Интересный обзор на Тиньке: AlexxR
3 дня назад
Что происходит с Обувью? Разбираемся подробно.
С начала июня возобновилось падение облигаций. Дна для акций не видно уже давно. В чем дело?
У группы компаний, как я понимаю, сейчас три основных бизнеса: обувные магазины, площадка для Ecom и МФО. Последнее несколько смущает, но облигации других МФО малыми долями у меня в портфеле тоже есть, так что ладно, сойдет.
Сначала стандартная проверка контрагента – ООО «ОР». Все результаты на отдельном скрине. Если коротко – сплошной зеленый свет. Деятельность активно ведется, признаков банкротства нет, налоги платятся, проверки проходят, просроченных задолженностей нет, что особенно важно.
Далее самый важный из доступных сейчас документов – бухгалтерская отчетность за 1 кв. 2021 г. Еле нашел! Вообще путанная структура юр.лиц и отчетность – большая проблема эмитента, которая должна создавать тревожность на бирже. Основная преамбула – падение выручки, прибыли и операционных показателей в 2020 году. Поэтому результаты 1 квартала 2021 имеют особенно важное значение.
Выручка от основной деятельности за 1 квартал опять упала аж на 25% год к году. В 2020 году было падение на 22,5% к 2019. Операционная прибыль упала примерно в 10 раз. Но далее, о чудо, прочие доходы выросли в 5 с лишним раз с 84 до 451 миллиона. Что бы это было? Может доходы от МФО? В результате чистая прибыль компании за 1 квартал 2021 увеличилась год к году в 5,6 раза с 20 до 116,5 млн. Чтобы окончательно убедиться, что это не только цифры в отчетах, надо посмотреть на динамику реального денежного потока. Денежные средства на балансе компании с конца 2020 года увеличились с 279 до 634 млн. (+127% за квартал), т.е. компания генерит и бухгалтерскую прибыль и положительный денежный поток.
Что должно насторожить: долгосрочные заемные средства за 1 квартал 2021 увеличились в 1,5 раза с 4,8 млрд. до 7,3 млрд. Это объясняется двумя событиями. В феврале этого года, опасаясь заявок на досрочное погашение облигаций 1 и 2 выпуска из-за падения прибыли, компания производит 4й выпуск облигаций $RU000A102NK2 на 1,5 млрд. В марте 2021 года становится известно о сделке ВТБ и ОР на предоставление кредитной линии еще на 4,5 млрд. на 5 лет. 28 апреля состоялась оферта, в рамках которой компания рисковала получить лавину заявок на досрочное погашение бумаг на 2,5 млрд. В свете этого риска экстренный набор долгосрочных займов в 1 квартале становится понятным. Но рынок не поверил в дефолт, и к досрочному погашению предъявили только 1,5% бумаг. В результате компания сейчас сидит на большом количестве долгих денег, которые не были востребованы с точки зрения операционной деятельности. Хорошая новость в том, что купоны точно есть чем платить.
Еще немного операционных показателей.
Коэффициент текущей ликвидности с 2020 года вырос с 2,27 до 2,51 (норма >1,5)
Соотношение долга к капиталу – 1,87 (<0,67 – отлично, <2.0 – хорошо).
Также надо вспомнить, что у компании есть 5 уже погашенных выпусков облигаций на 5,2 млрд, а в декабре начинается амортизация по 1 выпуску, что будет снижать размер долга.
Признаков дефолта не видно даже на горизонте.
Согласно опубликованным по в мае данным трафик торговых точек в марте-апреле вырос на 12-15%, продажи по сопоставимым магазинам восстановились до уровня 2019 года (падение прекратилось), выручка торговой платформы Westfalika увеличилась на 20% к прошлому году, в 1,5 раза увеличилось число ПВЗ, активно растут доставки партнеров. МФО растет быстрее всех – объем займов увеличился на 21% год к году, количество участников программы лояльности на 9%. По последним рэнкингам от Эксперт РА МФО Обуви заняло 3е место в России по объему выданных займов.
Короче, деньги есть, дела идут. Акции компании я бы не брал, пока объем выручки и прибыли не восстановятся, а также не возобновится выплата дивидендов. А вот облигации видятся мне по-прежнему вполне надежными. Пока подержу. У кого позиция маленькая – сейчас хороший ценник, чтобы подобрать. //// .. 15 комментариев
333a
3 дня назад
Супер, спасибо за подробный отчёт
9 нравится
Baksiy
3 дня назад
Спасибо за информацию.
Но до сих пор не понимаю, даже с учётом поднятия ставки цб, у данных облигаций доходность выше, в чем причина падения?
1 нравится
AlexxR
3 дня назад
@Baksiy
Есть общий провал облигаций сейчас. Но ОР, думаю, падает на обрывках новостей, в которых никто не хочет разбираться: "прибыль упала", "выручка падает", "долг превысил 4 EBITDA" и т.д. А дальше начинается - бабки вывели, все распилили, скоро дефолт и т.д.
4 нравится
Baksiy
3 дня назад
@AlexxR я вас понял, спасибо)
0 нравится
Alean1
3 дня назад
Или ещё момент не в пользу облигов с фикс ставками: повышение ставки цб поднимет доходность бумаг с плавающей ставкой
1 нравится
AlexxR
3 дня назад
@Alean1 какие сейчас есть ВДО с такой плавающей ставкой?
1 нравится
More_money_2020
2 дня назад
Обзор супер, спасибо)
1 нравится
Anatoliy1808
2 дня назад
Спасибо за обзор
1 нравится
SOKLA
2 дня назад
Ну вот яж гоаорю нада брать сейчас
1 нравится
lynx_invest
2 дня назад
Спасибо за детальный обзор по эмитенту, зашла в него на ИИС в сумме на 100к, уже три купона получила, при проливе возьму ещё на 100к так сказать усреднюсь
1 нравится
AlexxR
2 дня назад
@lynx_invest главное не складывать все яйца в одну корзину. У меня обуви в 3,5 раза больше, чем других эмитентов - увеличивать больше пока не хочу
0 нравится
EGORTIM
2 дня назад
Спасибо! Только собрался разобраться, а тут уже всё готово! Советую из 3 выпуска перейти в 4...
0 нравится
AlexxR
2 дня назад
@EGORTIM у меня его больше всего - просел сильнее других, т.к. купон самый низкий, видимо
0 нравится
EGORTIM
2 дня назад
@AlexxR купон низкий, но учитывая ценник получается выгоднее. Я бы сегодня слил 3 выпуск и купил 4. Кстати уже делал так. Ещё есть вероятность, что 4 выпуск станет дороже
0 нравится
AlexxR
2 дня назад
@EGORTIM возможно. Будем наблюдать. И надо смотреть на второй квартальный отчёт этого года, конечно
2 нравится