| 18.12.2008 13:15 |
Fitch понизило рейтинг облигаций ФК "Еврокоммерц" объемом 5 млрд руб с "BBB" до "B" (расширенное сообщение) |
Москва, 18 December. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило рейтинг приоритетного транша обеспеченных активами облигаций Russian Factoring No. 1 S.A. (эмитент - факторинговая компания "Еврокоммерц") объемом 5 млрд руб. с уровня "BBB" до "B" и оставило рейтинг в списке Rating Watch "Негативный". Об этом говорится в сообщении агентства.
Рейтинг мезонинного транша на сумму 300 миллионов рублей также понижен до "CCC" с уровня "BB" с присвоением рейтинга возвратности активов при дефолте "DR6".
Это револьверная сделка секьюритизации дебиторской задолженности, связанной с факторинговой деятельностью компании ЗАО ФК "Еврокоммерц".
Эмитент покупает дебиторскую задолженность у оригинатора ("Еврокоммерц") на ежедневной основе.
По сделке началась досрочная амортизация, однако механизм повышения кредитного качества является недостаточным для поддержания предыдущих уровней рейтингов. Это обусловлено, главным образом, неспособностью оригинатора обеспечить необходимый размер кредитной защиты в соответствии со структурой сделки. "Решение об исключении рейтинга из списка Rating Watch "негативный" будет принято после того, как Fitch рассмотрит дальнейшую информацию по денежным потокам в предстоящие недели", - говорится в сообщении.
В то время как "Еврокоммерц" также подтвердил Fitch, что не нарушал условий по ликвидности в размере 50 млн долл. (833 млн руб.) в рамках сделки, в среду началась досрочная амортизация по программе. Fitch отмечает, что в течение прошлого отчетного периода был нарушен ряд триггеров раннего предупреждения. Динамически рассчитываемое требование по механизму повышения кредитного качества удвоилось относительно объема, определенного на момент закрытия сделки.
Кроме того, по состоянию на 11 декабря коэффициент просрочек, включающий все активы с просрочкой более чем на 30 дней, был равен 10.69%, что нарушает триггерный уровень в 7.5%. В то время как ежемесячный ноябрьский отчет не показывает дефолтов, дебиторская задолженность с просрочкой от 31 до 60 дней на конец ноября составляла 4.3%, что существенно ниже уровня на конец предыдущей недели.
На дату платежа повышение кредитного качества находилось на уровне 34% по приоритетным облигациям и 29.8% по мезонинному траншу. Для сравнения, в настоящее время требуемый уровень повышения кредитного качества составляет 68.5% и 55.8% соответственно. Такое резкое повышение динамически рассчитанного требования по повышению кредитного качества связано с растущим уровнем MOSPRIME, ориентирной ставки, к которой привязаны проценты, причитающиеся по обязательствам эмитента. На конец ноября ставка MOSPRIME составляла 20.5%, что отражало сложную ситуацию с ликвидностью на российском финансовом рынке.
Кроме того, Fitch отмечает, что оборот по портфелю существенно сократился, и сообщается о снижении сборов в период с октября по ноябрь на 50%. Хотя в среднем период погашения дебиторской задолженности пока составляет 135 дней, в ноябре этот показатель достиг уровня 376 дней. По мнению Fitch, это указывает на то, что соответствующие должники и клиенты по портфелю испытывают на себе серьезное влияние в связи с ограничениями рефинансирования в российском сегменте малого и среднего бизнеса. В дальнейшем станет видно, сохранится ли снижение уровня сборов. Fitch выражает обеспокоенность в связи с тем, что продолжающийся стресс в корпоративном сегменте будет оказывать существенное влияние на уровни дефолтов.
Несмотря на то, что структурой предусмотрена возможность для субординированного кредита соответствовать новым целевым уровням повышения кредитного качества, эмитент принял решение не проводить дальнейших привлечений средств. Таким образом, в настоящее время сделка не соответствует требуемому уровню повышения кредитного качества.
Напомним, что "Еврокоммерц" - крупнейшая факторинговая компания в Российской Федерации с текущим балансом на уровне около 2 млрд долл.