Индекс Доу не унимается и считает, что деньги в фондовый рынок будут продолжать литься рекой. Обновил древний максимум от 2007 года и прёт вверх. Правильно прёт. Правильно считает. Пока Бернанке у руля, американские рынки будут залиты деньгами. Условия, которые поставил ФРС только лишь для начала разговоров о прекращения стимулирования, невыполнимы в ближайшем будущем. Это видно хотя бы по расстановкесил в FOMC.

Завтра отчёт от ADP по изменению числа занятых в частном секторе США. Прогноз в сторону понижения, со 192 тысяч до 168. Если в прогноз попадём, или, что ещё хуже, показатель окажется ниже ожидаемого, все надежды на прекращение QE можно будет отложить. Не говоря о том, что прогноз на пятницу по Non-Farm Employment Change (занятости вне сельского хозяйства) тоже с понижением. Осталось дождаться результатов и не ждать больше разговоров об уменьшении объёмов выкупа бумаг на баланс ФРС. Такими темпами до уровня безработицы в 6.5% как до Колымы пешком. Думаю, что оба показателя выйдут в прогноз или близко к нему.

Ещё интереснее завтра Бежевая Книга - отчёт по регионам соединённых штатов, предоставляемыми региональными ФРБ. Опять же не жду ничего хорошего, а плохое снова заставит задуматься о том, что программа стимулирования Феда не будет уменьшена и тем более прекращена. Фондовому рынку не останется другого выхода, кроме как расти. Это не вывод, это логическая последовательность.

Кроме того, завтра выступает Мервин Кинг, глава БоА. Я думаю, имея в мандате главным принципом ценовую стабильность, ни один руководитель не сможет не учитывать внешний курс собственной валюты, особенно если государство плотно завязано во внешней торговле. Англия сильно интегрирована в мировой рынок, поэтому последнее ослабление фунта так или иначе будет влиять на ту самую пресловутую ценовую стабильность. Кинг по сути приверженец слабого фунта, но и для него где-то есть передел. Не думаю, что завтра он скажет что-то новое или особенное. Скупку активов БоА тоже форсировать не собирается. Другое дело как это воспримут рынки. Я прогнозировать не берусь.

Есть предположение, что евро протолчётся выше 1.3 до четверга, а там запросто подрастёт хотя бы на том, что ставки ЕЦБ останутся на прежнем уровне. С тех пор, как евро спустилась ниже 1.35, играть со ставками центробанку вроде и ни к чему.

По торговле. Сегодня совершил глупость, прикрыв недавние покупки евро. Глупость не в том, что прикрыл, а в том, что заметался как заяц, сам не знаю почему. Два резких падения за день мне показались достаточным стимулом для начала существенного снижения. Всё оказалось сплошным обманом населения. Нервный рынок - нервный трейд. Сейчас опять немного купил евро. Создаётся впечатление, что здесь формируется локальное дно с возможностью похода к 1.3165 и 1.3260. Стоп, возможно, передвину ниже 1.2990 и прикуплю ещё на снижении.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

Госпожа Йеллен не поскупилась на добрые слова программе количественного смягчения и подтвердила свою позицию, сказав, "что баланс рисков позволяет продолжать высоко-адаптивную денежно-кредитную политику для поддержания восстановления экономики и занятости". Чего я, собственно, вчера от неё и ждал. Только рынкам от этого ни тепло ни холодно. Не среагировали рынки, хотя выступала заместитель Самого Бернанке. Вот если бы Сам Бен вышел... Хотя он уже выходил не так давно и на него тоже не реагировали. Всё это смотрится весьма странно. Дело в том, что и индексы и рисковые активы начали коррекции и падения как раз на намёках от ФРС о вероятности сворачивания стимулирования.

Вторая странность. Сегодня на слушаниях по утверждению главы ЦБ Японии Курода, главный претендент на это кресло, заявил, что текущая политика смягчения слишком слаба, смягчать надо жёстче. Номура по этому поводу предположил, что BoJ начнёт свои "жёсткие смягчающие" действия уже на первом заседании в апреле. Рынки опять ни ухом, ни рылом.

Между прочим, всё вышесказанное недавно кидало евро вверх на ура, а сегодня с волатильностью что-то вообще не то. Ослабла волатильность вместе со смягчением, что с американским, что с японским.

Кто-то жаждущий крови снова достаёт из сундуков грязное европейское тряпьё и выставляет напоказ. Испанию треплют. Оказывается на неуплаченных налогах казна потеряла аж шесть процентов. Жуть берёт. Итальянцы пугают перевыборами и референдумом по выходу из еврозоны. Мусолят заезженную тему безработицы в европах. С подробностями мусолят, смакуют. Как будто вчера родились и советских газет перед обедом не читали. Такое ощущение, что буквально на днях этой безработицы не было - и вот, явилась, красная. Когда евро росла, никто ничего не видел и не слышал и слышать не хотел. Сейчас упала - пора добивать. Поотстали рынки от макроэкономики, мы им напомним.

В остальном тишь да гладь. Между прочим, если кто обращает внимание на середнячков, мы ведь на крайности обычно смотрим. Французские облигации в конце февраля и в начале марта показывают уверенное снижение доходности наравне с немецкими, чего не скажешь о периферийных, те топчутся на месте. Снижение десятилеток с 2.3 до 2.1 - это очень даже серьёзно. Значит у французов с долгами всё в порядке и с рейтингами тоже. Сохраняют реноме.

По торговле и писать нечего. Одни слёзы. Открыл я сегодня позицию на покупку евро и устал смотреть на вялотекущие фрикции. Боюсь, что рынки просто будут ждать среды, там выступит Кинг и выйдет отчёт от ADP, или четверга, где нам дадут понять о новых веяниях БоА и ЕЦБ.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

За неделю много чего произошло, обзоры я не писал по причине отсутствия, но в дороге на планшете просматривал новости, чтобы не оставаться в стороне, заодно и приторговывал помаленьку мелким скарбом. В общем ситуация напряжённая, каковой она была и остаётся. Обстановка и в январе была не лучше нынешней, но евро росла. Что изменилось? Пресловутый сентимент?

Если присмотреться внимательно, то рост евро во второй половине прошлого года и в январе текущего шёл на отрицательной макростатистике, никаких сдвигов в экономике не было, разве что ZEW пару раз выдал мощный прогноз по перспективам, текущие же условия того же ZEWа или Ifo были безрадостными. Радость была только одна: казначейки периферии расхватывали как горячие пирожки в крещенскую ярмарку.

Судя по аукционам южноевропейских бондов, дела у них идут неплохо, пирожки продолжают неплохо продаваться и в будние дни, спрос правда не тот, но доходности по крайней мере не растут и никто не боится рисковать, а риск в облигациях оценить достаточно просто, по страховкам. CDS как снизились после августа прошлого года, так и продолжают болтаться в приемлемом для всех диапазоне. Итальянские немного подскочили, но это связано с внутренней политикой, а не с долговыми рынками как таковыми. Получается, что обстановка остаётся стабильной, так в чём же дело, что же всё-таки изменилось?

Начну с того, о чём уже не раз говорил. Рынки имеют способность накапливать негатив типа тучи, а потом выливать его единым махом как над раскалённой пустыней. Момент срабатывания такого механизма поймать очень трудно. В хлебородных районах тучи расстреливают из пушек. И дождь провоцируют, но чаще всего град над пустошью. Здесь по крайней мере можно точно связать два события залп - град. На рынке так не получается. Атакуют, стреляют, пугают, но рынки продолжают после просадок гнуть своё. Так и было с евро. Грамотная линия поведения Драги толкнула в августе так, что уже ни один негатив не мог справиться с выпученными глазами активистов движения к новым вершинам. Я устал об этом писать и уже практически разуверился сам в том, что с активистами-штрейкбрехерами кто-то сможет справиться.

Но евро не растёт до небес, это моя любимая присказка. Не знаю в каком месте я оказался прав, и был ли прав вообще, но мысль о том, что "при 1.35 будет терпимо, выше - очень тяжело, 1.4 - болевой порог" - сработала. Если верить моим объяснениям предпосылок для разворота (хотя бы временного), то в любом случае к повествованию придётся приплести высшие силы, главенствующие над рынками, чего я делать не люблю и не хочу. Не верю я ни в какие сиюминутные вмешательства кукловодов, которые "ходят за вашими стопами" (бросьте, господа, такие вещи в странах с нормальным надзором наказываются), я верю только в согласованные действия регуляторов. И значит, что ЕЦБ и ФРС в феврале провели некое масштабное действие по укрощению роста евро. Я этого действия не видел ни в освещении прессой, ни в структуре балансов самих центробанков.

Тогда кто это сделал? Непосредственно участники рынков? Паник селл? Пойдём опять же по причинам. Секвестр в штатах, который мог сильно ударить по рисковым активам. Да, в марте мы в очередной раз подошли к проблеме фискального обрыва, ну и что? В конце декабря эта забота в неменьшей степени волновала рынки. А ничего, евро росла, припав в первых числах января для острастки.

Значит секвестр тут ни при чём, тем более, взглянув на штатовскую фонду, можно заметить в S&P лишь попытки развернуть рисковые активы вниз. Да и, честно сказать, фондовый рынок давно нельзя ассоциировать с риском, какой тут риск, если без устали прёт вверх как на дрожжах. Кто там рискует и чем, если накачка ликвидностью со стороны ФРС продолжается и будет продолжаться, судя по многим признакам (вчера написал про расстановку сил в FOMC, да и Карапуза почитал, ещё одно из подтверждений собственного мнения).

Европейский фондовый рынок тоже особых панических настроений не испытывает. Ни испанский IBEX 35, ни европейский EURO STOXX 50, взгляните на немецкий DAX и скажите, это похоже на panic sell? Это похоже на сильные сомнения, но никак не на панику.

Политические проблемы в Европе никто стопроцентно предсказать не мог. Война между партиями Монти и Берлускони возникла не вчера, расклад сил тоже был известен давно, в декабре и январе обозреватели прочитывали вероятный исход итальянских выборов и Берлускони не был аутсайдером, результат можно было просчитать заранее, пусть не точно, но предпосылки были и рынки о них знали. Это я к тому, что последнее падение евро никак нельзя приписать только итальянским проблемам.

Японские вливания ликвидности и их влияние на валютный рынок. Я уже как-то описывал механизм воздействия на евро. Эмитируемая йена гораздо быстрее конвертируется в евро, чем в доллар по причине востребованности периферийных бондов. Керри-трейд. И опять же вопрос, что изменилось? Ничего. Курода, назначенный на пост главы Банка Японии, будет продолжать политику, выбранную премьером Абэ в качестве основной красной линии. Значит евро будет точно так же, как и декабре и январе, востребована со стороны японских финансистов. Была временная передышка, связанная с неизвестностью вокруг BoJ. Но сейчас туман рассеялся, йена будет напечатана и в евро она будет уходить гораздо быстрее. Правда и в позиции Банка Японии могут произойти некоторые изменения. Целевая инфляция - инфляцией, но нужно думать и о вкладчиках, теряющих на девальвации, и об обслуживании и пополнении долга.

Последнее. Возвраты кредитов LTRO. Количество погашаемых кредитов в конце концов оказалось меньше, чем предполагалось специалистами. Вопрос первый, предполагаемое и фактическое - это всегда одно и то же? Мало ли кто и что там предполагал? Впечатление такое, что кто-то дал установку: если погасят меньше, чем предполагается, значит дефицита евро не будет, если больше, то возникнет дефицит. Неверно. Это чистой воды манипулирование.

Выводы можно сделать достаточно простые. Практически ни один из факторов, влиявших на рост евро грубо говоря с сентября прошлого года, не изменил знак с плюса на минус. Но евро падает. Я чего-то не учёл? Дефицит евро, возникший со спросом на PIIGS, исчез? Резюмирую:

- Эмиссии евро нет. Доллар печатают и продолжат печатать, судя по настроениям в FOMC.

- Инвестиции в Европу продолжают идти. Первичные аукционы облигаций проходят в положительном ключе. Доходность бондов в норме, очень привлекательная доходность в плане прибыль/риск.

- Йена продолжит пылесосить евро. Только тут небольшая поправка. Неизвестно точно, не попрутся ли японцы теперь и в американский долг с таким же желанием, как недавно шли в европейский.

- Политический конфликт в Италии был краткосрочным воздействием, это видно по остывшему интересу буквально всю неделю после чёрного понедельника.

Получается, что евре ничто не мешает продолжить тот тренд, который она начала в середине прошлого года. Кроме, разве что, негативной макростатистики, накопление произошло - вызвали град. И тут же у меня вмешиваются чисто технические факторы, которым я не могу не доверять. Восходящий тренд, который шёл чётко в зоне отработки границы временной зоны М-сетки, явно сломан, причём сломан классически, с обратным тестированием, я его обозначил стрелочкой. Значит, чисто по моей технике, евро просто обязана спуститься к 1.2615, но этому противоречит сама структура денежных потоков: евро до сих пор в дефиците. Так что на таком противоречии я не могу построить среднесрочный сценарий и продолжу работать краткосрочно в рамках недель или дней. Продажи были закрыты на 1.3080. Сейчас позиций нет. В понедельник, возможно, попробую поработать на отскок вверх от 1.2965.

На следующей неделе очень много выступлений представителей ФРС, посмотрим на риторику в свете того, что я написал о расстановке сил в FOMC. В том случае, если про отмену или сокращение QE разговоров не будет, можно будет считать, что один из стимулов роста доллара теряет силу. В понедельник, кстати, выступает Йеллен, сторонница продолжения программы.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

Если отбросить мифы и легенды о безграничной власти федерального резерва и представить комиссию FOMC как собрание здравомыслящих людей с личными мнениями и принципами, то можно составить вполне ясную картину соглашений и разногласий внутри Феда, а на основании сделанных выводов попытаться представить себе дальнейшие действия ФРС. Одно дело смотреть безликие "минутки" и узнавать о замечаниях, сделанных "некоторыми членами комиссии", и совсем другое дело послушать их самих и расставить всё по местам.

Итак, поимённо. Упомяну не всех. Президенты Федеральных Банков.

Джеймс Буллард (James Bullard, голосует в FOMC), президент ФРБ Сент-Луиса, считает, что программу QE можно пересмотреть в сторону снижения объёмов покупок на 10-15 млрд. долларов. Сроков он не называет, но полагает, что экономические условия в скором времени позволят это сделать. Кроме того считает, что к середине следующего года можно будет повышать ставки. Для доллара это позитив, но в перспективе. (+-)

Чарльз Эванс (Charles L. Evans, голосует в FOMC), глава ФРБ Чикаго. Считает, что программу нужно продолжать до тех пор, пока экономика не просто покажет улучшения, а до тех пор, когда рост станет стабильным, иначе можно погубить все ростки. Приблизительно в таком духе. Улучшений ждет точно так же, как практически и большинство членов комиссии. Пока против сворачивания программы. (+)

Эрик Розенгрен (Eric Rosengren, голосует в FOMC), президент ФРБ Бостона. Как у моря погоды ждёт безработицы ниже 6.5%, и только после этого будет рассматривать другие индикаторы для принятия решения по повышению ставок и прекращению QE. То есть он не будет голосовать за уменьшение программы чётко до достижения определённых условий. Безработица 6.5% - долго ждать ему. (+-)

Эстер Джордж (Esther L. George, голосует в FOMC), глава ФРБ Канзас Сити. «Я обеспокоена высоким уровнем безработицы, но в то же время, нынешняя денежно-кредитная политика может спровоцировать усиление финансовых дисбалансов и нестабильности, а также усугубить безработицу, вместо того, чтобы искоренить эту проблему». Так что здесь мы видим вообще ярого противника продолжения программы стимулирования. (-)

Сандра Пианалто (не голосует в FOMC), президент ФРБ Кливленда. Заявляет, что "со временем польза от покупок активов может снижаться", значит уже скоро наступит момент, когда программу покупки облигаций придётся сворачивать. "Для минимизации некоторых рисков мы можем нацелиться на уменьшение баланса по сравнению с тем, который у нас иначе получится, если мы будет сохранять текущие темпы покупки активов до конца этого года, как того ожидают некоторые участники финансового рынка. Этот курс действий был бы более привлекательным, если экономические перспективы продолжат улучшаться, а я ожидаю их улучшения". Так что тётенька тоже за сворачивание программы уже в этом году.

Члены правления ФРС. Members of the Board

Сара Блум Раскин - давний приверженец политики низких процентных ставок и не меняет своей позиции уже давно. В своём последнем выступлении она не затрагивала политику ФРС, а лишь говорила о репутации банков и банковском надзоре, это её конёк. Так что в нынешнее время её позиция о продолжении программы QE мне неизвестна, однако чаще всего она совпадает с позицией Бернанке. (+)

Элизабет Дьюк. В отличие от Сары Раскин, старая противница всех начинаний ФРС. Против низких процентных ставок и против продолжения программы стимулирования в том виде, в котором она применяется. Внимательно относится к изучению рынка жилья. Частенько отмечает, что ФРС сократила процентные ставки и приняла ряд других мер, обычно стимулирующих продажи жилых домов. Однако отмечает, что пока эти меры не принесли желаемого эффекта. Так что дамочка сильно не противится решениям FOMC, но часто имеет собственное мнение. (-)

Джанет Йеллен. "Для поддержания стабильного роста экономики Федеральная резервная система может продолжить удерживать процентные ставки на уровне, близком к нулю после окончания программы покупки облигаций или после достижения своих целей по уровню безработицы или инфляции". Здесь всё ясно, программа покупок ФРС полностью и беспрекословно поддерживается. Даже в том случае, если экономические условия, поставленные во главу угла, будут достигнуты.

Джереми Штейн считает, что ФРС на стадии образования ещё одного кредитного пузыря, поэтому он давний оппонент Бернанке, хотя и состоит в FOMC недолго. По его мнению рынки перегреты. Считает, что ужесточать политику Федрезерва необходимо сразу после того, как начнутся положительные сдвиги в экономике. Я постарался внимательно прочитать его последнее выступление. Умный мужик с хорошими примерами и доказательствами. Прекрасно понимает, что банки наглеют и просто используют Фед. И всё в рамках законодательства. В данный момент он не против (но, в общем, и не за) продолжения программы количественного смягчения. (+-)

Даниэль Тарулло. В текущее время мне неизвестна точная позиция этого члена FOMC. В частностях он поддерживает идеи Штейна, но в общем я пока не знаю его мнения. Уклончив. Говорят, что он середнячок, его позиция скорее всего похожа на точку зрения Розенгрена. (+-)

Джером Пауэлл. "Проблемы в фискальной политике не повлияют в краткосрочной перспективе на реализацию денежно-кредитной политики" - это основная его мысль, высказанная за последнее время. У него более интересные причины для продолжения мягкой политики ФРС, чем у других членов. Оказывается, ФРС рискует столкнуться с серьезными затратами, когда начнет продавать накопленные активы. Вот так и никак иначе. Тоже риск. Так что он пока за продолжение. (+)

Бен Бернанке. Не сомневается, что проводимая Федом политика правильна и всячески отстаивает её. (+)

Я поставил плюсы против тех членов комиссии, которые вероятнее всего голосуют за продолжение QE, минусы тем, кто регулярно против, плюс с минусом пополам тем, кто сомневается или ждёт дополнительных условий для прекращения (уменьшения) покупки облигаций. Пока расклад таков, что FOMC вряд ли в ближайшее время сменит мечи на орала. Не так давно я писал о том, что по моему скромному мнению серьёзные разговоры о снижении объёмов программ ФРС могут начаться не раньше сентября текущего года.

В воскресенье ещё напишу по валютному рынку.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

Сижу и ухмыляюсь. Значит сеньор Берлускони, по мнению кого-то там, непонятно кого, придя к власти, возьмёт тупой тяжёлый предмет и начнёт разрушать всё, что с таким трудом удалось "восстановить" сеньору Монти? Фраза из ленты Доу: "Опасения заключаются в том, что партия бывшего премьер-министра Берлускони одержит крупную победу, поставив под сомнение дальнейшую реализацию экономических реформ в Италии." Значит и до этого, в недавние годы, Берлускони только пакостил, но тут пришёл Монти и начал всё делать правильно? Что тут не так?

А всё не так. Не буду говорить что Монти марионетка, нет, но он очень удобная для Европы фигура. В принципе, он много сделал в плане соглашательства с политикой ЕК, все структурные изменения в бюджете были приняты практически при нём, но это вовсе не означает, что Монти всё делает правильно, это означает только то, что Монти делает всё так, как от него требуется, ни больше ни меньше.

А Берлускони, в глазах многих, неудобная политическая фигура. Вечно с чем-то несогласный, вечно чем-то недовольный. И с таким трудом настроенная за последние полтора года работа по соглашательству с ядром системы может быть нарушена. Это, конечно, для системы риск, и система с этим борется как может. Расплывчатые фразы околоэкономической прессы не говорят в чём риски, они просто повторяют это слово, распевая как псалмы. А риск один: в системе появляется нестабильное звено. Инспектора Коррадо Каттани на вас нет.

Но рынки ещё и не помнят историю, причём ближайшую историю. Вспомните выборы Олланд - Саркози. Нынешний премьер Франции тоже воспринимался как одиозная фигура, способная развернуть политику государства практически вспять. Социалист, что с него возьмёшь. И что мы видим? А ничего страшного, только Депардье пришлось убежать в Россию, а в остальном я конфликта не вижу. Да, были политические дрязги, когда Олланд, в самом начале своего правления, на саммите пытался создать коалицию против Меркель. Да, жёстко взялся за налоги и бюджет, но от него этого и ждали. Да, до сих пор он немного себе на уме. Но в то же время ничего экстраординарного от французского премьера не исходит. Он вписывается в систему.

Берлускони до поры до времени тоже вписывался, и сейчас, если его партия пройдёт, тоже впишется, как вписывался до этого многие годы. Так что паника зазря, по моему мнению. Нагнетание тяжёлой атмосферы и панических настроений. Но такое давление обычно и срабатывает. То ли люди не хотят думать и идут на поводу, то ли им так просто удобней. Странно, но факт.

Правда это не всё, что сегодня надавило на евро. Достаточно сдержанные речи Вайдмана. Плохие прогнозы по Греции, выданные самим греческим ЦБ, причём прогнозы изнутри оказались даже хуже прогнозов, выданных в пятницу еврокомиссией.

Завтра выступает Бернанке. Судя по его речи на закрытой встрече с комитетом министерства финансов США по заимствованиям, Бен никоим образом не отрицает продолжения QE. Он защищает программу выкупа активов и всеми силами старается убедить окружающих в безопасности действий ФРС. Это позиция. Не думаю, что до завтра в его мыслях что-то изменится.

В историю этот понедельник, который не предвещал ничего страшного, впишут как чёрный. Или красный. Или красно-чёрный. В историю трейдинга он всё равно войдёт. Евро-йена сходила на 640 пунктов вниз, доллар-йена, такая спокойная в последнее время пара - на 360 пунктов, я такого не видел уже очень давно. Поразительно, но утренний позитив по доллару против йены, навеянный утверждениями Абэ о неуклонности своей позиции по достижению целевой инфляции и слухами (подтвердившимися) о том, что сторонник агрессивного смягчения денежной политики Харухико Курода уже в рядах кандидатов на пост Банка Японии, сменился негативом для доллара и позитивом для йены. Причин для такой резкой смены настроений я не нашёл.

Вполне вероятно, что подлил масла в огонь и общий негатив из-за надвигающегося секвестра бюджета в штатах. Но ожидания родились не вчера и не позавчера, отчего такая массированная атака?

Интересно, что сегодня прошёл аукцион долговых бумаг Италии (в том числе длинных) на 4 с лишним ярда. Доходность, как ни странно, снизилась. Евро падает, но долговые рынки на все катаклизмы не реагируют. Сплошной диссонанс.

По торговле. Сейчас у меня активны две продажи евро. Честно сознаюсь, закрыл пятничную покупку от 1.3180 и одновременно открыл продажу на 1.33 чисто по наитию, ни явных предпосылок, ни плана у меня такого не было. Сейчас думаю закрыть продажи и задуматься о покупках в краткосрок. Среднесрочного плана у меня до сих пор нет. Хотя сегодня день удачный, даже очень удачный (по трём позициям 120+240+140пп, такого и в среднесрок не поймаешь), настроение паршивое, потому что картины перспектив движения рынка на ближайшее время мне не видно.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

На носу очередные дебаты по секвестру в штатах, погашения LTRO в Европе, Британии снизили рейтинг, а в понедельник выступает Йенс Вайдман. Каша. Разгребать долго, и неизвестно, приведёт ли разбирательство в этом хламе к каким-то нормальным выводам. Я старался, я очень старался привести все полученные сведения к абсолютной истине. Слишком много неизвестных, такие уравнения не решаются. Поэтому оставим это занятие до прояснения обстоятельств.

Эрик Розенгрен, голосующий член FOMC, полностью поддерживает программу покупки облигаций, Локхарт в принципе того же мнения. Сколько людей - столько и мнений. Так что в этом плане нам остаётся ждать вторника, выйдет Бернанке и всё разложит по полочкам. Не реагируем на простых смертных, может отреагируем на Бена. Хотя неизвестно что там у председателя ФРС на уме. Так что до вторника даже думать не хочется.

Британии снизили рейтинг. Кто-нибудь читал за что? Всё просто: экономическая ситуация скверная. Фунт падает семь недель. На чём падает? Собственно говоря на той самой макростатистике, которая хуже неуда. Так что, решение мудисов уже в цене, как принято выражаться на форексе? Или ещё не всё в цену заложили? Если так, то европейским государствам, и Германии в том числе, с их макростатистикой пора заново снижать рейтинги, но им почему-то только негативные прогнозы предлагают, ни больше и ни меньше. Так что бардак, я вам доложу, абсолютная анархия. Кто в лес, кто по дрова, а кто и по воду.

Вот и выводы. По крайней мере до вторника, до речей Бернанке можно просто посидеть в сторонке и помучиться. Можно понемногу поторговать внутри дня, совсем на мелководье, в глубину лучше не лезть, там всякое может быть. Омуты.

Теханализ - штука многогранная как количество людей в Китае. Расчертишь график примитивными построениями, нарисуешь каналы, всяческие треугольники, зоны консолидаций, и глаз радуется - до чего всё красиво и логично. Проходит пара дней, неделя, месяц, и оказывается, что построения были верны, и глаз радуется ещё больше. А ещё бывает совсем по-другому. Через время видишь, что нарисованное можно стирать, потому что не отработала ни одна из задумок, всё наперекосяк, цена распилила пополам все мысли и за мыслями тоже и осталась пустота. И глаз уже совсем не радуется. Стираешь все - и глаз отдыхает. Чистый график, любо-дорого смотреть. Проморгаемся и начинаем рисовать снова.

Почему это я вдруг о рисовании заговорил? А просто так. фундаментальных выводов у меня нет. Плана нет. Теория и практика конфликтуют. Продажи евро от 1.3250 были со скрипом зубовным закрыты на 1.3160 и больше никакой торговли не было. Мелкие движения достали, а глобального тренда я по тупости природной поймать уже полгода не могу. На понедельник плана нет, но с пятницы есть покупка евро небольшим объёмом от 1.3180 со стопом 1.3140. Размалёванный график евро опубликован в обзоре четверга, там ничего не изменилось, а цена оттестировала нижнюю границу среднего диапазона и отскочила.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

Вопрос, который рынки не обходят стороной, но на который как-то не принято обращать пристальное внимание - банковское регулирование. Я частенько заостряю внимание на наглости банков, причины есть, и это не личная неприязнь, я считаю, что каждый зарабатывает как может, но никак не могу примириться с мыслью о том, что многих финансовых монстров спасали за счёт тех самых людей, которых банкиры обдирали как липки. Поэтому вопрос не просто назрел, вопрос стоит ребром. Финансовая элита тоже неоднородна, есть те, кто работает в рамках, и не только в рамках закона, но и в этических рамках (интересная тема для обсуждения, как и выражение "честный политик"). Но банкиры, в большинстве своём хапуги, а отделы риск-менеджмента практически всегда просчитывают стратегии на грани фола. И стратегии эти выглядят не как "максимальная прибыль при минимальном риске", а скорее как "Сверх прибыль при максимально допустимом риске". Самое неприятное заключается в том, что страдают вкладчики.

Так вот те, кто почестнее, скажем так, или те, кто всё-таки считает максимальные риски недопустимыми, сейчас и занимаются пусть не переустройством системы, но приведением её к стабильному состоянию с ужесточением условий для тех самых хапуг. Я может быть и наивен в своих рассуждениях, но я вижу какие-то подвижки в сторону нормального финансового надзора. Во-первых, за последнее время увеличилось количество судебных дел о махинациях (может это моё чисто субъективное видение). Во-вторых, пусть медленно и со скрипом, но принимаются законы, ограничивающие беспредел.

Взять тот же закон Додда-Франка, принятый 21 июля 2010 г. в целях снижения рисков американской финансовой системы. Взять решения прошлогоднего июньского европейского саммита, на котором были приняты основные директивы по созданию банковского союза и банковскому надзору. Законы прорабатываются и даже частично внедряются, только в европах колом стоят противотанковые ежи внутренних законов государств-членов. Суверенитет, так сказать. Но, я думаю, законы пройдут, были бы законы хорошие и надзор качественный.

Написать об этом меня побудил взгляд на ставки Либор, в которые я практически не заглядывал со времён известного скандала с манипулированием ставками. А ставки снижаются. Причём снижаются все ставки, в том числе долларовые, и даже новозеландский доллар не востребован на межбанке. Это может говорить сразу о нескольких вещах. Программы "стимулирования" дали банкам столько, что потребность во взаимном кредитовании отпала как рудимент. Второе: кредитование, сразу после краха Леманов, влетело до небес из-за недостатка ликвидности, а потом упало на страхе (ну и на вливаниях центробанков) и не может восстановиться до сих пор, банки варятся в своей скорлупе. Третье: банки просто не кредитуют, то есть не только нет спроса, но нет и предложения. И здесь виной могут служить как раз установки Базель III, затрагивающие обязательное резервирование и ограничивающие свободу бесшабашного расшвыривания денег в риск.

Но самое интересное заключается в том, что краткосрочные ставки Euribor после небольшого роста в январе тоже продолжили снижение. А это может означать только одно: несмотря на возвраты кредитов LTRO, несмотря на возникший было спрос на южноевропейские казначейки, спрос на евро на межбанке продолжает снижаться.

Euribor 3 months - charts:

О насущном. Завтра большой блок статистики по Германии. Судя по прогнозам, перспективы не очень радужные. ВВП снижается. Ожидания по экспорту и импорту в минус. Изменение объёма инвестиций в основной капитал совсем плохое. Объём госрасходов и личных потребительских расходов тоже оптимизмом не отличается. Чертовщина какая-то. Что же такое тогда видит ZEW в своих ярких и весёлых прогнозах? Врать вроде не должны, не к лицу, может и правда, это всего лишь текущие условия, генерирующие тот самый сентимент? Уже боюсь и за европы в целом и за немцев в частности.

Кто-то, наслушавшись разговоров из FOMC и сделав из этого собственные выводы, посчитал, что комиссия уже в марте возьмётся пересматривать своё отношение к покупкам ценных бумаг. С чего вдруг в марте - непонятно вообще. Но утка пущена и рынки зачитываются. Я на всякий случай ещё раз перечитал "минутки", ещё раз попытался найти конкретику, ещё раз сопоставил факты. Ну нет в минутках ни намёка на мартовские ожидания пересмотра объёмов QE, нет - хоть зачитайтесь.

Я понимаю, что FOMC косноязычна, но фраза "некоторые члены комиссии" вовсе не означает большинство, а замечание "обеспокоены, что покупки могут подорвать стабильность" вовсе не подразумевает, что в марте объём покупок ценных бумаг не баланс ФРС будет уменьшен. Да, будут новые обсуждения, да, будут разговоры, да, "некоторые члены" снова выскажутся в том плане, что надо бы... Я почти уверен в том, что до сентября как минимум этот вопрос пересмотрен не будет. Штаты печатали и будут печатать.

По торговле. Сработал отложенный ордер на продажу евро от 1.3250, я вчера собирался его выставить. Сегодня немного добавил к продажам. В мыслях на перспективу царит неопределённость. Пока неопределённость. Так хотелось продавать евро в декабре и январе и так не хочется делать этого сейчас. Странные ощущения.

На графике евро пробила восходящую трендовую линию и уткнулась в уровень 1.3165, который практически соприкасается с нижней границей условного диапазона проторговки, в который я стремился попасть ещё после 7 февраля. Тут тоже может быть всякое, сходить можем и вверх на ретест линии тренда, а можем на завтрашних плохих европейских данных улететь в нижний диапазон. Я всё-таки продажи попридержу. В крайнем случае выйду по сумме позиций в ноль.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

Красивый день. Ангела Меркель наконец-то заглянула в историю евро и заявила, что в ней, в истории, курс 1.3 - 1.4 вполне нормальное явление. Это она таким образом поддержала Вайдмана, чтобы ему не скучно было в одиночестве. Значит так и запишем, немцев устраивает такой диапазон, хотя соврут - недорого возьмут.

Начали падать сегодня на протоколах заседания Банка Англии и вместе с фунтом потянули вниз всех. Доллар вырос по всем фронтам и против йены в том числе. Я спросил у своего осведомителя по DB, ING, SG и UBS, что там было с заявками на покупку фунта. Заявки сразу после выпуска отчёта БоА испарились, их просто сняли, что позволило алгоритмам маркетмейкеров опускать цену до уровней последнего рубежа спроса.

Оказалось, что остаточный спрос лежал как раз в районе 1.5230. Самое интересное, что в перечисленных банках мало кто с рынка продавал кабель, снятия заявок оказалось достаточно для падения. Заявок было очень много. Стопы стояли в районе 51 фигуры.

Вот вам и сентимент, был - и нету его. Ну ладно, спекулянты народ горячий, а как там инвесторы? Те, которые затарились еврой для покупки периферийного долга? А инвесторы обложились опционами и CDS как мешками с песком и спят спокойно до 1.3 в евро/долларе, ниже им уже будет неуютно.

Честно сознаюсь, что не ожидал подвоха от минуток ФРС, о чём вчера искренне поведал. Подвоха и не было, подвох скрывался в восприятии рыночных психов. Кстати, Локхард, не последний человек в ФРС, глава ФРБ Атланты, высказался в том плане, что покупки с заявленных объёмах следует продолжить как минимум до конца года. Так что не знаю кто и что там усмотрел в "минутках", лично по мне - мнения членов очень противоречивые. Да, некоторые члены комитета убеждены, что покупки следует продолжить до улучшения рынка труда, но некоторые члены комитета обеспокоены слишком резким выходом из программы покупок. Всё это было известно сразу после заседания FOMC, и сегодняшние подробности просто подстегнули начавшийся рост доллара. Вдогонку так сказать.

Сегодня все помогли доллару, в том числе и управляющий Резервного банка Новой Зеландии Уилер, который не постеснялся заявить о возможной интервенции и вероятном манипулировании ставками для снижения курса своего доллара. Не нравится Уилеру несоответствие между экономикой и курсом валюты.

Была только одна новость на пользу евро, но её рынок проигнорировал. Потребительские цены в Германии выросли, что усиливает дальнейшие инфляционные ожидания, а это, в свою очередь, не даст свободы ЕЦБ для снижения ставки.

Итак, настроения на рынках поганенькие. Они и были такими, только для евро всё покрывалось алчностью инвесторов в европейский долг, стабильность которого обещал поддерживать Драги. У меня рука устала об этом писать. Для меня в данный момент важнейшим остаётся вопрос, который я не раз поднимал: полные портфели европейского долга набрали страждущие или ещё не наелись? Если под завязку, то стоит и упасть.

Для примера, после сегодняшнего аукциона можно увидеть, что доходность немецких десятилеток снизилась, а соотношение bid-to-cover выросло, чего не скажешь о бумагах периферии, я имею в виду именно спрос. Так что следим за донышком, о котором я напоминал, хотя бы по испанским десятилеткам. Минимум наблюдался на 4.888. Если минимумы обновляться не будут, то спрос на евро может начать понемногу падать. Хотя кто знает, вполне вероятно, что нынешняя доходность как раз и является той золотой серединой для инвесторов, которая удовлетворяет всех. Я уже писал, что психология долговременного инвестирования для меня тёмный лес.

По торговле. Я не знаю кто правее, тот, кто купил евро на прошлой неделе и забрал свои сто пунктов, или тот, кто хапнул сегодня за несколько часов все 150. Я в числе первых, и дураком себя не считаю. Времена "схватить и убежать" для меня давно прошли. Сегодня я поступлю совсем просто: куплю евро с текущих и поставлю отложенный ордер на продажу ниже 1.3250. Здесь пересекаются две границы: одна, которую я упоминал не так давно, лежит на 1.3260 и это край канала на дневном графике, вторая линия находится на недельном графике и является зоной отработки границы М-сетки.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

Ровно месяц назад хорошие данные по настроениям в деловой среде Германии от института ZEW подбросили евро на фигуру как минимум. Сегодня не менее хорошие показатели практически никакого влияния на евро не оказали. Рынок есть рынок и как он отреагирует на то или иное событие - гадать и гадать. Из всех подобных факторов накапливается, как это модно сейчас говорить, сентимент, который вроде как и влияет на рыночные движения.

Значит ЦЕВ положим в копилку, пусть вылёживается как тот рябчик, до равномерного протухания. Да и опять же, текущие условия по тому же ЦЕВ пока на дне. Сравните два графика и почувствуйте разницу. Но сентимент - это перспективы, а текущие условия - это всего лишь текущие условия, и если верить ЦЕВу, а я ему в общем доверяю, то в перспективе Германии грозит рост. А показатель хороших перспектив по еврозоне связан, скорее всего, с той же Германией, все остальные, извиняюсь, в яме.

Совершенно неинтересным сегодня мне показалось выступление Обамы. Очередной призыв к республиканцам наконец отложить автоматические сокращения бюджетных расходов? Было, проходили в декабре. Спектакль начинает надоедать.

Сегодня прошёл аукцион трехмесячных бумаг Испании. По большому счёту инвесторы пренебрегают короткими бумагами, такой тип активов используется в качестве обменных бумаг, по сути это такая же ликвидность, как и деньги, поэтому опираться в анализе на bid-to-cover на подобных аукционах не совсем корректно. Хотя спрос на этот вид активов падает уже с июля прошлого года. Завтра, если я не ошибаюсь (заглядывать лень), испанцы размещают более длинные бумаги, заодно и немцы продают десятилетки, вот и посмотрим на аукционе - наелись-не наелись.

И вообще среда должна быть интересным торговым днём. В Германии и Франции CPI и PPI (в которых смотрим инфляционные ожидания), по Японии и Франции большой блок статистики, публикация протокола последнего заседания Банка Англии по денежно-кредитной политике, а вечером, на закуску, минутки FOMC, от которых, кстати, я сюрпризов не ожидаю, по-моему сразу после заседания было всё выяснено. Хотя кто знает..

По торговле. Мои покупки евро прошлой недели и начала текущей стараются изо всех сил. Потихоньку выползли в плюс с запасом и были благополучно переведены в безубыток. Часть прибыли опять же снята. Цели (они же желания, они же хотелки) - 1.35. Ждём-с.

Картинка в фунте нравится. Все об ём же, о валютном коридоре. Уже совсем недалеко нижняя граница долговременного диапазона. Разворот-не разворот, но отскок там должен быть, тем более из сведений, которые мне поставляют по нескольким европейским банкам, в диапазоне 1.53-54 стоят мощные биды. Хотя это всего лишь заявки и они запросто могут быть сняты, если сменится пресловутый сентимент.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

Сеньор Драги сегодня постарался. И волков не обидел, и овцы вроде целы. В общем и целом, по словам главы ЕЦБ, в ближайшие месяцы от экономики ждать ничего хорошего не надо, хорошее, возможно, появится только к концу года, этими словами он очень здорово сдвинул сроки ответственности. Конец года - так конец года, нам то что? Будем ждать. Очень тонко он вставил в выступление мысль о том, что высокий курс евро его всё-так не устраивает настолько, насколько это кажется. И одна только его фраза "Понижательные инфляционные риски связаны со слабой экономической активностью и укреплением евро" сумела немного опрокинуть валюту, буквально на 30 пунктов, весь остальной негатив практически был воспринят как позитив.

Драги сумел нивелировать последствия вышеупомянутого намёка другими, не менее загадочными в своей простоте фразами. Вчитайтесь: "Обменный курс евро не является целью денежно-кредитной политики", и вдогонку: "Обменный курс важен для ценовой стабильности". Я ничего не приврал, я взял фразы из ленты Доу, так что все вопросы к нему или к Джонсу. Или к Драги.

Сегодня прочитал несколько мнений о том, что двадцатка практически открыла путь валютным войнам, согласившись с тем, что центробанкам нужно вести такую политику, которая соответствует их мандатам. Собственно говоря, правда. Я в прошлый вторник и вчера посмеялся над решениями двадцатки и семёрки в том смысле, что и BoJ и ФРС участвовали в саммите и согласились со всеми его решениями, но менять свою позицию в отношении проводимых действий не собираются.

А им никто и не запрещает. Потому, что по мнению всех двадцаток, проведение наглых, практически прямых интервенций - это не валютные войны, а всего лишь "действия в рамках мандата по удержанию ценовой стабильности". Теперь это так называется. Запишем на листочек и в рамочку. Все вокруг выглядят дураками. Улыбнитесь. Можно выглядеть дураком, главное им не быть.

Можно подвести некий итог. Я воспользуюсь конкретными высказываниями конкретных людей, имеющих высокий политический статус. Коити Хамада, советник премьер-министра Синдзо Абэ, заявлял, что "йена будет считаться «слишком слабой» при курсе 110 йен за доллар". Заместитель министра экономики Японии Ясутоси Нисимура говорил, что оптимальным курсом японской валюты является 100 йен за доллар. Сейчас йена торгуется в районе 94-й фигуры. В сильный бинокль можно увидеть 15 фигур у нас в перспективе, пять из них практически гарантированы. Не сегодня и не завтра, хотя и этого отрицать нельзя. Тем более, что я верю своим рассуждениям о том, что низкий курс йены всё-таки имеет сильные отрицательные стороны.

Собственно говоря и в йене мы наблюдаем всё тот же керри-трейд. Схема достаточно проста и я её не так давно описывал по отношению к доллару. Эмитированная БоДжем йена уходит в нескольких направлениях. Во-первых в фонду, Никкей растёт и так надо по плану. Часть пойдёт в собственный долговой рынок. Часть - в штатовский. Часть - в пасифик, в Замбию, в Руанду. Но где у нас на данный момент самая высокая доходность с приемлемыми рисками? Правильно, в бумагах европейской периферии. Значит путь керри будет лежать в основном в Европу: йена в евро, евро - в трежерис. И получается, что быстрее всего будет расти евро/йена. Я опять же не утверждаю, я размышляю вслух.

И здесь надо помнить об одном простом правиле: керри-трейд не одна из движущих сил рынка. Чистая спекулятивная составляющая валютных движений на форексе не просто шумит внутри дня, она же часто оказывается и частью тренда или противотренда. То есть инвесторы стоят вверх, а спекулянты вдруг артачатся и сиюминутные волнения на рынке создают противоволны, которые способны не только формировать откаты, но и разворачивать тенденции. Будем бдительны, как говаривал наш общий друг Трише.

По торговле. Сегодня я восстановил покупки евро, закрытые в пятницу. Краткосрочная цель не поменялась - проверить ещё раз уровень 1.35, как он там?

А на недельном графике евро мы так и смогли пока выйти из приграничной зоны М-сетки.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.