| 18.09.2012 11:15 |
Fitch подтвердило рейтинг компании "Каркаде" на уровне "B+" |
Москва, 18 сентября. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") ООО Каркаде в иностранной и национальной валюте на уровне "B+", одновременно агентство повысило национальный долгосрочный рейтинг компании с уровня "A-(rus)" до "A(rus)", прогноз по рейтингам - "Стабильный". Об этом сообщили в пресс-службе агентства.
Подтверждение долгосрочных РДЭ "Каркаде" отражает ликвидный лизинговый портфель компании, который приемлемо сглаживает риски, связанные с потенциально волатильной базой фондирования. Кроме того, рейтинги учитывают хорошую прибыльность благодаря существенным уровням маржи и приемлемое качество активов, связанное с адекватными условиями лизинговых договоров и сильной коллекторской функцией, а также принимают во внимание значительную способность абсорбировать убытки относительно исторических уровней убытков. Благоприятным фактором для гибкости фондирования компании является потенциал поддержки со стороны польского сестринского банка, Noble Bank SA ("BB"/прогноз "Стабильный").
В то же время рейтинги учитывают по-прежнему узкую клиентскую базу "Каркаде" и ограниченную историю деятельности, быстрый рост компании и повышающийся левередж, относительно концентрированную базу фондирования и наблюдаемое уменьшение маржи, которое может продолжиться в будущем в результате усиления конкуренции.
Повышение национального рейтинга отражает мнение Fitch о том, что компания стала иметь более сильную кредитоспособность в рамках РДЭ "B+". Данное мнение, в свою очередь, обусловлено диверсификацией базы фондирования и хорошими показателями компании в последнее время.
"Каркаде" входит в первую тройку компаний в высоко прибыльном сегменте лизинга автотранспорта, хотя этот рынок сам по себе является довольно узким (новые лизинговые контракты в 2011 г. на 5.7 млрд долл.). Давление на маржу Каркаде, вероятно, постепенно увеличится по мере усиления конкуренции в данной нише при росте активности компаний в государственной собственности. Объемы в секторе являются высоко цикличными и зависят от общих показателей экономики.
В последние годы "Каркаде" поддерживает относительно низкую стоимость риска: около 1.2% (в годовом выражении) в 1 полугодии 2012 г. и 1.3% в 2011 г. по сравнению с 3% в более стрессовых условиях 2009 года. В целом повышенный кредитный риск сглаживается значительными авансовыми платежами, высокой ликвидностью вторичного рынка предоставляемых в лизинг активов (легковых автомобилей) и сильной коллекторской функцией. Доля лизинговых контрактов с просрочкой на 30 дней или более сократилась до 4.2% на конец 2011 г. по сравнению с 13.1% на конец 2009 г. Обеспеченность резервами лизинга с просрочкой на 30 дней были приемлемой: 50% на конец 2011 г.
Компания получает фондирование главным образом от нескольких ведущих российских банков, на долю которых приходилось около 60% обязательств на конец 1 полугодия 2012 г. Остальное поступает в форме публичных заимствований и от Getin Noble Bank. По мнению Fitch, финансирование, получаемое компанией от третьих сторон, потенциально является волатильным, в особенности в периоды рыночной нестабильности. В то же время риск ликвидности сглаживается за счет относительно короткой дюрации активов, и разрывы ликвидности являются положительными, поскольку средний срок банковских кредитов составляет три года. Fitch также считает позитивным моментом амортизируемый характер основной части финансирования, что сокращает риск рефинансирования. Кроме того, компания продемонстрировала способность снижать левередж в 2008-2009 гг., когда она наполовину сократила свой лизинговый портфель, и определенным положительным моментом является потенциальная поддержка фондированием от Getin Noble Bank.
По мере того как "Каркаде" увеличивала заимствования для расширения бизнеса, повышался левередж, и отношение долга к собственному капиталу составило 4.5x на конец 1 полугодия 2012 г. в сравнении с 4.2x на конец 2011 г. и 2.5x на конец 2010 г. Компания планирует поддерживать капитализацию за счет нераспределенной прибыли. В то же время с учетом планируемого роста на 35% в год до конца 2013 г., левередж, вероятно, еще более повысится, даже в случае сохранения хороших показателей последнего времени (доходность на средний собственный капитал (ROAE) в 24% в 1 полугодии 2012 г.). Внутренний ориентир по отношению долг/собственный капитал составляет 6х, после чего акционер будет рассматривать новый взнос капитала.
Если "Каркаде" продолжит историю хорошей прибыльности и сможет выдержать конкурентное давление при поддержании приемлемого левереджа и сдерживании рисков ликвидности, рейтинги могут быть повышены.
Если произойдет существенное увеличение левереджа, заметное сокращение клиентской базы или прибыльности ввиду более высокой конкуренции или резкое ухудшение качества активов из-за спада в экономике, это могло бы оказать давление на рейтинги в сторону понижения. В случае существенного ослабления финансовой позиции Getin Holding (мажоритарный собственник "Каркаде") или Getin Noble Bank, которое снизит вероятность своевременной поддержки ликвидностью и создаст потенциальные риски распространения проблем на компанию, это также было бы негативным моментом для рейтингов.