок госдолга, наверно, как и рубль, который вряд ли способен серьезно ослабнуть с нынешних значений. Тогда как спекулятивный интерес к ОФЗ, напротив, вероятен.

Источник графика: https://www.moex.com/ru/index/RGBI/technical/

Из 5 крупнейших по сумме чистых активов ETF, инвестирующих в энергоносители, 3 инвестируют исключительно в нефть,1 фонд инвестирует в нефть или фонды денежного рынка и только 1 фонд инвертирует в натуральный газ.

• United States Oil Fund (USO):

100% средств в WTI

• ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil (UCO):

100% в WTI с двойным плечом

• Invesco DB Oil Fund (DBO):

100% средств в WTI или в фондах денежного рынка

• United States Brent Oil Fund (BNO):

100% средств в Brent

• United States Natural Gas Fund (UNG):

100% средств в натуральный газ

2020 год стал крайне неудачным для энергоносителей. Падение спроса из-за массовых локдаунов крайне негативно повлияло на цены

Доходности ETF с начала 2020 года:

• USO -58.19%

• UCO -88.50%

• DBO 4.28%

• BNO -20.11%

• UNG -37.75%

За счёт крайне низкой базы 20 года в 21 все индексы показывают высокую доходность.

Доходности ETF с начала 2021 года:

• USO +31.51%

• UCO +66.23%

• DBO +34.21%

• BNO +32.08%

• UNG +18.87%