"Сбербанк Управление Активами" : Обзор долгового и валютного рынков

Рублевый долговой рынок в консолидации

Умеренно-позитивные настроения вкупе с некоторым снижением ставок по гособлигациям США оказывали поддержку облигациям развивающихся рынков на прошлой неделе. Исключением стали азиатские рынки, которые в начале прошлой недели были под давлением на фоне проблем в секторе недвижимости Китая. Доходности к погашению 10-летних гособлигаций США опустились на 4 б.п. до 1,57%. Умеренно-позитивные настроения обуславливались выходом достаточно сильной статистики по американской экономике, а также скудностью информационного фона. В результате индекс долларовых евробондов развивающихся рынков EMUSTRUU, рассчитываемый Bloomberg, вырос на 0,2%. Индекс ликвидных российских еврооблигаций МосБиржи RUEU10 вырос также на 0,2%.

На рублевом долговом рынке происходила консолидация вблизи достигнутых уровней, обусловленная в частности тем, что участники рынка находятся в ожидании заседания ЦБ, которое состоится на текущей неделе. Кривая доходностей ОФЗ за неделю практически не изменилась. В результате по итогам недели индекс гособлигаций МосБиржи вырос на 0,2%. Индекс корпоративных облигаций МосБиржи не изменился.

ЦБ повысит ключевую ставку сразу на 0,5 п.п.

После прошедшей в сентябре-начале октября коррекции на рынке евробондов, привлекательность бумаг развивающихся рынков выросла. Мы ожидаем, что ставки по гособлигациям США стабилизируются у текущих уровней, что окажет поддержку рынку еврооблигаций. При этом ставки по бумагам развивающихся рынков заметно превышают доходности к погашению облигаций развитых рынков, что обеспечит приток средств инвесторов в евробонды развивающихся стран.

Для рублевого рынка основной темой недели является заседание Банка России по денежно-кредитной политике. Основная интрига заседания – величина повышения ключевой ставки. Регулятор, вероятно, будет рассматривать вопрос повышения ставки на 0,25%, 0,5% и 0,75%. С учетом ускорения инфляции до 7,6% по недельным данным, по нашим оценкам наиболее вероятным сценарием является повышение ключевой ставки на 0,5% до 7,25%. При этом более сильное повышение ставки маловероятно – Банк России пока займет выжидательную позицию и будет наблюдать за трансмиссией предыдущих решений по ставке в динамику спроса и цен (ЦБ оценивает, что решения ЦБ РФ по ДКП в полной мере отражаются в динамике спроса и цен в течение 3-6 кварталов). Независимо от исходов заседания, рублевые облигации в текущем моменте выглядят инвестиционно-привлекательно: ставки по облигациям превышают ставки по депозитам и текущий уровень инфляции. Кроме того, по мере замедления инфляции в 2022 году, котировки бумаг продемонстрируют уверенный ценовой рост.

Краткосрочный ориентир по рублю 70,5-71,5 рублей за доллар

На прошлой неделе рубль продолжил укрепление на фоне дорожающей нефти. Дополнительным фактором поддержки для рубля стал умеренно-позитивный настрой на глобальных рынках, в частности, индекс валют развивающихся стран EMCI вырос на 0,4%. В результате российская валюта укрепилась на 1,2% по отношению к доллару. Дальнейшая динамика рубля будет вновь определяться общим отношением инвесторов к активам из развивающихся стран, геополитическим фактором и динамикой цен на нефть. По нашим оценкам, целевой краткосрочный диапазон по рублю составляет 70,5-71,5 рублей за доллар.

Другая аналитика