Подробная информация о компании и анализ результатов за последние несколько лет

Мы продолжаем серию публикаций об иностранных компаниях. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить подробную информацию о профиле компании, а также анализ производственных и финансовых результатов за последние несколько лет.

Обратимся к анализу динамики финансовых результатов в разрезе сегментов за последние 3 года и 9 месяцев.

• Lufthansa German Airlines

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Lufthansa German Airlines, как легко предположить, являются краеугольным камнем авиационного холдинга: в 2017 году доля подразделения в общей выручке составила 46%, а в операционной прибыли – 62%. Как видно из таблицы выше, последние годы компания планомерно наращивает предельный пассажирооборот и операционную прибыль. рекордные значения по выручке были достигнуты в 2015 году, а по операционной прибыли – в 2017. По итогам 9 месяцев 2018 года выручка по этому сегменту снизилась более чем на 4% - до 11.95 млрд евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 8%. Однако эффективность в части расходов, не относящимся к топливным, позволила компании увеличить операционную прибыль на 6% - до 1.35 млрд евро.

• SWISS

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – в последние годы демонстрирует тенденцию к росту: 2017 год стал рекордным, а по итогам 9 месяцев текущего года доходы демонстрируют увеличение более чем на 3% - до 3.7 млрд евро. Все это происходит на фоне непрерывной положительной динамики пассажирооборота. Также по итогам 9 месяцев 2018 года занятость кресел швейцарской авиакомпании находилась на достаточно высоком для нее уровне – 83.2%. Как итог, операционная прибыль выросла почти на 18% - до 525 млн евро, а рентабельность превысила 14%.

• Austrian Airlines

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Вклад сегмента Austrian Airlines в выручку авиаконцерна достаточно скромен – всего 6%. При этом последние годы компании также удалось увеличить пассажирооборот и занятость кресел. Однако операционная прибыль по итогам 9 месяцев 2018 года снизилась более чем на 13% - на фоне снижения дохода с одного пкм и увеличения топливных расходов.

• Eurowings

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития. Почти двукратный рост финансовых показателей сегмента по итогам 2017 года связан с консолидацией Brussels Airlines: в начале прошлого года Deutsche Lufthansa AG, с 2009 года владевшая 45%-ым пакетом, докупила оставшиеся 55% акций бельгийской авиакомпании. Рост пассажирооборота более чем на четверть по итогам 9 месяцев 2018 года связан с новым приобретением – 77 самолетов обанкротившейся Air Berlin. Интеграция Air Berlin, включавшую также трудоустройство около 3 тыс. человек, привело к операционному убытку в 65 млн евро. Годом ранее сегмент показал прибыль в 144 млн евро.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Грузовые перевозки по итогам 9 месяцев 2018 года показали впечатляющую динамику по выручке, которая достигла 1.96 млрд евро (+12%). Это произошло на фоне увеличения цен на предоставляемые услуги. В данном сегменте компании удается эффективно управлять расходами – операционная прибыль увеличилась до 150 млн евро (+43%).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Сегмент ОРК в последние годы демонстрирует устойчивые темпы роста выручки на фоне увеличения парка самолетов, находящихся на обслуживании. Данное направление оказывает значительное влияние на финансовые результаты авиаконцерна – по итогам 9 месяцев 2018 года его вклад в совокупную операционную прибыль составил 14%.

Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании за последние 3 года и 9 месяцев. Как видно из таблицы выше, за последние годы компании удавалось непрерывно наращивать операционную и чистую прибыль. Компания не слишком щедра по отношению к акционерам, выплачивая около 10% чистой прибыли на дивиденды. При этом реинвестиция прибыли привела к двукратному росту балансовой цены акции в рассматриваемом периоде.

Говоря о результатах 9 месяцев 2018 года, стоит отметить, что компания сократила операционную прибыль на 3% на фоне слабых результатов сегмента Eurowings.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов авиаконцерна в части повышения операционной рентабельности по ряду сегментов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Акции компании обращаются с P/E 2018 около 4 и P/BV 2018 около 0.7 и входят в число наших приоритетов в секторе транспорт.

___________________________________________

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2018 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 2.7% - до €174.6 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будет приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках 2 крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за первое полугодие 2018 года достигли 3 млн автомобилей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили показал рост выручки на 6.2% - до 62.5 млрд евро. Это произошло на фоне роста объемов продаж – модели T-Roc, Tiguan и Atlas пользовались повышенным спросом. Средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде увеличилась на 1.5%. Стоит отметить снижение операционной рентабельности до 3.7% на фоне увеличившихся транспортных расходов и затрат на запуск новых моделей. Операционная прибыль сократилась почти на 7% - до 2.3 млрд евро.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Сегмент Audi показал скромную динамику выручки (+0.5%) на фоне сокращения объемов продаж на 0.5%, у покупателей были востребованы модели Q2, Q5, A4 и A5. Операционная прибыль показала более сильное падение, сократившись на 6.9% до 3.7 млрд евро, на фоне снизившихся объемов реализации и повышения расходов на маркетинг.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки (+2.1%) – драйверами увеличения выступили модели Karoq и Kodiaq. Операционная прибыль снизилась на 10.2% - до 1.1 млрд евро, вследствие негативных валютных эффектов и расходов по запуску новых автомобилей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Продажи автомобилей (+6%) и выручка (+6.7%) испанской марки SEAT продемонстрировали в рассматриваемом периоде достаточно сильную положительную динамику. Рост объемов продаж, в том числе запуск новой модели Arona и увеличение доли маржинальной продукции привели к росту операционной прибыли (+53.9%) до €237 млн.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

В отчетном периоде британская марка Bentley продала меньший объем автомобилей (-11.3%). Ослабление финансовых показателей сегмента было вызвано неблагоприятными валютными эффектами и задержкой запуска новой модели Continental GT.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 190 тыс. спортивных автомобилей (+5.6%). Наибольший вклад внесли модели Panamera и 911. Выручка составила €17.5 млрд (+11.5%). Операционная прибыль выросла на 10.6% до 3.2 млрд евро, но рентабельность снизилась до 18.3%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen в рассматриваемом периоде показал снижение объемов продаж на 9.2%. Выручка потеряла 4%, сократившись до €8.6 млрд, операционная прибыль снизилась на 10% - до 628 млн евро. Изменения в структуре продаж в пользу более дорогих автомобилей и усилия по оптимизации затрат не привели к увеличению операционной рентабельности, сократившейся на 0.5 п.п. из-за неблагоприятных курсовых разниц.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Шведская компания Scania показала рост объемов продаж (+6.2%) и увеличение выручки (+3.5%). Операционная прибыль выросла до 991 млн (+4.6%) на фоне благоприятных валютных эффектов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE показала разнонаправленную динамику основных финансовых показателей. По направлению коммерческих автомобилей выручка составила €8.6 млрд (+7.8%), программа реструктуризации бизнеса в Индии привела к снижению операционной прибыли до 222 млн евро. Доходы от производства дизельных двигателей составили 2.49 млрд евро (+5.6%); операционная прибыль увеличилась до €142 млн.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €1.9 млрд (+8.6%), операционная рентабельность выросла до 7.9%.

Негативным моментом отчетности стало отражение дополнительных расходов в размере 0.8 млрд евро, связанных с «дизельным» скандалом.

Тем не менее, чистая прибыль компании выросла на 24.2% - до €9.1 млрд – в том числе из-за сократившихся прочих финансовых расходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Опубликованные финансовые результаты концерна оказались несколько хуже ожиданий, мы понизили прогноз финансовых результатов компании, уменьшив прогноз операционной рентабельности по нескольким сегментам.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_9_me...

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 13-15 млрд евро. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2018 около 0.7.

___________________________________________

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за 9 месяцев 2018 г.

Выручка компании снизилась на 19% до 16,3 млрд дол. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было отчасти компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B, а также отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).

Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 10,4% до 10,6 млрд дол., в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают Biktarvy, Descovy (+37%), Genvoya (+31%) и Odefsey (+47%). Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 61,4% до 2,9 млрд дол. Такое падение было обусловлено снижением продаж препаратов Harvoni, Epclusa и Sovaldi на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.

В разрезе географических сегментов 75% квартальной выручки пришлось на североамериканский рынок, 16% - на европейский, и 9% - на прочие регионы.

Затраты компании выросли на 11,4% и составили 9,3 млрд дол., что было связано с ростом коммерческих и административных расходов (+11,4%) и расходов на исследования и разработки (+18,7%), которые, в свою очередь, увеличились из-за трат, связанных с приобретением компании Kite Pharma.

В результате операционная прибыль сократилась на 40,4% до 7,1 млрд дол., а чистая прибыль компании снизилась на 35,8% до 5,5 млрд дол.

В течение 9 месяцев 2018 года компания выкупила собственных акций на сумму 1,9 млрд дол., и выплатила дивиденды на сумму 2,2 млрд дол.

После выхода отчетности мы незначительно улучшили прогноз доходов компании за счет прочей продукции.

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это 70-80% от всей своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2018 около 12,5 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Международный авиационный холдинг International Consolidated Airlines Group раскрыл ключевые финансовые показатели за первые три месяца 2018 года. Отметим, что по итогам трех и девяти месяцев компания раскрывает ограниченный объем финансовой информации, отчего не представляется возможным сделать глубокий сегментный анализ по итогам этих отчетных периодов.

Пассажирооборот компании увеличился на 6.9%. Все авиакомпании холдинга показали положительную динамику; наиболее впечатляющий рост продемонстрировали испанские Iberia (+11.3%) и Vueling (+9.9%). Занятость кресел в целом по холдингу выросла на 1 п.п. – до 83.9%, все авиакомпании холдинга также повысили данный показатель.

На этом фоне выручка IAG увеличилась на 5.1% - до 18.3 млрд евро.

Операционные расходы компании сократились на 0.9% - до 15.2 млрд евро. Это произошло из-за разового сокращения расходов на персонал, в которых был отражен положительный эффект в размере 644 млн евро от перехода British Airways на новую гибкую пенсионную схему с установленными взносами. По приведенным компанией скорректированным данным, можно сделать вывод о том, что расходы на персонал остались на уровне 2017 года.

Существенный рост показали затраты на топливо (+13.5%), составив 3.93 млрд евро. Затраты на питание и обслуживание пассажиров увеличились на 5.4%, достигнув 2.2 млрд евро. Расходы на лизинг и обслуживание судов уменьшились на 6% - до 1.3 млрд евро.

В итоге операционная прибыль компании выросла почти на 50% – до 3.2 млрд евро. Скорректированная операционная прибыль увеличилась на 7.2% - до 2.6 млрд евро.

Финансовые расходы компании сократились, что также положительно сказалось на чистой прибыли, продемонстрировавшей рост до 2.5 млрд евро (+57.4%).

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей в части увеличения операционной рентабельности отдельных авиакомпаний.

___________________________________________

Компания Intel раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года.

Выручка компании составила $52.2 млрд., что на 14,2% выше прошлогоднего результата. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $27,2 млрд. (+8,2%). На динамику повлиял структурный сдвиг в ассортименте в пользу более дорогой продукции (высокотехнологичных процессоров), спрос на которую обеспечивался коммерческим сегментом и рынком компьютерных игр.

Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» выросла с 38,5% до 38,8%, как следствие, операционная прибыль данного дивизиона увеличилась на 9,3% до $10,6 млрд. Рост операционной прибыли сегмента был обусловлен, главным образом, выводом на рынок маржинальных продуктов, и снижением удельных издержек на их производство.

Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» показала самые высокие темпы роста ($16,9 млрд), увеличившись более чем на четверть. Рост выручки объясняется положительной динамикой объема продаж, вызванной внедрением новых видов продукции как в частном бизнесе, так и в рамках правительственных заказов. Рентабельность данного сегмента подскочила с 40,1% до 49,8%, что было связано с запуском новых производств. Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона выросла на 55,9%, составив $8,4 млрд.

Внушительную динамику по выручке (+15,2%) и по операционной прибыли (рост более чем в два раза) показал сегмент «Интернет вещей» вследствие увеличения цен на платформы, спроектированные для рыночных сегментов Интернета вещей, в том числе, в сфере розничной торговли, транспорта, промышленности.

Отличную динамику по выручке, выросшей до $3,2 млрд. (+21,6%), показал дивизион «Твердотельные накопители». Как следствие, на смену операционному убытку прошлого года пришла операционная прибыль в $14 млн. напомним, что данный дивизион объединяет продукты, основанные, главным образом, на NAND флэш-памяти.

Новый сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал положительную динамику по выручке. Кроме того, компании удалось удержать операционный результат сегмента в прибыльной зоне ($304 млн). В отчетном периоде у компании отсутствовали расходы на реструктуризацию, а убытки прочих сегментов и корпоративного центра составили $3,0 млрд против $2,8 млрд годом ранее.

В итоге совокупная операционная прибыль Intel выросла на 35,5% - до $17,1 млрд. В отчетном периоде эффективная налоговая ставка компании составила 10,3%, что стало следствием изменений в налоговой системе США (по итогам года ставка ожидается на уровне 12%). В итоге чистая прибыль компании выросла более чем наполовину, составив $15,9 млрд. По итогам 9 месяцев компания потратила на выкуп собственных акций $8,4 млрд, в итоге показатель EPS вырос на 58,1%, составив $3,35.

Отчетность компании вновь вышла лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов мы повысили наш прогноз выручке и операционной рентабельности ключевых сегментов, а также по объемам выкупа акций, что привело к повышению их потенциальной доходности.

Наряду с выходом отчетности компания вновь повысила свои прогнозы результатов на 2018 год. Согласно озвученным данным выручка ожидается на уровне $71,2 млрд, а чистая прибыль на акцию окажется в районе $4,5.

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $20 - 25 млрд, а ожидаемые дивидендные выплаты в 2018 году увеличатся на 11%. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2018 около 3 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Итоги 9 мес. 2018 г.: благоприятная рыночная конъюнктура позволяет удерживать хороший результат

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 24,6% до $9 млрд, прежде всего, вследствие заметного роста цен на металлургическую продукцию. При этом стоит отметить, что цены на стальную продукцию стабилизировались и в 3 квартале 2018 г. показали небольшое снижение по отношению ко 2 кварталу 2018 г.

Операционные расходы росли более медленными темпами, составив $6,7 млрд (+15,4%) благодаря увеличению объемов и структуры продаж, а также за счет расширения ценовых спрэдов между ценами на сталь и сырье. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась в 1,6 раз до $2,3 млрд. Обратимся к анализу сегментных результатов.

У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 1,4%, составив 9,96 млн тонн на фоне увеличения спроса на слябы и чугун на экспортных рынках.

Средняя цена реализации дивизиона выросла на 16% до $662 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) прочие статьи расходов показали умеренный рост. Это позволило сегменту нарастить операционную прибыль в 1,7 раз до $1,5 млрд.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на 28,7% – до $1,6 млрд, главным образом, за счет увеличения цен реализации продукции на 17,8%. Объем продаж возрос на 9,3% до 2,3 млн тонн на фоне роста поставок готовой продукции на российский рынок и полуфабрикатов на экспорт. Операционная прибыль сегмента составила $136 млн, что в 3 раза выше прошлогоднего результата, что связано с ростом объема продаж и расширением спредов между готовой продукцией и ломом.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 29,8% - до $2,03 млрд. Продажи сегмента выросли на 7% до 2,2 млн тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 21,3%. В итоге сегмент заработал операционную прибыль $145 млн (+14,2%) на фоне расширения ценовых спредов.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 13,6 млн тонн (+5,6%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне резко выросших средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 36,8% до $952 млн. Контроль над производственными затратами и экономия от реализации оптимизационных программ обеспечили увеличение операционной прибыли более чем в 1,5 раза до $620 млн.

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $2,3 млрд., что в 1,6 раза выше прошлогоднего результата.

Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании с начала года незначительно снизилась до $2,1 млрд. Проценты к уплате снизились на 1,9% – до $55 млн. Финансовые вложения компании сократились с $1,6 млрд до в $1,5 млрд, доходы по процентам снизились на 22,7% до $17 млн. Положительные курсовые разницы составили $21 млн против $15 млн годом ранее. В отчетном периоде чистые финансовые расходы сократились с $87 млн до $43 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла в 1,7 раз, составив $1,7 млрд.

После анализа вышедшей отчетности мы существенно не меняли прогнозы консолидированных финансовых показателей компании. Некоторое снижение потенциальной доходности связано с незначительным сокращением дивидендной доходности после внесения рекомендованных Советом директоров значений промежуточных дивидендов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2018 около 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Совокупная выручка американской компании выросла на 2.7% - до $118.5 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам девяти месяцев 2018 года приходилось около 48% продаж по количеству автомобилей или 60% по объему выручки.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Снижение объемов продаж (-2.1%) было обусловлено перебоями в работе заводов в Дирборн и Канзас-Сити, возникшими из-за пожаров на заводе поставщика компании – Meridian Magnesium Products. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+4%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 1.8% - до $70.8 млрд. Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с гарантийными расходами и ростом цен на сырьевые товары.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Будучи стабильно убыточным последние четыре года, южноамериканский сегмент, тем не менее, продемонстрировал улучшение ряда ключевых показателей. По итогам отчетного периода оптовые продажи выросли на 3.8%, а выручка – на 0.4%. Это произошло на фоне восстановления экономической обстановки в Бразилии. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба».

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Нельзя не отметить переход результата до налогов по европейскому направлению в отрицательную зону. Причиной этому послужили: рост цен на сырьевые товары и неблагоприятные курсовые разницы. При этом средняя цена за проданный автомобиль увеличилась на 10.2%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Рост выручки (+8.4%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связан с ростом средних цен на автомобили (+18.3%), при этом убыток до налогообложения по данному сегменту сменился прибылью, что также связано с уменьшением удельных затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал снижение выручки на 14.2%, главным образом, из-за снижения объемов продаж – в отчетном периоде компания потеряла значительную долю рынка в Китае (3.1% против 4.4%). Снижение прибыльности совместных предприятий Ford в Китае привели к получению убытка до налогообложения против прибыли годом ранее.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, с одновременным сильным ростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.

В итоге консолидированная чистая прибыль компании сократилась более чем на четверть – до $3.8 млрд.

В целом вышедшие результаты оказались в русле наших ожиданий. Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. При этом руководство компании пока не раскрывает более подробной информации, касающейся данной программы.

По итогам внесения фактических данных и с учетом озвученных менеджментом Ford ориентиров на 2018 год мы оставили наши прогнозы будущих прибылей почти без изменений. Отметим, что наш прогноз по прибыли до налогообложения по итогам года лишь незначительно превышает результат за 9 месяцев в связи с тем, что мы ожидаем, что уже в четвертом квартале будут предприняты определенные меры по реструктуризации, и компания отразит дополнительные затраты. Кроме того, мы понизили прогноз дивидендов в части исключения будущих «специальных» пятнадцатицентовых выплат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $5.5-7 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV около 0.9 и P/E 2018 около 8.5, сохраняют потенциал для дальнейшего роста.

___________________________________________

Компания Corning Inc. раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/corning_inc/itogi_9_mes_...

Общая выручка компании составила $8,2 млрд, что на 10,4% больше прошлогоднего результата.

Выручка сегмента «Технологии для производства дисплеев» выросла до $2,4 млрд (+1,0%) вследствие наметившегося оживления цен на продукцию. Чистая прибыль данного дивизиона при этом снизилась на 12,8% до $595 млн, отразив снижение рентабельности сегмента с 29% до 25%. На годовом окне, таки образом, начавшийся рост цен на ЖК стекло пока не слишком заметен. В последующих кварталах компания ожидает умеренного роста цен на продукцию сегмента, а также увеличения емкости рынка вследствие увеличения размера экранов телевизоров.

Выручка по направлению «Оптическая связь» увеличилась на 15,6% и составила $3,0 млрд. Увеличение продаж сегмента было вызвано активностью дата-центров, а также увеличением рынка оптических сетей доступа в многоквартирных домах. Чистая прибыль сегмента выросла на 15,4% до $427 млн. Компания ожидает, что по итогам года доходы сегмента покажут существенный рост.

Положительную динамику по выручке также показал сегмент «Экологические технологии», доходы которого увеличились на 19,0% до $970 млн. Такого результата удалось достичь благодаря увеличению продаж продуктов для автомобильной отрасли в Европе, Китае и других азиатских странах. Чистая прибыль сегмента выросла сразу на 36,1% до $166 млн, при этом рентабельность сегмента выросла с 15,0% до 17,1%. Улучшение финансовых результатов компания связывает с сильными показателями автомобильных рынков, в частности, с улучшениями в сегменте дизельных автомобилей большой мощности. По итогам года данный сегмент может рассчитывать на сохранение существенной положительной динамики своих доходов.

Выручка дивизиона «Специальные материалы» выросла на 6,9% до $1,1 млрд. Чистая прибыль сегмента выросла сопоставимыми темпами, составив $226 млн, а рентабельность сократилась с 21,1% до 20,9% вследствие роста удельных издержек сегмента. Указанный рост доходов произошел вследствие вывода на рынок компанией новых видов продукции.

Выручка сегмента «Фармацевтические технологии» повысилась на 8,3% до $708 млн. Чистая прибыль выросла на 23,9% до $88 млн, отразив повышение рентабельности сегмента до с 10,9% до 12,4%. Компания ожидает по итогам года незначительного роста доходов в данном сегменте.

В отчетном периоде на смену неденежным потерям по хеджированию ($193 млн) пришли доходы в размере $66 млн. Эффективная налоговая ставка составила 33% против 16% годом ранее, что обусловило существенное превышение налоговых отчислений в отчетном периоде по сравнению с прошлым годом ($383 млн против $176 млн). В итоге чистая прибыль компании составила $701 млн (-16,7%), из которых $601 млн был получен в третьем квартале.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $0,54 на акцию. Помимо этого, компанией было потрачено около $1,8 млрд на выкуп собственных акций.

В целом отчетность вышла несколько лучше ожиданий; по ее итогам мы подняли прогноз чистой прибыли на текущий год, внеся небольшие коррективы в линейку прогнозных финансовых результатов на последующие годы.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/corning_inc/itogi_9_mes_...

Компания подтвердила свои намерения продолжить возврат средств акционерам через выкупы акций и повышение дивидендных выплат. Всего за период 2016-2019 гг. предполагается выплатить $12,5 млрд, в то время как порядка $10 млрд планируется потратить на развитие бизнеса.

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $1,5 – 1,9 млрд. Акции Corning торгуются с мультипликатором P/BV 2018 около 2,1 и входят в число наших приоритетов в отрасли «Technology».

Впечатляющий рост операционной прибыли и завершение публичной истории

АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/avtovaz/...

Общая выручка компании выросла на 25.3%, составив 198.7 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA в России увеличился на 17.1% до 259.1 тыс. штук, на фоне роста российского автомобильного рынка на 14.9%. Удачным оказался отчетный период и по линии экспорта: объемы отгрузок автомобилей и сборочных комплектов LADA увеличились на 65% до 27.4 тыс. шт.

Операционные расходы увеличивались более медленными темпами (+18.9%), что привело к росту операционной прибыли в 6.6 раза – до 12.5 млрд рублей. Сокращение долговой нагрузки привело к снижению финансовых расходов до 5.9 млрд рублей. В итоге заводу удалось показать прибыль в 5.4 млрд рублей против убытка в 4.5 млрд рублей годом ранее.

По всей видимости, данный пост – наше последнее освещение деятельности компании. Напомним, что совместное предприятие Ростеха и Renault Alliance Rostec Auto B.V консолидировали 96.6% АвтоВАЗа и направили миноритарным акционерам требование о выкупе обыкновенных акций по 12.2 и 12.4 рубля за привилегированную и обыкновенную акцию соответственно.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания American Express выпустила отчетность за 9 месяцев 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Консолидированная выручка компании выросла на 9,9% до $29,9 млрд, чистая прибыль подскочила почти на четверть до $4,8 млрд. Перейдем к посегментному анализу результатов деятельности компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент потребительских услуг принес компании $2,4 млрд чистой прибыли, что на 20,7% больше прошлогоднего результата вследствие роста чистого процентного дохода (+18,6%). Карточный портфель по состоянию на конец отчетного периода составил 38,2 млн штук, что на 7,9% больше показателя годом ранее, главным образом, за счет роста американского сегмента на 8,5%. Оборот по картам вырос на 12,9% - до $374,8 млрд, а средний расход по карте за отчетный период вырос на 4,6% до $10,0 тыс. Как итог, непроцентные доходы увеличились на 10,2%, составив $10,8 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент Глобальные коммерческие услуги принес компании $1,7 млрд чистой прибыли, что почти на четверть выше прошлогоднего результата. Рост чистой прибыли произошел вследствие опережающего роста непроцентных доходов и комиссий. При этом оборот по картам вырос до $346,7 млрд (+7,8%) на фоне роста среднего расхода по карте на 8,3%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент глобальных торговых и сетевых услуг продемонстрировал рост чистой прибыли на 23,3% на фоне опережающего роста чистого процентного дохода, обусловленного внутренним трансфертным ценообразованием по кредиторской задолженности сегмента. Непроцентные доходы показали увеличение доходов на 1,5%, в основном за счет роста бизнеса, который был компенсирован снижением средней ставки «дисконтной выручки» и падением доходов от сетевых партнеров.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Увеличение чистого убытка на 12,2% сегмента «Корпоративные расходы и прочее», включающего расходы корпоративного центра, произошло, главным образом, из-за передачи бизнеса, связанного с предоплаченными платежами под управление третьей стороне (InComm).

Консолидированная эффективная налоговая ставка составила 21,9%, против 29,7% год назад. В итоге чистая прибыль компании выросла на 24,7% до $4,8 млрд.

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, что не привело к значимым изменениям наших прогнозов по компании. Руководство компании American Express Company пересмотрела ожидаемый показатель EPS по итогам 2018 года - до $7,3-7,4, по сравнению с диапазоном от $6,90 до $7,30, установленным в начале года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2018 в районе 14 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________