УК «Первая» : Обзор ситуации на долговом и валютном рынках

Российский рынок облигаций

На российском долговом рынке динамика была негативная. Доходности ОФЗ выросли в среднем на 10-20 б.п. Ключевым событием недели стало заседание ЦБ РФ, на котором регулятор оставил ключевую ставку без изменений (на уровне 7,5%) и сохранил сигнал относительно будущей траектории монетарной политики: «При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

В ходе пресс-конференции председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что регулятор может пересмотреть уровень нейтральной ключевой ставки вверх. Это оказало некоторое давление на ОФЗ. Также на котировки облигаций повлияли следующие факторы: снижение цены на нефть, ослабление курса рубля и итоги первичных размещений ОФЗ, на которых Минфин предоставил участникам премию по доходности на уровне 9-10 б.п., разметив 82 млрд руб. (в т.ч. 75 млрд руб. ОФЗ-ПД). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,4%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,1%.

На российском рынке инвесторы продолжат оценивать итоги заседания ЦБ, следить за динамикой инфляции и аукционами ОФЗ, а также за внешней конъюнктурой. Внешние условия ухудшились на фоне ситуации в банковских системах США и Европы. Это усиливает рецессионные настроения, способствует снижению цен на нефть, может увеличить дефицит бюджета, способствовать ослаблению рубля и росту инфляции, и, в целом, оказать негативное влияние на российский долговой рынок.

Это вкупе с другими проинфляционными факторами несет в себе риски повышения ключевой ставки. В таких условиях мы предпочитаем нейтральное позиционирование на рынке ОФЗ: короткие ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет. Данный участок кривой уже закладывает повышение ключевой ставки и имеет повышенную премию за срочность. Доходности 5-7-летних ОФЗ, вероятно, будут снижаться за счет «скатывания» вниз по кривой, а Минфин размещает сравнительно небольшие объемы и предлагает минимальные премии к доходностям на данном участке. Привлекательными выглядят отдельные эмитенты второго эшелона, которые предлагают повышенные доходности. Отметим, что тактически привлекательность корпоративных облигаций снизилась из-за сужения спредов на фоне роста ОФЗ.

Глобальный рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была положительная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 74 б.п. до 3,85%, 10-летних – на 30 б.п. до 3,40%. Вышедшие данные по инфляции в США совпали с ожиданиями: динамика ИПЦ замедлилась до 6% г/г (с 6,4% в январе), а базового – до 5,5% г/г (c 5,6%). Понижательное влияние на доходности UST оказывала ситуация в банковской системе США и Европы, которая способствует росту спроса на активы с низким риском и из-за которой ФРС может смягчить монетарную политику.

Важным событием для глобального рынка станет заседание ФРС по монетарной политике, на котором регулятор, вероятно, повысит ставку на 25 б.п. до 4,75-5%. При этом мы не исключаем, что ФРС может оставить ставку неизменной на фоне рисков финансовой стабильности в банковской системе США и дать более мягкий комментарий относительно перспектив монетарной политики.

Комментарий по рублю

На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 1,3%, закрыв неделю на уровне 77,1. Ослабевание курса рубля происходило на фоне снижения цен на нефть и роста спроса на низкорискованные активы. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе рубль будет находиться в диапазоне 75,0-79,0 за доллар США.

Другая аналитика