Управляющий партнер финтех-компании DTI Algorithmic Александр Бутманов в эфире Euronews «Биржи» от 03.09.2018:

"Я не верю, что рынок ждет этого [одобрения ETF на биткоин], чтобы именно покупать. Я не верю, что игроки начнут двигать ордера и заявки. Но я верю, что это даст некий полулегальный месседж. О том, что этот инструмент [биткоин] становится нормальным.

К сожалению для тех, кто лонгует криптовалюты, запуск ETF не означает моментального роста криптовалют. Я бы так сказал: запуск ETF с высокой степенью вероятности означает, что криптовалюты не уйдут в небытие никогда. Что это навсегда стало классом активов."

Еще в видео:

• Прогноз по курсу доллара к рублю.
• Турецкая лира и турецкие активы.
• Возможность долгого боковика на американском фондовом рынке.
• Коррекция после повышения ставки ФРС.
• Перспективы роста и падения криптовалют.
• ICO Telegram и проект TON.

Видео можно посмотреть ниже или напрямую на нашем YouTube-канале.

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

ЦБ РФ отменил покупки иностранной валюты по бюджетному правилу до конца сентября. Что это значит для рынка? Комментирует главный стратег по валютным и сырьевым рынкам финтех-компании DTI.

"Тенденция последних нескольких дней показывает, что рубль открепился от мирового макроэкономического фона. В отличие от других валют развивающихся рынков — например, турецкой лиры — он продолжил падать против доллара США. Утром 23 августа курс превысил 69 рублей за доллар. Это близко к кризисным уровням конца 2014 года.

Курс доллара США к рублю. Источник: Investing — Открыть оригинал

При этом нефть на текущей неделе росла. Она на уровнях, которые государство считает для себя сверхкомфортными. То есть рубль, казалось бы, должен быть крепким, потому что у России должен был бы быть профицит валютной ликвидности. Девальвация рубля при укреплении нефти сигнализирует о проблемах в российской экономике. Есть и другие триггеры:

• Госдолг. С июля сводный индекс российских гособлигаций постоянно падает. У Минфина проблемы с размещением ОФЗ. Спрос на российский госдолг превышает предложение, но продать все бумаги не удается — инвесторы не согласны на желаемую правительством цену. Это плохой сигнал — государство не получает достаточно финансирования.
• Пенсионная реформа. Необходимость увеличить пенсионный возраст показывает, что у пенсионного фонда не сходятся доходы и расходы. Для экономики это тоже явный минус.
• Повышение НДС. ЦБ снижает ставку, говоря, что мы ждем экономического роста, стремимся к нему. Но ничто не дает стимул для развития экономики лучше, чем снижение налогового бремени. Сейчас получается, что государство одной рукой дает средства, а другой — забирает в несколько раз больше. А с учетом всех сборов у нас налоговая нагрузка и так колоссальная.
• Санкции. Ожидание новых санкций негативно сказывается на экономике. Инвесторы неспокойны, потому что США могут запретить и вложения в ОФЗ, и расчеты с российскими госбанками по SWIFT. Это экстраординарные меры, маловероятные, но все-таки возможные.

И вот сегодня Центральный банк РФ отреагировал. Регулятор анонсировал отмену операций по приобретению валюты на собираемые с компаний сверхдоходы от роста цены нефти.

Эта покупка валюты нужна для пополнения золотовалютных запасов (ЗВР). Сейчас в этом нет необходимости: ЗВР у нас на текущий момент где-то 460 млрд, это большая сумма.

Плюс стоимость бочки в рублях сейчас на исторических максимумах по текущим ценам. Минфин постоянно осуществляет покупку напрямую с валютного рынка. И ситуация, когда при такой нефти рубль подполз к 70 рублям за доллар, грозила перерасти в пожар. Под пожаром я понимаю критическое ослабление рубля и очередную мини-панику на рынке.

Санкции официально еще никто не объявлял, мы должны это понимать. То есть вынос доллар-рубля к 70 на относительно спокойной макроэкономической ситуации и только в преддверии анонсирования санкций, не введения, — это близко к панике. Представляете, что будет, если введут санкции? К текущему мини-кризису на валютном рынке добавится еще шок в виде развернутого пакета санкций против российского долга и банковской системы.

Именно сегодня действия ЦБ — отказ от операций на валютном рынке — этот пожар затушили. Рубль укрепился на 1,5 рубля — серьезный скачок.

В 2014 году ЦБ не хватало именно оперативности. Я всегда критиковал его за это, за нескоординированность и за узколобость, но сейчас в моменте наш ЦБ молодец. Сейчас впервые я должен констатировать, что наш ЦБ сделал правильное сиюминутное оперативное решение."

Подробнее о действиях ЦБ

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

Турецкая лира

С начала года национальная валюта Турции упала более чем на 50%. Экономика страны страдает от инфляции, безработицы, отрицательного сальдо текущего баланса, проблем в туристическом бизнесе и геополитики. К этому добавляется общая проблема развивающихся рынков — выход игроков из участия в сделках керри-трейд.

О проблемах в экономике Турции

Девальвация турецкой лиры с начала 2018 года, дневные данные. Источник: TradingView — Открыть оригинал

В августе девальвацию турецкой лиры ускорило ухудшение отношений с США.

Санкции. 1 августа США ввели санкции против глав Минюста и МВД Турции. Причина — отказ в освобождении американского пастора Эндрю Брансона. Турецкие власти обвиняют его в пособничестве террористической организации. Президент Турции Реджеп Эрдоган заявил о намерении принять ответные меры.

Спор США и Турции о Брансоне

Усиление торговой войны. 10 августа Дональд Трамп объявил о повышении тарифов на импорт турецкой стали (до 50%) и алюминия (до 20%). Это вдвое больше, чем пошлины на импорт из других стран.

Торговые войны США

I have just authorized a doubling of Tariffs on Steel and Aluminum with respect to Turkey as their currency, the Turkish Lira, slides rapidly downward against our very strong Dollar! Aluminum will now be 20% and Steel 50%. Our relations with Turkey are not good at this time!

— Donald J. Trump (@realDonaldTrump) 10 августа 2018 г.

В ответ Турция повысила тарифы на табачные изделия, алкоголь, автомобили и другие американские товары до 20–140%. Ранее президент страны Реджеп Тайип Эрдоган пообещал ввести запрет на продажу американской электроники.

Подробнее о взаимных пошлинах Турции и США

13 августа внутридневной курс турецкой лиры достигал отметки 7,24 за доллар США.

Александр Бутманов, управляющий партнер DTI Algorithmic:

«В Турции проходит катастрофического объема девальвация. Хочу напомнить: в конце июля мы предупреждали, что лира продолжит падать. Тогда ЦБ Турции не повысил ставку, несмотря на рост инфляции. Этим он показал свою слабость, зависимость от президента. А следовательно — невозможность обуздать рост цен, который уже около 20%.

Рынку потребовалось время на реакцию. Последствия решения Банка Турции понемножку раскручивались — продавал один инвестор, другой. Лира потихоньку подползла к своему минимуму. Курс вышел на минимум (около 4,9), как по маслу продвинулся до 5,2. Там его никто не остановил, и он превысил 7.

Движение до исторического минимума было следствием слабости Банка Турции. Их достижение было техническим сигналом. Он спровоцировал распродажи, в том числе населением. Началась паника — это самосбывающийся трендовый процесс.»

14–16 августа валюта Турции частично компенсировала падение. На 15:00 16 августа курс турецкой лиры составлял около 5,8 за доллар США.

Девальвация турецкой лиры в августе, часовые данные. Источник: TradingView — Открыть оригинал

Причины приостановки падения:

• Действия ЦБ Турции. Турецкий регулятор вдвое сократил лимит на операции с валютными свопами. Банки смогут совершать их на сумму не более 25% от акционерного капитала. Это ограничит короткие позиции нерезидентов против лиры.
• Обещание Катара о помощи. Эмир страны Тамим бин Хамад Аль Тани заявил, что Катар инвестирует в турецкую экономику $15 млрд. Они будут направлены в банковскую систему и другие финансовые рынки.

Подробнее о мерах турецкого ЦБи предложении властей Катара

Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic:

«Текущее падение — это еще не конец. Это закончится, когда ЦБ Турции резко повысит ставку, на 5–6%. Или когда рейтинговые агентства отзовут кредитные рейтинги страны.

Соответствующая новость станет фундаментальным посылом для рынка. Я ожидаю, что на следующий день после ее объявления турецкая лира, скорее всего, еще раз резко упадет, после чего развернется и начнет укрепление.

На мой взгляд, такой кульминационной точки еще не было. Поэтому финальные распродажи турецких активов и дальнейшее ослабление турецкой валюты еще впереди.»

Российский рубль

Девальвация турецкой лиры повлияла на другие валюты развивающихся стран, в том числе и курс рубля.

С начала августа российская валюта снизилась на 7,4% против доллара США. Динамика рубля отражала поведение лиры — резкое падение до 13 августа и частичное восстановление после.

Девальвация российского рубля в августе. Источник: TradingView — Открыть оригинал

Рубль реагирует на усиление напряженности в Турции из-за торговых связей. В 2017 г. Россия была третьим по величине торговым партнером Турции. Расчеты между странами ведутся в долларах, поэтому экспорт российских товаров в Турцию может сократиться.

Объемы торговли между Россией и Турцией

На валюту влияет также распродажа российских активов. С начала августа ускорилось падение сводного индекса российских гособлигаций RGBI.

Падение сводного индекса российских гособлигаций. Источник: TradingView — Открыть оригинал

Причины распродаж ОФЗ:

• Санкции США. В конце июля в Конгресс внесли законопроект о санкциях за вмешательство РФ в американские президентские выборов. Один из его пунктов — запрет на покупку новых выпусков ОФЗ.
• Рост доходности американских гособлигаций. Облигации США становятся привлекательнее, поэтому инвесторы уходят с развивающихся рынков.

Рост доходности US Treasuries

#справка С начала августа Минфин проводил пять размещений ОФЗ. Только один из выпусков был размещен полностью

Объемы предложения и размещения ОФЗ в августе 2018 г., млрд рублей. Источник: Минфин России — Открыть оригинал

Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic:

«На российском рынке государственных облигаций идет очень сильная распродажа ОФЗ в ожидании санкций. Полагаю, что на этом рынке разыгрывается идея „продавай на слухах — покупай на фактах“.

Ожидаю, что опубликованная официальная информация о санкциях спровоцирует краткосрочное обрушение цен и валюты на российском рынке. После этого, скорее всего, последует выкуп и разворот.

Плохие новости уже не первый день закладываются в цену. Думаю, что по факту получения новости, которую все так ждут, состоится фиксация прибыли.»

Доллар США

В августе индекс доллара США вырос примерно на 2%. До этого американская валюта также росла с середины апреля по июнь 2018 г.

Динамика доллара США в 2018 г. Источник: TradingView — Открыть оригинал

Валюта США растет, поскольку инвесторы переводят средства в американские активы, рассчитывая заработать на эффекте от налоговой реформы и самом укреплении доллара. На графике ниже видно, что главный американский индекс (S&P 500) растет, а индекс фондовых рынков за исключением США (FTSE All World excluding US) падает.

Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic:

«Трамп сократил налоговую нагрузку в США и одновременно ввел торговые пошлины для внешнего мира. Своими действиями он заставил инвесторов со всего мира развернуть финансовые потоки на территорию США. Началась активная покупка доллара США и вход в долларовые активы. Судя по графикам, основными бенефициарами этой истории являются сектор технологий (компании, входящие в индекс NASDAQ) и компании малой и средней капитализации (Russell 2000).

У меня возникают опасения, что надвигается нечто опасное для финансовых рынков. Основания:

• пикирующий рынок развивающихся валют (особенно на лиру, гонконгский доллар и китайский юань);
• сравнительно неуверенные действия турецкого ЦБ на валютном рынке при высочайшей закредитованности турецкой экономики и росте вероятности дефолта по долгам в иностранной валюте;
• активное противостояние крупнейших экономик в торговых войнах, которые которые инициировали США,— многие экономисты предупреждали Трампа об опасности повышения тарифов для мирового спроса и роста мировой экономики;
• обвал сырьевых рынков и прочие негативные тенденции.

Открыть оригинал

Обычно экономический цикл разворачивается в последовательности „Базовая валюта — Облигации — Акции — Сырье“. Думаю, что в текущий момент рынки в перешли в сектор „Базовая валюта“. При этом, пока инвесторы покупают доллар США, все остальные рынки не растут или снижаются.

Сигналом на запуск нового цикла и появлением инвестиционных возможностей на рынке будет очевидный рост интереса к рынку облигаций (разворот бондов вверх). Сейчас картина на финансовых рынках говорит мне, что лучше стоять в стороне от всех активов. Желательно, в долларах США. Отдельные идеи в акциях есть, но в целом все падает — страшновато пытаться это отработать в долгую.»

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

Поговорили с нашим коллегой, Михаилом Дорофеевым, главным портфельным аналитиком и стратегом финтех-компании DTI Algorithmic, о

• последствиях санкций против Русала,
• ожиданиях по ставке ФРС,
• действиях Дональда Трампа.

Ниже его подробное интервью.

— Чем характеризовалась ситуация на рынке в последнее время?

— За прошедшие несколько недель Дональд Трамп очень активно действовал на мировой арене и стал настоящей звездой Твиттера, поскольку его громкие заявления и действия из раза в раз оказывают существенное влияние на котировки финансовых рынков.

В целом его действия мне видятся таким образом: у него есть предвыборная программа, пункты из которой — особенно обещание “Make America great again” — он стремится реализовать. Складывается впечатление, что для этого он готов действовать очень агрессивно, порою используя некий аналог тактики “выжженной земли” для достижения поставленных целей. Интересно то, что его напор и импульсивность, свойственные многим американцам, в ряде действий приводят к тому, что я бы назвал “Парадокс Трампа”.

— В чем это проявляется?

— Этой весной Трамп уже попытался ввести пошлины на импорт для Евросоюза и Китая. В первом случае ему убедительно пообещали жесткий ответ, и от тарифов пришлось временно отказаться.

Зато в случае с Китаем ему удалось получить некоторое послабление с точки зрения условий торговли — Си Цзиньпин сказал, что готов снизить пошлины на импорт автомобилей и внимательнее следить за авторским правом. Хотя ситуация и там снова начала ухудшаться.

После Китая и США Трамп обратил внимание на Россию и попытал удачу на этом поприще с использованием нерыночных методов. США по определенным причинам (достоверность которых я не берусь оценивать) ввели санкции против российских бизнесменов и компаний.

В первом проявлении особенно сильно от санкций пострадал Русал. Экономический эффект оказался гораздо сильнее, чем это было от введения мер против Китая и Евросоюза. Финансовый рынок России отреагировал крайне эмоционально и негативно (в двух словах — черный лебедь). Только вот реакция оказалась настолько масштабной для мировой финансовой системы, что пострадали не только Русал и РФ.

Санкции против российского алюминиевого гиганта в итоге привели к тотальному дефициту на рынке промышленных металлов, вызвав существенный дисбаланс спроса и предложения. Этот дисбаланс был моментально компенсирован ценами — цены фьючерсов на алюминий, никель и смежные биржевые товары начали стремительно начали расти.

Цены фьючерсов на алюминий и никель. Источник — Investing.com.

Вместе с ценами и инфляцией в мире начала расти неопределенность, поскольку требование отказа от работы с Русалом для всего мира бумерангом ударяет по странам ЕС, которые закупают сырье для производства своих товаров, и, более того, ударяют и по США, поскольку нарушение стабильности в ЕС неминуемо скажется и на США в том числе.

В связи с резким ростом цен на промышленные металлы и ростом рыночной неопределенности участники рынка стали закладывать в свои ожидания то, что ФРС будет быстрей повышать ставку, чем было до рассматриваемых нами событиях. Это незамедлительно проявилось на ценах фьючерсов на процентную ставку ФРС США (см. график ниже). К 23 апреля ожидания четырех повышений ставки ФРС за год сильно выросли относительно начала месяца.

#справка Первое повышение до уровня 1,5–1,75% состоялось в середине марта. Вероятность еще трех изменений, до интервала 2,25–2,5%, 6 апреля равнялась 27,2%, а 23 апреля — 40%

Вероятные уровни ставки ФРС в конце 2018 года по оценкам рынка на 6, 23 и 28 апреля. Источник — CME Group Inc.

Ожидания на рынке на тот момент сместились вправо, то есть рынок заложил, что ФРС будет повышать ставки быстрее, чем было до действий Трампа в Сирии и ввода новых санкций против РФ.

Таким образом, Трамп повел себя как “слон в посудной лавке” и поставил своими резкими действиями под удар всю мировую экономику. Однако президент США достаточно быстро осознал (думаю, что не без участия его советников и сигналов от “международных партнеров”), что своими действиями он сам лично наносит удар по американской же экономике, закладывая ожидания по ставке, укрепляя доллар и нервируя финансовые рынки. В результате США моментально поменяли свой тон и смягчили риторику в отношении РФ, анонсировав, что, может быть, они снимут санкции с Русала при определенных условиях.

Откровенного говоря, пока далеко не факт, что они их действительно снимут, поскольку они не обещали это сделать, а дали всего лишь размытое обещание подумать на данную тему. Тем не менее, рынки в некоторой степени успокоились, а цены на никель и алюминий откатили вниз. Как результат всех этих перипетий, вероятности повышения ставки ФРС США выровнялись с ожиданиями, которые были в начале апреля 2018 г. (три повышения за год). На следующей неделе, скорее всего, ФРС ставку менять не будет, и мне кажется, что рынок на это в целом отреагирует хорошо или нейтрально.

— Как это повлияло на ценность доллара США и на рынок облигаций?

— Тренд в индексе доллара, по всей видимости, на этой неделе подтвердил разворот вверх после длительного снижения. Ценность доллара США растет против большинства активов, товаров и валют, и это не очень хороший знак для рынков. На прошлой неделе, в том числе благодаря Трампу, сильно подросли доходности американских облигаций. Показатель доходности 10-летних Treasuries на прошедшей неделе превышал важную психологическую отметку в 3%, что так же плохо для фондового рынка, как и рост индекса доллара, поскольку у инвесторов появляется реальная инвестиционная альтернатива акциям и ненулевая доходность в относительно безрисковом активе.

— То есть “парадокс Трампа” заключается в резких сменах курса?

— Да, в течение пары недель он так сильно меняет свою риторику от воинствующей позиции до готовности к сотрудничеству, что это не кажется продуманной и последовательной политикой, а больше похоже на разведку боем, которая приводит к проявлению неожиданных для США эффектов. Сегодня мир настолько глобален и все его элементы настолько взаимосвязаны в системе глобального разделения труда, что любая попытка Трампа забрать у кого-то кусок рынка нерыночными и драконовскими методами возвращается к нему назад эффектом бабочки.

Эта статья изначально была опубликована в Дайджесте DTI — еженедельной подборке новостей об экономике и новых технологиях. Подписаться на Дайджест можно по ссылке.

Больше аналитики и статей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook