Компания ДИОД раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.

Совокупная выручка компании снизилась на 6,8%, составив 825 млн руб. Произошло падение продаж по всем направлениям, кроме продаж сегмента «Субстанции», которые выросли в 3,5 раза до 50 млн руб.

Операционные расходы возросли на 4,3% до 872 млн руб. Причиной такой динамики стал почти двукратный скачок коммерческих расходов до 313 млн руб., основное увеличение по которым было достигнуто за счет роста расходов на рекламу (с 66 млн руб. до 219 млн руб.) Административные расходы сократились на 20% до 150 млн руб. за счет урезания статей расходов «Оплата труда и страховые взносы» (с 128 млн руб. до 107 млн руб.) и «Услуги сторонних организаций» (с 41 млн руб. до 30 млн руб.). Себестоимость сократилась на 15,7% до 409 млн руб. В результате компания получила операционный убыток 47 млн руб. против прибыли 50 млн руб. годом ранее.

Напомним, что к концу 2015 г. ДИОД практически полностью погасил свой долг, однако с конца 2016 года он вновь стал расти и на конец отчетного периода составила 139 млн руб. Процентные расходы составили 23 млн руб. Кроме того, у компании появились выданные займы, по которым, в свою очередь, были получены проценты в размере 14 млн руб. В отчетном периоде были получен доход по договору цессии (2 млн руб.), а также доход от дисконтирования долгосрочной дебиторской задолженности, что в итоге привело к сокращению чистых финансовых расходов в 23 раза до 1,5 млн руб.

Стоит отметить, что блок статей прочие доходы и прочие расходы оказал существенное влияние на итоговый результат. В отчетном периоде были получены значительные доходы от продажи доли в дочерней компании, а также произведено восстановление обесценения запасов против прошлогоднего убытка от исключения дочерней компании. Тем самым, сальдо прочих доходов и расходов перешло из отрицательной области в положительную. В итоге компании удалось сократить чистый убыток со 141 млн руб. до 26 млн руб., но не выйти в прибыль.

Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. Огорчает отрицательная динамика доходов по ключевым направлениям – «БАДы» и «Лечебная косметика». Мы пересмотрели наш прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий и последующие годы с учетом существующих тенденций. В ближайшие 3 года мы ожидаем результат немного ниже нуля по стандартам МСФО.

Несмотря на убыточный характер деятельности, компания продолжает выплату дивидендов своим акционерам. По итогам 2016 года ДИОД уже выплатил 39 млн руб. в виде дивидендов (или 43 коп. на акцию), аналогичная рекомендация Совета директоров была вынесена и по итогам 2017 года. Размер нераспределенной прибыли (около 1,5 млрд руб. по РСБУ на конец 2017 года) позволяет производить дивидендные выплаты.

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2018 около 0,3 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

ДИОД. Отчетность за 2011 г. - разочарование и немало вопросов

Диод опубликовал отчетность за 2011 г., разочаровавшую нас практически по всем показателям. Выручка составила 1,55 млрд. руб., практически не изменившись г/г. Сегмент парафармацевтики показал снижение на 15%, причем выручка от продажи БАДов упала почти на 18%. Столь же неутешительными оказались итоги по продажам фармацевтических препаратов (-36%). Продажи субстанций хотя и показали значительный рост (+217%), также оказались ниже наших ожиданий. И лишь выручка от продажи товаров сторонних производителей превзошла наш прогноз, показав рост на 21%.

Себестоимость компании снизилась более чем на 5%, следствием чего стал рост валовой прибыли на 5% до 840 млн. руб. Зато опережающими темпами выросли коммерческие расходы (на 15%), что предопределило снижение прибыли от продаж до 291 млн. руб.(-4%). За вычетом процентов к уплате прибыль до налогообложения снизилась до 150 млн. руб., а чистая прибыль — до 112 млн. руб. ( мы ожидали, что компания сможет заработать в отчетном году порядка 200 млн. руб.)

Представленные цифры отчетности вызвали у нас немало вопросов, и, прежде всего, выручка компании. Согласно данным DSM Group российский рынок БАДов в 2011 г. вырос на 22% в стоимостном выражении и на 2% в натуральном. Сам эмитент в своем ежеквартальном отчете приводит весьма расплывчатый набор причин снижения выручки (кстати, эта же тенденция сохранилась и первом квартале 2012 г.). Напомним, что компания планировала достичь к 2014 г. выручки в 5,3 млрд. руб. и чистой прибыли 1,175 млрд. руб. (среднегодовой темп роста показателей — 36% и 34,1% соответственно). Эти ориентиры нам изначально казались достаточно высокими, однако теперь под вопросом оказывается и достижение более скромных показателей. В этой связи мы ожидаем более подробного комментария представителей компании относительно результатов 2011 г., а также планов по развитию своего фармацевтического производства, которое, как мы ожидаем, должно придать Диоду большую стабильность финансовых потоков.

Наш прогноз по стоимости акций компании представлен здесь

Обсудить эмитента

БАД - не лекарство, а профилактическое средство, которое содержит активные вещества, предназначенные для употребления одновременно с пищей или введения в состав пищевых продуктов.

В 2007 году осуществлен запрет продаж БАД через сетевой маркетинг, Интернет, телемагазины. Разрешенными формами сбыта признаны продажи БАД через аптеки и продовольственные магазины.

Активному росту рынка БАД способствует сама система розничной аптечной торговли, видящая в нелекарственной продукции источник повышения прибыльности: наценка на БАД не регулируется в отличие от наценки на ЛС. Таким образом, включение БАД в ассортимент выгодно аптекам, так как они увеличивают прибыльность за счет наценок на эти препараты.

Российский рынок БАД демонстрирует высокие темпы роста. За восемь лет объем продукции в легальном обороте увеличился более чем в 4,5 раза: в 2003 году – 2,6 млрд. руб., в 2009 году – около 12 млрд. руб.[1]

Эксперты оценивают российский рынок БАД как самый динамично развивающийся в мире. Даже в условиях финансового кризиса рост составил 6%. Темпы роста объемов продаж БАД в стоимостном выражении на протяжении анализируемого периода сохраняли стабильность.Темпы роста объемов продаж БАД в натуральном выражении, напротив, имеют скачкообразную тенденцию.

Постановлением Правительства РФ предусмотрена обязательная декларация соответствия – подтверждение качества БАД непосредственно производителем. Многим производителям становится все сложнее соответствовать требованиям к обеспечению эффективности, безопасности, качества препаратов. Производить действительно высококачественную продукцию могут только производители – разработчики БАД, имеющие высокий научно – технический потенциал. Однако тенденция к ужесточению требований законодательства ко всем стадиям производства и реализации БАД стимулирует Эмитента к осуществлению дополнительных расходов в целях поддержания высокого научно – технического и производственного потенциала.

В последнее время среди экспертов, производителей БАД широко обсуждаются инициативы депутатов Госдумы и проекты (поправки) законов о запрете рекламы БАД на телевидении, радио и в печатных СМИ; введение уголовной ответственности за производство, хранение и сбыт фальсифицированных лекарственных средств и биологически активных добавок к пище;

ужесточение наказания в случае, если препараты повлекли смерть двух и более лиц. Если введение уголовной ответственности и ужесточение наказания за причинение вреда жизни и здоровью населения большинство производителей БАД считают оправданными, то запрет рекламы БАД может нанести ощутимый вред легальному бизнесу и добросовестным производителям, чья деятельность соответствует установленным требованиям законодательства.

Многочисленные инициативы, порой противоречивые, о внесении поправок в действующее законодательство, создают неопределенность для участников рынка. В результате, возникают существенные трудности в прогнозировании рисков, оперативной разработке и реализации эффективных мер по их минимизации.

В этом секторе компания ДИОД, по нашему мнению, является интересной бумагой с хорошим потенциалом для роста

http://arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_ros...

[1]

Здесь и далее все данные приведены, исходя из оптовых цен.