Суммарный объем торгов по трем биржевым выпускам эмитента составил 17,7 млн рублей.

Сравнение выпусков за неделю

На прошлой неделе «Группа «Продовольствие» опубликовала финансовые результаты за девять месяцев 2023 г. По отношению к предыдущему периоду валовая прибыль компании увеличилась на 44,7% до 536,5 млн рублей, чистая прибыль — в три раза.

Хорошая отчетность положительно сказалась на свежем выпуске компании серии 001P-03. С 30 октября по 3 ноября было выкуплено облигаций на 11,7 млн рублей. Максимальный объем выкупа за день — 5,3 млн рублей. Эмиссия выпуска состоялась на 31%.

На вторичном рынке объем торгов по выпуску серии 001Р-03 за неделю составил 13,3 млн рублей, что на 81% больше показателя предыдущей недели и максимальное значение всего периода. Цена выпуска остается выше номинала, пятничные торги были закрыты с котировкой на уровне 100,6% от номинала.

По выпуску серии 001P-01 за прошлую неделю средняя доходность составила 14,6%. Недельный объем торгов (1,3 млн рублей) остается ликвидным и держится выше 1 млн рублей. За неделю цена выросла с 98,7% до 100,2% от номинала. 10 ноября по выпуску пройдет ежемесячная выплата купона.

По облигациям эмитента серии 001P-02 7 ноября предстоит погашение 12-го купона, следующая выплата пройдет 5 декабря. Средний показатель доходности за неделю составил 15,2%. Недельный объем торгов по выпуску стабильно держится выше 3 млн рублей. С 30 октября по 3 ноября суммарная ликвидность составила 3,3 млн рублей. В пятницу торги облигациями были закрыты по цене 100,2% от номинала.

В целом мы видим достаточно стабильные котировки и доходности по всему рынку ВДО, несмотря на жесткую риторику и действия Банка России: инвесторы, видимо, оценивают долгосрочно оптимально стратегию поведения ЦБ по стабилизации инфляции, которая уже в 2024 г. должна позволить начать снижение ставок, а плата за риск — достаточная, ведь рост ставок до критического уровня для корпоративных эмитентов только увеличит риски по этим бумагам. Видимо, баланс доходностей на рынке с учетом новой ставки регулятора найден.

Если сравнивать доходности с другими эмитентами отрасли АПК, то в рейтинге В доходности схожи: по коротким бумагам 14,5–15,5% годовых, например, по выпускам «Урожая» или «Центр-Резерва», но даже в более широкой выборке рейтинга BB доходности сопоставимы и по выпускам с дюрацией от 1,5 лет доходят даже до 18% годовых. А вот в рейтинге ВВВ, который представлен бумагами «Авангард-Агро» доходности сейчас около 13% годовых. Инвесторы явно не готовы фиксировать убытки (по долгосрочным бумагам даже 2% годовых за два года — это убыток 4% от номинала), ввиду отсутствия достаточного количества хороших и более доходных альтернатив, а значит, оптимальная стратегия — держать бумагу, тем более, надежного эмитента.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01 (4B02-01-00013-L-001P) объемом 100 млн рублей был размещен эмитентом в мае 2021 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-02 (4B02-02-00013-L-001P) объемом 170 млн рублей был размещен эмитентом в ноябре 2022 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-03 (4B02-03-00013-L-001P) объемом 300 млн рублей начато размещение эмитентом в сентябре 2023 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Календарь выплат

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

Алтайский зернотрейдер опубликовал финансовые результаты за девять месяцев 2023 г.

По данным отчетности ООО «Группа «Продовольствие» за девять месяцев 2023 г., составленной в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ), чистая прибыль компании составила 63,8 млн рублей. Это в три раза больше, чем годом ранее. Валовая прибыль достигла 536,5 млн рублей (+44,7%). Выручка предприятия при этом снизалась на 13,65%, до 4,71 млрд рублей.

Снижение выручки директор «Группы «Продовольствие» Дементий Глухов объясняет переориентацией бизнеса с внутреннего рынка на экспорт. И, прежде всего, на поставки продукции — зерновых и масличных культур — в Китай. Каждый месяц компания формирует для китайских заказчиков два-три железнодорожных состава. Объемы при этом постоянно растут.

По данным промежуточной отчетности, активы «Группы «Продовольствие» составили 2 млрд рублей против 1,4 млрд рублей на 31 декабря 2022 г. Внеоборотные активы достигли 556,8 млн рублей (+55%). Оборотные активы выросли до 1,44 млрд рублей (+37%). Капитал и резервы увеличились на 20%, до 389,8 млн рублей.

Долгосрочные обязательства компании за девять месяцев выросли на 138%, до 376 млн рублей. Краткосрочные обязательства достигли 1,23 млрд рублей (+33%).

Справка

«Группа «Продовольствие» специализируется на оптовой торговле сахаром, зерновыми и масличными культурами, кормами, крупами. Компания поставляет продукцию во все регионы России и экспортирует ее в 25 стран, включая ОАЭ, Ливию, Иран, Турцию и Китай. Группа управляет двумя элеваторными комплексами в Алтайском и Красноярском краях, развивает переработку чечевицы в Алтайском крае. Организация имеет собственный парк крытых железнодорожных вагонов. По объемам продаж сахара «Группа «Продовольствие» входит в десятку ведущих компаний России, по сбыту зерновых культур — в топ-10 компаний Сибирского федерального округа (данные организации).

В обращении находится три выпуска облигаций компании общим объемом 352 млн рублей. Выпуск серии 001P-03 номинальным объемом 300 млн рублей продолжает размещаться.

АКРА 1 декабря 2022 г. подтвердило кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» на уровне B+(RU) со стабильным прогнозом.

Суммарный объем торгов по трем биржевым выпускам эмитента составил 10 млн рублей.

Сравнение выпусков за неделю

На прошлой неделе объем выкупа по выпуску ООО «Группа «Продовольствие» серии 001P-03 сохранился на стабильно хорошем уровне, несмотря на появление новых выпусков на первичном рынке. За неделю было выкуплено облигаций на 11,4 млн рублей, среднедневной объем выкупа составил почти 2,3 млн рублей. Выпуск размещен на 27%.

На вторичном рынке объем торгов по выпуску серии 001Р-03 за неделю составил 5,4 млн рублей. Котировки продолжают сохраняться выше номинала, в пятницу торги были закрыты по цене 100,1% Показатель средней доходности держится выше уровня 17%.

Средняя доходность остальных выпусков эмитента на прошлой неделе держалась выше 15% годовых.

По выпуску серии 001P-01 за период с 23 по 27 октября средняя доходность составила 15,62%. Недельный объем торгов — 1,3 млн рублей. По отношению к предыдущей неделе ликвидность выросла на 100 тыс. рублей. По итогу пятничных торгов цена бумаг составила 98,7% от номинала.

У трехлетних облигаций серии 001P-02 средний показатель доходности составил 15,11%. Недельный объем торгов по выпуску за пять сессий достиг 3,1 млн рублей. За неделю цена снизилась до 99,1% от номинала.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01 (4B02-01-00013-L-001P) объемом 100 млн рублей был размещен эмитентом в мае 2021 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-02 (4B02-02-00013-L-001P) объемом 170 млн рублей был размещен эмитентом в ноябре 2022 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-03 (4B02-03-00013-L-001P) объемом 300 млн рублей начато размещение эмитентом в сентябре 2023 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Календарь выплат

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

Компания «ТЭКС», которая возьмет на себя управление строящимся по инициативе «Группы «Продовольствие» заводом по производству рапсового масла и жмыха в Ачинске, признано соответствующим фитосанитарным требованиям КНР и включено в списки разрешенных к экспорту предприятий.

Как рассказал Boomin директор «Группы «Продовольствие» Дементий Глухов, Управление Ростехнадзора по Красноярскому краю аттестовало АО «ТЭКС» на соответствие требованиям Китайской народной республики к производству рапсового жмыха. Специалисты ведомства проинспектировали склад и производственные помещения строящегося предприятия.

«По результатам аттестации «ТЭКС» признан соответствующим фитосанитарным требованиям КНР и включен в списки разрешенных к экспорту предприятий», — отметил глава «Группы «Продовольствие».

Напомним, в конце 2022 г. «Группа «Продовольствие» анонсировало строительство в Ачинске крупнейшего в Сибири завода по производству рапсового масла. Предприятие возводится на территории «Ачинскхлебопродукта», который группа развивает с осени 2021 г. Первая очередь завода мощностью переработки 200 тонн рапса будет введена до конца текущего года. На втором этапе производство увеличится до 600 тонн, на третьем — до 1000 тонн. На полную мощность предприятие выйдет в 2025 г. Стоимость строительства первой очереди оценивается в 605 млн рублей. Проект «Группа «Продовольствие» реализует в партнерстве с «ТЭКС».

По словам Дементия Глухова, после ввода завода в эксплуатацию управление предприятием полностью перейдет к «ТЭКС». «Наш партнер будет отвечать за производство, а мы, «Группа «Продовольствие», — за поставку сырья и сбыт готовой продукции», — пояснил он.

Основной объем масла и жмыха партнеры планируют поставлять в Китай. «Группа «Продовольствие» уже подписала предварительные договоры с фермерскими хозяйствами Красноярского края на поставку необходимого количества рапса, подчеркнул глава компании.

Справка:

«Группа «Продовольствие» специализируется на оптовой торговле сахаром, зерновыми и масличными культурами, кормами, крупами. Компания поставляет продукцию во все регионы России и экспортирует ее в 25 стран, включая ОАЭ, Ливию, Иран, Турцию и Китай. Группа управляет двумя элеваторными комплексами в Алтайском и Красноярском краях, развивает переработку чечевицы в Алтайском крае. Организация имеет собственный парк крытых железнодорожных вагонов. По объемам продаж сахара «Группа «Продовольствие» входит в десятку ведущих компаний России, по сбыту зерновых культур — в топ-10 компаний Сибирского федерального округа (данные организации).

АКРА 1 декабря 2022 г. подтвердило кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» на уровне B+(RU) со стабильным прогнозом.

На YouTube-канале Boomin 11 октября прошел прямой эфир с топ-менеджментом алтайского зернотрейдера — директором Дементием Глуховым, коммерческим директором Евгением Сиденко и начальником финансового отдела Александром Сирашом. Онлайн-встреча была посвящена размещению четвертого выпуска биржевых облигаций «Группы «Продовольствие» и развитию бизнеса компании. Помимо записи онлайн-встречи мы решили сделать доступным нашим читателям также и текстовый формат — для тех, кому удобнее читать, а не слушать.

«К «лесенке» были нарекания со стороны инвесторов»

— В связи с чем возникла необходимость размещения нового облигационного выпуска на 300 млн рублей? На решение каких задач будут направлены привлеченные средства?

Дементий Глухов, Директор «Группы «Продовольствие»

— Цель та же самая, что и при размещении предыдущих наших выпусков, — это пополнение оборотных средств. С конца 2022 г. мы развиваем новое для нашей компании восточное направление. Прежде всего речь идет о расширении поставок сельскохозяйственной продукции в Китай. Это огромный растущий рынок, до насыщения которого еще очень далеко. Начали мы с формирования одного поезда с нашей продукцией в месяц, сейчас это уже два-три железнодорожных состава. Надеюсь, наши объемы поставок в Китай от месяца к месяцу будут расти.

— Учитывая кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» на уровне B+(RU) со стабильным прогнозом от АКРА, ставка купона по новому выпуску — 16% годовых — совсем не высокая на рынке ВДО, тем более после недавнего повышения Центробанком ключевой ставки до 13% годовых. Нет ли у вас опасений, что рынок окажется к выпуску равнодушен?

— Прежде чем выходить с новым выпуском, мы проанализировали рынок публичного долга и оценили свои возможности. Ставка 16% годовых — это тот максимум, который мы на данном этапе можем себе позволить. С бо́льшим размером ставки купона мы не сможем заключить те сделки, которые нам интересны, которые принесут прибыль компании и доход инвесторам. Считаю, что с новым выпуском мы стартовали неплохо. У нас нет цели разместить бумаги за пару недель. Надеюсь, сделаем это за два-три месяца.

— Почему решили в этот раз зафиксировать ставку на весь период обращения облигаций? По прошлому займу, например, была «лесенка» — от 16% до 13% годовых.

— Мы изучили наш прошлый опыт и решили его не повторять. К «лесенке» были нарекания со стороны инвесторов. Мы просто учли их пожелания.

— Если разместить выпуск в полном объеме не получится, как это отразится на вашем бизнесе?

― Рисков мы тут для себя не видим. Речь идет просто об увеличении оборотных ресурсов, которые будут направлены на развитие компании. Сколько привлечем на бирже средств, столько и направим. Привлечем меньше, значит будем развиваться не так быстро, как бы нам хотелось. Но это никоим образом не ухудшит положение компании на рынке.

— Что собой представляет долговой портфель компании?

Александр Сираш, Начальник финансового отдела «Группы «Продовольствие»

— Кредитный портфель «Группы «Продовольствие» диверсифицирован. Он включает долгосрочные займы, которые на 100% представлены облигациями, банковские кредиты в форме овердрафта, возобновляемые кредитные линии (ВКЛ), а также реверсивный факторинг. Последний позволяет нам осуществлять предоплату поставщикам. Овердрафт не превышает 60 дней, ВКЛ — 90 дней. Мы в эти сроки вполне укладываемся. Стараемся использовать заемные средства максимально эффективно — как долгосрочные, так и краткосрочные.

— Каков сейчас уровень долговой нагрузки «Группы «Продовольствие»?

— По итогам шести месяцев 2023 г. коэффициент отношения долга к EBITDA составил 3,84х. За такой же период прошлого года этот показатель был на уровне 5,84х. То есть за полгода нам удалось снизить долговую нагрузку в полтора раза. Если взять годовой показатель, то по итогам 2022 г. значение коэффициента равнялось 2,81х при среднеотраслевом 4,5х.

«Мы уходим в более маржинальные продукты»

— С какими ключевыми показателями «Группа «Продовольствие» завершила первое полугодие 2023 г.?

Александр Сираш, Начальник финансового отдела «Группы «Продовольствие»

— По итогам января-июня выручка составила 2,95 млрд рублей. Это на 19% меньше, чем за тот же период 2022 г. При этом валовая прибыль выросла на 40%, до 393,6 млн рублей. Чистая прибыль достигла 56 млн рублей. Это в 2,7 раза больше, чем годом ранее.

За полгода мы реализовали 115 тыс. тонн продукции, на 1 тыс. тонн больше, чем за аналогичный период 2022 г. Это суммарно — и сахар, и зерновые, и масличные культуры.

— Почему при снижении выручки выросла валовая прибыль?

Дементий Глухов, Директор «Группы «Продовольствие»

— Это во многом связано с переориентацией бизнеса с внутреннего рынка на экспорт. Сделки с Китаем оказались более маржинальными.

Александр Сираш, Начальник финансового отдела «Группы «Продовольствие»

— Давайте также не будем забывать, что первые два квартала 2022 г. — это начало специальной военной операции на Украине, на которую рынок неожиданно для всех отреагировал резким ростом потребления. Многие россияне закупали продовольствие про запас. В 2023 г. потребление вернулось к норме, что и сказалось на выручке.

— Куда и какие сельскохозяйственные товары вы поставляете?

Евгений Сиденко, Коммерческий директор «Группы «Продовольствие»

— Внутри страны продаем сахар, масличные культуры, продовольственное и фуражное зерно. География поставок зерна охватывает, по сути, всю страну — европейскую часть, Сибирь, Дальний Восток.

Экспорт включает 25 стран. В 2022 г. в результате известных событий от сотрудничества отказались Литва и Латвия, но другие страны продолжили с нами работать. Это и Болгария, и Венгрия, и Испания, и Грузия. Поставляем в Казахстан, Киргизию, Беларусь, Иран и многие другие страны. В 2021 г. мы получили аккредитацию для экспорта в Китай, сейчас прорабатываем рынки Индии, Кореи, Индонезии. Номенклатура экспортируемых товаров самая широкая — зеленая чечевица, рапс, лен, горох, алтайская гречиха, пшеница, ячмень, овес, рожь, кукуруза. На мировом рынке чечевицы понемногу тесним канадцев.

— Насколько диверсифицирован ваш клиентский портфель?

— У нас нет ни одного покупателя или поставщика, доля которого в выручке или тоннаже превышала бы 20%. Ассортимент товаров и география поставок очень разные, и клиенты очень разные. Есть такой принцип — не складывать все яйца в одну корзину. Мы его придерживаемся.

— Что-то поменялось в сбыте зерна за последние полтора года внутри страны?

— Внутренний рынок более или менее стабилен. Потребление зерновых в России потихоньку растет за счет развития животноводства. Правительство помогает производителям мяса выходить на внешние рынки. Например, власти договорились о поставках свинины в Китай.

— Что сегодня приносит бо́льшую прибыль — сахар или зерно?

— Мы уходим в более маржинальные продукты — зерновые и масличные культуры. Больше продаем чечевицы, гречихи, рапса, льна. На их фоне сахар, конечно, проигрывает. За полгода его доля в нашем портфеле уменьшилась с 50-ти до 46%.

— Правительство с 1 октября ввело экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля. Как это отразилось на вашем бизнесе?

— Для экспортеров это решение стало шоком. Причем власти ввели норму одномоментно, не дав компаниям времени на выполнение обязательств по текущим контрактам. Пришлось адаптироваться к новым условиям, поднимать цены, объяснять партнерам сложившуюся ситуацию. По сути, у нас было два варианта: либо договориться с поставщиками о снижении цен на продукцию, либо попытаться продать клиентам товар дороже. Пришлось всем двигаться в цене. Сейчас ситуация несколько стабилизировалась. Заключаем контракты уже с учетом возросших экспортных пошлин.

— В СМИ много информации о том, что сельхозэкспортеры остановили закупки пшеницы у крестьян, поскольку товар некуда отгружать. За рубежом российское зерно не покупают по ценам, которые неофициально, но настоятельно рекомендовал держать Минсельхозпрод России — 270 долларов за тонну. Вас коснулась эта ситуация?

— Нет. Пшеницу мы продаем только на рынки ЕврАзЭС — Казахстан, Киргизию, Беларусь. С учетом новых установок пока не планируем выходить с пшеницей на дальние рынки.

— Сколько в среднем составляют отсрочки платежей?

— Самая большая отсрочка по поставке продукции — 20 банковских дней. В целом оборачиваемость товара ухудшилась из-за возникших логических проблем в стране, замедления движения грузов по железной дороге. С момента поступления заявки от клиента до отгрузки товара сейчас проходит больше времени, чем это было в предыдущие годы. Тем не менее, наши финансисты считают, что у нас, «Группы «Продовольствие», вполне оптимальная оборачиваемость как кредиторской, так и дебиторской задолженности.

«Мы планируем сохранить выручку на уровне прошлого года»

— В начале года компания заявляла о планах до конца 2023-го купить 30 железнодорожных вагонов и тем самым увеличить существующий парк более, чем в два раза. Получилось?

Дементий Глухов, Директор «Группы «Продовольствие»

— Действительно, у нас есть желание увеличить парк вагонов, но мы решили отложить решение этой задачи на 2024 г. Связано это с тем, что до недавнего времени мы приобретали б/у вагоны, однако в этом году изменили стратегию и решили приобретать новые. Но дело в том, что единственный производитель крытых вагонов — «Алтайвагон» — загружен заказами на год вперед. Сейчас ждем своей очереди.

— Летом компания модернизировала Михайловский и Ачинский элеваторы, увеличив их производительность. Насколько загружены эти предприятия сегодня? Какая доля приходится на интервенционное зерно?

— В результате модернизации мощности Михайловского элеватора выросли на 20 тыс. тонн, и сейчас предприятие способно перерабатывать и хранить более 130 тыс. тонн зерна. В настоящее время здесь хранится 20 тыс. тонн интервенционного зерна, к концу года его объем будет увеличен до 40 тыс. тонн.

Ачинский элеватор располагает единовременным объемом хранения в 100 тыс. тонн. К началу 2024 г. на предприятии будет содержаться до 60 тыс. тонн интервенционного зерна.

С учетом потребностей компании в элеваторных мощностях для коммерческой деятельности загрузка каждого из предприятий близка к 100%.

— На каком этапе находится реализация анонсированного в конце прошлого года проекта строительства завода по производству рапсового масла в Ачинске?

— Мы следуем своим планам. Завод будет построен в три этапа. Первый этап предусматривает запуск предприятия в конце текущего года. Его мощность составит 200 тонн рапсового масла в сутки. На втором этапе мы увеличим объем производства до 600 тонн, на третьем — до 1000 тонн. Полностью завод планируем ввести в эксплуатацию в 2025 г. Проект осуществляем за счет как собственных средств, так и привлеченных инвестиций. Работаем с двумя банками — ВТБ и Сбером. Стоимость первого этапа — 605 млн рублей, из которых 125 млн рублей — средства предприятия, 480 млн рублей — банковские кредиты по льготной ставке. Средства от банков планируем получить в ближайшее время. Весь объем продукции — рапсовое масло и жмых — будем поставлять в Китай.

— В конце 2022 г. «Группа «Продовольствие» инициировала судебную тяжбу о взыскании 84,3 млн задолженности с ООО «Агроэлита» и 8,3 млн рублей — с ООО «Объединение Агроэлита», которые входят в красноярский холдинг Goldman Group. Чем закончился этот процесс?

— В 2022 г. мы с этими компаниями заключили форвардные контракты на поставку сельхозпродукции. К сожалению, они выполнили свои обязательства только на 50%. Мы попытались урегулировать ситуацию путем переговоров, но не получилось, и тогда были вынуждены обратиться в суд. Арбитражный суд, как и апелляцию, мы выиграли. Решение вступило в законную силу. Исполнительный лист мы недавно передали в Службу судебных приставов. Учитывая, что компании обладают необходимыми активами, которые позволяют полностью рассчитаться по нашим долгам, мы надеемся, что в ближайшее время наши требования будут исполнены, а этот вопрос — закрыт.

— Есть ли еще судебные дела в производстве?

— Больших тяжб у нас больше нет. Есть еще один контрагент, который не поставил нам продукцию на 3 млн рублей. Но его техника находится у нас в залоге. Это имущество будет реализовано, а деньги вернутся в оборот компании.

— Кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» актуален до декабря 2023 г. Будете его обновлять?

— Конечно. Есть все предпосылки к тому, что мы в этом году сможем улучить рейтинг до ВВ-.

— С какими ключевыми показателями планируете завершить 2023 г.?

Александр Сираш, Начальник финансового отдела «Группы «Продовольствие»

— Исходя из текущей динамики мы планируем сохранить выручку на уровне прошлого года. Это около 7 млрд рублей. При этом прибыль компании, конечно, вырастет. Мы видим, что ставка на Китай приносит свои плоды.

Суммарный объем торгов по трем биржевым выпускам эмитента составил 11,6 млн рублей.

Сравнение выпусков за неделю

На прошлой неделе на первичном рынке стабильно хорошая ликвидность сохранялась по выпуску серией 001P-03 «Группы «Продовольствие». С 9 по 13 октября было выкуплено облигаций на сумму 9,5 млн рублей. Выпуск объемом 300 млн рублей размещен на 20%.

На вторичном рынке спрос на бумаги серии 001Р-03 также стабилен, среднедневной объем торгов составил 1,1 млн рублей. За неделю цена не опустилась ниже номинала, максимальная цена 100,8% была зафиксирована во вторник. Средняя доходность держится на уровне 17,2% годовых.

Доходность остальных выпусков эмитента остается приближенной к значению 15% годовых.

Так, у трехлетних облигаций серии 001P-02 средний показатель доходности был 15%. Объем торгов по выпуску за пять сессий составил 4,3 млн рублей при среднедневном объеме 870 тыс. рублей. В пятницу торги закрылись с ценой на уровне 100,2%.

По выпуску серии 001P-01 11 октября прошли ежемесячные выплаты купона по ставке 12% годовых. В период с 9 по 13 октября объем торгов составил 1,4 млн рублей, по отношению к предыдущей неделе ликвидность снизилась на 22%. При этом цена выпуска выросла с 98,6% до 99,4%, что дает возможность инвесторам более выгодно переложиться в свежий выпуск эмитента.

На прошлой неделе был опубликован разбор финансовой отчетности эмитента за первое полугодие 2023 г. Во II квартале компания смогла нарастить выручку и улучшить основные финансовые коэффициенты по долговой нагрузке и покрытию процентных платежей.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01 (4B02-01-00013-L-001P) объемом 100 млн рублей был размещен эмитентом в мае 2021 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-02 (4B02-02-00013-L-001P) объемом 170 млн рублей был размещен эмитентом в ноябре 2022 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-03 (4B02-03-00013-L-001P) объемом 300 млн рублей начато размещение эмитентом в сентябре 2023 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Календарь выплат

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

«Группа «Продовольствие» — активно растущий агротрейдер с Алтайского края, реализующий продукцию как внутри страны, так и на экспорт. Помимо торговой деятельности компания управляет двумя элеваторами, чечевичным производством и владеет небольшим парком вагонов, которые использует для транспортировки продукции клиентам.

Бизнес трейдеров характеризуется сравнительно низкой маржинальностью и высокой долей заемных средств в структуре капитала. Высокая оборачиваемость позволяет компаниям поддерживать повышенный леверидж без существенного ущерба для ликвидности.

Показатели выручки существенно зависят от уровня цен на агропродукцию. Между тем, наличие широкой базы клиентов и поставщиков позволяет гибко управлять бизнесом в условиях цикличности, фокусируясь на наиболее маржинальной продукции в каждый момент времени.

Посмотрим, как компания отработала шесть месяцев 2023 г. и какие строки отчетности обращают на себя особенное внимание.

Результаты за первое полугодие 2023 г.

В отчетном периоде «Группа «Продовольствие» продемонстрировала снижение выручки на 19,3% к высокой базе 2022 г. Основное снижение пришлось на I квартал. Во II квартале показатель вернулся к нормальным уровням. Динамика выручки связана, в том числе с ценами на зерновые, которые в 2023 г. заметно снизились к периоду 2021–2022 гг.

При этом маржинальность на уровне валовой прибыли выросла до рекордных 13,3%. В абсолютном выражении валовая прибыль составила 393,6 млн рублей — рост на 40% г/г. Во многом это связано с развитием нового для «Группы «Продовольствие» направления — эксперта сельхозпродукции в Китай, рентабельность которого заметно выше, чем на других рынках.

Коммерческие расходы выросли на 21,8% до 244,7 млн рублей. Впервые компания отразила в отчете управленческие расходы в размере 44,7 млн рублей. В итоге операционная прибыль составила 104,7 млн рублей — рост на 30% к уровням первого полугодия 2022 г.

Показатель EBIT, рассчитанный как сумма прибыли от продаж и сальдо прочих доходов и расходов, в первом полугодии вырос в два раза, до 105,6 млн рублей. Сальдо прочих доходов и расходов оказалось положительным на фоне опережающего сокращения прочих расходов. В «прочих», как пояснили в «Группе «Продовольствие», содержатся комиссии за факторинговое обслуживание.

Чистая прибыль в первом полугодии выросла более чем в два раза и составила 55,8 млн рублей против 20,4 млн рублей в 2022 г. и 15 млн рублей в 2021 г.

Активы и финансовые метрики

Активы на 75% представлены оборотными активами, причем 62% занимает дебиторская задолженность. На 30 июня она составила 1,1 млрд рублей — рост на 367 млн рублей (+47%) с начала года. Коэффициент оборачиваемости дебиторки в формате LTM (12 последних месяцев) снизился до 5,6х против среднего значения 9,3х в 2021-2022 гг.

«Рост дебиторской задолженности в моменте был связан оплаченными авансами за продукцию. Была осуществлена предоплата за зерновые культуры для поставки внутри страны и на экспорт», — пояснили в «Группе «Продовольствие».

Внеоборотные активы объемом 448 млн рублей включают в себя, в том числе основные средства на 395 млн рублей и финансовые вложения на 48 млн рублей. Долгосрочные финансовые вложения впервые были сформированы в IV квартале 2022 г. и с тех пор остаются неизменными. Значимого роста процентных доходов в связи с этим замечено не было.

На стороне пассивов обращает на себя внимание рост кредиторской задолженности с начала года на 373,6 млн рублей (+68%) до 922,3 млн рублей. Можно сказать, что рост дебиторки был оплачен именно этими средствами, что позволило избежать сильного увеличения оборотного капитала.

Финансовый долг во II квартале сократился на 3,2% до 479,4 млн рублей. Доля краткосрочного долга продолжала снижаться и составила 43,7% против 45,5% в конце марта и 70% в начале года.

Долгосрочный долг компании на 30 июня был представлен двумя выпусками облигаций на 270 млн рублей с погашением в мае 2024 г. и октябре 2025 г. В настоящий момент размещается еще один выпуск на 300 млн рублей с погашением в сентябре 2026 г. и купоном 16% на весь срок.

Показатель долговой нагрузки Чистый долг/EBIT ltm снизился до 2,2х после 3,1х в конце марта и 2,9х в начале года.

Покрытие платежей по EBIT в формате LTM также улучшилось до 3,4х против 2,8х в конце марта и 3,3х в начале года.

Показатели текущей и быстрой ликвидности остаются близки к средним уровням в районе 1,2х и 1х соответственно.

Выводы из отчета

По итогам полугодия мы видим снижение выручки, но за счет улучшения маржинальности другие ключевые финансовые метрики показали уверенный рост.

Поквартальная динамика позитивная: после не самого сильного I квартала во II квартале компания заметно нарастила выручку и улучшила основные финансовые коэффициенты по долговой нагрузке и покрытию процентных платежей. Это дает повод с оптимизмом смотреть на перспективы следующих кварталов.

Между тем, скачок дебиторской задолженности дает повод для более пристального изучения ситуации в отрасли. Он может быть связан как с ранним авансированием поставок сельхозпроизводитей, так и с ухудшением доступа к ликвидности у клиентов. Впрочем, сам по себе рост дебиторки пока находится в разумных пределах.

Суммарный объем торгов по трем биржевым выпускам эмитента составил 14,3 млн рублей.

Сравнение выпусков за неделю

28 сентября началось размещение трехлетнего выпуска ООО «Группа «Продовольствие» серии 001P-03 объемом 300 млн рублей и ежемесячной выплатой купона по ставке 16% годовых на весь период обращения. На первичном рынке выпуск имеет хороший спрос — дневные объемы выкупа не опускаются ниже 1 млн рублей, а суммарно размещено бумаг почти на 50 млн рублей (17%). На вторичном рынке облигации показывают стабильную ликвидность, среднедневной объем торгов на прошлой неделе держался на уровне 1,3 млн рублей, а суммарный объем за неделю был максимальным (6,6 млн рублей) среди все выпусков эмитента.

Выпуск серии 001P-02 завершил торги на прошлой недели с котировкой 100,4%. Суммарный объем за пять дней составил почти 6 млн рублей (размещенный объем 170 млн рублей), что на 44% выше показателя предыдущей недели (4,1 млн рублей). По выпуску 6 октября прошла выплата купона по ставке 15% годовых.

По облигациям серии 001P-01 10 октября пройдет ежемесячная выплата купона по ставке 12% годовых. Торги по выпуску на прошлой неделе закрылись с ценой на уровне 98,6% от номинала, недельным объемом торгов составил почти 2 млн рублей. Средняя доходность выпуска за неделю составила 14,72% годовых. До даты погашения бумаг осталось семь купонных периодов: 8 мая 2024 г. пройдет погашение 100% тела долга.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01 (4B02-01-00013-L-001P) объемом 100 млн рублей был размещен эмитентом в мае 2021 г. По выпуску предусмотрен 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-02 (4B02-02-00013-L-001P) объемом 170 млн рублей был размещен эмитентом в ноябре 2022 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-03 (4B02-03-00013-L-001P) объемом 300 млн рублей начато размещение эмитентом в сентябре 2023 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Календарь будущих выплат

Суммарный объем торгов на вторичном рынке по трем биржевым выпускам компании составил 29,7 млн рублей. Инвесторы получили перечисленный эмитентом купонный доход по двум выпускам в размере 3,1 млн рублей.

Итоги торгов

«Группа «Продовольствие» успешно преодолела трудности, с которыми столкнулся сектор в прошлом году. Динамика выручки (+21%), валовой прибыли (+31%) и чистой прибыли (+66%) по итогам 2022 г. положительная. За первое полугодие 2023 г. компания также показала хорошую динамику. Несмотря на снижение выручки на 19,3% (с 3,7 до 2,9 млрд рублей) из-за падения цен на зерновые и увеличению расходов на 44% (до 289 млн рублей) за счет сокращения себестоимости на 24% (до 2,5 млрд рублей), результаты коммерческой деятельности превзошли результаты того же периода прошлого года на 30% — 104 млн рублей против 80,3 млн.

К новому сезону компания провела комплексную модернизацию и ремонт технологического оборудования на обоих своих элеваторах.

28 сентября стартовало размещение трехлетних облигаций эмитента серии 001P-03. Объем выпуска — 300 млн рублей — на текущий момент выкуплен на 14,5%. За два дня торгов в сентябре размещено облигаций на сумму 39,3 млн рублей. Выплаты купона ежемесячные по ставке 16% годовых на весь срок обращения.

На вторичном рынке выпуск серии 001P-03 также имеет хорошую ликвидность: дневной объем торгов выше 1 млн рублей. Средняя доходность на уровне 17,11% годовых.

Максимальный объем торгов (19,4 млн рублей) за сентябрь среди трех выпусков эмитента зафиксирован у облигаций серии 001P-02. Средняя цена за месяц составила 101,4% от номинала. В сентябре торги закрылись с ценой 100,2% и доходностью 15% годовых.

Объем торгов по выпуску 001P-01 в сентябре составил почти 6 млн рублей. Трехлетние облигации торгуются с дисконтом, месяц был закрыт с ценой 98,6% от номинала и доходностью 15,1% годовых. Дата погашения — 8 мая 2024 г.

Купонные выплаты

Купонные выплаты по выпуску серии 001P-01 начислены из расчета 12% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 986 тыс. рублей (28-й купон), по одной бумаге — 9,86 рублей.

Купонные выплаты по выпуску серии 001P-02 начислены из расчета 15% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 2 млн 96 тыс. 100 рублей (10-й купон), по одной бумаге — 12,33 рублей.

Таким образом, общая сумма выплат по двум выпускам составила 3 млн 82,1 тыс. рублей.

Онлайн-мероприятие с эмитентом пройдет в среду, 11 октября, на YouTube-канале Boomin. Основная тема — размещение четвертого выпуска биржевых облигаций на 300 млн рублей.

Прямой эфир с директором ООО «Группа «Продовольствие»Дементием Глуховым, состоится 11 октября в 12:00 по московскому времени на YouTube-канале Boomin. В мероприятии также примут участие коммерческий директор компании Евгений Сиденко и начальник финансового отдела Александр Сираш. Модератором выступит главный редактор портала Boomin Екатерина Днепрова.

Онлайн-встреча с представителями компании посвящена размещению четвертого выпуска биржевых облигаций «Группы «Продовольствие» и результатам текущей финансово-хозяйственной деятельности эмитента.

Для тех, кто не сможет посмотреть прямой эфир онлайн, будет доступна запись. Задать интересующие вопросы можно непосредственно во время беседы, либо предварительно направив их на почту модератора мероприятия: news@boomin.ru.

Участие не требует предварительной регистрации, подключиться к эфиру можно по ссылке.

Размещение облигаций ООО «Группа «Продовольствие» серии 001P-03 объемом 300 млн рублей стартовало 28 сентября. Ставка купонов установлена на уровне 16% годовых на весь период обращения. Купоны ежемесячные. Привлеченные инвестиции компания намерена направить на пополнение оборотных средств перед началом сельскохозяйственного сезона. Для компании это четвертая эмиссия. Сейчас в обращении находится два выпуска бриджевых облигаций общим объемом 270 млн рублей. Дебютный выпуск на 70 млн рублей эмитент погасил в октябре 2022 г.

Справка:

«Группа «Продовольствие» специализируется на оптовой торговле сахаром, зерновыми и масличными культурами, кормами, крупами. Компания поставляет продукцию во все регионы России и экспортирует ее в 25 стран, включая ОАЭ, Ливию, Иран, Турцию и Китай. Группа управляет двумя элеваторными комплексами в Алтайском и Красноярском краях, развивает переработку чечевицы в Алтайском крае. Организация имеет собственный парк крытых железнодорожных вагонов. По объемам продаж сахара «Группа «Продовольствие» входит в десятку ведущих компаний России, по сбыту зерновых культур — в топ-10 компаний Сибирского федерального округа (данные организации).

АКРА 1 декабря 2022 г. подтвердило кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» на уровне B+(RU) со стабильным прогнозом.