Средневзвешенная цена облигаций всех без исключения эмитентов «Юнисервис Капитал» показала в мае положительную динамику. Рост составил от скромных 0,8 п.п. («ГрузовичкоФ») до внушительных 6 (Kuzina) и даже 7 п.п (lady & gentleman CITY). Выше номинала торгуются 14 из 17 выпусков. Облигации сети студий маникюра и педикюра KISTOCHKI, сильнее всего ощутившей на себе влияние режима самоизоляции и предпринявшей неудачную попытку отмены оферты, последовательно возвращают прежние позиции.

Постепенно растет и активность рынка — оборот 10 выпусков наших эмитентов превышает результат предыдущего месяца. Лидером по объему торгов стал 4-й выпуск «ГрузовичкоФ-Центр» со значением 43 млн рублей (что на 2,5 млн рублей меньше апрельского результата). Наибольший прирост оборота на вторичных торгах показали бонды сети lady & gentleman CITY (+4,2 млн рублей) и «Кисточки Финанс» (+4,6 млн рублей).

Первый павильон под вывеской «Родные блины» открылся в мае недалеко от главного вокзала в Новосибирске. Новый конкурентный проект от основателей крупнейшей в Сибири сети общепита позволит увеличить загрузку производства «Дядя Дёнер».

Новое направление выглядит весьма перспективным: конкурентом фактически выступает только сеть «Русские блины», которая не в состоянии полностью удовлетворить потребительский спрос на блины. Можно сказать, конкуренция в этой сфере почти на нуле, чего не скажешь о рынке шаурмы — оживленном и насыщенном.

Павильоны с большим ассортиментом сытных и сладких блинов и напитков планируется запустить в рамках городского проекта «Умные остановки» в Новосибирске, а также в Рязани.

Выпечка блинов — дополнительная нагрузка на производственный цех «Дядя Дёнер». Его развитие идет полным ходом: компания участвует в тендере на поставку полуфабрикатов и готовых блюд на АЗС «Газпромнефть». Речь идет о 132 объектах в Новосибирске, Кемерове, Омске, Красноярске и Барнауле.

С мая мясные полуфабрикаты производства «Дядя Дёнер» пополнили ассортимент розничной сети «Фермер-Центр». В июне планируется начать поставки продукции в супермаркеты «Ярче» с дальнейшим расширением торговых позиций за счет хлебобулочных изделий. На очереди «Своя компания», с которой идет согласование ассортимента.

По мере снятия карантинных мер компания вплотную займется расширением сети. В этом году планируется открыть около 20 павильонов: летом в Плотниково, Коченево, Болотном и Междуреченске, осенью — в Барабинске, Карасуке, Куйбышеве.

На сегодняшний день в Новосибирской области возобновлена работа всех 88 павильонов «Дядя Дёнер». На последней неделе апреля спрос вырос почти на 40% относительно 1-7 апреля. Однако выручка за весь прошлый месяц ниже показателя апреля 2019 г. на 36%.

Сибирская сеть общественного питания прошла в мае безотзывную оферту по дебютному выпуску облигаций (RU000A0ZZ7R8).

По причине отсутствия требований инвесторов о приобретении бондов у компании не возникло обязательств по их погашению. Выкуп облигаций в конце второго года обращения выпуска был назначен в связи с установлением ставки на 25-38 купонные периоды. В результате компания приняла решение сохранить размер купона на уровне 14% годовых. Таким образом, до погашения выпуска инвесторам будет начисляться по-прежнему по 575,34 рубля на облигацию в месяц. В последние 2 месяца обращения выпуска, июне и июле 2021 г., выплачиваемая сумма уменьшится в соответствии с амортизацией.

Напомним, в обращении с июня 2018 г. находится 1200 облигаций первого выпуска «Дядя Дёнер». Номинал ценной бумаги — 50 тыс. рублей. Объем выпуска — 60 млн рублей. Купонный доход компания выплачивает ежемесячно. 14 мая был выплачен 24-й купон из 38.

Дебютный выпуск торговался в апреле все 22 торговых дня: оборот составил 9,3 млн рублей, средневзвешенная цена снизилась до 98,49% от номинала.

Прошедшая оферта стала для компании четвертой. Аналогичная оферта состоялась год назад, когда был определен купонный доход по 13-24 периодам. Тогда же, в мае 2019 г., компания нарушила срок публикации годовой отчетности. А в мае 2020 г. основанием для оферты по второму выпуску облигаций стало снижение отношения прибыли от продаж к процентам к уплате, что было обусловлено изменением учетной политики. Во всех случаях инвесторы предпочли или сохранить бумаги на руках, или реализовать их на вторичном рынке по близкой к номиналу цене.

Финансовые показатели сети быстрого питания демонстрируют положительную динамику. Выручка компании достигла 84,1 млн рублей, что на 26,2% больше, чем за 1 квартал прошлого года.

Операционные показатели сети «Дядя Дёнер» в разрезе направлений деятельности распределились следующим образом: выручка уличных павильонов — 58,4 млн рублей (соответствует прошлогодним результатам); кафе — 9,5 млн рублей (+ 1,6 млн); выручка производственного цеха выросла почти вдвое и составила 11,5 млн рублей.

Поскольку карантинные меры были введены в Новосибирской области в конце марта, на результатах операционной деятельности в первом квартале это практически не отразилось. За исключением незначительного снижения выручки стритфуд-направления. В марте ее объем составил 19,9 млн рублей, что на 2,8% ниже обычных показателей.

Заметно увеличился квартальный размер чистой прибыли. За январь-март 2020 года компания заработала 5,8 млн рублей, что превышает прошлогодние показатели на 52,6%. Собственный капитал компании, с учетом нераспределенной прибыли, по состоянию на 1 апреля 2020 года составил 384,1 млн рублей.

Учетная политика «Дядя Дёнер» в первом квартале претерпела некоторые изменения: теперь часть долговых обязательств будет учитываться на балансе как прочие долгосрочные обязательства.

С момента введения ограничений все заведения сети были переведены в режим работы на вынос. В первые дни режима самоизоляции посещаемость снизилась на 20%. Почти все павильоны продолжают работать. Также осуществляется доставка через сервисы «Яндекс. Еда» и Delivery club.

С целью компенсации негативного влияния режима самоизоляции компания провела меры по оптимизации расходов, сократив на 20% затраты на аренду помещений.

Сибирская сеть общественного питания перечислила в НРД купонный доход по дебютному выпуску облигаций (RU000A0ZZ7R8).

Держателям бондов 1-й серии начисляется доход по ставке 14% годовых. Размер купона сохраняется до погашения выпуска в июле следующего года. Купон выплачивается раз в месяц, общая сумма выплат — без малого 700 тыс. рублей, сумма на одну облигацию — 575,34 рубля. Расчет за следующий купонный период перенесен с субботы, 13 июня, на понедельник, 15-е.

Оборот облигаций первого выпуска на вторичных торгах в апреле снизился до 9,3 млн рублей при сумме займа в 60 млн рублей. В сделках в течение всех 22 торговых дней месяца приняли участие 190 бондов. Средневзвешенная цена упала на 0,38 п. п. и составила 98,49% от номинала.

Напомним, летом 2018 г. «Дядя Дёнер» разместил дебютный выпуск биржевых облигаций на предъявителя с возможностью досрочного погашения по требованию владельцев и по усмотрению эмитента. Всего в обращении находится 1200 бумаг серии БО-П01 номинальной стоимостью 50 тыс. рублей. Период обращения — 1140 дней (3 года и 2 месяца). Погашение выпуска будет осуществлено в три этапа: в мае, июне и июле 2021 года.

Дата выплаты купонного дохода на общую сумму 554 800 рублей пришлась на 10 мая, воскресенье, в связи с чем была перенесена на 12 мая.

Размещение выпуска серии БО-П02 (ISIN код: RU000A101HQ3) состоялось в середине марта. В обращение поступили 5 тыс. облигаций номиналом 10 тыс. рублей. Срок погашения облигационного займа — 3 года. Ежемесячный доход инвестора на одну бумагу составляет 110,96 рубля и начисляется ежемесячно по ставке 13,5% годовых.

На спокойных апрельских биржевых торгах оборот по выпуску за 22 активных дня составил более 14 млн рублей, что на 3 млн больше, чем в марте. Средневзвешенная цена в апреле опустилась на 0,03 п. п., приняв значение 98,53% от номинальной стоимости бондов.

Сеть павильонов быстрого питания «Дядя Дёнер» относится к категории бизнеса, на который текущий кризис оказал наиболее существенное влияние, однако компания продолжает работать в режиме доставки заказов и торговли на вынос. Собственное производство полуфабрикатов обеспечивает продукцией как торговые точки «Дядя Дёнер», так и сторонние организации общепита в Сибири.

В апреле компания принимала заявки на досрочное погашение облигаций. Однако инвесторы предпочли реализовать бумаги на вторичных торгах.

Оферта была объявлена после раскрытия годовой отчетности компании, согласно которой отношение прибыли от продаж к уплачиваемым процентам снизилось до уровня ниже 120%. В связи с этим был нарушен ковенант, предусмотренный условиями второго выпуска биржевых облигаций «Дядя Дёнер». Показатель по итогам 2019 года составил 114%. Однако это свидетельство изменения учетной политики, а не ухудшения финансового состояния компании, у которой увеличились коммерческие и сократились прочие расходы при росте рентабельности операционной деятельности.

Инвесторы, желающие выйти из облигаций «Дядя Дёнер», продали бумаги в стакане по близким к номиналу котировкам. Это позволило эмитенту сохранить весь выпуск в обращении: в случае погашения облигаций на данной оферте, их повторное размещение было бы невозможно. К слову, объем вторичных торгов бондами второго выпуска составил в апреле 14,2 млн рублей, средневзвешенная цена — 98,53% от номинала. Дебютный выпуск за месяц сформировал похожие показатели: 9,3 млн рублей и 98,49%.

Напомним, облигации «Дядя Дёнер» 2-й серии (RU000A101HQ3) были размещены в марте. Во вторник, 12 мая, компания выплатит второй купон по ставке 13,5% годовых, установленной на весь срок обращения выпуска. Сумма займа составляет 50 млн рублей, номинал облигации — 10 тыс. рублей. Погашение назначено на апрель 2023 года.

Большую часть апреля котировки ползли вниз, но медленно — инвесторы не торопились покупать, продавцы тоже уступчивости не демонстрировали, что сказалось на снижении оборотов почти по всем бондам наших партнеров, кроме нового выпуска «ГрузовичкоФ». Однако решение Центробанка снизить ставку и намеки на снятие ограничений в ближайшем будущем сделали свое дело, и цены на облигации начали уверенно расти. По результатам месяца средневзвешенные цены показали рост у 8 из 17 выпусков наших эмитентов ВДО.

Ставка на 25-38 купонные периоды, до погашения выпуска, останется на уровне 14% годовых.

Сибирская сеть общественного питания вышла на фондовый рынок в мае 2018 г., когда ставка ЦБ РФ составляла 7,25% годовых. Спустя 2 года ключевая ставка снизилась на 1,75 б. п., до 5,5% годовых, а размер купона по биржевым облигациям «Дядя Дёнер» сохранился. Таким образом, спред между ставкой Центробанка и доходностью бондов увеличился. Это дает инвесторам дополнительную премию, учитывая, что до погашения остается всего 434 из 1140 дней, а амортизация по 33% в месяц начнется через год.

Отметим, что несмотря на сложную ситуацию на рынке общественного питания, эмитент продолжает работать на вынос и доставку. К тому же компания поставляет полуфабрикаты собственного производства в торговые сети Сибири.

Добавим, что ставка установлена в рамках безотзывной оферты. Срок сбора заявок от инвесторов на погашение облигаций: 07-14 мая 2020 г. Выкуп бумаг эмитентом состоится 19 мая.

Объем первого выпуска облигаций «Дядя Дёнер» (RU000A0ZZ7R8) — 60 млн рублей, номинал ценной бумаги — 50 тыс. рублей. Купон выплачивается ежемесячно в размере 575,34 рубля на облигацию. Погашение выпуска состоится в июле 2021 г. Привлеченный капитал пошел на приобретение производства, ребрендинг павильонов и выкуп доли в кузбасской компании-партнере. На конец 2019 г. эффект от инвестиций составил 35,7 млн руб. дополнительной розничной прибыли.

Читайте анализ финансовых показателей компании за 2019 год.

Организация собственного производства, увеличение количества кафе в составе сети и продажа франшизы проходят в рамках программы, направленной на диверсификацию выручки, повышение эффективности и рост доли чистой прибыли компании. Вашему вниманию представлен краткий обзор аналитических данных по результатам работы сети в 2019 г.

Ключевые тезисы:

• Доля стритфуд-направления в общей выручке сети «Дядя Дёнер» составила 76% при увеличении рентабельности павильонов с 3,2% до 6,2%. Формат кафе в 2019 г. принес более 40 млн руб. выручки (12% управленческой выручки). Производственный цех обеспечил прирост выручки на уровне 3,8 млн руб. ежемесячно, за 2019 г. выручка направления выросла почти в 2,5 раза.

• Выручка ООО «Дядя Дёнер» в 2019 г. снизилась на 5,8% в связи с прекращением продаж табачной продукции и составила 324,7 млн руб. Перераспределение продаж от сигарет на другие категории улучшило динамику роста эффективности продаж. Сокращение сбыта не привело к падению прибыли сети, а отказ от операционных издержек положительно повлияет на выручку в будущем.

• Собственное производство позволило снизить долю себестоимости продукции в общем объеме выручки. В результате валовая рентабельность выросла к концу 2019 г. до 55,9%. Закрытие и перестановка малоэффективных павильонов позволили увеличить рентабельность по чистой прибыли до 12,2%. Вся чистая прибыль эмитента в размере 39,5 млн руб. была направлена на развитие компании.

• Благодаря развитию сети стоимость активов ООО «Дядя Дёнер» непрерывно растет, на конец 2019 г. она составила 454,9 млн руб. Структура пассивов компании на 75% (342,3 млн руб.) сформирована собственным капиталом, остальная часть — кредиты и займы (112,6 млн руб.).

• Финансовый долг компании остался на прежнем уровне, а долговая нагрузка сократилась: отношение долга к выручке составляет 0,35х, долга к капиталу — 0,33х, долга к EBIT — 1,97х.

• Согласно методологической оценке USC, финансовое положение компании оценивается как удовлетворительное с положительной динамикой на протяжении года. Позитивные факторы — увеличение рентабельности и снижение долговой нагрузки, негативный фактор — сокращение выручки.

• Стратегия развития компании будет реализована через дальнейшее увеличение сети и повышение ее рентабельности, продажу франшизы в другие регионы страны и реализацию продукции собственного производства сибирским ритейлерам.

Смотрите версию аналитического покрытия ООО «Дядя Дёнер» за 2019 г. в формате pdf.