Полная версия  
18+
2 0
5 комментариев
21 032 посетителя

Блог пользователя Юнисервис Капитал

Корпоративный блог USC

Новости компании. Аналитические обзоры фондового рынка. Информация для инвесторов.
1 – 3 из 31
Юнисервис Капитал 16.03.2022, 08:30

«СМАК»: плановая работа ведется, все как обычно

О влиянии текущей санкционной войны на отрасль производства рыбных консервов рассказал директор ООО ПК «СМАК» Андрей Черепенников.

— Как коснулась текущая мировая ситуация вашего бизнеса? В целом отрасли? Каковы прогнозы по последствиям?

— Ничего не произошло пока, но, так или иначе, инфляция будет. Вырастет стоимость комплектующих. А в остальном текущая мировая ситуация не коснулась ни нас, ни отрасли в целом.

— Нефтеперерабатывающая отрасль попала под санкции. Скорее всего это скажется на цене топлива. Как это скажется на логистике для вас? Есть ли альтернативные варианты?

— Это отразится на издержках. Если раньше самолеты летали напрямую через Россию, то сейчас делают крюк. Что касается доставки, то цепочки поставок из Китая не поменяются, разве что может измениться цена на топливо, но тут уже вопрос государственной регулировки стоимости ГСМ, надеемся, что в КНР она не будет расти так же сильно как в Европе. Если изменится стоимость отгрузки, мы будем идти в общем тренде.

Наши перевозки осуществляются по России, а что касается поставщиков, то они свою логистику, надеюсь, настроят. Кроме того, по основным ингредиентам у нас сформирован запас на 6 месяцев, за это время основные вопросы логистики с большой долей вероятности будут решены.

— Какие у вас прогнозы по стоимости сырья на внутреннем рынке?

— У рыбаков есть импортная составляющая: сети, снасти, оборудование на кораблях. Но основная путина по минтаю уже началась — рыбаки подготовились и вышли на лов рыбы до текущих событий. Предложение сырья, которое я вижу на рынке, традиционно +10% к предыдущему году, это было ожидаемо.

Следующая путина, лососевая, начнется летом. Подготовка к ней будет идти уже в режиме санкций, и может продвигаться сложнее. Но время также еще есть, а основные поставки комплектующих осуществляется из Китая и Кореи, так что тут вопрос лишь в обменных курсах. Из Европы в нашу отрасль практически ничего не поставляется.

— По путине тресковых вы уже осуществляете закуп, и если да, то в каком объеме?

— Путина началась в январе. Рыба идет, ее покупают, но зрелая качественная икра, которой мы занимаемся, появляется в марте. Поэтому сырье, которое предлагают уже сейчас, мы не берем. Со следующей недели начнем контрактовать лоты. По цене поставщики выступают не единым фронтом, хоть друг на друга и смотрят. Но это обычная история.

— Инфляция как-то повлияет на объемы закупок сырья?

— Увеличить объемы будет довольно сложно, для этого понадобятся дополнительные ресурсы, но, учитывая текущие кредитные ставки в банках, об этом говорить пока не приходится.

Кроме того, мы не беремся прогнозировать спрос, смотрим текущий оборот и поспешных решений не принимаем. Сама закупка происходит в течение трех месяцев, есть время, чтобы сориентироваться. Главная цель — удержание прежних позиций.

— В какой валюте у вас происходят расчеты с клиентами/поставщиками? Как складываются отношения сейчас?

— Мы все закупаем у российских компаний в рублях. Если что-то приобреталось поставщиками в долларах, то, наверное, они как-то будут менять схемы оплаты. Правительство сейчас выпускает новые постановления, поэтому как в итоге будет построена работа, еще сложно предполагать.

Что касается экспорта, то мы поставляем продукт в Казахстан и Киргизию. Их валюта относительно рубля выросла, им выгодно закупаться в рублевой зоне. На спрос это пока не повлияло, но сейчас в принципе низкий сезон. Плановая работа ведется, все как обычно.

— Какие меры поддержки от государства/региона имеются на сегодня для отрасли?

— Государство готовит какие-то антикризисные меры, но они пока не озвучены.

— Какие меры принимаете/планируете принять с целью удержания стабильности работы компании? Есть ли у вас возможность использовать ситуацию в свою пользу?

— Насчет положительного эффекта я затрудняюсь ответить, значимого плюса мы пока не видим. Когда ситуация прояснится, возможно, мы откроем для себя какие-то дополнительные возможности.

Что касается удержания позиций, то у компании сформирована диверсифицированная база поставщиков и имеются запасы, как я говорил ранее. Мы также ведем работу по импортозамещению, рассматриваем предложения российских компаний по поставкам необходимых ингредиентов, оцениваем цены и качество. Работа идет, продукцию мы поставляем, торговые сети исправно рассчитываются за поставки.

1 0
Оставить комментарий
Юнисервис Капитал 09.10.2018, 19:01

ЦБ взялся за частных инвесторов

В России по инициативе Центробанка появится две категории инвесторов-физлиц, каждая из которых будет иметь свою внутреннюю градацию в зависимости от капитала, уровня подготовленности и опыта использования финансовых инструментов.

Особо защищаемый неквалифицированный инвестор — это человек, только открывший брокерский счет или клиент с суммой на счете менее 400 тыс. руб.

Человек с высшим экономическим образованием или обладающий более 400 тыс. руб. — простой неквалифицированный инвестор. Для этой группы будут доступны самые надежные ценные бумаги первого и второго котировального уровня. Другие инструменты такой инвестор сможет использовать только после письменного уведомления о принятии риска. Есть и другой вариант — сдать соответствующий экзамен на бирже и пройти повторный тест у брокера.

У особо защищаемых неквалифицированных инвесторов тоже останется возможность купить рисковые активы, но регулятор ограничивает сумму сделки до 50 тыс. руб. либо предлагает сдать отдельный экзамен по каждому дополнительному инструменту.

Квалифицированные инвесторы, по требованиям ЦБ, должны иметь:

  • квалификационный аттестат;
  • либо положительный опыт инвестирования от 1 года;
  • либо опыт работы по профилю в финансовой организации не менее двух лет;
  • либо не менее 10 млн руб. на брокерском счете.

Если опыта или капитала не хватает, недостаток можно компенсировать положительным результатом специализированного онлайн-экзамена.

Напомним, дорожную карту по обеспечению безопасности инвестиций Банк России разрабатывал с 2016 года. Количество частных инвесторов растет, но оно не особенно коррелирует с грамотностью и готовностью верно оценивать свои силы и биржевые риски. Поэтому, казалось бы, ЦБ действует «во благо». Однако, как это в последнее время часто бывает (вспомним «пакет Яровой», повышение пенсионного возраста, рост НДС на 2%...), за внешне позитивными намерениями кроется вполне себе ясная, выгодная только госбюджету цель. В данном случае, в ЦБ внимательно проанализировали объемы и структуру рынка и увидели, что заметными темпами растет облигационный рынок — люди уходят из банков с их минимальными депозитными ставками, которые не покрывают даже половины реальной инфляции, и вкладываются в корпоративные облигации с высокой доходностью.

Стоит отметить, что ЦБ сам открыл дверь на этот рынок, существенно упростив возможность эмитентам выходить с облигационными займами через биржу. Но теперь, когда поток инвесторов начал заметно прирастать, а государство обложено западными санкциями со всех сторон и лишено возможности привлекать внешний капитал, ЦБ решил этот поток перенаправить на государственные цели — в ОФЗ и субфедеральные облигации. Из чего это следует? Из того факта, что теперь от биржевых и корпоративных облигаций отсекаются инвесторы с небольшим капиталом — те самые, которые сегодня формируют значительный спрос на бумаги «третьего эшелона».

Однако, как показывает практика, риск по госинструментам (даже ОФЗ), которые выступают в качестве альтернативы, высок и заключается в падении цены: любой внешний фон, связанный с ужесточением санкций, вызывает заметное падение котировок ОФЗ. И непрофессиональный инвестор в мгновение может потерять часть своего капитала, даже инвестируя в гособязательства. В лучшем случае, вложения окажутся замороженными на очень длительный срок. Как рассказал недавно Герман Греф, даже Сбербанк понес значительные потери на ОФЗ.

Безусловно, инвестиции в корпоративные облигации более рискованные с точки зрения возможного дефолта, но они краткосрочные, менее подверженные ценовым колебаниям и значительно более доходные.

Ограничения возможностей инвестирования — не лучшая инициатива. Ведь те компании, что проходят биржевой фильтр, без всяких законодательных новелл обязаны доказывать свою состоятельность и устойчивость. Иначе они просто не смогут осуществить эмиссию. Гораздо больше проблем для инвесторов создают так называемые «МММ-проекты»: криптофонды, МФО и «кооперативы», которые привлекают средства частных лиц под огромные, просто нереальные проценты (60% и более годовых). При этом опасность ICO в ЦБ признают: по данным регулятора, до 90% всего первичного предложения криптовалют имеет признаки мошенничества. В то же время микрофинансисты уже давно под контролем Банка России, однако это не мешает им буквально обирать население, используя не самые прозрачные схемы привлечения средств и их последующего вывода. А посему аргументация Центробанка в части заботы об интересах частных инвесторов выглядит неубедительно.

0 0
Оставить комментарий
Юнисервис Капитал 01.10.2018, 12:25

Куда потянут инвесторов «Силовые машины»?

Облигации «Силовых машин» заметно упали в цене на фоне санкций Минфина США в отношении компании, которые уже привели к невозможности некоторым зарубежным клиентам оплатить выполненные холдингом заказы. До конца года эмитенту, помимо других обязательств, необходимо выплатить инвесторам около 13 млрд руб.

Мы задались вопросом, какова вероятность дефолта при текущем финансовом состоянии компании.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Холдинг активно привлекает финансирование с целью модернизации и развития производства.

В обращении на бирже находится 7 облигационных выпусков «Силмаша» на сумму 40 млрд руб. Оферта по двум из них на 10 млрд руб. состоится уже в октябре. Также компания должна будет выплатить купоны в размере 1,7 млрд руб. в следующем месяце и 1 млрд руб. в декабре. Таким образом, до конца года только по облигационным займам компания должна погасить почти 13 млрд руб.

По нашей оценке, вероятность выкупа эмитентом по оферте большей части выпусков высока при условии, что он не сохранит ставку по купону на текущем уровне — 12,3%.

Зачастую крупнейшие эмитенты, выставившие по своим облигациям оферту в 2018 году, полностью выкупали займы, несмотря на рыночные купоны.

Выпуски «Силовые Машины-1-боб» и «Силовые Машины-2-боб» на начало сентября торгуются немного ниже номинала.

Если цена сохранится, то при оферте инвестор получит дополнительную доходность, что повышает интерес продать бумагу эмитенту по 100%. 21 сентября доходность к оферте по первому выпуску составляла 10,4%, по второму — 12,2%.

DEFAULT OR NOT DEFAULT

Распродажи в облигационных займах компании начались в том числе после публикации череды негативных финансовых отчетов. С 2015 г. по первое полугодие 2018 г. убытки суммарно достигли 27,1 млрд руб. Однако большую часть затрат составляют различные расходы неденежного характера: «убыток от обесценения гудвилла»*, «убыток от обесценения дебиторской задолженности», расходы на амортизацию и т.п.

*Гудвилл «Силовых машин» относится на производимую продукцию «Оборудование для производства электроэнергии». Тест на обесценение представляет собой расчет дисконтированных денежных потоков от данной продукции на срок до 5 лет от отчетной даты. Убыток возникает из-за того, что балансовая стоимость единицы превышает расчетную возмещаемую стоимость.

Поскольку величина неденежных затрат компании существенная, а выручка может значительно отличаться от денежных поступлений клиентов (ввиду долгосрочных контрактов), далее мы проведем анализ денежных потоков, которые формируются за счет предоплат, возмещенного НДС, погашения задолженностей и непосредственных доходов, которые отражаются в отчете о прибылях или убытках, и посмотрим, сможет ли эмитент пройти сложный период с октября по декабрь 2018 года, избежав дефолта.

В 2016 г. чистый убыток компании составил 4 млрд руб., однако в затратах 3 млрд руб. составила амортизация и еще 1,6 млрд руб. — убыток от обесценения гудвилла. То есть большая часть убытка носит неденежный характер. Однако тогда же в компании существенно упал и поток от операционной деятельности: поступлений от клиентов. Компания комментировала данное снижение тем, что в 2016 г. произошли сдвиги контрактов на 2017-2018 гг., что привело к снижению авансов от заказчиков на 13,6 млрд руб. По уже действующим проектам выросла задолженность клиентов на 9,6 млрд руб.

Также в 2016 г. компания вложила в основные средства и НМА 2,3 млрд руб., общий объем инвестиционной программы составил 2,9 млрд руб. Долговые обязательства к погашению в 2016 г. составили 33,5 млрд руб. Часть заемных средств холдинг рефинансировал, а текущие операционные убытки покрыл новыми займами и собственными денежными средствами. Итоговый чистый денежный поток составил −6,8 млрд руб., который был профинансирован за счет остатка денежных средств предыдущего периода.

В 2017 г. объем корректировок вырос с 6,9 до 9,2 млрд рублей.

Если в 2016 г. убытки носили скорее разовый характер или были вызваны внутренними перераспределениями денежных средств, то в 2017-2018 гг. ситуация ухудшилась.

Компания попала под санкции и недополучила оплату за проект из Вьетнама в размере $102,3 млн.

Доход был заморожен из-за того, что банки отказались проводить расчеты в отношении подсанкционного лица. В результате компания не смогла даже покрыть себестоимость выполненных работ. Валовая прибыль составила в первом полугодии 2018 г. −2,3 млрд руб., убыток до налогов и процентов — 10 млрд руб.

Статьи изменения оборотного капитала представлены не в полном объеме, поскольку холдинг не раскрыл подробную динамику.

Статьи изменения оборотного капитала представлены не в полном объеме, поскольку холдинг не раскрыл подробную динамику.

В первом полугодии 2018 г. итоговый денежный поток от операционной деятельности сформировался на уровне −2,2 млрд руб. Чистый денежный поток составил −7,4 млрд руб., отток от инвестиционной деятельности — 2,5 млрд руб., от финансовой — 2,6 млрд руб.

Таким образом, на конец второго квартала текущая деятельность компании полностью зависела от предоплаты клиентов и заемных средств. Вероятность успешного исполнения обязательств по облигациям в октябре-декабре была минимальная.

ВЫХОД ИЗ ПОЛОЖЕНИЯ

Однако в августе стало известно, что «Силовые машины» разместят 21,276 млрд дополнительных обыкновенных акций в пользу единственного акционера — ООО «Севергрупп». Цена размещения составит 1,41 руб. за акцию. Весь выпуск принесет «Силовым машинам» 30 млрд руб. Номинал акции — 1 коп. В результате уставный капитал «Силовых машин» увеличится на 212,8 млн руб.

Представитель «Севергрупп» назвал допэмиссию технической внутригрупповой транзакцией, направленной «на изменение существующей структуры акционерного финансирования». В «Силовых машинах» рассказали, что речь идет о пополнении оборотного капитала и привлеченные средства пойдут на развитие компании.

Кроме того, Владимир Путин поручил выделить «Силовым машинам» 3 млрд руб. бюджетных средств на разработку и запуск производства российских газотурбинных установок мощностью 65 МВт и 170 МВт. Предложения о разработке газовых турбин большой мощности председатель совета директоров «Силовых машин» Алексей Мордашов высказал на заседании комиссии по развитию ТЭКа и экологической безопасности под председательством президента РФ 27 августа. Компания будет реализовывать проект, кооперируясь с предприятиями российского оборонно-промышленного и гражданского секторов.

Благодаря привлеченному акционерному финансированию и государственной поддержке, компания получила достаточный капитал и для исполнения обязательств по облигационным займам, и для развития инвестиционной программы.

P.S. Уже после того, как статья была принята к публикации, стало известно, что эмитент полностью выкупит два выпуска облигаций по оферте.

«ПАО „Силовые машины“ приняло решение 24 октября досрочно погасить облигации серий БО-01 и БО-02 общим объемом 10 млрд рублей», — говорится в сообщении компании.

0 0
Оставить комментарий
1 – 3 из 31

Последние записи в блоге

«СЕЛЛ-Сервис» оптимизирует работу сети складских помещений
Директор департамента DCM «Юнисервис Капитал» представил доклад на форуме «Эксперт РА»
Участие «Фабрика ФАВОРИТ» в проекте «Производительность труда»: новые инструменты и оптимизация
Насколько выгодными оказались IPO для инвесторов
ПК «СМАК» успешно протестировала введение маркировки на икорную продукцию
28 марта стартуют торги по дебютному выпуску ООО «ХРОМОС Инжиниринг»
В новых рыночных условиях НЗРМ ощущает себя уверенно
ООО «ХРОМОС Инжиниринг» зарегистрировало дебютный выпуск биржевых облигаций
Лизинг на IPO: краткий обзор ЛК «Европлан» в преддверии первичного размещения акций
График купонных выплат на период с 25 по 29 марта

Последние комментарии в блоге

Лизинг на IPO: краткий обзор ЛК «Европлан» в преддверии первичного размещения акций (1)
«ГрузовичкоФ» выплатил 8-й купон по 2-му выпуску облигаций (1)
«САМАРАТРАНСНЕФТЬ-ТЕРМИНАЛ». История продолжается (1)
"Дядя Дёнер" - лучший нестационарный торговый объект (1)
"Дядя Дёнер" выплатил первый купон (1)

Теги

Kuzina (160)
биржевые облигации (927)
ВДО (682)
выплата купона (521)
грузовичкоф (224)
деловая активность (336)
дядя дёнер (163)
инвесторам (682)
клиенты и рынки (415)
нафтатранс плюс (217)
НЗРМ (160)
облигации (388)
объем торгов (234)
производство (241)
пюдм (151)
Сибстекло (148)
средневзвешенная цена (390)
таксовичкоф (171)
Феррони (134)
Финансовые новости (182)