ПАО "Совкомбанк" - акции (SVCB)

Код ценной бумаги SVCB
ISIN код RU000A0ZZAC4
Идентификатор режима торгов - TQBR
Уровень листинга - 1
Режим торгов Т+: Акции и ДР - безадрес.
Лотность - 100
Бумаги для квалифицированных инвесторов - Нет
Дата начала торгов 15.12.2023
Полное наименование - Совкомбанк ао
Краткое наименование - Совкомбанк
Номер государственной регистрации - 10100963B
Индикатор "торговые операции разрешены/запрещены" - A
Номинальная стоимость - 0,1
Группа инструментов - EQIN
Валюта номинала - RUB
Объем выпуска - 19 693 945 875

https://sovcombank.ru/about/info

Мы начинаем покрытие Совкомбанка с рекомендацией “выше рынка” и 12М РЦ на уровне 22 руб. Совкомбанк занимает №8 место по активам среди российских банков и является №3 частным банком в РФ. В декабре 2023 г. банк привлек в капитал 11,5 млрд руб. посредством IPO. Мы считаем, что акции Совкомбанка – это возможность для инвесторов диверсифицировать портфель акций банков за счет качественного эмитента с многолетней историей прибыльного роста (в том числе, за счет успешных сделок M&A). Бизнес банка широко диверсифицирован. Это позволяет компенсировать замедление в одних направлениях бизнеса успехами в других на разных стадиях цикла. Относительно небольшой размер банка и гибкость в принятии решений позволяют концентрировать усилия на наиболее рентабельных в моменте бизнесах. При этом Совкомбанк эффективно конкурирует с крупнейшими банками и занимает ведущие позиции в ряде ниш с высокой маржинальностью, низкими рисками и высокими барьерами для входа. Эти факторы позволят банку в дальнейшем расти более быстрыми темпам и генерировать более высокий ROE в сравнении с публичными банками РФ. Высокий дивидендный потенциал – также важный фактор инвестиционной привлекательности банка.

Длительная история прибыльного роста. Совкомбанк – №8 среди российских банков и №3 среди частных банков РФ. За последние 10 лет активы банка выросли в 22 раза, а капитал – в 18 раз за счет сочетания органического роста и ряда успешных сделок M&A. Средний ROE за последние 10 лет составил 36%. Банку удалось пройти кризис 2014-15 гг. с показателем ROE существенно выше среднего, а убытки 2022 года более чем компенсированы прибылью 2023 года.

Диверсифицированный бизнес с фокусом на эффективность. Совкомбанк присутствует во всех основных сегментах финансового бизнеса. За счет этого банк способен на разных этапах цикла компенсировать замедление в одних направлениях успехами в других. Относительно небольшой размер банка (1,6% активов системы) позволяет концентрировать большую часть усилий и капитала на тех направлениях, где в моменте наиболее высокая рентабельность.

Ведущие позиции в ряде рыночных ниш. Благодаря высокому качеству сервиса и скорости Совкомбанк успешно конкурирует в корпоративном бизнесе, демонстрируя сопоставимую маржу со Сбербанком. Карты рассрочки Халва – единственный в своем роде продукт, оставшийся на рынке – обеспечивает банку привлечение новых клиентов и кросс-продажи. Маржа по данному продукту превышает маржу Тинькофф по кредитным картам при существенно более низком уровне кредитного риска. В автокредитовании банк входит в топ-3 в РФ и является банком №1 по ряду новых брендов из дружественных стран.

Темпы роста и ROE выше, чем у публичных банков; высокий дивидендный потенциал. Мы ожидаем рост активов Совкомбанка на 13% в год в 2024-26П при устойчивом ROE на уровне 27-32%, что превышает показатели большинства публично торгуемых банков РФ. В нашем базовом сценарии мы закладываем исключительно органический рост бизнеса. По нашим оценкам, генерация прибыли и достаточность капитала позволит банку постепенно наращивать дивидендные выплаты с 25% прибыли по итогам 2023П до 50% по итогам 2026П.

Оценка. Акции Совкомбанка выросли на 21% к цене IPO и торгуются на мультипликаторах 0,89x P/BV и 3x P/E 2024П. При текущих уровнях котировок акции банка по-прежнему недооценены относительно российских публично торгуемых банков, на наш взгляд. Наша 12М РЦ акций Совкомбанка на уровне 22 руб. предполагает потенциал роста 58% к текущим уровням котировок и 91% к цене IPO (11,5 руб.). Таким образом, мы присваиваем акциям Совкомбанка рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА

Получил с них после IPO чуть больше 20%. Сейчас они припали вниз. Вот думаю, ждать ли точку входа ниже. Или не делать себе мозги и брать сейчас под рост к дивам.

Сомневаюсь я что при таких объемах будут туда-сюда цену гонять

Пока они ниже 100 руб, их будут разгонять
В индексы они ещё не входят, курс низкий.
Мы видели проколы, а не плавный рост. Накопление две недели, статьи о том, что все ростут кроме Совкомбанк и прыжок вверх, а потом камнем вниз.
Т е разгон! И он будет ещё минимум год. За это время дойти может до 90-100 руб. И далее коррекция глубокая на 50 процентов до 40-45 рублей. Основание - доход 2024 будет ниже 2023.

Шорт будет в феврале

Почему?

Итоги 1 кв. 2024 г.
Сделка по приобретению хоум банка начинает приносить свои плоды

Совкомбанка выпустил консолидированную отчетность по МСФО за 1 кв. 2024 г., при этом Финансовые результаты деятельности поглощаемого Хоум Банка консолидированы в отчетность Совкомбанка 30 марта 2024 г. Таким образом, в отчете о прибылях и убытках финансовый результат Хоум банка представлен только за один день - 31 марта 2024 г.), а также доход от выгодного приобретения и резервы «нулевого дня». В то же время  консолидированный баланс Совкомбанка уже включает все балансовые статьи Хоум банка.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sovkombank_svcb/
Процентные доходы банка увеличились почти вдвое % до 123,3 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы показали почти трехкратный рост, составив 86,4 млрд руб. на фоне  роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 11,4%, составив 35,6 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи сократился с 6,4% до 5,4%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 14,4% до 5,4 млрд руб. на фоне опережающего увеличения комиссионных расходов.
Совокупная прибыль от операций с финансовым иинструментами, иностранной валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами составила 3,1 млрд руб. против 7,8 млрд руб. годом ранее. Помимо этого Совкомбанк заработал 3,9 млрд руб. (+4,6%) от прочей внебанковской деятельности (лизинг, страхование, управление активами).
В отчетном периоде Совкомбанк на 43,7% увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 17,2 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска с 2,8% до 2,0%.
Дополнительно отметим, что в составе прочих операционных доходов Совкомбанк отразил единовременный эффект от выгодной покупки Хоум банка в размере 14,6 млрд руб. (с учетом созданных резервов чистый эффект составил 10 млрд руб.).
В результате операционные доходы после вычета резервов достигли 49,3  млрд руб., увеличившись на 8,8%.
Операционные расходы увеличились на четверть и составили 26,7 млрд руб. за счет роста расходов на персонал и административных расходов. При этом соотношение операционных расходов и доходов, по нашим расчетам, в отчетном периоде составило 40,2% против 37,1% годом ранее.
В итоге чистая прибыль банка выросла на 10,4% до 24,8 млрд руб.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sovkombank_svcb/
По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля на 17,7% до 2 323 млрд руб. на фоне консолидации Хоум банка. Розничный кредитный портфель вырос на 32% до 1,1 трлн руб. как за счет консолидации Хоум Банка, так и за счет органического роста залогового кредитования. Портфель корпоративных кредитов вырос на 8% до 1,2 трлн руб. за счет органического роста.
Объем средств клиентов вырос меньшими темпами и составил 2 726  млрд руб. В итоге отношение кредитов к средствам клиентов выросло на 6,2 п.п. и составило 85,2%.
В сегментном разрезе 38% чистой прибыли пришлось на розничный сегмент (с учетом единовременных эффектов от консолидации Хоум банка), 50% - на корпоративный сегмент, оставшаяся часть - на казначейство.
С учетом ожидающегося сохранения процентных ставок на высоком уровне банк понизил ориентиры по чистой прибыли на текущий год, подтвердив свои ориентиры по дивидендной политики (25-30% чистой прибыли по МСФО). В то же время сделка по приобретению Хоум банка, на наш взгляд, благотворно скажется на показателях Совкомбанка  уже в 2025 г., сместив целевой диапазон годовой чистой прибыли к 110-130 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли Совкомбанка на период 2025-2027 гг., отразив как ожидающийся органический рост, так и результаты консолидации Хоум банка, при этом прогноз по прибыли текущего года был понижен на фоне сокращения чистой процентной маржи. Помимо этого мы учли фактический рекомендованный финальный дивиденд  по итогам прошедшего года - 1,14 руб. на акцию. В результате потенциальная доходность акций банка возросла.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sovkombank_svcb/
На данный момент акции Совкомбанка торгуются исходя из P/BV 2024 около 1,1 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...